【摘 要 題】理論探討

　　【正 文】

　　一、給商業(yè)銀行的注資可以結(jié)匯嗎？外匯儲(chǔ)備是否可以扶貧？

　　最近幾年，由于外匯儲(chǔ)備增加很快，規(guī)模也很大，外匯儲(chǔ)備問(wèn)題也成為社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)。對(duì)于如何使用外匯儲(chǔ)備人們提出不少建議，但有些建議不合適。

　　比如說(shuō)，2003年中央?yún)R金公司給建設(shè)銀行和中國(guó)銀行各注入了200多億美元的外匯資本金，2005年給中國(guó)工商銀行注入外匯資金150億美元。在人民幣匯率升值或升值預(yù)期的情況下，以人民幣資產(chǎn)衡量，外匯資本金的價(jià)值縮水了，將來(lái)還面臨縮水的預(yù)期。因此，有看法提出，是否可以將注入的資金結(jié)匯成為人民幣呢？很顯然，這是不能結(jié)匯的。因?yàn)榻o兩家銀行的資金是中央銀行的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)本身已經(jīng)投放了相應(yīng)的人民幣現(xiàn)金，如果再次結(jié)匯，這筆外匯就是兩次結(jié)匯，投放了雙倍的人民幣現(xiàn)金，最后，外匯又回到了中央銀行作為外匯儲(chǔ)備。因此，所有從匯金公司出去的外匯資金，無(wú)論是注資給商業(yè)銀行還是證券公司等，這些資金都不能結(jié)匯使用。

　　再比如，有人提出，是否可以拿外匯儲(chǔ)備去解決農(nóng)村的貧困問(wèn)題，或用于扶貧，或者把這些資金用來(lái)改善生態(tài)環(huán)境、進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)？想法很好，但不是很正確。如果貧困問(wèn)題解決所需要的物資、設(shè)備、技術(shù)的采購(gòu)來(lái)自國(guó)內(nèi)，工資的發(fā)放是人民幣（如果發(fā)外幣允許結(jié)匯，與發(fā)人民幣是一回事），那么，運(yùn)用外匯儲(chǔ)備解決這些問(wèn)題并沒(méi)有減少外匯儲(chǔ)備，不過(guò)是外匯儲(chǔ)備在國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)了一圈，由被資助者結(jié)匯成為人民幣使用，外匯最后又回到了中央銀行。這樣的外匯儲(chǔ)備使用，仍然是雙倍的基礎(chǔ)貨幣投放。與其這樣，還不如讓中央銀行直接發(fā)鈔票進(jìn)行扶貧，而這是不可能的。當(dāng)然，如果解決上述問(wèn)題是在境外采購(gòu)，設(shè)備、資源在境內(nèi)使用，這才是真正使用外匯儲(chǔ)備，這確實(shí)可以減少儲(chǔ)備。

　　外匯儲(chǔ)備確實(shí)是國(guó)家可以支配和動(dòng)用的戰(zhàn)略資源，但凡是在國(guó)內(nèi)使用的外匯儲(chǔ)備，只要使用者要求結(jié)匯成為人民幣使用，這樣的使用都是不可行的。只有純粹使用外匯的項(xiàng)目，才能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備。比如石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，戰(zhàn)略物資的進(jìn)口儲(chǔ)備等。

　　二、外匯儲(chǔ)備可以給商業(yè)銀行用嗎？

　　這么多的外匯儲(chǔ)備在國(guó)外投資和使用，國(guó)內(nèi)不能使用，不是浪費(fèi)嗎？資金就是如此矛盾。企業(yè)、銀行、個(gè)人都預(yù)期人民幣升值，都不愿意持有外匯，但愿意使用，但銀行沒(méi)有足夠的頭寸。因此，已經(jīng)有建議提出：是否可以建立外匯平準(zhǔn)基金，借款給商業(yè)銀行使用，這樣，可以解決企業(yè)需要外匯貸款而銀行缺乏資金的情況，解決商業(yè)銀行的外匯頭寸短缺；也有建議提出中央銀行建立外匯再貸款機(jī)制，和人民幣一樣，這樣，也可以解決商業(yè)銀行的外匯資金短缺問(wèn)題，或者允許商業(yè)銀行向中央銀行直接拆借外匯儲(chǔ)備；還有建議提出，在境內(nèi)發(fā)展外幣債券市場(chǎng)，允許外幣債券發(fā)行人向中央銀行發(fā)行外幣債券。應(yīng)該說(shuō)，這些建議是可以操作的，需要政策部門(mén)去研究。問(wèn)題在于，如果這樣外匯資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)就完全由中央銀行承擔(dān)了。

　　要從根本上解決這個(gè)問(wèn)題，關(guān)鍵在于要使企業(yè)和個(gè)人具有持有外匯的意愿。人民幣升值預(yù)期會(huì)降低和減少個(gè)人持有外匯的意愿，但如果政策允許個(gè)人、企業(yè)進(jìn)行外幣投資，情況會(huì)好一些。這需要政策部門(mén)研究允許個(gè)人、企業(yè)到境外進(jìn)行各種投資，包括證券投資等。這樣，就會(huì)有需求和保留外匯的意愿。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)發(fā)展外幣債券市場(chǎng)，允許外幣債券買(mǎi)賣(mài)，也可以增加投資渠道。如果沒(méi)有這些政策，在預(yù)期人民幣匯率升值的背景下，要實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”很難。

　　三、外匯儲(chǔ)備是多了還是少了？

　　1.討論合適規(guī)模的意義不大。這是很難回答的問(wèn)題。傳統(tǒng)意義上的外匯儲(chǔ)備主要用途是：支付進(jìn)口、償還外債、干預(yù)匯率。因此，只要能夠滿(mǎn)足這三個(gè)需求，外匯儲(chǔ)備的規(guī)模就足夠了。進(jìn)口和外債償還需要的外匯儲(chǔ)備，有國(guó)際計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，也可以根據(jù)自身的需要和創(chuàng)匯能力去準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，不需要特別大。最近，夏斌同志提出7000億的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是合適的，計(jì)算依據(jù)是進(jìn)口按6個(gè)月計(jì)算，外債按全部外債余額計(jì)算，這是明顯偏高的計(jì)算（中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)2006.4.11）。國(guó)際上進(jìn)口用匯儲(chǔ)備一般是按3個(gè)月計(jì)算，外債是根據(jù)短期外債（包括長(zhǎng)期外債當(dāng)年需要償還的）規(guī)模來(lái)計(jì)算，最多再考慮未來(lái)1年的擴(kuò)大趨勢(shì)，考慮對(duì)外擔(dān)保。但不需要如此大的口徑。干預(yù)匯率的外匯投入一般是在匯率完全自由浮動(dòng)的情況下，或特殊背景下才需要比較大，一般也不會(huì)很大。

　　亞洲金融危機(jī)以后，非儲(chǔ)備國(guó)家普遍認(rèn)識(shí)到外匯儲(chǔ)備不僅影響國(guó)家信譽(yù)和信用評(píng)級(jí)，也是預(yù)防貨幣危機(jī)的重要手段，是打擊投機(jī)力量的最有力武器。因此，國(guó)家必須有足夠的外匯儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)投機(jī)力量的沖擊，保持貨幣的信譽(yù)和國(guó)家的信用評(píng)級(jí)。但到底需要多少儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)投機(jī)沖擊和貨幣危機(jī)呢？這主要看投機(jī)力量的資金規(guī)模和投機(jī)期限。因此，這也是可以計(jì)算的。但我國(guó)現(xiàn)在沒(méi)有人民幣的離岸外匯交易，這個(gè)因素需要的外匯儲(chǔ)備不需要很大。

　　國(guó)家匯率制度的改革以及開(kāi)放的擴(kuò)大等，也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，這也需要一定的外匯儲(chǔ)備。當(dāng)然，中國(guó)內(nèi)地的外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)維護(hù)香港貨幣穩(wěn)定和金融穩(wěn)定也很重要。我國(guó)目前沒(méi)有人民幣的離岸交易，將來(lái)有可能發(fā)展。因此，可以有部分儲(chǔ)備考慮。

　　2.外商直接投資的流出風(fēng)險(xiǎn)是否也需要外匯儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)？這需要具體分析。外商直接投資無(wú)論是現(xiàn)金還是有形、無(wú)形資產(chǎn)，最后都要轉(zhuǎn)化為機(jī)器、設(shè)備、廠(chǎng)房或技術(shù)、品牌、股權(quán)等。正常情況下的外商投資，是通過(guò)投資期限收回投資、得到利潤(rùn)流出的。外商直接投資在非正常情況下的撤資制度是許可的，但這些設(shè)備、廠(chǎng)房已經(jīng)在折舊中了。因此，將來(lái)只有凈股權(quán)和凈資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)�拍賣(mài)等，可以流出，其價(jià)值沒(méi)有那么高。唯一存在的風(fēng)險(xiǎn)是外商直接投資應(yīng)分配而未分配、已分配而未匯出的利潤(rùn)，這可以作為風(fēng)險(xiǎn)存在。外匯儲(chǔ)備需要考慮這些因素。但如果這些已經(jīng)作為人民幣再投資，情況就不同。更需要指出的是，我國(guó)的外商直接投資，很大部分是國(guó)內(nèi)企業(yè)從境外的返程投資。真正流出的風(fēng)險(xiǎn)不是那么大�？紤]一年的規(guī)模即600億美元就足夠了。

　　3.外匯儲(chǔ)備規(guī)模需要多大？即使將所有這些因素都考慮了，從需要和使用來(lái)說(shuō)，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備有5000億美元就足夠了。

　　但是，從供給和運(yùn)用來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在討論外匯儲(chǔ)備的合適規(guī)模意義不大，因?yàn)閮?chǔ)備本身已經(jīng)成為政府可以動(dòng)用的資源和力量，另外也在于它已經(jīng)成為一種資產(chǎn)，可以進(jìn)行投資、經(jīng)營(yíng)增加價(jià)值的資產(chǎn)，成為一種財(cái)富，不是單純的貨幣概念。因此，純粹討論規(guī)模大小已經(jīng)沒(méi)有必要了。更多關(guān)心其他問(wèn)題，考慮其所帶來(lái)的其他金融、經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和矛盾更有意義。

　　4.人均外匯儲(chǔ)備指標(biāo)不可使用。在討論外匯儲(chǔ)備是多少的時(shí)候，有一種看法認(rèn)為我國(guó)的人均規(guī)模不大。這樣來(lái)說(shuō)是不周全的。我國(guó)的人均外匯儲(chǔ)備與日本或新加坡等比較確實(shí)不高，但不能這樣簡(jiǎn)單比較。如果可以這樣比較的話(huà)，是否可以拿美國(guó)、歐洲、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)比較呢？他們的人均外匯儲(chǔ)備比中國(guó)還低。是否說(shuō)明他們需要增加外匯儲(chǔ)備呢？不能這樣講。因?yàn)閺牡览砩险f(shuō)，不能以外幣在國(guó)內(nèi)計(jì)價(jià)和流通使用。

　　如果說(shuō)我國(guó)的人均外匯儲(chǔ)備不高，讓人們理解起來(lái)就會(huì)覺(jué)得政策還在追求增加外匯儲(chǔ)備。如果外匯儲(chǔ)備個(gè)人可以使用，本國(guó)人均擁有的外幣越多，說(shuō)明本幣的信譽(yù)和地位就越低。

　　因此，不能用人均來(lái)說(shuō)明問(wèn)題。外匯儲(chǔ)備也不是被個(gè)人使用的，只有個(gè)人使用和占有的資源等才能以人均來(lái)比較，比如人均水資源、土地、房屋面積等，凡是不能被個(gè)人占有和使用的，都不應(yīng)該以人均來(lái)衡量。

　　四、外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

　　各國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理和經(jīng)營(yíng)一般都遵循三個(gè)原則：安全性、流動(dòng)性和盈利性。因此，正常情況下，外匯儲(chǔ)備的管理和經(jīng)營(yíng)不把盈利作為首要目標(biāo)，安全性是第一目標(biāo)，流動(dòng)性是第二或者說(shuō)與第一目標(biāo)并列重要。

　　從外匯儲(chǔ)備的用途來(lái)說(shuō)，當(dāng)外匯儲(chǔ)備有限的時(shí)候，干預(yù)匯率的儲(chǔ)備力量不足以抵御投機(jī)資本的力量，用外匯儲(chǔ)備去干預(yù)匯率幾乎都是白白浪費(fèi)，墨西哥、泰國(guó)都曾經(jīng)有過(guò)這方面的教訓(xùn)。但是，當(dāng)儲(chǔ)備充足的時(shí)候，為保持匯率穩(wěn)定的被迫投放就是值得的，投機(jī)資本將付出代價(jià)。1998年的香港貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)就是很好的經(jīng)驗(yàn)。因此，理論認(rèn)為政府干預(yù)匯率幾乎是白扔外匯儲(chǔ)備的看法是不正確的。

　　當(dāng)一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備真的很多，它的風(fēng)險(xiǎn)是什么呢？那就是外幣的風(fēng)險(xiǎn)。外幣在本國(guó)沒(méi)有清算通道，也沒(méi)有外幣市場(chǎng)，因此，賬戶(hù)都要開(kāi)在國(guó)外。但外幣本身因?yàn)榉N種原因貶值的時(shí)候，持有的外匯儲(chǔ)備將遭遇損失。但這不是主要的，因?yàn)檎�常的匯率波動(dòng)損失或風(fēng)險(xiǎn)是可以采取風(fēng)險(xiǎn)防范的，最大的經(jīng)濟(jì)損失是外幣本身發(fā)生通貨膨脹，幣值嚴(yán)重貶值或?qū)嵭袔胖聘母铩?/p>

　　外匯儲(chǔ)備最根本的風(fēng)險(xiǎn)是主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，本國(guó)的外幣儲(chǔ)備資產(chǎn)被外國(guó)凍結(jié)、強(qiáng)制沒(méi)收�！斑^(guò)多的外匯儲(chǔ)備也可能被美國(guó)扣為人質(zhì)”（參考消息，2006.4.6）。這種情況一般不會(huì)發(fā)生，但特殊情況下會(huì)發(fā)生，如兩國(guó)政治關(guān)系惡化乃至交戰(zhàn)。當(dāng)然，真的出現(xiàn)這種情況，雙方都會(huì)采取對(duì)應(yīng)的措施。

　　五、外匯儲(chǔ)備增加的原因

　　自亞洲金融危機(jī)及其影響消失以后，以2001年為分界線(xiàn)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備又進(jìn)入了危機(jī)以前的高增長(zhǎng)率狀態(tài)，2003年以后進(jìn)入超常增長(zhǎng)狀態(tài)，每年增加2000億美元以上。如果把對(duì)商業(yè)銀行的注資也計(jì)算進(jìn)去，外匯儲(chǔ)備增加的規(guī)模更大。我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的原因復(fù)雜，但比較歷史發(fā)展過(guò)程可以肯定，儲(chǔ)備高額增長(zhǎng)的機(jī)制在亞洲金融危機(jī)之前就已經(jīng)存在，1994-1997年上半年，國(guó)內(nèi)關(guān)于外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否過(guò)大的爭(zhēng)論也反映了儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)機(jī)制的存在，只是因?yàn)閬喼藿鹑谖�機(jī)的發(fā)生使人們覺(jué)悟到當(dāng)時(shí)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備并不大，在危機(jī)期間，政策部門(mén)是期望增加儲(chǔ)備。1997-2000年的4年期間，外匯儲(chǔ)備增加300億美元不到，政策部門(mén)曾經(jīng)把2000億美元作為目標(biāo)。沒(méi)有預(yù)料到的是危機(jī)以后，外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)了超常增長(zhǎng)，因此，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加，不是沒(méi)有規(guī)律，而是確實(shí)存在著高增長(zhǎng)的機(jī)制。這個(gè)機(jī)制是什么呢？就是我們現(xiàn)行的諸多涉外經(jīng)濟(jì)政策，包括我們的直接投資、外債、境外上市和貿(mào)易政策都是鼓勵(lì)資金流入的，地方政府則是把這些工作作為第一要?jiǎng)?wù)。再加人民幣匯率升值預(yù)期、優(yōu)惠政策及其導(dǎo)致的高利潤(rùn)回報(bào)和利率差距，對(duì)各種外資利益的保護(hù)和補(bǔ)貼，必然導(dǎo)致境外資金大量流入出現(xiàn)持久順差。

　　可以肯定，如果這種機(jī)制和制度下的政策還不做大幅度的調(diào)整，2006年9-12月之間將突破10000億美元，2008年將達(dá)到12000億美元。

　　我們真的需要如此大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備嗎？答案是否定的。我們真的需要繼續(xù)目前的各種外資、外債、境外上市和外貿(mào)政策嗎？各個(gè)部門(mén)的答案是肯定的。因此，外匯儲(chǔ)備的增加是部門(mén)政策的必然，已經(jīng)成為無(wú)奈的結(jié)果，外匯局自身對(duì)此無(wú)能為力。需要各個(gè)部門(mén)真正把國(guó)際收支基本平衡與國(guó)內(nèi)政策協(xié)調(diào)起來(lái)。

　　六、外匯儲(chǔ)備增加帶來(lái)的問(wèn)題和矛盾是什么？

　　應(yīng)該說(shuō)，長(zhǎng)期的國(guó)際收支順差大大提高了我國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，也提高了我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的抗風(fēng)險(xiǎn)和抗危機(jī)能力，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展在短短的20多年時(shí)間內(nèi)取得了舉世矚目的成就，改變了中國(guó)在國(guó)際社會(huì)的地位。但是，也要看到，國(guó)際收支持續(xù)較大順差與逆差一樣，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外失衡的表現(xiàn)，帶來(lái)諸多問(wèn)題，不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　1.造成貨幣升值壓力。近年來(lái)，國(guó)際社會(huì)要求人民幣升值的呼聲越來(lái)越高，一個(gè)重要依據(jù)就是我國(guó)較長(zhǎng)時(shí)間的國(guó)際收支順差，外匯儲(chǔ)備迅速增加。持續(xù)大規(guī)模的國(guó)際收支順差通常會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)升值預(yù)期，對(duì)國(guó)際游資產(chǎn)生很大的吸引力，使貨幣升值壓力進(jìn)一步加大，失衡的時(shí)間越長(zhǎng)，涌入的游資就會(huì)越多，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的沖擊就越大。

　　2.導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣過(guò)量投放，加劇資金過(guò)剩。2001年到2005年，外匯儲(chǔ)備增加6533.5億美元，基礎(chǔ)貨幣投放增加27089.8億元，為防止基礎(chǔ)貨幣過(guò)量投放導(dǎo)致的通貨膨脹，央行每年不得不發(fā)行大量票據(jù)對(duì)沖外匯占款，2004年底，對(duì)沖累計(jì)金額（央行票據(jù)留存余額）達(dá)到11707億元。2001-2005年，外匯儲(chǔ)備增加導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣增加額占同期人民幣過(guò)剩資金增加額（存款和貸款差增加額31859.08億元）的85.03%.

　　表1　1993年以來(lái)我國(guó)外匯占款簡(jiǎn)表單位：億元人民幣 項(xiàng)目外匯占款 占央行總資產(chǎn)% 占M0% 占M1% 占M2%年份

　　1993 1431.80 0.11 0.24 0.09 0.04

　　1994 4503.90 0.26 0.62 0.22 0.10

　　1995 6774.50 0.33 0.86 0.28 0.11

　　1996 9578.70 0.36 1.09 0.34 0.13

　　1997 13467.20 0.43 1.32 0.39 0.15

　　1998 13728.30 0.44 1.23 0.35 0.13

　　1999 14061.40 0.40 1.05 0.31 0.12

　　2000 14814.52 0.38 1.01 0.28 0.11

　　2001 18850.19 0.44 1.20 0.31 0.12

　　2002 22107.39 0.43 1.28 0.31 0.12

　　2003 29841.80 0.48 1.51 0.35 0.13

　　2004 45939.99 0.58 2.14 0.48 0.18

　　2005.9 58904.42 0.60 2.64 0.58 0.20

　　3.導(dǎo)致利率政策不能發(fā)揮作用，削弱了貨幣政策的獨(dú)立性�；�礎(chǔ)貨幣投放過(guò)多，貨幣供應(yīng)量過(guò)大，在貨幣政策的操作上應(yīng)該調(diào)高利率。但調(diào)高利率，擴(kuò)大本外幣利差，會(huì)形成更大的資本流入，結(jié)匯后形成更大的基礎(chǔ)貨幣投放；央行發(fā)行巨額票據(jù)對(duì)沖外匯占款，也面臨提高票據(jù)利息的壓力，而這與國(guó)債市場(chǎng)和利率市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中的利率走向往往會(huì)形成矛盾。

　　基礎(chǔ)貨幣投放會(huì)有巨大的乘數(shù)效應(yīng)，據(jù)計(jì)算，我國(guó)M2的乘數(shù)為4.78，這意味著我國(guó)每年貨幣供應(yīng)量的增加2.6-3.2萬(wàn)億元人民幣，基本上是由外匯儲(chǔ)備因素所產(chǎn)生的（由于貨幣乘數(shù)沒(méi)有時(shí)間概念，因此，基礎(chǔ)貨幣投放導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量增加，還有其他因素在起作用）。貨幣供應(yīng)量的過(guò)量擴(kuò)張，會(huì)導(dǎo)致信貸擴(kuò)張和投資過(guò)熱，而這反過(guò)來(lái)要求提高利率，但目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展和物價(jià)狀況不允許過(guò)高提高利率。

　　可見(jiàn)，儲(chǔ)備過(guò)量增加會(huì)使利率政策不能發(fā)揮作用，貨幣政策受制于國(guó)際收支，獨(dú)立性受到影響。目前，外匯占款占M2的比重已高達(dá)20%. 4.容易引發(fā)金融資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和不動(dòng)產(chǎn)泡沫。由于國(guó)際收支持續(xù)大規(guī)模順差，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)過(guò)快增長(zhǎng)，流動(dòng)性充裕，容易產(chǎn)生信貸擴(kuò)張。過(guò)剩的資金，一有機(jī)會(huì)，便會(huì)涌向有暴利的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。流入股市，容易引發(fā)股市泡沫；進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，容易產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫；涌入金融行業(yè)，會(huì)產(chǎn)生金融泡沫。而金融資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)泡沫的產(chǎn)生，會(huì)引發(fā)金融體系的脆弱性，一旦泡沫破滅，容易引發(fā)金融危機(jī)，不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　上述四個(gè)方面的影響，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，也不符合科學(xué)發(fā)展觀(guān)的要求。