知識(shí)點(diǎn):中級(jí)《審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)》資本結(jié)構(gòu)決策（第三節(jié)）

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第04講　資本結(jié)構(gòu)決策

第三節(jié)　資本結(jié)構(gòu)決策

知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)決策的意義

1.資本結(jié)構(gòu)的概念

（1）廣義：全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比例

（2）狹義：長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例——本書采用的概念

2.資本結(jié)構(gòu)決策的意義

（1）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本；

（2）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；

（3）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。

知識(shí)點(diǎn)：影響資本結(jié)構(gòu)的因素

1.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力

2.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的態(tài)度

4.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

5.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅收政策和貨幣政策

【提示】

不同國(guó)家之間、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、資本市場(chǎng)的發(fā)展水平、利率等因素，也會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響。

知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)的決策方法

（一）每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法（EBIT－EPS分析法）

1.每股收益無(wú)差別點(diǎn)：股權(quán)籌資和負(fù)債籌資，籌集相同資本后，企業(yè)每股利潤(rùn)相等的籌資金額點(diǎn)——使兩種或兩種以上籌資方式下普通股每股收益相等的息稅前利潤(rùn)水平。　

2.決策方法

（1）每股收益無(wú)差別點(diǎn)的存在條件——流通在外的股數(shù)不同　

（2）決策規(guī)則——假設(shè)不存在優(yōu)先股

隨著息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)，股權(quán)資本需要分配更多的利潤(rùn)，債務(wù)資本則只需支付固定的利息費(fèi)用。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)超過(guò)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，采用債務(wù)融資會(huì)增加普通股股東的每股收益。

當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)超過(guò)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)選擇股數(shù)較少、負(fù)債較多（財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大）的方案，將獲得更高的每股收益；反之，應(yīng)選擇股數(shù)較多、負(fù)債較少的方案。

3.每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算——假設(shè)不存在優(yōu)先股

假設(shè)在資本總額相同，不考慮優(yōu)先股股息的條件下，兩個(gè)籌資方案的普通股股數(shù)（N）不同，則其負(fù)債水平以及利息費(fèi)用（I）也不同，即：股數(shù)（N）多的方案利息（I）少，股數(shù)（N）少的方案利息（I）多。

令兩個(gè)籌資方案的每股收益相等，可得：

解得：

【提示】

（1）上述公式僅適用于不存在優(yōu)先股股息的情況。

（2）各籌資方案（一般為增資方案）的普通股股數(shù)、債務(wù)利息，應(yīng)為“現(xiàn)有＋新增”的普通股股數(shù)、債務(wù)利息。

【本章小結(jié)】

一、長(zhǎng)期籌資方式

1.股權(quán)性籌資（吸收直接投資、發(fā)行普通股、留存收益）

2.債權(quán)性籌資（發(fā)行公司債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃）

3.衍生工具籌資（可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證）

二、杠桿原理（僅中級(jí)）

1.成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)

2.杠桿效應(yīng)的衡量及其與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

三、資本結(jié)構(gòu)決策（僅中級(jí)）

1.資本結(jié)構(gòu)決策的意義

2.影響資本結(jié)構(gòu)的因素

3.資本結(jié)構(gòu)決策方法（每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法、比較資本成本法）

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