2015年注冊會計師《財務成本管理》考點：項目風險的衡量與處置

　　我們一起來學習2015《財務成本管理》考點：項目風險的衡量與處置。本考點屬于《財務成本管理》第九章資本預算的內容。

　　【內容導航】

　　1.項目風險處置的一般方法

　　2.項目系統(tǒng)風險的衡量和處置

　　3.項目特有風險和衡量與處置

　　【考頻分析】

　　考頻：★★★★

　　復習程度：掌握項目風險的衡量與處置的方法

　　【主要考點】項目風險的衡量與處置

　?。ㄒ唬╉椖匡L險處置的一般方法

　　1.調整現(xiàn)金流量法

　　把不確定的現(xiàn)金流量調整為確定的現(xiàn)金流量，然后使用無風險的報酬率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。

　　2.風險調整折現(xiàn)率法

　　對于高風險項目采用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。

　　風險調整折現(xiàn)率＝無風險報酬率＋β×（市場平均報酬率－無風險報酬率）

　?。ǘ╉椖肯到y(tǒng)風險的衡量和處置

　　1.加權平均成本與權益資本成本

　　計算項目的凈現(xiàn)值有兩種辦法：一種是實體現(xiàn)金流量法，即以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)實體現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權平均成本為折現(xiàn)率；另一種是股權現(xiàn)金流量法，即以股東為背景，確定項目對股權現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報酬率（權益資本成本）為折現(xiàn)率。

　　2.投資項目系統(tǒng)風險的衡量

　　使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應具備兩個條件：一是項目的系統(tǒng)風險與企業(yè)的當前資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資。如果新項目的系統(tǒng)風險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風險顯著不同，就不能使用公司當前的加權平均資本成本作為折現(xiàn)率，而應當采用可比公司法估計項目的系統(tǒng)風險，并計算項目要求的必要報酬率。

　　估計項目系統(tǒng)風險的方法——可比公司法

　　（1）項目β權益的計算

　?、傩遁d可比企業(yè)財務杠桿（將可比企業(yè)β權益轉換為β資產(chǎn)）

　　β資產(chǎn)＝β權益/[1＋（1－可比企業(yè)所得稅稅率）×可比企業(yè)負債/可比企業(yè)權益]

　?、诩虞d目標企業(yè)財務杠桿（將可比企業(yè)的β資產(chǎn)作為目標企業(yè)的β資產(chǎn)，再將其轉換為目標企業(yè)的β權益）

　　β權益＝β資產(chǎn)×[1＋（1－目標企業(yè)所得稅稅率）×目標企業(yè)負債/目標企業(yè)權益]

　?。?）項目折現(xiàn)率

　?、儆觅Y本資產(chǎn)定價模型計算權益資本成本

　　RS＝Rf＋β權益×（Rm－Rf）

　　如果使用股權現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，權益資本成本就是折現(xiàn)率。

　　②計算項目加權平均資本成本

　　加權平均資本成本＝稅后債務資本成本×債務比重＋權益資本成本×權益比重

　　如果使用實體現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率要用加權平均資本成本。

　?。ㄈ╉椖刻赜酗L險的衡量和處置

衡量方法	相關說明
敏感性分析	假定其他變量不變，測定某一個變量發(fā)生特定變化時對凈現(xiàn)值（或內含報酬率）的影響。 敏感分析，主要包括最大最小法和敏感程度法兩種分析方法。
情景分析	計算不同情景下凈現(xiàn)值，然后計算其變化系數(shù)，用凈現(xiàn)值的變化系數(shù)衡量項目的特有風險。 情景分析與敏感性分析的區(qū)別： （1）情景分析需要知道未來可能出現(xiàn)的有限情景，以及每一情景出現(xiàn)的概率。 （2）情景分析允許多個因素同時變動，敏感分析只允許一個因素變動。
模擬分析	使用計算機輸入影響項目現(xiàn)金流量的基本變量，然后模擬項目運作的過程，最終得出項目凈現(xiàn)值的概率分布，從而判斷項目的特有風險。 模擬分析的主要局限性在于基本變量的概率信息難以取得。

　　相關鏈接：2015年注冊會計師《財務成本管理》第九章主要考點

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