[摘要] 本文從國內(nèi)和國際兩個層面上分析了人民幣升值的內(nèi)外困境：一方面，如升值將影響國際收支和就業(yè)等方面；另一方面，若保持穩(wěn)定，中國又面臨西方國家外交上的政治壓力，特別是來自美國方面的壓力。本文就人民幣如何走出升值困境以及就解決內(nèi)外部困境的措施提出了對策建議。

　　[關(guān)鍵詞] 人民幣匯率 困境 升值壓力

　　一、研究背景

　　2008新年伊始，嚴(yán)格管制下的人民幣兌美元匯率持續(xù)走高，創(chuàng)下中國自2005年7月放棄盯住美元以來幅度最大的3日漲幅，2008年第一個交易日，人民幣兌美元匯率收于7.2934元人民幣，較2007年初上升6.73%。 隨著美國總統(tǒng)大選日益臨近及美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出放緩的跡象，中國將面臨華盛頓方面更大壓力，人民幣面臨的升值壓力越來越大。

　　本文認(rèn)為人民幣無論升值與否都面臨著這樣一種困境：一方面，如升值將影響國際收支和就業(yè)等方面。畢竟中國經(jīng)濟(jì)由消費、投資和出口三駕馬車?yán)瓌�，出口對中國�?jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)很大，2007年上半年，外部因素對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度保持高水平，據(jù)估算，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度超過四分之一，仍然保持著2006 年下半年的高水平；另一方面，若保持穩(wěn)定，中國又面臨西方國家外交上的政治壓力，特別是來自美國方面的壓力，估計2008年中美的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對話中，在人民幣匯率問題上，中美還將繼續(xù)交鋒。

　　二、人民幣升值的困境

　　隨著政治民主化進(jìn)程的加快，利益集團(tuán)開始參與我國公共政策的制定過程，并在其中扮演著不可忽視的角色。根據(jù)陳釗等人（2008）的研究，目前企業(yè)家（特別是非公有企業(yè)的企業(yè)家）參政議政出現(xiàn)了積極的趨勢，使得政府政策的制定更多地受來自于新生力量的影響，并且企業(yè)家參政議政更多地吸納了來自與大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)精英，這種企業(yè)家參政議政的模式可能使獲得了政治權(quán)力的企業(yè)家更多的代表政治和經(jīng)濟(jì)上擁有權(quán)勢的階層的利益。

　　從國內(nèi)層面上講，影響人民幣匯率制度靈活性選擇的多元產(chǎn)權(quán)利益集團(tuán)有三方：出口商或外匯供給者，進(jìn)口商或外匯需求者及政府。在人民幣制度公共選擇當(dāng)中，前兩者會竭力通過其在政府決策層中的代言人（例如著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、學(xué)術(shù)權(quán)威、專家協(xié)會等）列出諸多堂而皇之的理由向政策決策者施加壓力，來爭取對自己最有利的匯率制度安排。而政府當(dāng)局作為具有相對獨立之目標(biāo)函數(shù)的第三方，一方面要平衡前兩方集團(tuán)之間的利益分配格局；另一方面也要力求實現(xiàn)自己的目標(biāo)函數(shù)（例如社會福利的最大化）。所以說，人民幣匯率改革的內(nèi)部困境就是政府需平衡各自利益，選擇最有利的制度使得三方利益最大化。

　　從國外層面上來看，經(jīng)濟(jì)全球化的時代，一國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)問題無法回避國外政治與經(jīng)濟(jì)壓力，必須要考慮國際關(guān)系協(xié)調(diào)問題，對國外政治經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)行回應(yīng)。為了攫取美元霸權(quán)利益，達(dá)到削減逆差，增加競爭力和改善經(jīng)常賬戶的目的，同時緩和國內(nèi)政治壓力，美國自2002年一直推行美元貶值的政策，并且一直向人民幣施壓，要求人民幣升值，實行靈活匯率制度。

　　對人民幣應(yīng)該升值的問題，美國采取的是咄咄逼人的態(tài)度。美國政府早在克林頓執(zhí)政期間就開始敦促中國允許市場來決定人民幣的價值。但在1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國放棄了這種努力，因為人們擔(dān)心中國讓人民幣貶值，進(jìn)而導(dǎo)致印度尼西亞、韓國、泰國、菲律賓等國的貨幣進(jìn)一步貶值。因此，當(dāng)時美國還曾高度贊揚中國保持貨幣穩(wěn)定，為全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)。與此相反，美國政府現(xiàn)在則是一再逼迫中國將人民幣匯率進(jìn)行升值，認(rèn)為人民幣匯率固定導(dǎo)致了中國對美國出口產(chǎn)品的傾銷，阻礙了美國商品的對華出口，尤其是傷害了其紡織服裝、家具、塑料制品、機(jī)械設(shè)備等幾大制造業(yè)部門的利益,迫使他們面臨來自中國低成本進(jìn)口品的競爭，增大了美國的對華貿(mào)易赤字。于是，從2003年9月開始，美國財政部長幾次對華進(jìn)行“匯率之旅”。2005年4月,美國財長斯諾在西方七國財長會議上公開呼吁“中國應(yīng)當(dāng)實行更加靈活的匯率機(jī)制”。在財政部半年一期的對國會報告中也多次提到人民幣匯率問題，認(rèn)為“中國盯住美元匯率是對世界市場的扭曲。”在2005年中國取消將人民幣匯率盯住單一美元，形成更富彈性和反映市場供求關(guān)系的匯率機(jī)制以后，美國仍不顧人民幣已較大幅升值的事實，要求人民幣按照美國的愿望進(jìn)一步大幅升值。對于美方的不合理要求,中國政府明確聲明：“人民幣匯率機(jī)制改革,不能被動地迫于其他某一個或某幾個國家的壓力來進(jìn)行”。此后，中國領(lǐng)導(dǎo)人又多次重申，人民幣匯率政策并不追求出口順差，而是確保經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。為了解決人民幣匯率問題，中美雙方關(guān)于人民幣匯率問題進(jìn)行數(shù)次接觸與談判，甚至成為中美雙方首腦會談的主要內(nèi)容，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系也因中國的人民幣匯率問題而波瀾不斷。

　　隨著世界政治經(jīng)濟(jì)形勢的變化，中國政府遭受外國政府制裁付出的代價以及中國政府抵制美國政府付出的成本越來越大，中國政府抵制成功的概率越來越小。這也就是目前人民幣面臨的外部困境，雖然人民幣已經(jīng)改革，形成了有管理的浮動匯率制度，但是其波動的區(qū)間非常小，央行干預(yù)仍然是比較強(qiáng)烈，在很大程度上與國定匯率制度沒有本質(zhì)上的差別。今后中國將面臨西方特別是來自美國更大的壓力，人民幣的外部困境——升值壓力將越來越大。

　　三、緩解人民幣升值困境的措施

　　1.緩解外部困境的措施：

　　(1)加快人民幣匯率形成機(jī)制的改革

　　人民幣匯率制度彈性化改革已推出兩年，從匯改的實際績效來看,一方面,人民幣的升值并沒有使中國貿(mào)易收支的失衡得到有效改善,相反失衡卻在進(jìn)一步擴(kuò)大；另一方面,人民幣的匯改也沒有使人民幣的升值壓力和國際游資得到有效抑制。

　　根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)以及國際清算銀行(BIS)關(guān)于匯率制度以及外匯交易的概念的論述,一個有效的匯率形成機(jī)制是上述宏觀層面和微觀層面的有機(jī)結(jié)合。宏觀方面包括匯率決定理論以及匯率制度、匯率政策的選擇；微觀方面則包括具體匯率水平及其交易規(guī)則的確定,或者說就是指外匯交易體制。關(guān)于宏觀機(jī)制上的匯率制度的選擇，本文認(rèn)為中國應(yīng)該根據(jù)內(nèi)外因素逐漸改革人民幣匯率形成機(jī)制，將外部和內(nèi)部的對經(jīng)濟(jì)運行和金融市場的沖擊減小到最低程度,創(chuàng)造有利于經(jīng)濟(jì)增長的環(huán)境。中國匯率制度應(yīng)該遵循從短期到長期的這樣一種路徑安排。

　　①短期，應(yīng)該改釘住美元為參照一籃子貨幣的匯率制度。

　　對中國這樣一個大國而言，在邁向開放經(jīng)濟(jì)的背景下，匯率制度的趨向應(yīng)該是逐步走向獨立浮動的，因此釘住的匯率制度，犧牲了貨幣政策的獨立性，所以浮動匯率制將是必然之選，但是跳躍式地選擇浮動匯率制是危險的。獨立浮動匯率制必須有發(fā)達(dá)的金融市場和政府高超的調(diào)控手段，而這些在中國還不完全具備。所以中國可以選擇參考一攬子貨幣匯率制度作為一種過渡性安排。2005年7月進(jìn)行的人民幣匯率制度改革正是以此為出發(fā)點，中國開始實行市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，形成有管理的浮動匯率制度。

　�、谥衅冢�改參考一籃子貨幣為匯率目標(biāo)區(qū)制度。

　　從中期看，如果人民幣進(jìn)行目標(biāo)區(qū)管理比參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)將使我國央行更為主動,則應(yīng)盡快建立起匯率目標(biāo)區(qū)管理式的有管理的浮動匯率機(jī)制。其中最重要的兩項內(nèi)容是中心匯率的確定和匯率波動幅度的設(shè)計。

　　第一，中心匯率的確定。結(jié)合我國實際，對于中心匯率的確定，國內(nèi)學(xué)者用購買力平價來計算中心匯率。本文認(rèn)為由于購買力平價是以“一價定律”為先決條件的，而“一價定律”與現(xiàn)實吻合度不高。所以應(yīng)該代之以能夠使國際貿(mào)易品市場出清的人民幣兌一籃子貨幣的匯率作為中心匯率。

　　第二，匯率波動幅度的設(shè)計。我國2005年7月進(jìn)行的匯率改革規(guī)定：“現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元兌人民幣的交易價人在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內(nèi)浮動。”理論上說規(guī)定每日的匯率波動幅度不符合匯率目標(biāo)區(qū)的基本思想。在此，本文就人民幣匯率目標(biāo)區(qū)內(nèi)的匯率波動幅度設(shè)計，提出三種選擇：其一是小幅的匯率波動限制，如中心匯率的上下1%～2.25%。這是參照二戰(zhàn)后布雷頓森林體系以及1971年史密森協(xié)議規(guī)定，較小的波動浮動可以在近期保持人民幣匯率的穩(wěn)定，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的增長。其二是中幅的匯率波動限制，如中心匯率的上下5%～6%。其依據(jù)是參照歐洲貨幣體系匯率機(jī)制中意大利里拉的波動幅度。在我國國際順差持續(xù)加大時，這種中幅的匯率波動限制可以緩解外匯市場上人民幣升值壓力。其三是大幅的匯率波動限制，如中心匯率的上下10%～15%，為了短期內(nèi)抑制大規(guī)模的投機(jī)性沖擊，在不采用大規(guī)模干預(yù)的情況下可以允許匯率較大幅的浮動來阻止投機(jī)。這與完全放任的自由浮動不同，在沖擊過后可以恢復(fù)對匯率的調(diào)控。

　　③長期，退出中間制度，躍向獨立浮動的匯率制度。

　　從長期看，我國開放資本賬戶后，目標(biāo)區(qū)制度就不適宜。但是開放資本賬戶需要很多條件，包括穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、國內(nèi)金融體系的深化、高效穩(wěn)健的金融監(jiān)管、合適的匯率制度和匯率水平等等。然后這些條件也是選擇浮動匯率制的前提，因而浮動匯率制和資本賬戶的開放其實是互動的。

　　以上分析可見，我國匯率制度選擇獨立浮動將是長期安排，今后一段時期內(nèi)，仍將是一種中間匯率制度安排。

　　微觀方面應(yīng)該從兩個方面調(diào)整:

　　第一個方面：結(jié)售匯制度的調(diào)整。2007年8月13日，國家外管局發(fā)布境內(nèi)機(jī)構(gòu)自行保留經(jīng)常項目外匯收入的通知，標(biāo)志著中國境內(nèi)機(jī)構(gòu)、特別是企業(yè)擁有了外匯持有的自主權(quán)利；表明在中國實行了13年的強(qiáng)制結(jié)售匯制度從結(jié)匯開始發(fā)生了局部的調(diào)整。由于更深層的售匯制度還改變不大，顯然中國現(xiàn)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度的政策也沒有根本改變。目前強(qiáng)制結(jié)售匯制度運轉(zhuǎn)的直接后果就是：伴隨著外匯儲備的不斷增長也意味著基礎(chǔ)貨幣投放的不斷增加。這種基于中國進(jìn)出口總額高速成長的外匯占款制度，已經(jīng)導(dǎo)致了外匯占款越大，基礎(chǔ)貨幣的投放量也就越大，貨幣的乘數(shù)效應(yīng)也就越高，這種倒逼機(jī)制催生的貨幣流動性，正對中國經(jīng)濟(jì)增長發(fā)生著重大影響。

　　本文認(rèn)為, 改造目前強(qiáng)制性結(jié)售匯制度，可以采取分期推進(jìn)的方式進(jìn)行，大體可劃分為三個階段：第一，全面整合強(qiáng)制性結(jié)售匯的有效資源，先改變強(qiáng)制性結(jié)匯制度，后改變強(qiáng)制性售匯制度；第二，可在有條件的城市直接推進(jìn)自主結(jié)售匯制度試點；第三，實行全面的企業(yè)和個人自主結(jié)售匯制度，并營建完善的人民幣與外匯市場的交易體系。

　　第二個方面：交易產(chǎn)品的創(chuàng)新。2006年3月，中國外匯交易中心與美國芝加哥商業(yè)交易所達(dá)成協(xié)議，中國外匯交易中心可為我國金融機(jī)構(gòu)和投資者交易芝加哥商業(yè)交易所不涉及人民幣的匯率和利率產(chǎn)品提供技術(shù)平臺和清算服務(wù)。中國外匯交易中心與芝加哥商業(yè)交易所的合作項目是促進(jìn)中國外匯市場發(fā)展和對外開放的一項重要舉措，它意味著中國外匯交易中心能夠為市場參與者提供更多的外匯交易產(chǎn)品。鑒于此我們可以借鑒韓國的經(jīng)驗,逐步取消一些非市場化的遠(yuǎn)期結(jié)售匯準(zhǔn)入原則, 本著審慎的監(jiān)管原則擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù), 允許有條件的資本項下的業(yè)務(wù)通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯進(jìn)行保值, 進(jìn)一步放寬外匯管理限制, 結(jié)合遠(yuǎn)期結(jié)售匯、掉期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品的特點, 研究制定統(tǒng)一的人民幣與外幣衍生產(chǎn)品管理交易制度。盡快完善我國的人民幣匯率形成機(jī)制, 創(chuàng)造條件建立人民幣衍生外匯市場, 為投資者提供匯率套期保值的工具應(yīng)是近期我國外匯市場建設(shè)的重要內(nèi)容之一。

　　(2)加強(qiáng)國際對話，增進(jìn)了解與互相信任

　　中國并不刻意追求貿(mào)易順差, 在中國出口迅速增長的同時, 中國的進(jìn)口也快速上升�？焖僭鲩L的中國經(jīng)濟(jì), 將促進(jìn)亞洲與世界經(jīng)濟(jì)的快速增長。人民幣匯率穩(wěn)定不僅有利于中國, 也有利于亞洲和世界。所以在處理貿(mào)易摩擦的問題上，中國應(yīng)該加強(qiáng)對外宣傳。

　�、俳�立多邊對話協(xié)商機(jī)制。當(dāng)前人民幣面臨的升值壓力很大程度上起因于我國較大的貿(mào)易順差。因此,有必要積極建立暢通的雙邊對話協(xié)商機(jī)制,通過協(xié)商縮小中美、中歐及中日在雙邊貿(mào)易差額統(tǒng)計上存在的巨大分歧,同時適當(dāng)調(diào)整、調(diào)控外匯需求和外匯儲備增長速度,緩解人民幣升值壓力，目前中美進(jìn)行的戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話就是一個比較好的溝通平臺。

　�、诩霸缰贫☉�(yīng)對報復(fù)性措施的議案。2007年美國國會提出幾十個大部分針對中國不公平競爭方式的貿(mào)易制裁議案，有些議案提出對所有中國產(chǎn)品征收27.5%的懲罰性進(jìn)口關(guān)稅。在人民幣處于升值壓力下,此類對華貿(mào)易制裁預(yù)計將會大量增加。我們應(yīng)有足夠思想準(zhǔn)備,針對西方國家可能采取的種種貿(mào)易制裁措施及早準(zhǔn)備預(yù)案。

　　2.解決內(nèi)部困境的措施:

　　(1)加強(qiáng)出口企業(yè)的競爭力

　　人民幣匯率制度的改革，是我國的必然選擇。在人民幣完全浮動之前，我國的出口企業(yè)必須有足夠的經(jīng)濟(jì)實力，面對國外企業(yè)的競爭以及人民幣浮動帶來的匯率風(fēng)險。在進(jìn)入WTO后過渡期和加速轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的新形勢下，我國應(yīng)該保持對外貿(mào)易的高速而健康的的發(fā)展，努力實現(xiàn)從“貿(mào)易大國、品牌小國”到“貿(mào)易強(qiáng)國、品牌大國”的轉(zhuǎn)變，加工制造為主要特征的中國企業(yè)應(yīng)該在世界產(chǎn)業(yè)鏈中向高附加值的金字塔上端躍遷。

　�、倥囵B(yǎng)自主研發(fā)及自主創(chuàng)新的能力，培育具有自主知識產(chǎn)權(quán)和自主品牌的產(chǎn)品，使企業(yè)在國際市場上具有定價話語權(quán)。

　�、诠膭钇髽I(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略，支持企業(yè)到境外投資設(shè)廠。鼓勵到那些擁有中國緊缺戰(zhàn)略物資如石油、鐵礦砂、銅等的國家投資開發(fā)資源。鼓勵企業(yè)搞產(chǎn)品轉(zhuǎn)移, 將在國內(nèi)失去比較優(yōu)勢的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到具有比較優(yōu)勢的發(fā)展中國家繼續(xù)生產(chǎn)。鼓勵企業(yè)對產(chǎn)品進(jìn)行垂直整合, 到國外建立產(chǎn)品生產(chǎn)基地。

　　(2)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，由出口導(dǎo)向戰(zhàn)略向依靠內(nèi)需轉(zhuǎn)變

　　中國是一個大國, 經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)建立在依靠內(nèi)需上。要切實保護(hù)農(nóng)民利益, 提高農(nóng)民收入。要抓好再就業(yè)工程, 使下崗職工再就業(yè)。一方面要盡早啟動政治體制改革, 從制度上遏制腐敗, 縮小兩極分化。加快社會保障體制、教育體制、住房制度改革, 改善居民未來收入預(yù)期同時提高法定的最低工資標(biāo)準(zhǔn)，以利于提高低收入階層的收入。通過各種長短期措施, 確保內(nèi)需穩(wěn)定持續(xù)快速增長。另一方面，推動人力成本升級，擴(kuò)大國內(nèi)市場需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)變。這樣在相當(dāng)程度上可避免人民幣升值導(dǎo)致出口的下降。

　　(3)貨幣政策手段的創(chuàng)新

　　目前面對國內(nèi)的通貨膨脹，央行可利用的貨幣工具比較少，并且受美國次貸危機(jī)影響，央行的貨幣政策面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。而美國面對次貸危機(jī)，美聯(lián)儲接二連三地使用貨幣手段，例如加大與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換規(guī)模；為增加市場流動性，將貼現(xiàn)率由3.5%下調(diào)至3.25%；同時為20家金融機(jī)構(gòu)設(shè)立新的融資工具。美聯(lián)儲手段如此之多，干預(yù)領(lǐng)域如此之廣，中國央行與其相比較就顯得有些單一、單薄。因此，中國貨幣政策手段必須創(chuàng)新，必須解放思想、勇闖新路，才有可能應(yīng)對人民幣升值以及貨幣政策變化帶來的挑戰(zhàn)。

　　從上面分析可見，單項政策的調(diào)整難以從根本上解決人民幣匯率面臨的內(nèi)外困境。人民幣匯率的問題應(yīng)該從擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)整外資優(yōu)惠政策、加強(qiáng)國際對話，增強(qiáng)貿(mào)易摩擦的應(yīng)對能力、擴(kuò)大進(jìn)口和市場開放以及匯率浮動等多方面來進(jìn)行綜合整治。

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