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交易前的資本成本： 債務(wù)與股權(quán)比率為2，意味著每1單位的權(quán)益對(duì)應(yīng)2單位的債務(wù)。 債務(wù)稅前資本成本為6%，權(quán)益資本成本為12%。 因此，交易前的WACC為：1/3 × 12% + 2/3 × 6% = 8%。 MM定理的應(yīng)用： 根據(jù)MM定理（不考慮所得稅的版本），在無(wú)稅條件下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。因此，無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本應(yīng)等于有負(fù)債企業(yè)的WACC，即8%。 交易后的資本成本： 公司發(fā)行股票并用籌集的資金償還債務(wù)，使債務(wù)與股權(quán)比率降為1，即債務(wù)和權(quán)益各占一半。 交易后的有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本計(jì)算需要用到MM定理中關(guān)于權(quán)益資本成本的公式。這個(gè)公式考慮了債務(wù)的存在對(duì)權(quán)益資本成本的影響。根據(jù)MM定理，權(quán)益資本成本是無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)取決于債務(wù)與權(quán)益的比例以及債務(wù)與權(quán)益的成本差異。 具體計(jì)算為：8% + 1 × (8% - 6%) = 10%。這里，1是債務(wù)與權(quán)益的比率（因?yàn)楝F(xiàn)在是1:1），8%是無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本，6%是稅前債務(wù)資本成本。所以，權(quán)益資本成本在無(wú)負(fù)債企業(yè)的8%基礎(chǔ)上，因?yàn)樵黾恿藗鶆?wù)（風(fēng)險(xiǎn)增大），增加了2%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，變?yōu)?0%。 交易后的加權(quán)平均資本成本： 由于債務(wù)和權(quán)益各占一半，交易后的WACC為：1/2 × 10% + 1/2 × 6% = 8%。 綜上所述，“交易后有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本10%”意味著，在甲公司改變了其資本結(jié)構(gòu)（通過(guò)發(fā)行股票償還債務(wù)以降低債務(wù)與股權(quán)比率至1:1）后，其權(quán)益資本成本上升到了10%。這是因?yàn)椋m然債務(wù)成本的降低有助于降低整體WACC，但由于權(quán)益投資者要求更高的回報(bào)以補(bǔ)償額外的風(fēng)險(xiǎn)（即公司現(xiàn)在有一半的資產(chǎn)是通過(guò)債務(wù)融資的），所以權(quán)益資本成本增加了。 這一變化符合MM定理中關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響權(quán)益資本成本的論述，即使在無(wú)稅條件下，權(quán)益資本成本也會(huì)隨著債務(wù)的增加而增加。