牛股誰人騎

　　從滬指1664點至今，過去的波瀾壯闊的反彈行情，究竟是哪些股票占領(lǐng)了市場潮頭呢？他們又有哪些特征？基金是否把握了這批股票的行情呢？

　　根據(jù)本報基金周刊的統(tǒng)計，去年最低點至今，滬深兩市日常交易的股票中，漲幅前十位分別是，德豪潤達(漲幅518.55%)；中國軟件(漲幅433.58%)；三安光電(415.08%)；中炬高新(漲幅368.3%)；魯信高新(漲幅357.01%)；大洋電機(漲幅351.77%)；西部材料(漲幅340.91%)；五洲明珠(漲幅333.83%)；南嶺民爆(漲幅331.86%)；華孚色紡(漲幅328.85%)。

　　區(qū)區(qū)六個月的行情，前十名的個股漲幅都在328%以上，這樣的市道，已經(jīng)完全等同于一個牛市市道了。上述個股中，除了三安光電，有興業(yè)基金、大成基金少量參與外。其余股票絕大多數(shù)與基金的重倉股無緣。

　　牛股讓基金走開？這似乎是本輪行情的一個特征。

　　而更令人吃驚的數(shù)據(jù)還在后面，同期內(nèi)，股票上漲前50名的門檻是“上漲245.28%”，前100名的門檻是“215.17%”，前1000名的門檻是“97%”！

　　也就是說，如果同期，一個股民持有的股票沒有翻倍的話，那么他的市值是落后于整個市場內(nèi)2/3的股票的。

　　還有一個數(shù)據(jù)，從10月28日市場最低點至今，滬深兩市1566只可交易的股票的算術(shù)平均漲幅為100.1%。

　　這也相當于說，如果你不做任何選擇，隨意挑選同期二級市場的股票做一個組合，那么你持有的A股市場漲幅都是非常的驚人，平均收益應該是接近100%。

　　可是又有幾個人做到了呢？

　　行情誰人馭

　　那么基金同期基金凈值表現(xiàn)如何呢？

　　考慮到基金凈值計算的嚴肅性，我們選取了銀河證券統(tǒng)計的基金數(shù)據(jù)，最近6個月表現(xiàn)，作了一個對比(截至5月8日)，其囊括的統(tǒng)計區(qū)段為2008年11月7日至2009年5月8日。

　　我們可以發(fā)現(xiàn)，同期指數(shù)基金的收益水平在63%上下(由于抽樣的原因，這個漲幅和上證指數(shù)的同期漲幅有差別)，而同期標準股票型基金的凈值上漲幅度為50.24%。普通股票型基金的上漲幅度為37.85%，上漲幅度明顯低于指數(shù)基金。

　　這其中，在120多只普通股票型基金中，超過63%的指數(shù)漲幅的基金只有11只，分別是，中郵核心優(yōu)選股票、海富通風格優(yōu)勢股票、國泰金牛創(chuàng)新股票、廣發(fā)小盤成長股票(LOF)、國聯(lián)安精選股票、華夏復興股票、銀華價值優(yōu)選股票、光大保德信新增長股票、泰信優(yōu)質(zhì)生活股票、上投摩根內(nèi)需動力股票、興業(yè)社會責任股票、中郵核心成長股票。其最高漲幅大概為88%。

　　而考慮到簡單加權(quán)還是復合加權(quán)的問題，實際上，普通股票基金凈值上漲的幅度和指數(shù)基金凈值上漲的距離似乎更加大。

　　那么，是不是因為去年指數(shù)基金的下跌幅度過快，損失過大，而使得其在整個熊市中的表現(xiàn)不盡如人意。換句話說，如果不考慮波動幅度，股票基金的主動管理是否與指數(shù)相比仍然有優(yōu)勢呢？

　　答案是有的，不過并不明顯。

　　同樣的1年期和2年期基金凈值數(shù)據(jù)顯示。普通指數(shù)基金的過去的1年的凈值跌幅是平均-26%，最大跌幅是-32%。標準股票型基金過去的1年的凈值跌幅是平均-18%，最大跌幅是-31%。

　　兩者的距離并不遙遠。而我們可以預計，伴隨著市場指數(shù)如果中長期恢復的話，指數(shù)基金的魅力或許會更加多的顯示出來。而能夠戰(zhàn)勝市場的基金比例可能還會縮小。

　　策略誰人對

　　那么是什么影響了基金在本輪反彈行情的凈值表現(xiàn)呢？

　　除去比如公募基金必須持有一定比例現(xiàn)金(5%以上)等客觀趨勢以外，以下幾個方面，可能是相當重要的原因。

　　首先是投資策略問題。

　　我們非常驚訝地發(fā)現(xiàn)，如果把股票基金整體作為一個群體的話，這個群體在市場最低位表現(xiàn)出了強烈的看空意愿。(同時，如果把這個和他們在牛市頂部表現(xiàn)強烈的做多意愿相比，這個效果更加明顯)。

　　根據(jù)天相的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全部基金的平均股票倉位在去年3季度末和4季度末分別達到了67.29%和66.28%的歷史最低位和次低位。

　　顯然，不論是在市場的最底部，還是市場最底部后的2個月內(nèi)，股票型基金整體并沒有表現(xiàn)出太多的加倉意愿，這個和“低買高賣”的價值投資原則背道而馳。而相關(guān)信息顯示，甚至在政府明確推出振興經(jīng)濟和穩(wěn)定股市的措施之后(也就是市場最底部前后)，相當數(shù)量的基金仍在低位減倉。

　　根據(jù)國都證券對2008年11月份第一周和第二周統(tǒng)計，基金在那兩周分別執(zhí)行了明顯減倉和低位觀望的策略。其中11月份第一周，國都證券監(jiān)測認為，223支開放式基金平均倉位為65.73%，相對前周倉位變動-2.09%，股票型基金平均倉位為65.00%，相對前周倉位變動-2.22%；混合型基金平均倉位32.07%，相對前周倉位變動-2.46%。呈現(xiàn)明顯的低位割肉的表現(xiàn)。

　　而在短短4個月后的1季度報表中，開放式股基倉位已達牛市水平。我們在歡呼股票基金及時加倉的同時，也不得不留下疑問——基金的資產(chǎn)配置在做什么？他們真的能整體做對波段嗎？

　　其次，影響基金投資績效的原因則是，本輪行情的主要熱點并不在大盤股上，甚至基金熱衷的大盤股和藍籌股其實是反彈中表現(xiàn)最差的一類股票。

　　一個簡單的排名就知道，在1566個滬深股票(長期停牌的除外)，基金昔日的第一大重倉股招商銀行(16.96,-0.33,-1.91%)漲幅排名1349名；寶鋼股份(6.16,0.02,0.33%)1482名；貴州茅臺(116.42,-1.09,-0.93%)漲幅排名1496名；云南白藥(35.05,-0.61,-1.71%)漲幅排名1507名；中國中鐵(5.92,-0.19,-3.11%)漲幅排名1469名；響當當?shù)幕�金重倉股基本都在上漲幅度最后10%以內(nèi)。而本輪行情的上漲先鋒是低價股、重組股、概念股，中堅力量是強周期股。

　　不過，總體看來，從牛市下跌算起，部分消費類股的總體表現(xiàn)仍然是好于市場指數(shù)的，這或許可以解讀為，部分基金實施的精選個股策略，依然有其相當?shù)膬r值合理性。

　　基金誰人買

　　當然，與基金投資的種種特征相比，基民投資基金的熱度似乎變化的更快，呈現(xiàn)強烈的趨勢效應。

　　以2008年11月3日(市場最低位附近)，本報基金周刊所做的網(wǎng)上調(diào)查——“千八政策底已破，您的投基策略。” 11628人參與投票的基民中，選擇暫時觀望，不投任何基金 4978人，占到所有投票的42.80%；而不看好任何市場，堅決贖回的基民有2928人，站投票的25.10%。

　　兩家匯總，有約7成的基民沒有在最低位執(zhí)行任何申購計劃，甚至有1/4還謀劃著低位割肉。而這期間投資的每一元錢(指股票基金)都會給您在現(xiàn)在帶來50%以上的收益。

　　當然，我們也看到了有22.5%的基民表示愿意在低位不斷介入。而且，我們知道，在基金業(yè)以及各方面渠道的共同努力下，所謂的股票基金持有人在低位贖回割肉的情況，比例是相當?shù)偷摹?

　　但是，我們還是要提醒投資人，當大部分人在上證指數(shù)4500點以上買入基金的同時，又何妨在1600點附近再買一點呢。基金這東西，“低了可以買，真的可以買�。�”

　　放棄預測底部的僥幸

　　當然，或許有很多基金投資人(包括基金經(jīng)理)可以在當時有這樣那樣的理由，感到害怕和畏懼。

　　引用我們在2008年11月10日基金投資版上的一段話：

　　“讓投資者可能有些疑惑的是，即便是有短期壓力，在投資上的短期行為，真能給參與者帶來更多的好處么？國外市場的壓力同樣也不小，但是似乎沒見到咱們這里那么明顯的短線化傾向的。

　　巴菲特最新發(fā)表在紐約時報上的文章中，有以下段落：“我不喜歡對股市進行預測，我再次強調(diào)，我對股市的短期行情一無所知。”

　　你真能猜中底部么？經(jīng)歷了這1000點，或許沒有太多的人有這個膽氣吧。