動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲，庫存總體平穩(wěn)。10月中旬以來，動(dòng)力煤市場偏緊態(tài)勢延續(xù)，呈現(xiàn)價(jià)格小幅上漲、庫存低位運(yùn)行的格局。

　　10月20日，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格為605元/噸，較上周上漲5元/噸，6000大卡動(dòng)力煤則與上周持平。煤炭庫存繼續(xù)低位運(yùn)行，10月18日，秦皇島港煤炭庫存390萬噸，較上周略有下降，較年初下降236萬噸，降幅高達(dá)37.7%，除了曹妃甸煤碼頭的分流、大秦線檢修之外，需求增加及儲(chǔ)煤高峰的到來導(dǎo)致煤炭調(diào)出量增加是庫存下降的主要原因。值得指出的是，煤炭調(diào)出量增加并未明顯增加電廠庫存，10月15日，直供電廠煤炭庫存為3110萬噸，僅較月初增加0.7%，同比下降530萬噸，降幅為14.6%。

　　需求繼續(xù)保持較高水平。10月份以來，需求繼續(xù)保持較高水平，10月15日，直供電廠耗煤量為199.26萬噸，已經(jīng)高于9月份196.6萬噸日平均耗煤水平，較去年10月份日均耗煤則增加31.5萬噸，增幅高達(dá)18.87%，顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)煤炭需求旺盛。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期，隨著冬季儲(chǔ)煤及用煤高峰的來臨，需求仍將繼續(xù)回升，煤價(jià)具有繼續(xù)上漲動(dòng)力，由此為2010年電煤合同談判創(chuàng)造有利市場環(huán)境。

　　山西資源整合礦井產(chǎn)能短期難以釋放。山西目前煤炭產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至8月份的年內(nèi)較高水平，但產(chǎn)能未來進(jìn)一步增長空間有限。一是山西資源整合和兼并重組進(jìn)展低于預(yù)期，產(chǎn)能釋放將會(huì)推后；多數(shù)整合礦井需進(jìn)行技術(shù)改造，考慮到一年左右的技術(shù)改造周期，短期產(chǎn)能不會(huì)有太多釋放；三是此次整合以國有煤礦整合小煤礦為主，由此導(dǎo)致整個(gè)山西煤炭產(chǎn)業(yè)國有化程度大幅提升，政府對(duì)煤炭產(chǎn)能控制力大大增強(qiáng)，難以出現(xiàn)產(chǎn)能大規(guī)模集中釋放沖擊煤炭市場的局面。

　　國際煤價(jià)進(jìn)入上升通道。10月份以來，國際動(dòng)力煤價(jià)格總體呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，10月16日，澳大利亞動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)為70.97美元/噸，較月初上漲1.6%。未來一段時(shí)期，隨著國際油價(jià)的大幅回升以及北半球冬季用煤高峰的到來，國際動(dòng)力煤價(jià)格將進(jìn)入上升通道。在目前國內(nèi)外煤價(jià)基本持平的情況下，中國煤炭進(jìn)口有望繼續(xù)回落，對(duì)國內(nèi)煤價(jià)形成支撐。

　　煤炭股目前平均25倍的2009年動(dòng)態(tài)市盈率使得行業(yè)整體估值處于合理水平，考慮到供求偏緊有利于未來一段時(shí)期煤價(jià)表現(xiàn)，我們維持行業(yè)“看好”投資評(píng)級(jí)。其中，建議重點(diǎn)關(guān)注鋼價(jià)反彈帶來的焦煤公司投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注焦煤龍頭西山煤電、平煤股份、上海能源；成長性良好的動(dòng)力煤公司國投新集。