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{1.02（1+3%）/（14%-3%）}（P/A，i，1）（P/F，i，2）為什么不這么做，

股利固定增長模型的應用 對于從第3年起股利固定增長的情況，我們使用股利固定增長模型D3/(R-g)(其中D3是第3年的股利，R是必要收益率，g是固定增長率)來計算第3年及以后的股票價值在第2年末的現(xiàn)值，即1.02x(1 +3%)/(14%- 3%)。這一步是將第3年及以后的所有股利看作一個永續(xù)增長的現(xiàn)金流，在第2年末進行價值評估。折現(xiàn)到第1年初的方法 得到第2年末的股票價值后，需要將其折現(xiàn)到第1年初。因為是從第2年末折現(xiàn)到第1年初，跨越了2個時間間隔，所以應該使用2年期的復利現(xiàn)值系數(shù)(P/F1.2)進行析現(xiàn),而不是(P/A11)<(P/Fi.2)。(P/AI,n)是年金現(xiàn)值系數(shù)，適用于一系列等的現(xiàn)金流在n期內(nèi)的現(xiàn)值計算。而這里從第3年起的股利增長是一個永續(xù)增長的現(xiàn)金流，不是等額的年金形式,所以不適用年金現(xiàn)值系數(shù)。綜上所述,正確的做法是先使用股利固定增長模型計算第2年末的價值，再用2年期的復利現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)到第1年初，然后加上前2年的股利現(xiàn)值來得到股票的價值。