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您好，下面這個(gè)推導(dǎo)好理解 第一步：把“本公司”和“替代公司”的概念丟掉。根據(jù)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的相關(guān)理論我們知道投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于組合中各個(gè)項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。 第二步：把公司整體作為一個(gè)投資組合，里面的項(xiàng)目有所有者投資的權(quán)益部分，還有債權(quán)人投資的債務(wù)部分，企業(yè)總體資產(chǎn)就是權(quán)益資金和負(fù)債資金的總和。于是，結(jié)合第一步，我們得出： β(資產(chǎn))=（權(quán)益/資產(chǎn)）*β(權(quán)益)%2b（負(fù)債/資產(chǎn)）*β(負(fù)債) 第三步：根據(jù)第十一章的MM理論可知，債務(wù)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是0。于是有： β(資產(chǎn))=（權(quán)益/資產(chǎn)）*β(權(quán)益) = β(權(quán)益) /[(權(quán)益%2b負(fù)債)/權(quán)益 = β(權(quán)益)/（1%2b負(fù)債/權(quán)益） 第四步：上面都是不考慮所得稅的影響，接下來就需要把所得稅的因素加上去，于是負(fù)債就變成了稅后負(fù)債： β(資產(chǎn))= β(權(quán)益)/[1%2b負(fù)債*（1-T）/權(quán)益] =β(權(quán)益)/[1%2b（1-T）負(fù)債/權(quán)益] 第五步：公式的來龍去脈知道之后，就應(yīng)該到卸載財(cái)務(wù)杠桿和加載財(cái)務(wù)杠桿的問題了。

老師真是耐心且專業(yè)，一下子全明白了，謝謝老師

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