摘　要：文章分析了目前投資過(guò)度增長(zhǎng)的內(nèi)在擴(kuò)張機(jī)制，指出不宜以傳統(tǒng)的行政命令手段為經(jīng)濟(jì)降溫，因?yàn)檫@樣會(huì)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)節(jié)功能造成破壞。應(yīng)該以通過(guò)改變國(guó)債投資方向、規(guī)范地方政府投資、建立國(guó)有企業(yè)的投資預(yù)算約束等方式來(lái)建立與完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)微觀要素，使經(jīng)濟(jì)能夠通過(guò)市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)以實(shí)現(xiàn)發(fā)展。

　　關(guān)鍵詞：投資增長(zhǎng)　存在問(wèn)題　政策選擇

　　1998年我國(guó)政府以積極的財(cái)政政策有力地拉動(dòng)了內(nèi)需，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速地增長(zhǎng)。進(jìn)入2004年以后，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了變化，部分行業(yè)出現(xiàn)投資過(guò)熱的狀況。本文擬分析造成目前投資過(guò)熱的原因，并對(duì)新形勢(shì)下如何應(yīng)對(duì)投資過(guò)熱展開(kāi)分析。

　　一、當(dāng)前投資增長(zhǎng)中存在的主要問(wèn)題

　　1.投資與消費(fèi)失調(diào)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析，在私人投資需求不足的情況下加大政府的投資可以拉動(dòng)私人投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。1998年以來(lái)的積極財(cái)政政策的主要措施是以增發(fā)國(guó)債的方式籌措資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的投資。在該政策影響下我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)開(kāi)始回升，2000年-2002年分別為增長(zhǎng)10.3%、13%、16.9%，2003年達(dá)到了26.7%.2004年第一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)43%，是1995年以來(lái)的最高水平。投資對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率持續(xù)增加，自1998年開(kāi)始實(shí)施積極的財(cái)政政策以來(lái)，由于投資的政策導(dǎo)向使投資增長(zhǎng)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率由1998年30%上升到2003年的55%，相反由于社會(huì)保障制度不健全、“三農(nóng)”等問(wèn)題還沒(méi)有得到有效的解決，居民的邊際消費(fèi)傾向較低。消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)由1998年的66%下降到了2003年的45%，自改革開(kāi)放以來(lái)膨脹與最終消費(fèi)不足的矛盾進(jìn)一步突出。我們知道過(guò)快的投資增長(zhǎng)如果缺乏有效社會(huì)需求的支持，往往會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，投資增長(zhǎng)過(guò)快與消費(fèi)的脫節(jié)將會(huì)造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲，進(jìn)而導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉，銀行呆賬增多，最終引起經(jīng)濟(jì)的大起大落，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成破壞。投資作為生產(chǎn)性消費(fèi)，只是消費(fèi)需求的派生需求，只有投資完成后產(chǎn)生新的供給并創(chuàng)造新的需求時(shí)，才能夠拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如果沒(méi)有消費(fèi)的支持，通過(guò)擴(kuò)大投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雖然短期內(nèi)可行，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看難以持久。

　　伴隨著投資增長(zhǎng)過(guò)快的另一個(gè)問(wèn)題是物價(jià)的上漲。自2003年下半年以來(lái)，我國(guó)出現(xiàn)了糧食價(jià)格、鋼鐵、水泥、煤炭等原材料價(jià)格的上漲。到2004年2月份，人民銀行監(jiān)測(cè)的企業(yè)商品價(jià)格表明，投資品價(jià)格比上年同期上升了7.6%，消費(fèi)品價(jià)格比上年同期上升了5.7%，其中許多工業(yè)原材料的價(jià)格比2003年同期上升了20%以上。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了通貨膨脹的苗頭。

　　2.投資的增長(zhǎng)方式不利于節(jié)約資源與保護(hù)環(huán)境進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要以投資的增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)，但是由于投資結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒(méi)有得到優(yōu)化和調(diào)整，投資過(guò)度擴(kuò)張導(dǎo)致了基礎(chǔ)工業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)失衡。煤、電、石油、運(yùn)輸出現(xiàn)了緊張，經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了一定的瓶頸。高投入、高消耗的行業(yè)過(guò)度擴(kuò)張，對(duì)能源、原材料、環(huán)境的壓力進(jìn)一步加劇。能耗的上升是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率下降的表現(xiàn)。目前投資增長(zhǎng)較快的鋼鐵、水泥、電解鋁的投資具有資本規(guī)模小、技術(shù)含量低、資源消耗大、環(huán)境破壞嚴(yán)重等粗放型發(fā)展特征。投資的過(guò)度擴(kuò)張還導(dǎo)致了低價(jià)土地資源和生態(tài)環(huán)境的大量投入，能源的大量消耗與低水平投資對(duì)環(huán)境造成不可逆的破壞不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。能源與原材料是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提和物質(zhì)基礎(chǔ)，我國(guó)是當(dāng)前世界上能源與材料消耗增長(zhǎng)最快的國(guó)家。一組數(shù)據(jù)可以直觀地表達(dá)我國(guó)維持高增長(zhǎng)的代價(jià)：我國(guó)每萬(wàn)元GDP能耗是世界平均水平的2.4倍。2003年，我國(guó)鋼鐵消費(fèi)量占世界的1/4，水泥占1/5，煤炭占1/3，而GDP僅占世界的1/30.低水平的產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張將造成嚴(yán)重的能源浪費(fèi)以及嚴(yán)重的環(huán)境污染問(wèn)題。2003年我國(guó)22個(gè)省份拉閘限電的一個(gè)重要原因就是水平不高的高能耗產(chǎn)業(yè)的過(guò)度擴(kuò)張，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展將會(huì)造成巨大的壓力。在多年的高增長(zhǎng)率的背后還有對(duì)環(huán)境的高損害，我國(guó)每增加單位GDP的廢水排放量要比發(fā)達(dá)國(guó)家高出4倍， 而單位工業(yè)產(chǎn)值的固體廢棄物要高出10倍。從上述分析看，我國(guó)目前投資的高增長(zhǎng)是以對(duì)能源的高消耗和對(duì)環(huán)境的高破壞為代價(jià)的，不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　二、投資過(guò)熱的原因分析

　　1.當(dāng)前投資快速增長(zhǎng)是積極財(cái)政的效果體現(xiàn)。1998年，受亞洲金融危機(jī)以及國(guó)內(nèi)需求不足的影響，社會(huì)需求萎縮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，國(guó)家果斷實(shí)施了積極的財(cái)政政策，主要通過(guò)發(fā)行國(guó)債進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，以期刺激民間投資的積極性，經(jīng)過(guò)幾年的努力，市場(chǎng)狀況開(kāi)始改善，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入了一個(gè)上升期，各投資主體的投資熱情被調(diào)動(dòng)起來(lái)，投資開(kāi)始增加。

　　2.當(dāng)前的投資快速增長(zhǎng)是由消費(fèi)需求的升級(jí)推動(dòng)的。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正處于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民收入水平的提高，住房與汽車成為消費(fèi)的新熱點(diǎn)。2003年，全國(guó)汽車生產(chǎn)增長(zhǎng)33%，消費(fèi)增長(zhǎng)43%.消費(fèi)需求的刺激推動(dòng)汽車工業(yè)投資的迅猛增加，汽車工業(yè)投資增加了106.5%.在住房方面，1999年以來(lái)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的速度一直列于各類投資之首。以房地產(chǎn)以及汽車消費(fèi)拉動(dòng)的投資迅速升溫造成了鋼鐵、水泥、電解鋁等的上游行業(yè)的投資迅猛增長(zhǎng)。

　　3.政府主導(dǎo)的投資過(guò)熱，特別是地方政府主導(dǎo)的投資項(xiàng)目。某些地方政府運(yùn)用手中的權(quán)力，調(diào)動(dòng)財(cái)政、銀行甚至企業(yè)的資金投入到一些形象工程、政績(jī)工程中。地方政府投資項(xiàng)目是促成投資快速增長(zhǎng)的重要拉動(dòng)力量。由于這類投資具有軟約束的特點(diǎn)不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，同時(shí)由于有土地做抵押，或者以其他的方式擔(dān)保，因此會(huì)給地方政府帶來(lái)潛在的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、解決投資過(guò)熱財(cái)政發(fā)揮作用的思路

　　1.財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的調(diào)整。我國(guó)自1998年以來(lái)實(shí)施積極財(cái)政政策，通過(guò)發(fā)行國(guó)債投資基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)有力地拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，每年積極財(cái)政政策對(duì)GDP的增長(zhǎng)都有近兩個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)。目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)積極財(cái)政政策有強(qiáng)烈的依賴。但是長(zhǎng)期實(shí)施積極的財(cái)政政策會(huì)強(qiáng)化社會(huì)資源的計(jì)劃配置，不利于市場(chǎng)機(jī)制的發(fā)揮。但由于社會(huì)資源是有限的，政府占用的資源越多，市場(chǎng)可利用的資源就越少。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下政府與市場(chǎng)的關(guān)系應(yīng)該是：凡是市場(chǎng)能干的，政府就不應(yīng)干預(yù)；市場(chǎng)不能干的，政府就應(yīng)該干。實(shí)施積極財(cái)政政策是一種反周期的運(yùn)作，運(yùn)用的時(shí)間不應(yīng)過(guò)長(zhǎng)。目前應(yīng)適度放緩國(guó)債投資的進(jìn)度。弱化國(guó)債投資對(duì)帶動(dòng)增加投資需求的作用。相應(yīng)控制國(guó)債的投資節(jié)奏，嚴(yán)格篩選投資項(xiàng)目。

　　在過(guò)去幾年財(cái)政支出中，我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施如通訊、鐵路、電力、公路等的投資支出很高，但是對(duì)文化、教育、醫(yī)療衛(wèi)生等公共產(chǎn)品的投入不夠，作為提高綜合要素生產(chǎn)率的教育科研開(kāi)發(fā)投入更是不足。近年來(lái)，我國(guó)提出經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式要從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，因此財(cái)政必須加大對(duì)教育以及科研開(kāi)發(fā)的投入，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)財(cái)政支出應(yīng)向衛(wèi)生、環(huán)保等傾斜。應(yīng)該以提供教育、科技、衛(wèi)生、環(huán)保等私人經(jīng)濟(jì)不能也不愿投資的公共產(chǎn)品為未來(lái)支出的主要方向，由于上述公共產(chǎn)品有很強(qiáng)的正外溢性，財(cái)政對(duì)其的支出將有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

　　要加大社會(huì)保障的力度，尤其要利用財(cái)政資金加大對(duì)失業(yè)人員的培訓(xùn)，幫助失業(yè)人員早日就業(yè)。要加大城鄉(xiāng)低收入人員的保障，消除居民對(duì)未來(lái)的不確定性。防止社會(huì)出現(xiàn)動(dòng)蕩。

　　2.地方政府投資行為的糾偏。當(dāng)前全國(guó)范圍的城市建設(shè)熱、房地產(chǎn)熱、汽車熱、鋼鐵熱的背后，都能清晰地看到地方政府的影子，地方政府是這些產(chǎn)業(yè)投資擴(kuò)張的推動(dòng)者。通過(guò)大規(guī)模地舉債進(jìn)行城市建設(shè)，地方政府希望改善投資環(huán)境，吸引投資者，從而增加稅收，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。但是地方政府的投資缺乏約束機(jī)制，導(dǎo)致地方政府的城市建設(shè)投資往往會(huì)超越當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而無(wú)限膨脹。另一方面，各地政府為了本地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提出了各種優(yōu)惠政策實(shí)際上誤導(dǎo)了企業(yè)的行為，從而刺激了汽車、鋼鐵等行業(yè)的非理性投資。地方性投資項(xiàng)目是促成投資快速增長(zhǎng)的重要拉動(dòng)力量，由于這類投資具有軟約束的特點(diǎn)，因此屬于非理性投資行為，不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。同時(shí)由于有土地做抵押或者以其他的擔(dān)保形式，給地方政府帶來(lái)了未來(lái)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)甚至可能超過(guò)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一方面，由于一些地方政府的領(lǐng)導(dǎo)普遍存在發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提高財(cái)政收入的指導(dǎo)思想，因此經(jīng)常采取行政措施對(duì)地方政府能夠干預(yù)的國(guó)有企業(yè)投資進(jìn)行干預(yù)。這就回到了通過(guò)計(jì)劃調(diào)控經(jīng)濟(jì)的老路上去了。在利益的驅(qū)動(dòng)下，地方政府為了地方利益大搞重復(fù)建設(shè)。以鋼鐵行業(yè)為例，據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)稱，目前國(guó)內(nèi)鋼鐵工業(yè)的低水平擴(kuò)張主要存在于地方。在體制上由于中央和地方財(cái)政實(shí)行分灶吃飯，行政措施對(duì)中央政府投資項(xiàng)目的作用大于對(duì)地方政府投資項(xiàng)目的作用。因此在中央三令五申控制投資時(shí)，2004年前兩個(gè)月，中央項(xiàng)目投資只增長(zhǎng)12.1%，而地方項(xiàng)目投資增長(zhǎng)卻高達(dá)64.9%.從而導(dǎo)致鋼鐵、電解鋁、水泥等國(guó)家希望控制投資規(guī)模的行業(yè)，固定資產(chǎn)投資在2004年第一季度反而快速增加。

　　目前我國(guó)正在努力建設(shè)公共財(cái)政，按照公共財(cái)政的要求，地方政府應(yīng)以提供區(qū)域性的公共產(chǎn)品，如基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生為主，因此地方政府應(yīng)減少對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的盲目投資以及對(duì)當(dāng)?shù)貒?guó)有經(jīng)濟(jì)的干預(yù)。如何解決地方政府的投資沖動(dòng)應(yīng)該是控制投資盲目增長(zhǎng)的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

　　3.建立國(guó)有企業(yè)投資的預(yù)算約束。在出現(xiàn)投資過(guò)熱的情況下，政府通過(guò)貨幣市場(chǎng)向各投資主體發(fā)出經(jīng)濟(jì)調(diào)整的信號(hào)。中央政府政策調(diào)控的對(duì)象包括了非國(guó)有經(jīng)濟(jì)與國(guó)有經(jīng)濟(jì)。采取緊縮性貨幣政策，如提高利率、準(zhǔn)備金等對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的投資增長(zhǎng)抑制作用較大，因?yàn)榉菄?guó)有經(jīng)濟(jì)的投資是市場(chǎng)導(dǎo)向的，緊縮性貨幣政策的實(shí)施將提高其投資成本，其投資主體必然會(huì)作出反應(yīng)。但是對(duì)國(guó)有企業(yè)及國(guó)有控股企業(yè)的作用卻有限，因此國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)便采取行政命令的方式嚴(yán)格審批各類投資，通過(guò)行政手段進(jìn)行宏觀調(diào)控。

　　隨著國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資從1990年的66.11%下降到了2002年的43.4%.國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重從1990年的54.6%下降到了2002年的40.8%，因?yàn)檫@部分國(guó)有經(jīng)濟(jì)仍然具有投資軟約束的特性。因而從投資增長(zhǎng)方式看，很大一部分國(guó)有企業(yè)仍然是延續(xù)了過(guò)去粗放的、外延擴(kuò)大的投資增長(zhǎng)方式。

　　造成國(guó)有企業(yè)及國(guó)有控股企業(yè)預(yù)算軟約束的重要原因是國(guó)有企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，由于所有者和經(jīng)營(yíng)者的信息不對(duì)稱，因此國(guó)家作為所有者對(duì)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)督成本很高，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)層不必為投資的失敗負(fù)責(zé)，因此造成國(guó)有企業(yè)中普遍存在預(yù)算軟約束的問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)的投資決策對(duì)市場(chǎng)需求的變化較為遲鈍，很容易造成投資過(guò)度。因此必須加大國(guó)有企業(yè)改革的步伐，通過(guò)中央及地方國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)的建立，明確了國(guó)有資產(chǎn)所有者的代表，改變了以往的國(guó)有資產(chǎn)多頭管理的混亂格局。國(guó)有企業(yè)應(yīng)以此為契機(jī)建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，使國(guó)有企業(yè)基本成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體市場(chǎng)，讓市場(chǎng)發(fā)揮資源配置的基礎(chǔ)作用，從而使企業(yè)建立投資的硬預(yù)算約束。

　　四、結(jié)語(yǔ)

　　目前我國(guó)政府運(yùn)用行政手段對(duì)投資過(guò)熱進(jìn)行調(diào)控是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還未完善的情況下作出的。但是采取行政措施進(jìn)行對(duì)投資過(guò)熱進(jìn)行調(diào)控是有弊端的。因?yàn)闊o(wú)論哪一級(jí)政府的干預(yù)都是基于政府知道市場(chǎng)最優(yōu)的投資規(guī)模是多少的這樣一個(gè)假設(shè)，但是政府不可能是所有信息的掌握者，也不可能每次都作出正確的決定，因此任何干預(yù)都可能偏離市場(chǎng)的最佳投資規(guī)模，造成投資的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的振蕩，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)進(jìn)行破壞。

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度不斷提高，國(guó)家直接掌握的資源在不斷地下降，政府通過(guò)行政干預(yù)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力也越來(lái)越弱。為了建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該改變直接干預(yù)市場(chǎng)的調(diào)控方式。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到了相當(dāng)?shù)某潭�，�?guó)有經(jīng)濟(jì)的改革正在進(jìn)行，完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還未完全建立起來(lái)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，應(yīng)該建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的投資體制，使投資主體多元化，國(guó)有經(jīng)濟(jì)、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)在具有預(yù)算約束的情況下進(jìn)行投資。長(zhǎng)期以來(lái)政府直接調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方式使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的間接調(diào)控方式?jīng)]有成長(zhǎng)的空間，因此政府應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件讓間接調(diào)控方式成熟起來(lái)，使財(cái)政政策與貨幣政策在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮作用。

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