2015年中級經(jīng)濟師金融專業(yè)知識點預(yù)習(xí)：資產(chǎn)定價理論

2015年中級經(jīng)濟師考試時間：11月7日，經(jīng)濟師考試報名集中在6-8月，2015年經(jīng)濟師備考已經(jīng)拉開帷幕，網(wǎng)校整理了中級經(jīng)濟師考試金融預(yù)習(xí)資料，供大家預(yù)習(xí)參考，祝大家夢想成真！

資產(chǎn)定價理論

㈠有效市場理論

㈡資本資產(chǎn)定價理論

假設(shè)條件：

⑴投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價其投資組合；

⑵投資者總是追求投資者效用最大化，因此，目標(biāo)是收益最大化選擇；

⑶投資者厭惡風(fēng)險，因而進行較小標(biāo)準(zhǔn)差選擇；

⑷市場上存在一種無風(fēng)險資產(chǎn)，投資者可按無風(fēng)險利率借進或借出任意數(shù)額的無風(fēng)險資產(chǎn)；

⑸稅收和交易費用均忽略不計。

【例題】資本資產(chǎn)定價理論認(rèn)為，理性投資者應(yīng)該追求（ ）。

A.投資者效用最大化

B.同風(fēng)險水平下收益最大化

C.同風(fēng)險水平下收益穩(wěn)定化

D.同收益水平下風(fēng)險最小化

E.同收益水平下風(fēng)險穩(wěn)定化

【答案】ABD

1、資本市場線

⑴含義：資本市場線是指預(yù)期收益線（縱坐標(biāo)）和標(biāo)準(zhǔn)差（橫坐標(biāo)）組成的坐標(biāo)系中，將無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合相連所形成的射線。市場組合則指由所有證券構(gòu)成的組合，在這組合中，每一種證券的構(gòu)成比例等于該證券的相對市值。資本市場線上的每一點都對應(yīng)著某種無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合構(gòu)成的新組合。

⑵公式

上式中，E（r p） 、бpp分別代表任意有效投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，

E（r m） 、бm分別代表市場投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，

r f代表無風(fēng)險收益率。

則： E（r m）- r f為市場組合的風(fēng)險報酬，以補償承擔(dān)的風(fēng)險；

〔E（r m）- r f〕/б m為單位風(fēng)險的報酬（即風(fēng)險的價格）。

2、證券市場線

單個證券的預(yù)期收益率水平應(yīng)取決于其與市場組合的協(xié)方差，它反映了單個證券與市場組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的平衡關(guān)系。

衡量單個證券風(fēng)險相對于市場組合的絕對風(fēng)險的β值公式為：

等式右邊為證券的風(fēng)險收益。

【例題】某公司的β系數(shù)為1.5，市場組合的收益率為8%，當(dāng)前國債的利率（無風(fēng)險收益率）為3%，則該公司股票的預(yù)期收益率應(yīng)為：

E（r i） = r f+[E（r m）- r f] β i =3%+（8%-3%）×1.5=10.5%

3、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險是不可分散風(fēng)險，非系統(tǒng)風(fēng)險是可分散風(fēng)險。

風(fēng)險系數(shù)β是測度系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)，并提供了一個衡量證券的實際收益率對市場組合的實際收益率的敏感度的比例指標(biāo)。如果市場投資組合的實際收益率比預(yù)期收益率大Y%，則證券i的實際收益率比預(yù)期大β i ×Y%.β>1（激進型）β

【例題】某公司是專業(yè)生產(chǎn)芯片的廠商，已在美國納斯達克市場上市。當(dāng)前該公司的p系數(shù)為1.5，納斯達克的市場組合收益率為8%，美國國債的利率是2%.

1.當(dāng)前市場條件下美國納斯達克市場的風(fēng)險溢價是（ ）。

A.3% B.5%

C.6% D.9%

【答案】C

2.該公司股票的風(fēng)險溢價是（ ）。

A.6% B.9%

C.10% D.12%

【答案】B

3.通過CAPM模型測得的該公司股票的預(yù)期收益率是（ ）。

A.3% B.6%

C.9% D.11%

【答案】D

4.資本資產(chǎn)定價理論認(rèn)為，不可能通過資產(chǎn)組合來降低或消除的風(fēng)險是（ ）。

A.特有風(fēng)險 B.宏觀經(jīng)濟運行引致的風(fēng)險

C.非系統(tǒng)性風(fēng)險 D.市場結(jié)構(gòu)引致的風(fēng)險

【答案】BD

㈢期權(quán)定價理論

期權(quán)價值的決定因素主要有執(zhí)行價格、期權(quán)期限、標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險度及無風(fēng)險市場利率；布萊克與斯科爾斯解決期權(quán)定價。

【例題】如果當(dāng)前的證券價格反映了歷史價格信息和所有公開的價格信息，則該市場屬于（ ）。

A.弱式有效市場 B.半弱式有效市場

C.強式有效市場 D.半強式有效市場

【答案】：D

【解析】：本題考查有效市場三個類型的區(qū)別。

強式有效市場反映了過去的全部信息（即歷史信息）；半強式有效市場反映了歷史價格包含的所有信息和所有有關(guān)證券能公開的信息；強式有效市場反映所有信息，即包括歷史價格信息、一切能公開獲得的信息和內(nèi)幕信息。

【例題】資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）中的貝塔系數(shù)測度的是（ ）。

A.利率風(fēng)險 B.通貨膨脹風(fēng)險

C.非系統(tǒng)性風(fēng)險 D.系統(tǒng)性風(fēng)險

【答案】：D

【解析】：本題考查風(fēng)險系數(shù)β的含義。

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