中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)與收益

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　　風(fēng)險(xiǎn)與收益

　　一、資產(chǎn)的收益與收益率

　　1.資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值，一般指資產(chǎn)的年收益率（報(bào)酬率）。

　　資產(chǎn)的收益額包括：利息、紅利或股息收益和資本利得

　　資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率包括：利（股）息的收益率和資本利得的收益率

　　單期資產(chǎn)的收益率=資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）的增值/期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）

　　=（利息（股息）收益+資本利得）/期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）

　　=利息（股息）收益率+資本里的收益率

　　2.資產(chǎn)收益率的類(lèi)型（6種）

　　實(shí)際收益率，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。（存在通貨膨脹時(shí)還應(yīng)當(dāng)扣除其影響）

　　名義收益率，在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率。

　　預(yù)期收益率（期望收益率），在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某種資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

　　必要收益率（最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率），包括：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益率。

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常用短期國(guó)債利率近似的代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率），無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＝純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（國(guó)債）滿足兩個(gè)條件：一是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；二是不存在再投資收益率的不確定性。

　　風(fēng)險(xiǎn)收益率，因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，它等于必要收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之差。主要影響因素：風(fēng)險(xiǎn)大??；投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。

　　二，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與其衡量

　　風(fēng)險(xiǎn)，是指收益的不確定性。在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離從而蒙受損失的可能性。

　　期望值Ё=∑Xi×Pi 反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。（也可用歷史數(shù)據(jù)分組法和算術(shù)平均法來(lái)計(jì)算）

　　衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要由收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

　　方差σ2= ∑（Xi-Ё）2×Pi 標(biāo)準(zhǔn)離差σ

　　標(biāo)準(zhǔn)離差率V=σ/Ё×100%

　　風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。

　　減少風(fēng)險(xiǎn)，一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和替代；及時(shí)與政府部門(mén)溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

　　接受風(fēng)險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；風(fēng)險(xiǎn)自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　風(fēng)險(xiǎn)回避者，當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)追求者，當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的

　　風(fēng)險(xiǎn)中立者，既不回避風(fēng)險(xiǎn)也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小

　　三，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

　　兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。

　　1.預(yù)期組合收益率：組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。 E（RP）=∑Wi×E（Ri）

　　影響組合收益率的因素：投資比重和個(gè)別資產(chǎn)收益率。不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)ρ如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則組合收益率就不變。

　　2.證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)分散功能（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）

　　組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是相關(guān)系數(shù)。

　　組合方差σP2=W12σ12+W22σ22+2W1W2ρ12σ1σ2 組合標(biāo)準(zhǔn)離差σP

　　例ρ12=1，完全正相關(guān)，表示兩項(xiàng)收益率的變化方向和變化幅度完全相同，組合標(biāo)準(zhǔn)離差σP達(dá)到最大，組合不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)。

　　ρ12=-1，完全負(fù)相關(guān)，表示兩項(xiàng)收益率的變化方向和變化幅度完全相反，組合標(biāo)準(zhǔn)離差σP達(dá)到最小，甚至可能是零，組合可最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)。

　　ρ12=0，不相關(guān)

　　一般來(lái)講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)和分類(lèi)及特點(diǎn)

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（公司風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)）由特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，可通過(guò)有效的資產(chǎn)組合來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)?？赏ㄟ^(guò)增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性），財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，因舉債引起的。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí)，使自有資金利潤(rùn)率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金利息率時(shí)，使自有資金利潤(rùn)率降低。）

　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)），由市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素（包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等等）所致，是影響所有資產(chǎn)的，不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。它是始終存在的。

　　單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，用β系數(shù)表示。當(dāng)β=1時(shí)，表示該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例變化（市場(chǎng)組合β=1，是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合）；若β>1，該資產(chǎn)收益率的變化幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)。β<1反之。

　　β=ρim×σi/σm =某種資產(chǎn)和市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差（ρimσiσm）/市場(chǎng)組合收益率的方差σm2

　　絕大多數(shù)的β系數(shù)是大于零的，如果是負(fù)數(shù)，表明這類(lèi)資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均變化方向相反。

　　證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β：是所有單項(xiàng)資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中所占價(jià)值比例。資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但可通過(guò)替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)，或改變不同價(jià)值比重，來(lái)改變組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　四，資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　R=Rf+β×（Rm-Rf） R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)； Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代；Rm表示市場(chǎng)組合收益率，

　　某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率=β×（Rm-Rf）

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Rm-Rf）反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場(chǎng)線（證劵市場(chǎng)線對(duì)任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的）的斜率（Rm-Rf）值就大，若β稍有變化，收益率就會(huì)大幅度的變化。

　　在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，每項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率。

　　證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf +βp×（Rm—Rf），此公式與前面的資產(chǎn)資本定價(jià)模型公式非常相似，它們的右側(cè)惟一不同的是β系數(shù)的主體，前面公式中的β系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)或個(gè)別公司的β系數(shù)；而這里的βp則是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。

　　局限性：一些新興行業(yè)的β值難以估計(jì)；歷史數(shù)據(jù)估算的β值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用大打折扣；建立在CAPM假設(shè)之上，（市場(chǎng)是均衡的并不存在磨擦；市場(chǎng)參與者都是理性的；不存在交易費(fèi)用；稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等），一些假設(shè)有較大偏差。