在變局中開放發(fā)展

[期貨日?qǐng)?bào)]在變局中開放發(fā)展

近年來，全球能源格局正在發(fā)生變革。在日前上期所、上海國(guó)際能源交易中心、中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)舉辦的“2020上衍能源論壇”上，與會(huì)人士聚焦能源市場(chǎng)，圍繞新冠肺炎疫情影響、國(guó)際能源產(chǎn)業(yè)格局變革等熱點(diǎn)話題進(jìn)行了深入探討。行業(yè)人士期待上期所能上市更多的油氣類期貨品種，在滿足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求的同時(shí)，保障國(guó)家能源安全，提升價(jià)格影響力。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，在疫情的影響下，第十七屆上海衍生品市場(chǎng)論壇以“化整為零”的形式開展，“2020上衍能源論壇”是第十七屆上海衍生品市場(chǎng)論壇的分論壇之一。本次論壇采取線上、線下相結(jié)合的模式，雖然線下參會(huì)人數(shù)受疫情防疫要求限制縮減了規(guī)模，但市場(chǎng)關(guān)注度依然很高，通過15個(gè)媒體平臺(tái)直播，線上總觀看量接近90萬人次。

油氣產(chǎn)業(yè)鏈期貨工具有待豐富

承擔(dān)著全球85%—90%運(yùn)量的航運(yùn)業(yè)，隨著人類能源消費(fèi)習(xí)慣逐步轉(zhuǎn)向更加清潔的能源，近年來燃料動(dòng)力也逐步向多元化、清潔化、低碳化方向發(fā)展，今年限硫令正式執(zhí)行后這一趨勢(shì)更加明顯。市場(chǎng)有理由相信未來LNG、甲醇、LPG等替代能源的需求將逐步提升。

不過，中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理黃小文認(rèn)為，原油作為“能源之王”，其在全球能源市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位未來一段時(shí)間不會(huì)被撼動(dòng)，仍將是人類依賴的主要能源。我國(guó)應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)上海原油期貨發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮其市場(chǎng)功能，提升市場(chǎng)影響力。

上期所總經(jīng)理王鳳海在“2020上衍能源論壇”上介紹，2020年在疫情的影響下，全球能源和金融市場(chǎng)面臨前所未有的巨變和挑戰(zhàn)，上海原油期貨價(jià)格與國(guó)際油價(jià)保持高度聯(lián)動(dòng)的同時(shí)反映了亞洲市場(chǎng)的特點(diǎn)，較好地滿足了實(shí)體企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)物交割的需求，切實(shí)幫助企業(yè)解決了產(chǎn)供銷的難題，平穩(wěn)渡過了疫情難關(guān)。

今年以來，上海原油期貨成交和持倉(cāng)屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。據(jù)介紹，今年6月，上海原油期貨日均交易量達(dá)30萬手，日均持倉(cāng)量超過15萬手，分別較年初增長(zhǎng)3倍和4倍。今年以來，上海原油期貨的單日成交量一度接近50萬手，最高持倉(cāng)量超過18萬手，日盤成交量占比從25%提高到50%，部分交易日的亞洲交易時(shí)段流動(dòng)性已超過布倫特原油期貨。

“上海原油期貨在亞洲時(shí)段的影響力逐步顯現(xiàn)。”王鳳海在論壇上說。

中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英對(duì)此表示認(rèn)同。在他看來，上海原油期貨市場(chǎng)規(guī)模的跨越式增長(zhǎng)一定程度上反映了我國(guó)原油期貨定價(jià)功能的穩(wěn)定發(fā)揮，以及其越來越受到投資者歡迎這一事實(shí)。

之所以會(huì)有越來越多的投資者參與到以人民幣計(jì)價(jià)的上海原油期貨市場(chǎng)中來，王紅英認(rèn)為，主要是大家看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期發(fā)展。特別是在中國(guó)工業(yè)體系較為完備的情況下，中國(guó)對(duì)原油的需求相對(duì)穩(wěn)定。目前原油市場(chǎng)的定價(jià)模式已從過去的資源壟斷方定價(jià)逐步向需求定價(jià)越來越重要的雙邊定價(jià)模式轉(zhuǎn)變。鑒于此，他認(rèn)為，上海原油期貨持倉(cāng)量、交易量的增加，某種意義上也反映了原油定價(jià)中心逐步向亞洲、向中國(guó)轉(zhuǎn)移的事實(shí)。

除市場(chǎng)規(guī)?？缭绞皆鲩L(zhǎng)外，今年上半年上海原油期貨的交割規(guī)模和法人客戶參與度也大幅提升。近期在油價(jià)大幅波動(dòng)的背景下，境內(nèi)外涉油企業(yè)積極利用上海原油期貨進(jìn)行套期保值，為自身經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，上海原油期貨一般法人開戶數(shù)較去年增長(zhǎng)36%，日均持倉(cāng)占比上升至50%左右。其中，套保日均持倉(cāng)量占比38.5%，為去年同期的3倍。交割方面，上半年上海原油期貨共完成交割近2700萬桶，占上市以來總交割量約57%，較去年同期增長(zhǎng)約1.5倍，涉及阿曼、巴士拉、上扎庫(kù)姆和卡塔爾海洋原油多個(gè)油種，幫助煉廠調(diào)劑油種余缺，實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的有效銜接。

與此同時(shí)，境外客戶也加大了參與力度。王鳳海介紹，境內(nèi)外知名涉油企業(yè)上半年積極參與上海原油期貨交割，交割量占比超過40%。今年以來，上海原油期貨境外投資者日均交易量占比約16%，日均持倉(cāng)量占比約28%，分別較2019年提升1個(gè)和6個(gè)百分點(diǎn)。

海通期貨能源化工研發(fā)負(fù)責(zé)人楊安對(duì)記者說：“交割量和持倉(cāng)量的放大有利于我國(guó)原油產(chǎn)業(yè)客戶的深度參與，不過也要看到，上海原油期貨距離功能充分發(fā)揮、國(guó)際影響重大仍有很長(zhǎng)一段路要走?！?br/>

他認(rèn)為，僅有原油期貨是無法滿足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求的，原油加工及成品油市場(chǎng)迫切期待成品油期貨推出。

考慮到目前國(guó)內(nèi)能源市場(chǎng)正處于重要轉(zhuǎn)型期，LNG可能在不久的將來取代煤炭成為全球第二大能源，且我國(guó)LNG對(duì)依存度已升至43%左右，中國(guó)石油大學(xué)教授張玉清在論壇上建議，加快天然氣期貨上市進(jìn)程，為相關(guān)企業(yè)提供更為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

“期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，能夠幫助現(xiàn)貨市場(chǎng)更加穩(wěn)定理性地運(yùn)行。原油產(chǎn)業(yè)鏈期貨工具的豐富，有利于期貨市場(chǎng)更全面深入地服務(wù)原油產(chǎn)業(yè)?！睎|海期貨研究所高級(jí)能化分析師李婉瑩說。

在這樣的情況下，中銀國(guó)際期貨研究部主管顧勁濤認(rèn)為，國(guó)內(nèi)應(yīng)適時(shí)推出掛鉤上海原油期貨的金融產(chǎn)品，如掛鉤上海原油期貨的ETF產(chǎn)品等。目前國(guó)內(nèi)已有數(shù)只掛鉤境內(nèi)商品期貨的ETF產(chǎn)品，推出掛鉤上海原油期貨的ETF產(chǎn)品在技術(shù)和政策上沒有太多障礙。

“推出掛鉤上海原油期貨的金融產(chǎn)品可以滿足國(guó)內(nèi)廣大投資者的投資需求，同時(shí)有助于提高上海原油期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，使國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)更加健康地發(fā)展?！鳖檮艥f，近年來市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了掛鉤上海原油期貨的私募理財(cái)產(chǎn)品和基金專戶產(chǎn)品。

未來會(huì)有更多企業(yè)參與其中

今年以來，在疫情等因素的影響下，國(guó)際原油市場(chǎng)大幅波動(dòng)，上海原油期貨運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)。今年前5個(gè)月，上海原油期貨主力合約日均波幅在3.7%左右，同期布倫特和WTI原油期貨主力合約的日均波幅分別達(dá)8.0%和9.7%。

楊安認(rèn)為，上海原油期貨的表現(xiàn)較境外主流市場(chǎng)更為理性，更符合中國(guó)作為消費(fèi)地代表的情況，“當(dāng)然這與我國(guó)期貨市場(chǎng)完善的配套制度和上期所豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)分不開，一系列的風(fēng)控措施保證了極端行情下的市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”。

不過，正如企業(yè)不能“單腿走路”一樣，上海原油期貨的發(fā)展除市場(chǎng)帶來的流動(dòng)性外，還需要相關(guān)企業(yè)和機(jī)構(gòu)廣泛參與。王紅英告訴記者，目前境內(nèi)參與原油期貨市場(chǎng)的企業(yè)非常多，如地放煉廠、加油站等在價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，或多或少都有利用上海原油期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

考慮到未來一段時(shí)間原油價(jià)格大幅波動(dòng)仍是大概率事件，以及近期商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)都在探討如何利用期貨及衍生品進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表管理，王紅英相信，不久的將來一定會(huì)有越來越多的企業(yè)通過不同的方式參與到上海原油期貨市場(chǎng)中來。

實(shí)際上，近幾年越來越多的境內(nèi)外知名企業(yè)利用上海原油期貨輔助生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，上海原油期貨功能得到了進(jìn)一步發(fā)揮，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力大幅提升。繼聯(lián)合石化與殼牌、京博石化簽署以上海原油期貨合約計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨貿(mào)易合同后，更多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)在貿(mào)易中采用上海原油期貨價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)。2019年8月，中海油首次使用上海原油期貨價(jià)格作為向下游煉廠銷售原油的基準(zhǔn)價(jià)。此外，相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)也開始使用上海原油期貨進(jìn)行套保。由于航空煤油價(jià)格與原油價(jià)格高度相關(guān)，華夏航空通過上海原油期貨進(jìn)行買入套保，規(guī)避航空煤油價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

“如果能進(jìn)一步完善能化產(chǎn)業(yè)鏈衍生品體系，那么情況將更加樂觀?！睏畎舱f，能化產(chǎn)業(yè)鏈衍生品越完善，越有助于我國(guó)能化產(chǎn)業(yè)鏈中不同位置的企業(yè)管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。就我國(guó)原油產(chǎn)業(yè)來說，原油期貨只是對(duì)上游原料端提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)下游產(chǎn)品端尤其是煉廠最主要的產(chǎn)品成品油來說，還缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。另外，原油加工環(huán)節(jié)企業(yè)大而少，更多的企業(yè)集中在產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)，完善能化衍生品體系對(duì)我國(guó)原油產(chǎn)業(yè)鏈來說非常迫切。

2020年06月24日

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