財報新思維：三切入點和自由現(xiàn)金流量

來源: 編輯： 2009/09/23 15:57:16　　字體：大小

　　財務(wù)報表分析的三大邏輯切入點

　　盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流，是財務(wù)報表分析的三大邏輯切入點。

　　·從利潤表入手，分析盈利質(zhì)量

　　通過銷售收入及利潤的成長性和波動性，體現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力、市場份額增長情況以及創(chuàng)造現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。毛利率也是盈利質(zhì)量分析的重要方面，因為它表明管理層可用于研究開發(fā)、廣告促銷從而提高企業(yè)品牌和知名度，保證企業(yè)可持續(xù)增長的能力。

　　·從資產(chǎn)負債表入手，分析資產(chǎn)質(zhì)量

　　企業(yè)破產(chǎn)的大部分原因是資產(chǎn)出了問題，資產(chǎn)質(zhì)量分析一方面通過考察流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重，來考察企業(yè)的財務(wù)彈性。

　　如果固定資產(chǎn)的比重較高，而且較多的是專用設(shè)備，在行業(yè)競爭加劇的情況下，企業(yè)將面臨較高的退出壁壘。另一方面要檢查資產(chǎn)的“含金量”，“真金白銀”和陳年老賬、變價存貨占資產(chǎn)的比重，可體現(xiàn)企業(yè)發(fā)生潛在損失的風(fēng)險。

　　·從現(xiàn)金流量表著手

　　對自由現(xiàn)金流量進行分析。這是報表分析三大邏輯切入點中最重要的一個環(huán)節(jié)，這也是本文的重點。

　　現(xiàn)金流動速度是企業(yè)運行的風(fēng)向標(biāo)

　　大部分發(fā)達國家的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，每五家破產(chǎn)倒閉企業(yè)，有四家是盈利的，只有一家是虧損的。可見，企業(yè)主要是因為缺乏現(xiàn)金而倒閉，而不是因為盈利不足而消亡。

　　【例】1975年美國最大的商業(yè)企業(yè)之一W.T.Grant宣告破產(chǎn)，而在其破產(chǎn)前一年，其營業(yè)凈利潤近1000萬美元，經(jīng)營活動提供營運資金2000多萬元，銀行貸款達6億美元，1973年公司股票價格仍按其收益20倍的價格出售。該企業(yè)破產(chǎn)的原因就在于公司早在破產(chǎn)前五年的現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)出現(xiàn)了負數(shù)，雖然有高額的利潤，公司的現(xiàn)金不能支付巨額的生產(chǎn)性支出與債務(wù)費用，最后導(dǎo)致“成長性破產(chǎn)”。

　　因此現(xiàn)金流量分析對企業(yè)具有舉足輕重的作用。在全球金融危機的大環(huán)境下，誰手中擁有“現(xiàn)金”誰就能在這場危機中活下來。

　　以往在對企業(yè)的發(fā)展能力來做評價時，兩大指標(biāo)是利潤和收入。但由于利潤的計量方法可以被人為地操縱，再加上有些企業(yè)為了增加利潤，會相應(yīng)減少產(chǎn)品開發(fā)研究費用，這些費用的削減只會影響企業(yè)的長遠利益。

　　現(xiàn)金流量則彌補了這些不足。在全球不景氣的大環(huán)境下，現(xiàn)金的流動性就是決定企業(yè)運行速度的最重要的因素。而通過現(xiàn)金流量的管理，就可以使企業(yè)保持良好的現(xiàn)金流動性，提高現(xiàn)金的使用效率，從而將企業(yè)的資金及時地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，提高企業(yè)的競爭力。

　　自由現(xiàn)金流量非常重要

　　當(dāng)前，財務(wù)分析的教科書大多關(guān)注的是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量固然重要，并不代表企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金流，因為企業(yè)首先要保證自己為持續(xù)經(jīng)營而進行必要投資的前提下，才能把錢用于還本付息、為股東派發(fā)股利。我的看法是，自由現(xiàn)金流量有被忽視的重大意義。

　　自由現(xiàn)金流量則可反映企業(yè)總體支付能力，股權(quán)現(xiàn)金流量可以真實反映企業(yè)實際支付能力。兩個指標(biāo)綜合反映了企業(yè)自身的支付能力及給予企業(yè)利益相關(guān)者的回報能力，是企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ木C合體現(xiàn)。因此，中國聯(lián)通在其2003年計劃工作會議上，就已經(jīng)明確將企業(yè)自由現(xiàn)金流量作為對分公司發(fā)展進行考核的重要指標(biāo)。

　　對經(jīng)營規(guī)模變動不大，而且是資本密集型的企業(yè)而言，自由現(xiàn)金流的最簡單計算公式是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量減去企業(yè)用于更新、改造固定資產(chǎn)所需投入的現(xiàn)金流量。

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