在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融體系發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。運(yùn)行良好的金融體系能夠維持和促進(jìn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。相反，金融體系的崩潰卻可能導(dǎo)致一國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體崩潰。正因?yàn)槿绱�，金融發(fā)展問(wèn)題一直是理論界關(guān)注和研究的重要領(lǐng)域，而且存在諸多爭(zhēng)論和不同的觀點(diǎn)，本文試圖對(duì)金融發(fā)展理論做一個(gè)綜述，以期能對(duì)我國(guó)的金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展能有所裨益。

　　一、理論的形成與發(fā)展

　　金融發(fā)展理論是由麥金農(nóng)和肖兩人各自在1973年創(chuàng)立的，麥金農(nóng)和肖深受自由主義思想的影響，在各自著作中都提出發(fā)展中國(guó)家走金融自由化道路的激進(jìn)主張。英國(guó)哲學(xué)家約翰。洛克（John Locke）、亞當(dāng)。（AdamSmith）等人的自由思想是麥金農(nóng)和肖理論的淵源。

　　金融發(fā)展理論的另一淵源是有關(guān)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要性的思想和觀點(diǎn)。這種思想至少可以追溯到美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫。熊彼特（JosephSchumpeter）。熊彼特在其成名作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》（1912年出版）一書(shū)中，強(qiáng)調(diào)了金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性。他指出，為了試用新技術(shù)以求發(fā)展，純粹企業(yè)家需要信貸，“他只有先成為債務(wù)人，才能成為企業(yè)家”。

　　格利（john Gurley）和肖（Edward Shaw） 1960認(rèn)為在金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系方面，金融的作用在于把儲(chǔ)蓄者的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資者的投資，從而提高社會(huì)的生產(chǎn)性投資水平。Hugh Patrick（1966）指出，在金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系上，可以有兩種研究方法：一種是“需求追隨”即隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)主體會(huì)產(chǎn)生對(duì)金融服務(wù)的需求，促使金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)金融服務(wù)的產(chǎn)生。另一種是“供給領(lǐng)先”，強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)的供給方，金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)金融服務(wù)的供給先于需求。

　　雷蒙德。戈德史密斯（R. W. Goldsmith）于1969年出版了《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書(shū)，奠定了金融發(fā)展理論的基礎(chǔ)，從而成為金融發(fā)展理論鼻祖。他的理論主要包括：其一，首先提出并系統(tǒng)分析了金融結(jié)構(gòu)概念，分析并提出金融結(jié)構(gòu)衡量指標(biāo)及金融結(jié)構(gòu)類(lèi)型。其二，研究并揭示金融深化的內(nèi)在路徑和規(guī)律。這些規(guī)律對(duì)當(dāng)前發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展仍然具有重要的借鑒價(jià)值。其三，提出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系問(wèn)題的重要性和研究方向。戈德史密斯認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著密切的聯(lián)系，并特別強(qiáng)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家與欠發(fā)達(dá)國(guó)家在金融發(fā)展中的明顯區(qū)別。

　　麥金農(nóng)（Mckinnon）1973和肖（Shaw）1973建立了一個(gè)分析金融深化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的框架重點(diǎn)考察了發(fā)展中國(guó)家特有的“金融抑制”現(xiàn)象。麥金農(nóng)和肖放棄了以發(fā)達(dá)國(guó)家金融體系為研究對(duì)象，轉(zhuǎn)而研究發(fā)展中國(guó)家的金融問(wèn)題。他們認(rèn)為在發(fā)展中國(guó)家存在著嚴(yán)重的金融約束和金融壓抑現(xiàn)象。這既削弱了金融體系聚集金融資源的能力，又使金融體系發(fā)展陷于停滯甚至倒退的局面。兩人的不同之處在于：麥金農(nóng)（1973）放棄了傳統(tǒng)金融理論中貨幣與資本相互替代的假設(shè)，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家落后的金融制度使投資不是依賴(lài)于外部融資，而是依靠?jī)?nèi)部融資；并且提出了衡量金融發(fā)展的一個(gè)比較著名的指標(biāo)—M2/GDP（金融深化指標(biāo)）。雖然這兩人的研究對(duì)象是發(fā)展中國(guó)家的金融問(wèn)題，沒(méi)有從更一般意義上來(lái)討論金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。但是由于他們認(rèn)識(shí)到金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的確存在著某種必然聯(lián)系，因此人們依然把金融抑制和金融深化理論的提出看作是金融發(fā)展理論形成的標(biāo)志。

　　其后Kapur（1976）和Galbis（1977）等仍以勞動(dòng)力過(guò)剩的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)為研究對(duì)象通過(guò)更加嚴(yán)格的數(shù)學(xué)模型推導(dǎo)和論證補(bǔ)充建立了開(kāi)放條件下的模型旨在證明和修補(bǔ)Mckinno n和Shaw的金融深化理論。

　　二、最新的理論進(jìn)展

　　1.金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用

　　第一，金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。有關(guān)金融發(fā)展作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)制的相關(guān)文獻(xiàn)很多，在這里不一一羅列，我們借用Pagano 1993的簡(jiǎn)易框架，通過(guò)一個(gè)模型來(lái)概括地介紹90年代金融發(fā)展理論家在金融中介體和金融市場(chǎng)的作用機(jī)制上的觀點(diǎn)。正如Pagano的模型所揭示的一樣穩(wěn)定狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可以寫(xiě)作：

　　式中g(shù)為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，為儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的比率，A為資本的邊際社會(huì)生產(chǎn)率，s為私人儲(chǔ)蓄率。金融中介體和金融市場(chǎng)的發(fā)展能夠通過(guò)促進(jìn)儲(chǔ)蓄以更高的比例轉(zhuǎn)化為投資，通過(guò)提高資本配置效率（A），通過(guò)動(dòng)員更多的儲(chǔ)蓄（S）來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　第二，金融發(fā)展降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性。Denizer、Iyigun和Owen的實(shí)證分析，主要采納了King and Levine（1993）提出的四項(xiàng)金融中介體發(fā)展指標(biāo)，即LLY、BANK、PRIVATE、PRIVY.基于這些指標(biāo)和所創(chuàng)建的模型，結(jié)合70多個(gè)國(guó)家的1956年～1998年的年度有關(guān)數(shù)據(jù)，得出如下結(jié)論：所有金融發(fā)展指標(biāo)波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且金融越發(fā)達(dá)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)波動(dòng)越小，說(shuō)明金融發(fā)展降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

　　第三，銀行股票、市場(chǎng)發(fā)展與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。

　　2.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)金融發(fā)展

　　Greenwood and Jovanovic（1990）、Levine（1993）和Greenwood and Smith（1997）在各自的模型中通過(guò)引入固定交易費(fèi)用和固定交易成本，說(shuō)明金融中介體和金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展，只有在人均收入達(dá)到一定階段后才能出現(xiàn)，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平才會(huì)實(shí)現(xiàn)。說(shuō)明了金融發(fā)展離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。此外Santomero和Seater還從經(jīng)濟(jì)規(guī)模與資本市場(chǎng)規(guī)模資、本市場(chǎng)流動(dòng)性的角度，探討了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融發(fā)展的作用和影響，得出結(jié)論：全社會(huì)總資本的增加同樣使資本市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性的影響促進(jìn)了資本市場(chǎng)更好發(fā)揮其優(yōu)化資源配置的功能。

　　三、結(jié)論

　　大量研究表明，金融發(fā)展通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、動(dòng)員儲(chǔ)蓄功能和便利交換功能的確能促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提高，從而對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到穩(wěn)定作用。我們根據(jù)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相互促進(jìn)的因果關(guān)系，認(rèn)為在注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注金融系統(tǒng)的發(fā)展和完善。目前我國(guó)的金融系統(tǒng)內(nèi)部存在著大量的問(wèn)題，必須盡快建立起一套規(guī)范的法律制度來(lái)，以便促進(jìn)金融系統(tǒng)內(nèi)生發(fā)展。另外，我國(guó)現(xiàn)階段對(duì)于一些非正式金融的認(rèn)識(shí)還存在著明顯的不足。不過(guò)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，我們會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)及金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響和金融發(fā)展的有效方式有著更為深刻的理解。