[摘要] 資本賬戶開放條件的不完備，是導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。我國當(dāng)前在對(duì)資本賬戶開放條件的認(rèn)識(shí)上還存在著不足，缺乏從動(dòng)態(tài)和系統(tǒng)的角度進(jìn)行分析。實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放的目標(biāo)，關(guān)鍵條件是建立健全良好的金融監(jiān)管體系和高效的機(jī)制。

　　忽視本國實(shí)際，急于完全放開資本賬戶，其結(jié)果是災(zāi)難性的。同樣，消極地視資本賬戶開放為一個(gè)遙遠(yuǎn)的目標(biāo)，采取逃避現(xiàn)實(shí)的態(tài)度，也是不可取的。關(guān)鍵在于前提條件的具備。

　　一、完善的金融監(jiān)管體系是資本賬戶開放的關(guān)鍵條件

　　對(duì)發(fā)展中國家來說，建立和完善金融監(jiān)管體系，使低效、高成本的資本管制轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝У慕鹑诒O(jiān)管，乃是資本賬戶開放的根本所在。從動(dòng)態(tài)角度看，健康的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，相對(duì)充足的外匯儲(chǔ)備等，在資本賬戶放開前都只能是理論上的，不能保證資本賬戶開放的實(shí)際成功。只有完善金融監(jiān)管，才能有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，為資本賬戶的開放保駕護(hù)航。反之，即使其他前提條件均具備，發(fā)生金融危機(jī)的災(zāi)難也很難避免。金融監(jiān)管是以控制金融風(fēng)險(xiǎn)為主要內(nèi)容的。隨著放開資本賬戶，對(duì)已過時(shí)的管制措施的取消，并不意味著政府采取自由放任的態(tài)度，只是轉(zhuǎn)移了管制的重心，由金融監(jiān)管取而代之。

　　從系統(tǒng)角度看，完善金融監(jiān)管體系對(duì)我國至關(guān)重要。首先，我國與發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)發(fā)展水平存在很大差距，由于歷史的原因，這種差距難以在短期內(nèi)消除，它的存在會(huì)使我國在金融開放過程中處于不利地位。面臨國外金融業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)上的優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)營制度和投資技術(shù)上的先進(jìn)，以及國際資本流動(dòng)規(guī)模大且易變的情況，我國金融的環(huán)境變了，不再是過去那種缺乏競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范和創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)單一，相對(duì)單純、穩(wěn)定的環(huán)境，如果金融監(jiān)管體系建設(shè)滯后，會(huì)造成金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和深化，一旦發(fā)生金融危機(jī)，金融開放所獲得的益處，都將被危機(jī)帶來的成本抵消。其次，我國金融市場(chǎng)化改革的內(nèi)容，是相互促進(jìn)和相互制約的，既包括利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化等對(duì)資本賬戶開放的影響，也包括利率市場(chǎng)化與匯率市場(chǎng)化的相互影響。這種相互影響關(guān)系，使資本賬戶開放更具復(fù)雜性。

　　我們知道，資本管制解除之后，資本的流入和流出將主要依靠利率進(jìn)行調(diào)節(jié)，如果利率市場(chǎng)化改革滯后或不到位，那么，很可能造成資金價(jià)格信號(hào)的失真，使央行難以利用利率機(jī)制調(diào)控金融市場(chǎng)，極易引起短期資本的過度流入和資本外流。利率能否發(fā)揮正確的導(dǎo)向作用，與我國貨幣市場(chǎng)的發(fā)展與完善又密切相關(guān)，因?yàn)槭袌?chǎng)化的利率信號(hào)是在貨幣市場(chǎng)形成的，這一信號(hào)的質(zhì)量，就取決于貨幣市場(chǎng)的規(guī)模、運(yùn)作的規(guī)范程度和效率，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響力等。不僅如此，完善的貨幣市場(chǎng)還有利于央行對(duì)外匯市場(chǎng)的調(diào)控，通過提高利率（貼現(xiàn)率）或發(fā)行高利率的短期信用工具，將資金從外匯市場(chǎng)吸引到貨幣市場(chǎng)，減輕外匯市場(chǎng)上的需求壓力。同時(shí)，在匯率市場(chǎng)化改革中，建立富有彈性的匯率制度可以吸收或減緩國際短期資本流動(dòng)所造成匯市的振蕩，對(duì)資本賬戶開放后的匯市穩(wěn)定很重要。

　　二、積極準(zhǔn)備“條件”的政策思路

　�。ㄒ唬┩黄浦攸c(diǎn)，兼顧一般

　　在總體上，“重點(diǎn)”指完善金融監(jiān)管體系，“一般”指資本賬戶開放的其他諸多前提條件。

　　目前，我國金融監(jiān)管制度無論在理念上、內(nèi)容上和手段上，都在計(jì)劃金融的慣性下運(yùn)作，只為適應(yīng)金融市場(chǎng)化的改革做了一些修補(bǔ)，缺乏前瞻性和系統(tǒng)性。一方面監(jiān)管過“嚴(yán)”，以犧牲效率與競(jìng)爭(zhēng)力為代價(jià)，延緩了市場(chǎng)金融改革的進(jìn)程；另一方面漏洞很多，諸如金融詐騙、違規(guī)資金流動(dòng)和騙匯等屢禁不止，出現(xiàn)嚴(yán)重問題后，才采取補(bǔ)救措施，查處或關(guān)停一些違規(guī)金融機(jī)構(gòu)，并沒有有效降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國加入WTO后，國外金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，將帶來金融創(chuàng)新工具和迅速擴(kuò)展的業(yè)務(wù)，使金融監(jiān)管的范圍和難度大大增加，5年的過渡期我國必須做好準(zhǔn)備，變被動(dòng)為主動(dòng)，按有關(guān)國際規(guī)則，以以下幾個(gè)原則構(gòu)建我國的金融監(jiān)管制度：

　　第一，成本&#0；&#0；收益原則，即政府對(duì)金融監(jiān)管計(jì)劃、措施的制定和實(shí)施，以及被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)行和自行監(jiān)管都應(yīng)樹立成本&#0；&#0；收益的理念，力求以較低的成本獲得更有效的金融監(jiān)管效果。近幾年來，不少國家的監(jiān)管當(dāng)局越來越重視監(jiān)管成本問題。英國《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》就要求金融服務(wù)局在推出任何監(jiān)督法規(guī)和指南時(shí)必須同時(shí)公布對(duì)它的成本效益分析，證明該項(xiàng)措施對(duì)金融業(yè)影響的收益大于成本。由法律規(guī)定對(duì)任何新的監(jiān)管舉措進(jìn)行成本&#0；&#0；效益分析，目的是幫助監(jiān)管當(dāng)局制定更適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管措施，避免出現(xiàn)產(chǎn)生違反初衷效果的監(jiān)管行為。我國金融監(jiān)管遵循成本&#0；&#0；收益原則，要求監(jiān)管當(dāng)局摒棄不計(jì)成本地確保金融安全的理念和措施，而且要求被監(jiān)管者，更應(yīng)主動(dòng)按成本&#0；&#0；收益原則建立自主監(jiān)管的一系列措施和程序，以強(qiáng)化被監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的自行監(jiān)管。

　　第二，安全和效率并重原則。金融安全歷來是金融監(jiān)管追求的主要目標(biāo)，然而，這種目標(biāo)的達(dá)成往往以犧牲效率為代價(jià)。美國1999年11月通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，英國的《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》等都預(yù)示著各國金融監(jiān)管在考慮金融安全的同時(shí)，越來越多地考慮金融業(yè)效率。多年來，我國金融改革偏重安全性取向，忽視了金融業(yè)效率，為防范風(fēng)險(xiǎn)而采取的一些措施損害了商業(yè)銀行的創(chuàng)造力和競(jìng)爭(zhēng)力，金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力低下，則成為我國入世后的最大憂患之一。因此，完善金融監(jiān)管應(yīng)掌握好監(jiān)管的“度”，在繼續(xù)確保金融安全的前提下，盡量多地給金融業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)、注重效率的發(fā)展空間。

　　第三，前瞻性兼顧可操作性原則。

　　我國的金融監(jiān)管應(yīng)力求具有前瞻性，充分考慮金融創(chuàng)新和金融全球化對(duì)金融業(yè)的影響，變被動(dòng)為主動(dòng)，借鑒西方國家先進(jìn)的監(jiān)管方法和手段是必要的。但是，監(jiān)管法規(guī)、規(guī)章的制定必須兼顧可操作性，考慮法規(guī)、規(guī)章運(yùn)作的外部環(huán)境。我國金融監(jiān)管的法律，不論《人民銀行法》和《商業(yè)銀行法》，還是《證券法》，其可操作性都比較差，而且與之相關(guān)的一系列法規(guī)和規(guī)章也沒有真正起到補(bǔ)充基本法律之缺漏的作用，甚至與基本法律之間、相互之間有諸多重疊、不協(xié)調(diào)或直接抵觸之處。結(jié)果，金融監(jiān)管法律與現(xiàn)實(shí)存在很大沖突，造成了有法難依。

　�。ǘ�）機(jī)制建設(shè)為主，行政控制為輔

　　資本賬戶開放，對(duì)開放國來說，最令其擔(dān)憂的是國際資本流動(dòng)對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊，加大金融風(fēng)險(xiǎn)，給國內(nèi)金融體系安全和穩(wěn)定帶來很大困難。反思改革開放以來我國金融監(jiān)管走過的歷程，金融監(jiān)管是以行政手段管理和控制為主的外部強(qiáng)壓模式，由于受人為的影響很大，往往監(jiān)管滯后于市場(chǎng)化改革的實(shí)踐，監(jiān)管力度的“度”很難把握好，要么監(jiān)管過“嚴(yán)”，壓制了競(jìng)爭(zhēng)，使金融業(yè)創(chuàng)新意識(shí)淡薄，競(jìng)爭(zhēng)力低下，要么違法違規(guī)金融活動(dòng)有機(jī)可乘，造成金融秩序混亂。轉(zhuǎn)變金融監(jiān)管模式是勢(shì)在必行，強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)管理將是新模式的核心，結(jié)合我國情況，以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的監(jiān)管模式應(yīng)以機(jī)制建設(shè)為主，行政控制為輔。金融監(jiān)管在法律、制度和政策的制定上施以必要的監(jiān)管，外部行政控制不應(yīng)是監(jiān)管的主旋律，而主要任務(wù)是激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理，建立科學(xué)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和資本管理制度，同時(shí)激發(fā)市場(chǎng)約束機(jī)制的作用，監(jiān)管當(dāng)局則要經(jīng)常審查金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理程序的設(shè)計(jì)和執(zhí)行情況，并為充分發(fā)揮市場(chǎng)約束機(jī)制斬棘開道，服務(wù)于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)約束機(jī)制的發(fā)揮。

　　對(duì)資本賬戶開放的需要，還應(yīng)建立對(duì)資本流人和流出的約束或緩沖機(jī)制。資本賬戶開放后，資本外逃是困擾發(fā)展中國家的一個(gè)棘手的問題，一旦國內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不利于資本的跡象，大量資本外逃在所難免，尤其是短期資本，速度之快、數(shù)量之大，使資本流出防不勝防，“落井下石”的影響更加重了資本流出，甚至危機(jī)。90年代發(fā)生的墨西哥金融危機(jī)和東南亞金融危機(jī)都是很好的例證。我國雖然至今仍實(shí)施嚴(yán)格的資本管制，但國際收支平衡表中“誤差與遺漏”項(xiàng)數(shù)值表明，20世紀(jì)90年代以來，我國已經(jīng)出現(xiàn)了日趨嚴(yán)重的資本外逃現(xiàn)象。由于大量資本外逃是伴隨著外資大量流入，而二者是并存的，所以對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還沒有造成明顯的惡劣影響。我國的資本外逃，主要是大量資本項(xiàng)目交易混入經(jīng)常項(xiàng)目交易所致�？梢�，阻止資本外逃是很困難的事。相比之下，對(duì)資本流入的控制會(huì)更有效，可以考慮在制度創(chuàng)新上如何提高短期資本流人的成本，提高流人的短期資本進(jìn)行大規(guī)模投機(jī)的交易成本，如何控制對(duì)外債的需求等等，一些國家采取對(duì)流入的短期資本實(shí)行無息準(zhǔn)備金制，或通過稅收抑制短期資本大規(guī)模的流入，都是比較有效的。此外，通過金融監(jiān)管模式轉(zhuǎn)化，如加強(qiáng)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理，借助外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的不斷完善和規(guī)范，如何發(fā)揮市場(chǎng)約束機(jī)制都是應(yīng)該考慮的。場(chǎng)約束機(jī)制都是應(yīng)該考慮的。