2014注冊會計師考試《財務成本管理》第六章練習題答案

答案部分

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%，10.8%＝0.8/10＋g，解得：g＝2.8%。

　　2、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】對于已經發(fā)行的債券，計算稅前資本成本時可以使用到期收益率法，即稅前資本成本＝使得未來的利息支出現值和本金支出現值之和等于債券目前市價的折現率，該題中債券還有兩年到期，所以，答案為A.

　　3、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】加權平均資本成本是公司未來融資的加權平均成本。計算企業(yè)的加權平均資本成本時有三種加權方案可供選擇，即賬面價值加權、實際市場價值加權和目標資本結構加權。由于賬面結構反映的是歷史的結構，不一定符合未來的狀態(tài)，所以，按照賬面價值加權的計算結果可能會歪曲資本成本，不會被大多數公司采用。由于市場價值不斷變動，負債和權益的比例也隨之變動，因此，按照實際市場價值加權計算出的加權平均資本成本數額也是轉瞬即逝的，不會被大多數公司采用。目標資本結構加權，是指根據按市場價值計量的目標資本結構衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場價格，可以回避證券市場價格變動頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價值和實際市場價值那樣只反映過去和現在的資本結構。調查表明，目前大多數公司在計算加權平均資本成本時采用按平均市場價值計量的目標資本結構作為權重。

　　4、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】一般來說，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，所以選項A的說法不正確，選項D的說法正確；投資人要求的必要報酬率，是他放棄的其他投資機會中報酬率最高的一個，因此，資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率，所以選項B、C的說法正確。

　　5、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】如果投資項目與現有資產平均風險不同，公司資本成本不能作為項目現金流量的折現率。不過，公司資本成本仍具有重要價值，它提供了一個調整基礎，所以選項A的說法不正確；評價投資項目最普遍的方法是凈現值法和內含報酬率法。采用凈現值法時候，項目資本成本是計算凈現值的折現率；采用內含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率”或最低報酬率，所以選項B的說法正確；在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策，所以選項C的說法正確；加權平均資本成本是投資決策的依據，既是平均風險項目要求的最低報酬率，也是其他風險項目資本的調整基礎，所以選項D的說法正確。

　　6、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。債券的稅后成本＝8%×（1－25%）＝6%，普通股的資本成本＝6%＋3%＝9%。

　　7、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】在三種增長率估計方法中，采用分析師的預測增長率可能是最好的方法。

　　8、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】900×（1－5%）＝1000×10%×（P/A，Kd，5）＋1000×（P/F，Kd，5）

　　利用逐次測試法解得：Kd＝14.25%，稅后債務成本Kdt＝14.25%×（1－25%）＝10.69%

　　9、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】平均風險補償率＝[（5.36%-4.12%）+（5.50%-4.46%）+（5.78%-4.58%）]/3＝1.16%

　　該公司的稅前債務成本＝4.20%+1.16%＝5.36%

　　10、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】債務稅后資本成本＝8%×（1－25%）＝6%，股權資本成本＝5%＋0.8×6%＝9.8%，加權平均資本成本＝30%×6%＋70%×9.8%＝8.66%。

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】因債務籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，而權益資金的股利是稅后支付的不能抵稅，所以選項B、C正確。

　　2、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】β值的驅動因素很多，但關鍵的因素只有三個：經營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。

　　3、

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】留存收益成本＝稅后債務成本＋風險溢價，所以選項A的說法不正確；由于利息可從應稅收入中扣除，負債的稅后成本是稅率的函數，利息的抵稅作用使得負債的稅后成本低于稅前成本，稅后債務成本＝稅前債務成本×（1－所得稅稅率）所以選項B的說法正確；通過對歷史數據分析，也能確定風險溢價，歷史的風險溢價可以用來估計未來普通股成本，所以選項C的說法正確；由于債務成本是按承諾收益計量的，沒有考慮違約風險，違約風險會降低債務成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務成本的影響。因此，多數情況下沒有必要進行發(fā)行費用的調整，所以選項D的說法不正確。

　　4、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】債務籌資產生合同義務，籌資公司在取得資金的同時，必須承擔規(guī)定的合同義務。這種義務包括在未來某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費用或票面利息。股權籌資公司沒有義務必須支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看將來的經營狀況和財務狀況，不產生合同義務。

　　5、

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】在確定貝塔系數的預測期間時，如果公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測長度，如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度，所以選項A不正確，選項B正確；在確定收益計量的時間間隔時，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，因為回歸分析需要使用很多年的數據，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化，所以選項C正確，選項D不正確。

　　6、

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】在估計股權成本時，使用最廣泛的方法是資本資產定價模型，所以選項A的說法不正確；政府債券的未來現金流，都是按名義貨幣支付的，據此計算出來的到期收益率是名義利率，所以選項B的說法不正確。

　　7、

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率＝（1＋8%）/（1＋3%）－1＝4.85%；如果第二年的實際現金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現金流量為100×（1＋5%）^2＝110.25（萬元）。

　　8、

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】市場利率上升，公司的債務成本會上升，因為投資人的機會成本增加了，公司籌資時必須付給債權人更多的報酬，所以選項A的說法正確。股權成本上升時，各公司會增加債務籌資，并推動債務成本上升，所以選項B的說法正確。稅率變化能影響稅后債務成本以及公司加權平均資本成本，并間接影響公司的最佳資本結構，所以選項C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權平均數，由此可知，公司的資本成本反映現有資產的平均風險，所以選項D的說法正確。

　　9、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產要求的必要報酬率，所以選項A的說法正確；項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的報酬率，所以選項B的說法不正確；籌資決策的核心問題是決定資本結構，最優(yōu)資本結構是使股票價格最大化的資本結構，所以選項C的說法正確；評估企業(yè)價值時，主要采用折現現金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現金流量折現率，所以選項D的說法正確。

回到題目>>