元旦以來(lái)的短短三個(gè)交易日，A股市場(chǎng)上平安和太保累計(jì)漲幅都已經(jīng)超過(guò)12%，國(guó)壽也較去年年底漲了近7%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于同期其他金融股，究其原因，主要是和去年年底保監(jiān)會(huì)主席吳定富關(guān)于2009年年底前要消除境外上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表差異的談話有很大關(guān)系。

　　然而昨日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在采訪各業(yè)內(nèi)人士后發(fā)現(xiàn)，盡管改革會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將增加A股保險(xiǎn)公司的收入和利潤(rùn)，但是并不能改變其基本面變差，因此推動(dòng)這些企業(yè)股價(jià)的回升也將很難持續(xù)。

　　業(yè)績(jī)有望調(diào)高30％～50％

　　去年年底保監(jiān)會(huì)主席吳定富在北京召開(kāi)的2009年全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上明確提出：“2009年年底前要消除境外上市公司的境內(nèi)外會(huì)計(jì)報(bào)表差異。”早在去年8月7日，財(cái)政部在發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋2號(hào)》中就規(guī)定：“同時(shí)發(fā)行A股和H股的上市公司，除部分長(zhǎng)期資產(chǎn)減值損失的轉(zhuǎn)回以及關(guān)聯(lián)方披露兩項(xiàng)差異外，對(duì)于同一交易事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)在A股和H股財(cái)務(wù)報(bào)告中采用相同的會(huì)計(jì)政策、運(yùn)用相同的會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告，不得在A股和H股財(cái)務(wù)報(bào)告中采用不同的會(huì)計(jì)處理。”

　　在2007年1月1日起我國(guó)實(shí)行新的 《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》以后，大部分“A+H股”上市公司所發(fā)布的A股財(cái)務(wù)報(bào)告和H股財(cái)務(wù)報(bào)告相差已經(jīng)不大。但是國(guó)壽和平安兩家保險(xiǎn)公司依然有著很大的差異。

　　按照內(nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2008年上半年，國(guó)壽凈利潤(rùn)只有107.72億元，每股收益0.38元；但是如果按照香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，國(guó)壽同期凈利潤(rùn)能夠達(dá)到158.38億元，比按照內(nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則整整高出47.03%，每股收益更是能夠多出0.18元，達(dá)0.56元。

　　和國(guó)壽一樣，如果按照內(nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制2008年半年報(bào)，平安2008年上半年僅僅實(shí)現(xiàn)了71.02億元凈利潤(rùn)，折合每股收益0.97元。但是如果按照香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，平安2008年上半年所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)要高出33.58%至94.87億元，每股收益達(dá)到1.29元。

　　香港準(zhǔn)則比內(nèi)地準(zhǔn)則更謹(jǐn)慎

　　東方證券保險(xiǎn)行業(yè)資深分析師王小罡在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，保險(xiǎn)公司A股和H股財(cái)務(wù)報(bào)告有著如此大差異的主要原因在于收入和成本兩個(gè)方面。

　　從收入上看，內(nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將從投保人手里收上來(lái)的錢都確認(rèn)為保費(fèi)收入；香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，如投連險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)等投資型保險(xiǎn)合同、含有選擇性分紅特征的投資合同以及不含選擇性分紅特征的投資合同并不能確認(rèn)為收入，而是將保費(fèi)本金加上相關(guān)利息都作為負(fù)債處理。因此目前A股的保費(fèi)收入高于H股的保費(fèi)收入。

　　從成本上看，內(nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將銷售保單時(shí)產(chǎn)生的傭金支出、手續(xù)費(fèi)和業(yè)務(wù)及管理費(fèi)一次性計(jì)入保單獲取當(dāng)期的成本，而在香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，簽訂長(zhǎng)期保險(xiǎn)合同時(shí)所付出的成本可以根據(jù)合同或預(yù)期收取保費(fèi)的期限，按照一定方法進(jìn)行攤銷。此外，如果按照內(nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，保險(xiǎn)公司所計(jì)提的壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金將高于按照香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提的準(zhǔn)備金，由此造成A股的費(fèi)用支出大于H股的費(fèi)用支出。

　　以國(guó)壽為例，按照內(nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2008年上半年的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本分別為2079.72億元和1977.57億元；按照香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為992.84億元和831.03億元，比按照內(nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的結(jié)果分別少了52.26%和57.98%，成本減少幅度明顯高于收入減少幅度。

　　王小罡指出，由于香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所采用的核算方法更加謹(jǐn)慎，更能體現(xiàn)收入和成本配比原則，因此在研究保險(xiǎn)公司基本面的時(shí)候，他一般會(huì)選擇閱讀按照香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)告。

　　當(dāng)心股價(jià)炒過(guò)頭

　　不過(guò)，雖然改革會(huì)計(jì)制度將增加保險(xiǎn)企業(yè)的每股收益，但業(yè)內(nèi)人士對(duì)其股價(jià)仍然保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　按照中金公司研究員周光的說(shuō)法，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整并不改變行業(yè)基本面。由于可以預(yù)見(jiàn)的持續(xù)低利率，即使考慮到債券發(fā)行量的增加，壽險(xiǎn)公司的利差益都將保持在低位，那么壽險(xiǎn)公司將非常依賴股市的收益。所以當(dāng)投資者預(yù)期股市上揚(yáng)時(shí)，保險(xiǎn)股將獲得很好的彈性。

　　而王小罡在和記者談及目前較H股折價(jià)的保險(xiǎn)A股估值是否有吸引力時(shí)，也沒(méi)有正面發(fā)表意見(jiàn)，只是表示，目前保險(xiǎn)H股動(dòng)態(tài)市盈率在15倍左右，H股估值基本合理。對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)政策與H股一致至少不是壞事。

　　上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳則明確表示，不會(huì)因?yàn)閮?nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改變而投資保險(xiǎn)A股：“我們的研究發(fā)現(xiàn)，股價(jià)在大幅度下跌和暴跌后，財(cái)務(wù)報(bào)表因?yàn)闀?huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)改變的，并不能大幅度推動(dòng)這些企業(yè)股價(jià)的回升。我們的策略是回避任何暴跌過(guò)的個(gè)股，當(dāng)然包括三大保險(xiǎn)股。”