中級(jí)職稱(chēng)《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)收益率（07.06）

為什么風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小與投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好有關(guān)？

　　【解答】風(fēng)險(xiǎn)收益率是某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益。

　　如果投資者喜好風(fēng)險(xiǎn)（即愿意冒險(xiǎn)，或者說(shuō)膽大），則會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益就會(huì)少一些，即風(fēng)險(xiǎn)收益率就會(huì)低一些。

　　如果投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)高估風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益就會(huì)高一些，即風(fēng)險(xiǎn)收益率就會(huì)高一些。

　　舉一個(gè)不太恰當(dāng)?shù)睦?，假設(shè)有一個(gè)人落水了，岸上有一個(gè)人有能力把他救上來(lái)，但是需要給報(bào)酬。如果這個(gè)人膽大，即愿意冒險(xiǎn)，則要求獲得的報(bào)酬就會(huì)少一些；反之，如果這個(gè)人膽小，即不愿意冒險(xiǎn)，則要求獲得的報(bào)酬就會(huì)高一些。

　　【練練手】

　　下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的說(shuō)法中，正確的有（　）。

　　A.如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬提高，則所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率都會(huì)提高，并且提高的數(shù)值相同

　　B.如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率提高，則所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)提高，并且提高的數(shù)值相同

　　C.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度越低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬越大

　　D.如果某資產(chǎn)的β＝1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝市場(chǎng)平均收益率

　　【答案】BCD

　　【解析】某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝該資產(chǎn)的β系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（Rm－Rf），不同資產(chǎn)的β系數(shù)不同，所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。某資產(chǎn)的必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋該資產(chǎn)的貝塔系數(shù)×（Rm－Rf），其中（Rm－Rf）表達(dá)的是對(duì)于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率變化并不影響市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，所以，（Rm－Rf）不受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率變動(dòng)的影響，或者說(shuō)，當(dāng)Rf變動(dòng)時(shí)，Rm會(huì)等額變動(dòng)。也就是說(shuō)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的變化不影響資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（Rm－Rf）反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度越低，意味著風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高，要求的市場(chǎng)平均收益率越高，所以，（Rm－Rf）的值越大，即選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。某資產(chǎn)的必要收益率＝Rf＋該資產(chǎn)的β系數(shù)×（Rm－Rf），如果β＝1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝Rf＋（Rm－Rf）＝Rm，而Rm表示的是市場(chǎng)平均收益率，所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

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