“十二五”是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)承前啟后的階段。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具體到發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型，主要包括：出口導(dǎo)向向內(nèi)需導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型；投資主導(dǎo)向消費(fèi)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型；中高碳經(jīng)濟(jì)向低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型；增長(zhǎng)方式由政府主導(dǎo)向市場(chǎng)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型；非均衡發(fā)展向相對(duì)均衡發(fā)展轉(zhuǎn)型等。
雖然轉(zhuǎn)型過(guò)程艱難，但是，我們從中報(bào)中也可以看到，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，上市公司充當(dāng)先鋒。而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果已在上市公司年報(bào)和半年報(bào)中有所體現(xiàn)。
遭遇礦企綁架
鋼企利潤(rùn)進(jìn)入寒冬期
從我國(guó)上半年鋼鐵行業(yè)運(yùn)行情況看，生產(chǎn)保持了較高水平，但利潤(rùn)率處于低位徘徊。這主要是因?yàn)�，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，固定資產(chǎn)投資增速回落，特別是新開工項(xiàng)目的減少，鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，供需矛盾日益突出。再加上鐵礦石價(jià)格飆升，高成本壓力大幅擠壓了鋼企的利潤(rùn)空間。
據(jù)工信部日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-5月鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)640億元，同比下降1.08%；銷售利潤(rùn)率在2007年7.26%的水平上持續(xù)下跌至今年的2.42%，為近年新低。
上市公司的情況相對(duì)好一些。上半年，全國(guó)72家重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)平穩(wěn)，利潤(rùn)水平在低位平穩(wěn)運(yùn)行，銷售利潤(rùn)率運(yùn)行區(qū)間為2.71－3.15%。東方證券預(yù)計(jì)，上半年重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)盈利513億元，與上年基本持平。
具體到上市公司，三類公司的半年報(bào)將有較突出的增長(zhǎng)：一是控制成本較好的，二是具有地區(qū)優(yōu)勢(shì)的，三是具有產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的。如西寧鋼鐵上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入43.2億元，同比增加25.8%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)2.32億元，同比增長(zhǎng)201.3%；酒鋼宏興上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279.60億元，同比增長(zhǎng)41.59%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)9.02億元，同比增長(zhǎng)107.44％。八鋼半年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.24億元，同比增長(zhǎng)23.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.89億元，同比增長(zhǎng)18.73%；每股收益0.51元，同比增長(zhǎng)18.6%。
由于鋼鐵行業(yè)盈利水平處于低位，二季度基金對(duì)鋼鐵板塊配置也相應(yīng)有所下降�；饘�(duì)重倉(cāng)持有的鋼研高納、鞍鋼股份、華菱鋼鐵延續(xù)了一季度減持策略，基金重倉(cāng)持股數(shù)占流通股比例分別減至3.42%、0.06%、7.37%。一季度被基金增持的八一鋼鐵、寶鋼股份、新興鑄管、攀鋼釩鈦在二季度受到基金減持，基金重倉(cāng)持股數(shù)占流通股比例分別減至1.05%、1.29%、1.00%、8.57%�；鹬貍}(cāng)退出的個(gè)股有首鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光、金瑞科技、五礦發(fā)展等7只個(gè)股。
“受限于夏季的需求以及限電等因素，三季度整體價(jià)格處于全年低點(diǎn)的態(tài)勢(shì)將已初步形成。”東方證券分析師楊寶峰認(rèn)為，短期鋼企利潤(rùn)仍會(huì)被礦企綁架。因此三季度行業(yè)利潤(rùn)相比前兩個(gè)季度下降將是大概率事件。
調(diào)控截?cái)喱F(xiàn)金流
上市房企業(yè)績(jī)饑飽不均
自2010年4月政府出臺(tái)新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策以來(lái)，房地產(chǎn)銷售價(jià)格漲幅趨緩，成交量出現(xiàn)萎縮。2011年，政府加快了保障性住房建設(shè)，并出臺(tái)了嚴(yán)厲的限購(gòu)令政策，讓“高燒”中的房地產(chǎn)業(yè)急速降溫，也促使行業(yè)開啟關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資26250億元，同比增長(zhǎng)32.9%，較1－5月34.6%的增速下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)。雖有保障房“補(bǔ)位”，但商品房開發(fā)投資仍在繼續(xù)回落。上半年新開工面積增速23.6%，較1－5月增速下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。
在已公布上半年銷售業(yè)績(jī)的開發(fā)商中，萬(wàn)科、中海、恒大、保利、碧桂園、雅居樂、華潤(rùn)、金地、保利、恒盛、瑞安等房企上半年銷售金額同比增長(zhǎng)均超過(guò)50%，明顯高于全國(guó)上半年銷售金額22.3%的同比增速，導(dǎo)致大型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)市場(chǎng)集中度明顯提升。
從已公布半年報(bào)的9家房地產(chǎn)上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，有5家凈利潤(rùn)同比下降。嘉凱城業(yè)績(jī)下滑幅度最大，同比降幅達(dá)98.4%；渝開發(fā)、廣宇集團(tuán)和濱江集團(tuán)凈利潤(rùn)同比降幅超過(guò)四成；綠景地產(chǎn)繼續(xù)虧損。只有華麗家族、萊茵置業(yè)、臥龍地產(chǎn)和深振業(yè)上半年的業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，但增勢(shì)已不如以前。
在7月底前披露上半年業(yè)績(jī)預(yù)告的58家上市房企中，超過(guò)65%的房企業(yè)績(jī)預(yù)減，38家預(yù)減或虧損，只有20家預(yù)增。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，目前公布中報(bào)的上市房企現(xiàn)金流全部告負(fù)，濱江集團(tuán)、嘉凱城、萊茵置業(yè)等3家房地產(chǎn)企業(yè)，均名列經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況最糟糕的前10家公司中。
世聯(lián)地產(chǎn)一位人士認(rèn)為，下半年決定房地產(chǎn)市場(chǎng)的核心要素有兩個(gè)：一是政策不會(huì)放松，“新國(guó)五條”已經(jīng)給市場(chǎng)傳遞了強(qiáng)烈的信號(hào)。二是市場(chǎng)供求力量將起主導(dǎo)作用，今年下半年及明年上半年潛在供應(yīng)量放大是大概率事件，供大于求或成常態(tài)。未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)正朝著政府預(yù)想的方向發(fā)展，房地產(chǎn)市場(chǎng)將由政策主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)力量主導(dǎo)的局面。
餐飲旅游業(yè)
2011年業(yè)績(jī)最美一枝花
今年以來(lái)，在提高個(gè)稅起征點(diǎn)、收入增加、消費(fèi)升級(jí)的多重因素驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)餐飲旅游業(yè)進(jìn)入了黃金發(fā)展時(shí)期，相關(guān)公司銷售收入和業(yè)績(jī)表現(xiàn)頗佳。
從已公布中報(bào)的上市公司來(lái)看，景區(qū)類公司中報(bào)表現(xiàn)較為靚麗，各景區(qū)二季度客流普遍實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。麗江旅游上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)62.89%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)367.18；桂林旅游受益于井岡山中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約940%，預(yù)計(jì)上半年公司凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)117.0%。
從餐飲類公司來(lái)看，西安飲食2011年上半年凈利潤(rùn)為3000.681萬(wàn)元，同比大漲371.35%，公司并將定向增發(fā)；金陵飯店上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31154.35萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)29.97%；宋城股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.12億元，同比增16.75%。并且，宋城股份擬在泰安設(shè)立全資子公司，實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張。北京旅游公司則擬將尚未投入“龍泉賓館改擴(kuò)建項(xiàng)目”中的“貴賓樓建設(shè)項(xiàng)目”的1億元募集資金，變更為認(rèn)購(gòu)北京旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。
一些擁有良好的業(yè)績(jī)的公司也贏得了基金的追捧。截至2011年二季度末，基金重倉(cāng)持有的旅游股共9家，新增買入桂林旅游、中青旅和麗江旅游，并增持宋城股份、中國(guó)國(guó)旅、西安飲食和三特索道。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)居民旅游消費(fèi)占其消費(fèi)支出總額的比重盡管依然不高，但這一占比呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)。這意味著與其他消費(fèi)業(yè)態(tài)比較，餐飲旅游消費(fèi)的彈性更大。長(zhǎng)期來(lái)看，個(gè)稅及收入分配制度改革對(duì)居民旅游支出的推動(dòng)效應(yīng)將表現(xiàn)得非常明顯。預(yù)計(jì)從9月份開始新的個(gè)稅政策實(shí)施后，有望刺激國(guó)內(nèi)餐飲旅游的快速增長(zhǎng)，餐飲旅游類上市公司在2011年的全年業(yè)績(jī)也將會(huì)有優(yōu)良表現(xiàn)。
個(gè)稅改革刺激
商貿(mào)零售業(yè)績(jī)將迎小高峰
受益于工資水平提高、個(gè)人所得稅納稅額的降低、區(qū)域振興及其他政策的刺激，將有望持續(xù)提升居民和消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力，進(jìn)而提高商貿(mào)零售企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
從已公布的上市公司半年報(bào)來(lái)看，蘇寧電器上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入442.31億元，上年同期360.55億元，同比增長(zhǎng)22.68%，其中易購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.69億元(含稅)。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.74億元，上年同期19.73億元，同比增長(zhǎng)25.35%；廣百股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.96億元，上年同期27.34億元，同比增長(zhǎng)24.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.11億元，上年同期0.926億元，同比增長(zhǎng)19.51%。重慶商社集團(tuán)上半年銷售利潤(rùn)也創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)銷售收入263億元，同比增長(zhǎng)32.1％，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15％，銷售利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高。
此外，二季度商貿(mào)零售業(yè)等消費(fèi)行業(yè)也是基金增持的重點(diǎn)行業(yè)，商貿(mào)零售板塊第二季度占基金股票投資比重為5.7%，超配2.5個(gè)百分點(diǎn)。
“在通脹預(yù)期增強(qiáng)、收入分配體制改革和消費(fèi)升級(jí)共同推動(dòng)下，作為大消費(fèi)概念的主要成員之一的商業(yè)零售無(wú)疑將駛?cè)肱畈l(fā)展的快車道。”商貿(mào)零售行業(yè)分析師認(rèn)為，下半年，在個(gè)人所得稅起征點(diǎn)上調(diào)等有利因素促進(jìn)下，零售商有望保持較高水平的同店增長(zhǎng)及毛利率穩(wěn)中有升，進(jìn)而增加盈利彈性，其中受益于消費(fèi)升級(jí)、同店增長(zhǎng)高的百貨業(yè)和自有物業(yè)資源豐厚的零售商更值得關(guān)注。
節(jié)能環(huán)保業(yè)
政策紅包引發(fā)訂單潮
進(jìn)入下半年后，涉及節(jié)能環(huán)保、新興能源的政策發(fā)布進(jìn)入密集期。據(jù)悉，環(huán)保部“十二五”科技發(fā)展規(guī)劃出爐，戰(zhàn)略性新興環(huán)保業(yè)獲科技支撐。國(guó)務(wù)院通過(guò)“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案，推動(dòng)節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)發(fā)展。后續(xù)，國(guó)家“十二五”水專項(xiàng)實(shí)施計(jì)劃也即將出臺(tái)，預(yù)算122.8億支持水污染專項(xiàng)治理；最嚴(yán)格的水資源管理制度也有望年內(nèi)公布。隨著政策發(fā)布密集期到來(lái)，環(huán)保利好政策頻出，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，利好相關(guān)企業(yè)。
相對(duì)于一季度大多數(shù)環(huán)保公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的情況，二季度各家公司開工及確認(rèn)收入情況有所好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)也有相應(yīng)的提升。其中，龍?jiān)醇夹g(shù)、凱美特氣、國(guó)電清新等幾家公司都實(shí)現(xiàn)了符合預(yù)期的增長(zhǎng)。先河環(huán)保、維爾利二季度業(yè)績(jī)則略低于預(yù)期。
隨著國(guó)家更注重能源的節(jié)約及更關(guān)注環(huán)境污染問題，節(jié)能類行業(yè)被大多數(shù)基金長(zhǎng)期看好。據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)顯示，基于對(duì)節(jié)能環(huán)保類扶持政策的預(yù)期，新時(shí)達(dá)、燃控科技、龍?jiān)醇夹g(shù)、深圳惠程、英威騰、國(guó)電南瑞、華儀電氣、新大新材等被基金增持；眾合機(jī)電、江特電機(jī)、華光股份和廣電電氣則由于市盈率偏高而被基金回避。
招商證券分析師彭全剛認(rèn)為，隨著下半年政策的密集出臺(tái)，環(huán)保企業(yè)也逐漸步入訂單收獲期，對(duì)于板塊整體走勢(shì)更具有積極的推動(dòng)作用。擁有較高確定性成長(zhǎng)的環(huán)保企業(yè)投資價(jià)值開始顯現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注，擁有確定高成長(zhǎng)性的脫硫企業(yè)，脫硝及鋼鐵脫硫等新市場(chǎng)啟動(dòng)為公司帶來(lái)新利潤(rùn)點(diǎn)的相關(guān)企業(yè)，以及擁有較多超募資金，后續(xù)還將積極拓展的碧水源和天立環(huán)保。