一、公允價值法

　　1．認股權公允價值的組成及其影響因素。認股權公允價值由時間價值和內(nèi)在價值組成。由于期權的單邊風險報酬特征，收益人可以從股票增值中受益，而不受約定期間內(nèi)實施時間的限制，因此認股權具有時間價值。影響期權公允價值的主要因素有：股票現(xiàn)價、行權價、無風險利率、股價的波動率、到期時間和股利等。但與其他期權不同的是，認股權還具有以下兩個特性，應特別考慮其對認股權公允價值的影響：①不可轉讓性。認股權具有不可轉讓性，這實際上就剝奪了授予人擁有的從實施日至到期日這段時間的時間價值。因此不可轉讓性極大地影響了認股權的價值。②可放棄性。因為認股權的授予是有條件的，所以在估計合約期權價值總額時必須考慮員工放棄的因素。認股權的可放棄性可能會導致最終實施的期權數(shù)量小于授予日所確定發(fā)放的期權數(shù)量。

　　2．認股權公允價值的具體計量。認股權公允價值的計量主要有Black－Scholes模型（簡稱B－S模型）和二項式模型（Binomial Model）這兩種方法。本文著重介紹B－S模型，其假設條件是：①股價遵循幾何布朗運動，服從正態(tài)分布；②C代表歐式看漲期權價值，是股票價格S與時間t（距期權到期日的時間）的函數(shù)；③該市場是完全競爭的有效市場，沒有交易成本，沒有時空限制，股票可以無限劃分；④存在無風險利率 f，股價的方差σ 是常數(shù)；⑤公司不支付股利；⑥投資者可以用相同的利率進行借貸。假設只有股票與期權的資產(chǎn)組合，套期保值資產(chǎn)組合的收益在市場均衡時只能獲得無風險收益率，組合中的歐式期權公允價值的計量公式如下：

　　其中：x是期權合約中規(guī)定的行權價格；N對應于標準正態(tài)分布的概率分布函數(shù)。由于股利會導致股價在除息后下跌，因此如果有股利支付，則需要進行調(diào)整。以S－PV（D）代替S計算有股利條件下的期權價值（假設PV（D）為在期權到期之前，標的股票股利的現(xiàn)值）。

　　二、最小價值法

　　由于人們總是希望以最小的代價購買給定股票的期權，所以把這種計算方法稱為最小價值法。這個代價代表著獲得將來選擇行權的時機。對于股利支付型期權，因為期權持有人不能享受所持股票的股利，所以還應扣除預期股利的現(xiàn)值。其計算公式為（折現(xiàn)率以無風險報酬率為基礎）：最小價值＝現(xiàn)行股價－行權價的現(xiàn)值－預期股利的現(xiàn)值。

　　三、內(nèi)在價值法

　　在有效期限內(nèi)的任何時點上，期權的內(nèi)在價值為現(xiàn)行價和行權價之間的差額。它不包括時間價值——在給定的未來時期內(nèi)，期權的持有人具有選擇實施時間的權利。所以從理論上說，內(nèi)在價值不能代表期權的真正價值。之所以把它作為一種計量方法，是由于內(nèi)在價值法較其他計量方法更具有客觀性和可操作性。內(nèi)在價值法的理論依據(jù)是：認股權的內(nèi)在價值由認購股數(shù)、行權價和股票現(xiàn)價決定。認購股數(shù)的行權價由認股權具體實施計劃確定，而股票現(xiàn)價則由市場交易形成。如果是固定型的認股權，上述三要素在授予日都可以確定。但對于非固定型的期權，由于在授予日認購股數(shù)和行權價都不能確定，因此只能計量估計的報酬成本，再在“認購股數(shù)和行權價均已知的第一天”調(diào)整至實際的報酬成本。

　　四、三種計量方法的區(qū)別與聯(lián)系

　　1．公允價值法與最小價值法。最小價值法與B－S模型相比較，首先，在最小價值法中預期的波動率估計為零，而標準的B－S模型在一般情況下不能作這樣的估計，因為在該模型中波動率是除數(shù)，所以通常用0．001代替；其次，如果用B－S模型計算期權價值，則得出結果會低于用簡單折現(xiàn)法計算出來的結果，其主要原因是B－S模型假設股價與股利會以相同的增長率增加（如果假定股利能持續(xù)產(chǎn)生），因此實際股價的增長率是無風險利率與股利率的差額。如果預計產(chǎn)生的股利越少，則上述兩種計算結果差異越小，當預計不支付股利時，兩者計算結果一致。

　　2．公允價值法與內(nèi)在價值法。從價值的構成角度來看，公允價值法既包括期權的內(nèi)在價值，又包括時間價值，而內(nèi)在價值法忽略了期權的時間價值，因此公允價值法更能體現(xiàn)認股權的經(jīng)濟實質(zhì)；另外，從價值的計算方法來看，內(nèi)在價值法的計算簡單、客觀，而公允價值法的計算復雜，更具有主觀因素。

　　盡管公允價值法更能體現(xiàn)認股權的經(jīng)濟實質(zhì)，但并不能肯定它的計算是客觀、公正的。從上述分析可知，B－S模型中有諸多理想狀態(tài)下的市場假設，且其增長率、無風險利率等都帶有較大的主觀判斷性。此外，認股權的不可轉讓性和可放棄性也為公允價值的計算增加了不確定性。因此我們面臨兩種選擇：①選擇內(nèi)在價值法，價值反映客觀但不全面。②選擇公允價值法，明確某一定價模型，但含有主觀判斷的因素。選擇中需要注意的是，計量的要求雖然是“充分可靠”，但是可靠的計量本身并不排除計量中的不確定性。認股權雖然沒有市場價，但它類似于金融工具中的股票期權，其實質(zhì)就是一種看漲期權。雖然認股權有不同于其他金融工具的特性，但這些屬性只影響期權價值的大小，并不能改變期權的性質(zhì)。因此，它完全可以通過參考性質(zhì)類似的股票期權的市場定價來確定其價值，這會使其計量的可靠性增加。另外，使用合理的估計，是財務報表編制過程中必不可少的部分，而且不降低財務報表的可靠性。因此，對認股權公允價值的計量方法盡管包含了主觀的判斷，但由于內(nèi)在價值法只能反映認股權價值的一部分，用內(nèi)在價值法代替期權價值，其本身缺乏合理的依據(jù)，所以公允價值法更符合“可靠”的要求。��