【摘要】隨著循環(huán)經(jīng)濟的實施與推進，企業(yè)價值創(chuàng)造所需要的關鍵資源已包括了生態(tài)資源為基礎的生態(tài)資產(chǎn)，“循環(huán)經(jīng)濟財務管理理論”應運而生。本文在對循環(huán)經(jīng)濟財務本質及財務研究的維度視角分析基礎上，提出了循環(huán)經(jīng)濟財務管理理論的基本框架。

　　【關鍵詞】循環(huán)經(jīng)濟； 財務管理； 理論框架

　　一、問題的提出

　　20世紀是一個財務管理大發(fā)展的世紀，財務管理先后經(jīng)歷了籌資財務管理、內部控制財務管理、投資財務管理和綠色財務管理等發(fā)展階段�，F(xiàn)代財務理論研究的對象從對企業(yè)資金籌集和資金的周轉、控制等微觀層次問題的描述性探討，轉向企業(yè)價值與投融資決策關系問題的定量分析。公司價值創(chuàng)造的基礎通常是經(jīng)濟資本，財務管理的目標就是通過投融資決策實現(xiàn)最優(yōu)配置，從而為企業(yè)創(chuàng)造價值。

　　事實上，經(jīng)濟系統(tǒng)在不斷與生態(tài)系統(tǒng)發(fā)生交換活動，環(huán)境污染、資源枯竭等環(huán)境問題促進了綠色財務的提出。但是僅僅強調環(huán)境保護是不夠的，環(huán)境的保護必須伴隨著節(jié)約資源、綜合利用資源等舉措，因此，一種以“3R”為原則的新型經(jīng)濟形態(tài)——循環(huán)經(jīng)濟應運而生。“3R”原則，即資源利用的減量化原則、產(chǎn)品生產(chǎn)的再利用原則和廢棄物的再循環(huán)原則�？稍倮�用的副產(chǎn)品和廢棄物都可以認為是可回收資源；減量化利用的自然資源，可以視為企業(yè)進行生產(chǎn)的原始資源。對原始資源使用的減少和可回收資源的綜合利用能夠帶來生態(tài)環(huán)境質量的提高，并成為企業(yè)市場競爭力�？苫厥盏馁Y源、原始資源和生態(tài)環(huán)境質量資源構成了循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)企業(yè)的生態(tài)資產(chǎn)。

　　企業(yè)價值創(chuàng)造所需要的關鍵資源已經(jīng)從物質資產(chǎn)和金融資產(chǎn)為主的有形資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)轉變?yōu)榭裳�環(huán)再利用的生態(tài)資產(chǎn)。公司價值創(chuàng)造驅動因素的變化意味著資本概念的泛化，企業(yè)價值的概念成為一個多維價值屬性的價值體系，企業(yè)價值最大化問題轉變?yōu)槔�益相關者之間的價值均衡過程。雖然綠色財務也越來越關注生態(tài)資源在公司價值創(chuàng)造中的重要作用，但是企業(yè)價值創(chuàng)造過程中由于價值驅動因素變化造成的資本多元性，還沒有得到足夠的重視和深入研究。

　　二、循環(huán)經(jīng)濟財務管理理論本質、研究維度的分析

　�。ㄒ唬┭�環(huán)經(jīng)濟財務管理的本質

　　關于財務本質的認識，財務學界的觀點很多，歸納起來有“活動論”、“關系論”與“活動＋關系論”三種主要觀點。“活動＋關系論”吸收了活動論和關系論有益的內核，全面概括了財務的本質特征。循環(huán)經(jīng)濟理念實際上是對可回收資源、進入生產(chǎn)領域的原始資源的一種時空上的優(yōu)化配置，循環(huán)經(jīng)濟下財務管理的基本矛盾是生態(tài)資本與經(jīng)濟資本的錯置。因此，生態(tài)資本的投入和收益與經(jīng)濟資本的投入和收益往往是在投資者之間合作的情況下進行的，并形成了投資者之間的經(jīng)濟責任、權利和利益關系。所以，筆者認為，循環(huán)經(jīng)濟財務管理的本質是投資者基于未來合理跨期配置生態(tài)資本和經(jīng)濟資本，以達到企業(yè)價值最大化目標的活動及其利益關系。資本配置的主體是投資者，資本配置的特點是跨期配置，資本配置主體、配置對象以及配置活動都存在于由利益相關者所編制的價值網(wǎng)絡內。

　�。ǘ�）循環(huán)經(jīng)濟財務管理的研究維度

　　循環(huán)經(jīng)濟財務管理的本質所考量的是企業(yè)價值、生態(tài)資本與經(jīng)濟資本的跨期配置活動及形成的利益關系。“跨期配置資本的論斷表明……財務研究的三維視角包括時間、空間和行為，財務的時間坐標、空間坐標和行為坐標決定了財務的立體結構。”可以描繪出這樣一個藍圖，如圖1所示，以生態(tài)資本和經(jīng)濟資本構成的平面式財務研究結果為基礎，放寬條件，進一步研究財務行為之間的聯(lián)系和規(guī)律，建立立體式研究視角。任何一個生態(tài)資本坐標點R和任何一個經(jīng)濟資本坐標點C決定了一個確定的財務狀態(tài)S（C，R）。任何一個財務狀態(tài)S（C，R）都對應著一個最佳的財務行為方案B。財務行為B，經(jīng)濟資本C和生態(tài)資本R決定了企業(yè)價值V。在平面OSVB中可以看到，如果財務狀態(tài)一定，財務行為將決定企業(yè)價值，并且所有小于價值V下的財務行為都不是最佳行為。所以，循環(huán)經(jīng)濟財務管理的核心是研究財務狀態(tài)，根據(jù)財務狀態(tài)選擇最佳的財務行為。

　　三、循環(huán)經(jīng)濟財務管理理論框架的構建

　　循環(huán)經(jīng)濟財務管理是在以生態(tài)資產(chǎn)和經(jīng)濟資產(chǎn)為企業(yè)價值創(chuàng)造主要驅動因素的背景下，運用公司財務理論，借助于價值網(wǎng)絡分析，通過核心資本的價值創(chuàng)造模型對企業(yè)財務狀態(tài)進行評析，規(guī)劃并評價企業(yè)財務行為，以實現(xiàn)價值最大化目標的一系列方法的集合。根據(jù)這一定義，筆者可以構建出循環(huán)經(jīng)濟財務管理的理論框架，如圖2所示。其中，生態(tài)資本和經(jīng)濟資本的涵義、財務本質、目標、假設、原則、職能和內容構成循環(huán)經(jīng)濟財務管理的基本理論結構，財務狀態(tài)評析、財務行為選擇和財務評價構成了循環(huán)經(jīng)濟財務管理的應用理論結構。

　　根據(jù)循環(huán)經(jīng)濟財務本質的要求和機制原理設計財務系統(tǒng)，首先要界定循環(huán)經(jīng)濟財務目標；其次，財務目標確定財務職能與內容。財務系統(tǒng)運行的環(huán)境是復雜的，必須根據(jù)財務環(huán)境、目標要求和財務系統(tǒng)運行的規(guī)律提煉財務運行的基本前提，即相機財務假設與原則，由此構造循環(huán)經(jīng)濟的基本理論結構。

　　根據(jù)循環(huán)經(jīng)濟財務基本理論結構順次，應當進一步從技術的角度研究財務狀態(tài)評析、投資行為選擇和融資行為選擇。其中，財務狀態(tài)評析是財務行為選擇、財務評價的基本前提。企業(yè)價值網(wǎng)絡的變動導致資本系統(tǒng)發(fā)生變動，由于生態(tài)資本和經(jīng)濟資本本身存在資本轉換規(guī)律，資本系統(tǒng)發(fā)生變動必然影響生態(tài)資本和經(jīng)濟資本價值的創(chuàng)造，因此，循環(huán)經(jīng)濟財務狀態(tài)評析就是要對企業(yè)價值網(wǎng)絡、生態(tài)資本和經(jīng)濟資本價值創(chuàng)造模型加以評判和分析。財務狀態(tài)評析指導財務行為的選擇，不同的行為會產(chǎn)生不同的結果。循環(huán)經(jīng)濟財務評價是提供反饋信息、保證財務系統(tǒng)良好運行的有效方法，由此構造了循環(huán)經(jīng)濟財務應用理論結構。

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