在小魚學(xué)習(xí)屋里與您聊一聊《財務(wù)管理》風(fēng)險與收益的那些事

2016年中級會計職稱考試補報名入口已陸續(xù)開通（查看詳情>>）！2016年中級會計職稱考試與9月10-12日舉行，親愛的小伙伴們你們備考有壓力嗎？考試時間在一天天的逼近，在備考中有遇到什么搞不懂的問題嗎？我們還有哪些知識點沒有弄明白？趕緊翻開書本，打開課件看看吧。正小保在這里為大家整理了網(wǎng)校學(xué)員死魚同學(xué)，在網(wǎng)校論壇里跟大家分享的《小魚學(xué)習(xí)屋——風(fēng)險與收益》。

各位，大家好，5月30號了，很快的，2016年又要過去一半了?？傆X得這時間跟人民幣一樣，不經(jīng)用。一轉(zhuǎn)眼過一年，一晃又過了一年，突然發(fā)現(xiàn)，我都已人到中年，00后的孩子些，都叫我叔叔了。曾幾何時，我還覺得別人應(yīng)該叫我哥哥才對。

前幾天跟版主小蔓聊了聊，小蔓一席話，忽然讓我靈光一閃。

我審視著我寫的前面幾篇東西，有點像講義，可又不如網(wǎng)校老師寫的好。有點像總結(jié)，可哪有我這么總結(jié)的。所以，一直覺得我寫的這些東西，到底是什么？我自己都無法定義?？墒切÷囊痪湓?，忽然讓我開朗。從現(xiàn)在起，我轉(zhuǎn)變一下風(fēng)格，我不再寫這種四不像的“講義”了，我就跟你們聊天。對，我把我后面要寫的東西，定義為——聊天。

聊啥呢，今天我們就聊《財務(wù)管理》的風(fēng)險與收益。

大家都熟悉一句話“高風(fēng)險高收益高回報”。是的，財務(wù)管理也是一樣，說的也是這個理。高收益對應(yīng)著的必定是高風(fēng)險。這一點在資本結(jié)構(gòu)一章中體現(xiàn)得比較鮮明。一個企業(yè)的總資產(chǎn)，有兩個來源：一個是債務(wù)資金，一個是權(quán)益資金。財務(wù)管理上說，權(quán)益資本成本高于債務(wù)資本成本，是啥意思？就是說，相對于債權(quán)人來說，股東承擔(dān)的風(fēng)險較大，因此要求更高的收益，而債權(quán)人享受的是固定利息收益，承擔(dān)的風(fēng)險較低，因此，收益就低于股權(quán)資金。股東和債權(quán)人的收益，就是企業(yè)付出的資本成本。

不過，本章講的東西，要抽象一些，主要講這幾個東西：資產(chǎn)收益率有哪些？收益率怎么算？風(fēng)險是啥玩意？怎么計算和衡量風(fēng)險？啥玩意叫資本資產(chǎn)定價模型？然后弄出一堆術(shù)語，什么方差，標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)離差率，貝塔系數(shù)，相關(guān)系數(shù)，風(fēng)險溢酬等等一堆煩人的東東，學(xué)理科的人可能要好理解一些，要是你學(xué)的文科，哈哈，頭大了。我呢，中專畢業(yè)，又不算文科也不算理科，因為我根本沒上過高中，所以對我來說，就沒有文理分科，我也不知道把自己劃為哪一類，但是，我學(xué)會了，也學(xué)懂了，CPA也拿下了，所以，你們也沒啥可擔(dān)心的。

我們先來說資產(chǎn)收益率吧。

這個東東非常簡單，也挺好理解的，顧名思義，就是企業(yè)投入的資產(chǎn)有多少回報，這是一個相對數(shù)，所以叫率，用百分比表示。它分為兩類，一類叫股息、利息收益，一類叫資本利得。打個比方說，你年初花100元買了一支股票，其間分紅20元，年末的時候，這個股票市值150元，那你分紅的這20元，就叫股息收益，期末市價比年初高出的50元，叫資本利得。那你的股息收益率就是20%，資本利得率是50/100=50%，總的收益率（20+50）/100=70%。

資產(chǎn)收益率有哪些類型？

三種，實際收益率，預(yù)計收益率，無風(fēng)險收益率。一是實際收益率，就是你已經(jīng)實實在在拿到手的，這是最為直接，最為可靠的收益，財管上不是有一個“一鳥在手”理論嗎，就是說，萬鳥在林，不如一鳥在手。第二個是預(yù)期收益率，因為是預(yù)期的，它只是一個期望值，希望的，盼望的，渴望的，還沒實現(xiàn)的，所以要進行計算，計算公式就是收益率乘以它出現(xiàn)的概率，具體怎么計算，我就不細(xì)說了，看書聽課既可。

第三種是必要收益率，它由兩部分構(gòu)成：無風(fēng)險收益率，風(fēng)險收益率。我也稱必要收益率為“純通風(fēng)”，呃，夏天到了，女孩子們穿著裙子上街，一陣風(fēng)來，直灌裙底，涼快吧，這就是純通風(fēng)的打扮。純利率+通貨膨脹補償率+風(fēng)險收益率。注意，前面兩種（純利率+通貨膨脹補償率），就是無風(fēng)險收益，一般用短期國債利率代替。國家嘛，一般不會破產(chǎn)，所以你買的國債，基本可以連本帶息回收的，你只管放心睡大覺好了，這是沒啥風(fēng)險的。風(fēng)險收益率其實就是，投資者因為承擔(dān)了更多的風(fēng)險，因此要求獲得超過無風(fēng)險收益率的額外的收益。看懂了嗎？多讀幾遍，應(yīng)該會讀懂的。必要收益率=無風(fēng)險收益+風(fēng)險收益。拿著錢的人去投資你的企業(yè)，為的是啥？不就是想獲得一定的收益嘛，這個收益就是人家要求的的必要收益率，這個必要收益率，除了要保證拿到無險收益部分，還有額外的風(fēng)險收益，要不然，人家不如直接買國債去，投資你干嘛？對吧。風(fēng)險收益率是多少？這個取決于投資者的心理因素和企業(yè)客觀因素，客觀因素就是投資這個企業(yè)的風(fēng)險大小，心理因素就是投資者的風(fēng)險偏好，如果是一個喜歡冒險的人，就喜歡高風(fēng)險高收益的項目，如果是一個不太喜歡冒險的人，就喜歡相對穩(wěn)定一些的投資，但收益也相對較低。

財管上也把這些人分為三類：風(fēng)險追求者，風(fēng)險中性者，風(fēng)險規(guī)避者。大概就是這個意思，或許名稱不完全準(zhǔn)確。

那么，在我們學(xué)習(xí)的財務(wù)管理當(dāng)中，是這樣決策的：當(dāng)預(yù)期收益率大于必要收益率的時候，這個項目肯定值得投資，可行。反之，不可行。注意哦，這可是考試中計算題的內(nèi)容哦，這個必要收益率，是用一個叫資本資產(chǎn)定價模型來計算的，后面我會說到它。

資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量

啥叫資產(chǎn)的風(fēng)險？它又怎么衡量？在說這些之前，我要先明確一個角度的問題，就是我們站在什么角度來看。首先，我們是一個拿著錢，準(zhǔn)備投資的準(zhǔn)投資者，或叫潛在投資者，這時我們在選擇，買哪個股票？或是我們投資哪個企業(yè)？假如我們買了A公司的股票1萬股，每股2元，我們花了兩萬元錢，這個市值2萬元的股票，就是我們所稱的資產(chǎn)。這個資產(chǎn)的風(fēng)險大小是多少？那我們就可以通過一些數(shù)據(jù)來計算它，然后再判斷一下，值不值得我投資它。所以，我們站的角度就是投資者，資產(chǎn)就是待選擇的股票或者企業(yè)，衡量資產(chǎn)風(fēng)險的東西就是方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。當(dāng)然，我們還得明確另一個東西：這里計算的風(fēng)險，是理論上的，是一些專家通過多年的研究，然后搞出來一堆公式來計算風(fēng)險，計算出來的都是理論風(fēng)險，真正的實際風(fēng)險有多大，鬼知道?？茨氵\氣好不好而已，運氣好，風(fēng)險低，運氣差，就是高風(fēng)險了，哈哈。

好吧，我們接著來說怎么計算方差，標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)離差率這些鬼東西了。這些公式不理解沒關(guān)系，沒讓你去理解它，這是很多已經(jīng)死去了的專家，還有一些活著的專家，花了畢生精力研究出來的公式，你知道公式就行了，別去理解了，會耗盡你的精力的。首先計算期望值，其實就是預(yù)期收益率，它是用預(yù)計的收益率乘以它出現(xiàn)的概率，然后幾個概率相乘的結(jié)果一加，就出來了。

其次，再來計算方差，這個公式好像是用資產(chǎn)收益率減去第一步計算出來的預(yù)期收益率，這個結(jié)果平方，再乘以它出現(xiàn)的概率，因為概率有好幾種嘛，跟上面第一步一樣，把每種概率相乘的結(jié)果相加，就是方差了。

第三步：標(biāo)準(zhǔn)差，方差開方就OK了。上一步不是有個平方嘛，這回又開方回去，感覺像是給它還原一樣。

第四步：標(biāo)準(zhǔn)離差率：就是標(biāo)準(zhǔn)差除以預(yù)期收益率。

好了，計算完了。什么？這就計算完了？是的。那計算出來的這幾個東東怎么用？

一、在期望收益率相同的時候，方差、標(biāo)準(zhǔn)差越大，資產(chǎn)的風(fēng)險越大。反之越小。 這兩個東西不適用于比較期望收益率不同方案的風(fēng)險評價和決策。

二、標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)風(fēng)險越大。反之越小。記住一和二都是“越大越大”，越來越大。什么東西越來越大，男人（女人）越喜歡？自己想，但是，風(fēng)險越大，不一定都不喜歡，還有風(fēng)險追求者嘛，對于這些人來說，風(fēng)險越大越喜歡。

計算出來風(fēng)險的大小以后，接著就要有一定的風(fēng)險應(yīng)對策略。這個風(fēng)險應(yīng)對啊，給你們嘮嗑嘮嗑，在中級財務(wù)管理的教材上面，說了四種對策：風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險減少、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險接受。其實，風(fēng)險應(yīng)對策略還不止這些，在注冊會計師的教材中，有風(fēng)險承擔(dān)、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險轉(zhuǎn)換、風(fēng)險對沖、風(fēng)險補償、風(fēng)險控制七種策略。在高級會計實務(wù)教材中，又說了四種：風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險降低、風(fēng)險分擔(dān)、風(fēng)險承受。說來說去，還是CPA的最多，不過如果僅僅是中級考試，就記住前面四種就行了。

有一句也是大家都熟悉的話：雞蛋不要放在同一個籃子里面。假如你騎著自行車，在一條很顛簸的道路上走，一旦籃子從自行車上摔出去，完了，雞蛋大部分完蛋了，這時就真蛋疼了。這個其實說的就是風(fēng)險分散。

關(guān)于證券組合的風(fēng)險與收益。在前面，我們說的都是單個資產(chǎn)的風(fēng)險計算與衡量，這里說的是組合，證券組合也就是資產(chǎn)組合，財管上說的資產(chǎn)，廣義來說也是指股市上的證券，股票市場就是證券市場，當(dāng)然，證券的范圍不光是股票，還有別的東西，比如債券。

計算的步驟也大致一樣，只是公式有些不同，第一步仍然是計算證券組合的預(yù)期收益率，第二步計算兩項資產(chǎn)組合收益率的方差，哎呀，這個公式可就不好玩了。這樣吧，我給你一個建議，把公式中的每一個符號，全部翻譯成中文，然后把一整個公式改編成一個句子來讀，讀上三五十遍，寫個二三十次，就記住了。怎么翻譯？“兩項資產(chǎn)組合收益率的方差等于第一項資產(chǎn)的比重乘以第一項資產(chǎn)的方差加上第二項資產(chǎn)的比重乘以第二項資產(chǎn)的方差加上2乘以1比重乘2比重乘1方差乘2方差乘相關(guān)系數(shù)”。

就這樣讀吧，像念經(jīng)一樣，寺廟里的和尚念的經(jīng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比這個難記多了，和尚們天天早課，晚課的念，不一樣背得滾瓜爛熟？

第三步計算兩項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差，上面那個鬼公式結(jié)果開方唄。

接下來，什么是貝塔系數(shù)？風(fēng)險又分類為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險，其中，非系統(tǒng)風(fēng)險是指人數(shù)的，或有客觀原因造成的風(fēng)險，是可以通過資產(chǎn)組合來分散的，就如上面裝雞蛋的籃子，可以通過多裝幾個籃子來分散，萬一路不好，把其中一個籃子顛了出去，你仍然還有其他幾個籃子的雞蛋在?？墒怯行╋L(fēng)險是不管你怎么組合，都無法分散的，這就是系統(tǒng)風(fēng)險，這個風(fēng)險影響的是市場上所有企業(yè)，所有資產(chǎn)，比如國家宏觀經(jīng)濟政策、稅收變化、企業(yè)會計制度等。也一如上面例子中，那條顛簸的道路，這條道路一顛，受影響的是所有籃子，而不會只顛其中某一個或某幾個籃子。那么，貝塔系數(shù)就是用來衡量系統(tǒng)風(fēng)險的一個東西，注意，我說的是東西，我之所以用了東西這個詞，而沒用其他形容詞，因為這本身就是一個抽象的東西，這抽象的東西，實在不好用其他的東西來形容。你估且就記住它的名字：貝塔。不是舒克。

貝塔的計算公式：

一、單項資產(chǎn)的貝塔系數(shù)等于該資產(chǎn)收益率與市場收益率的協(xié)方差，除以該資產(chǎn)方差。再進一步推演，就成為了：資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差除以市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，再乘以資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)。

這個公式，不要問為什么，你不要有這么多為什么好不好？記住它，切記！實在記不住，麻煩你抄在手掌心上進考場，相信你的手掌心一定抄得下這個公式的。

二、證券組合的貝塔系數(shù)等于一個資產(chǎn)在組合中的比重乘以該資產(chǎn)的貝塔系數(shù)的集合。這個描述實在太煩人，要是沒看懂我說的，那看教材吧，很容易就看懂了的。

資本資產(chǎn)定價模型

這下可是到了核心的地方了，這個模型，從中級一直考到高級，再考到注會，后來到資產(chǎn)評估師、稅務(wù)師、造價師，哎，哪里都有它的影子，其重要性，不用我再多說了吧？

資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model 簡稱CAPM）是由美國學(xué)者夏普（William Sharpe）、林特爾（John Lintner）、特里諾（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人于1964年在資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是現(xiàn)代金融市場價格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財領(lǐng)域。

資本資產(chǎn)定價模型就是在投資組合理論和資本市場理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來的，主要研究證券市場中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風(fēng)險資產(chǎn)之間的關(guān)系，以及均衡價格是如何形成的。

資本資產(chǎn)定價模型簡稱CAPM，是由威廉·夏普、約翰·林特納一起創(chuàng)造發(fā)展的，旨在研究證券市場價格如何決定的模型。資本資產(chǎn)定價模型假設(shè)所有投資者都按馬克維茨的資產(chǎn)選擇理論進行投資，對期望收益、方差和協(xié)方差等的估計完全相同，投資人可以自由借貸?；谶@樣的假設(shè)，資本資產(chǎn)定價模型研究的重點在于探求風(fēng)險資產(chǎn)收益與風(fēng)險的數(shù)量關(guān)系，即為了補償某一特定程度的風(fēng)險，投資者應(yīng)該獲得多得的報酬率。

CAPM（capital asset pricing model）是建立在馬科威茨模型基礎(chǔ)上的，馬科威茨模型的假設(shè)自然包含在其中：

1、投資者希望財富越多愈好，效用是財富的函數(shù)，財富又是投資收益率的函數(shù)，因此可以認(rèn)為效用為收益率的函數(shù)。

2、投資者能事先知道投資收益率的概率分布為正態(tài)分布。

3、投資風(fēng)險用投資收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)識。

4、影響投資決策的主要因素為期望收益率和風(fēng)險兩項。

5、投資者都遵守主宰原則（Dominance rule），即同一風(fēng)險水平下，選擇收益率較高的證券；同一收益率水平下，選擇風(fēng)險較低的證券。

CAPM的附加假設(shè)條件：

6、可以在無風(fēng)險折現(xiàn)率R的水平下無限制地借入或貸出資金。

7、所有投資者對證券收益率概率分布的看法一致，因此市場上的效率邊界只有一條。

8、所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期。

9、所有的證券投資可以無限制的細(xì)分，在任何一個投資組合里可以含有非整數(shù)股份。

10、稅收和交易費用可以忽略不計。

11、所有投資者可以及時免費獲得充分的市場信息。

12、不存在通貨膨脹，且折現(xiàn)率不變。

13、投資者具有相同預(yù)期，即他們對預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和證券之間的協(xié)方差具有相同的預(yù)期值。

上述假設(shè)表明：第一，投資者是理性的，而且嚴(yán)格按照馬科威茨模型的規(guī)則進行多樣化的投資，并將從有效邊界的某處選擇投資組合；第二，資本市場是完全有效的市場，沒有任何磨擦阻礙投資。

上面藍色的部分，是我百度的，不看也罷，花時間看了半天，結(jié)果啥也沒記住，就知道有123456……13條不知所云的假設(shè)。財管上面的假設(shè)是有很多的，因為很多公式、很多理論，都要建立在一個公平、完善、高效的市場環(huán)境這個假設(shè)當(dāng)中。如果沒有這個前提假設(shè)，那財管就啥理論都不行了，秀才遇上兵，有理也說不清。我們現(xiàn)在的市場，并不完善，并不公平，并不高效，就是一個不講理的兵。

先來看看這公式吧，必要收益率=無風(fēng)險收益+貝塔*（市場平均收益—無風(fēng)險收益）

不管怎么樣，記住它！像記住你的名字一樣記住它，只要聽見“資本資產(chǎn)定價模型”，你的腦子里要第一時間反應(yīng)出這個公式。不光要記住，還要會顛來倒去的記，比如通過移項來計算貝塔系數(shù)。其中，無風(fēng)險收益，就是國債利率，括號里的（市場平均收益—無風(fēng)險收益），學(xué)名也叫市場風(fēng)險溢酬，又叫市場平均風(fēng)險收益率，注意啊，這里和市場平均收益對比，多了風(fēng)險二字，許多人死在沒好好區(qū)別這兩個東西上。

結(jié)合最開始我們說的必要收益率的公式，還記得嗎？忘了吧。我就知道你會忘。

我給你再說一遍：必要收益率=無風(fēng)險收益+風(fēng)險收益。看看有啥相同的地方？通過對比，是不是可以得出：風(fēng)險收益=貝塔*（市場平均收益—無風(fēng)險收益）？這是肯定的，因此，我們就要開始串聯(lián)記憶了。某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是市場風(fēng)險溢酬與該資產(chǎn)的貝塔系數(shù)的乘積。即：某資產(chǎn)風(fēng)險收益率=該資產(chǎn)貝塔系數(shù)*（市場平均收益—無風(fēng)險收益）。

這就是學(xué)財管的經(jīng)驗之談，既要記公式，又要會換算公式，還要記住公式之間的聯(lián)系，并使它們串聯(lián)。在筆記本上整理、歸納一下，再大聲讀，多讀多看多寫，其實財管并不難，難在于你沒用心而已。

好了，今天聊天就聊到這里。沒有聊夠，想接著聊的，可以在我的簽名當(dāng)中找到號碼。2016年5月30日晚上八點。

看的不過癮？那就進小魚學(xué)習(xí)屋聊個夠吧！點擊查看原帖>>

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