貨幣市場基金起源于美國，具有收益相對穩(wěn)定、投資風險較小、流動性較高和簽發(fā)支票等優(yōu)點，在基金市場占有重要地位。我國發(fā)展貨幣市場基金為投資者提供了一個新的投資工具，將促進貨幣市場與資本市場的共同發(fā)展，也將促進銀行業(yè)的金融創(chuàng)新。當然，發(fā)展貨幣市場基金也需要市場條件、監(jiān)管和制度、系統(tǒng)建設(shè)、風險控制水平和信用制度等方面的不斷完善。

　　一、國外貨幣市場基金的運作和發(fā)展

　　（一）貨幣市場基金的產(chǎn)生

　　貨幣市場基金是投資于短期債務(wù)的共同基金，它把分散的小額投資聚集起來，讓中小投資者能參與更加分散化和高質(zhì)量的投資組合。

　　貨幣市場基金起源于美國。在貨幣市場基金產(chǎn)生之前，受Q條例的限制，只有投資額超過十萬美元的投資者才能購買市場利率存單、商業(yè)票據(jù)等高收益的貨幣市場債務(wù)工具。1972年第一只貨幣市場基金Reserve基金產(chǎn)生，小的投資者才有機會投資高收益的貨幣市場工具�，F(xiàn)在，美國市場上有大約1600只貨幣市場基金，總資產(chǎn)超過2萬億美元。

　�。ǘ�）貨幣市場基金產(chǎn)品介紹

　　美國的貨幣市場基金有兩種基本的類型：應(yīng)征稅基金和免稅基金。應(yīng)征稅基金收益率與美國金融和貨幣市場短期利率密切相關(guān)，而免稅基金的收益率則取決于聯(lián)邦政府、州和地方政府短期債務(wù)欠款的供給和需求。

　　應(yīng)征稅貨幣市場基金的任何投資收益都要繳納聯(lián)邦、州和地方政府的收益稅，通常投資的品種包括：（1）美國國庫券和直接票據(jù)，包括短期（三個月和六個月）國庫券和用國庫券作抵押的回購協(xié)議；（2）美國政府代理機構(gòu)證券，包括聯(lián)邦國家抵押貸款協(xié)會和小型工商管理部門等代理機構(gòu)的債務(wù)；（3）回購協(xié)議；（4）可轉(zhuǎn)讓定期存單；（5）商業(yè)票據(jù)；（6）銀行承兌票據(jù)；（7）歐洲美元存單；（8）美國美元存單和銀行票據(jù)。

　　免稅貨幣市場基金投資免稅實體（比如州和市政府）的短期債務(wù)，主要是由地方政府發(fā)行的普通債券、特許權(quán)稅收益、免稅商業(yè)票據(jù)和短期地方債券。這些基金支付的紅利免除聯(lián)邦收益稅，有時候也免除州和地方政府稅。

　　免稅貨幣市場基金支付的收益通常低于應(yīng)征稅貨幣市場基金，但是如果投資者需繳納較高的收益稅，免稅基金的收益可能會高于應(yīng)征稅基金的稅后收益�？梢酝ㄟ^下面的公式權(quán)衡是否應(yīng)該投資免稅基金：應(yīng)征稅等價收益率＝免稅收益率÷（1－邊際聯(lián)邦稅率），應(yīng)征稅等價收益率粗略地等于投資者投資應(yīng)征稅基金應(yīng)該得到的等價收益。

　　（三）貨幣市場基金與其他類型基金的比較

　　按照不同的投資對象和收益-風險特性，投資基金可以大致分為四類：股權(quán)基金、債券基金、混合基金和貨幣市場基金。投資對象的不同是這些基金類型的本質(zhì)區(qū)別。與其他類型基金相比，貨幣市場基金的收益相對穩(wěn)定，投資風險較小，流動性較高，簽發(fā)支票的特權(quán)也是其他基金類型不能比擬的。

　　在成熟的基金市場上，作為一種獨特的基金類型，貨幣市場基金占據(jù)較高的市場份額。截至2003年12月，美國貨幣市場基金凈資產(chǎn)值達到2.05萬億美元，凈資產(chǎn)值僅次于股票型基金，占所有共同基金凈資產(chǎn)值的27.7%.

　　（四）貨幣市場基金的風險控制

　　貨幣市場基金一個普遍的投資目的是維持資產(chǎn)凈值不變，因為只允許貨幣市場基金的資產(chǎn)凈值有較小的波動，所以需要在以下方面進行合理的風險控制：

　　1.跟蹤資產(chǎn)凈值的偏離�；�金管理者應(yīng)該定期地對投資組合精確定價，并且計算基金的資產(chǎn)凈值。如果基金的資產(chǎn)凈值從1美元偏離0.5%，就應(yīng)進行調(diào)整。

　　2.對不確定性的處理和測試分析。對不確定性的處理包括計算購買任何證券之后對基金的加權(quán)平均到期日（WAM）的影響，同時考慮在證券購買時可能發(fā)生的意外贖回。此外，還應(yīng)對個股和投資組合進行壓力測試，評估在發(fā)生較大的利率變化時價格的敏感性。

　　3.保持資產(chǎn)的流動性。與持有基金較大份額的投資者經(jīng)常的交流是得到贖回暗示的重要方法，有的基金采取鼓勵大額贖回提前通知和拒絕對利率敏感的投資資金等措施。

　　4.交易票據(jù)的確認。交易需要得到執(zhí)行交易的投資者和基金的投資組合經(jīng)理或高級職員雙方的認可。

　　5.完善的計算機系統(tǒng)。適合每只基金的投資參數(shù)的計算機系統(tǒng)也有利于控制風險，在這一系統(tǒng)中，未經(jīng)認可的投資會被剔除出來，立刻提醒投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)錯誤。

　　二、我國貨幣市場基金的運作和發(fā)展

　　（一）我國貨幣市場基金的發(fā)展現(xiàn)狀

　　我國貨幣市場基金起步較晚，2003年12月10日，由華安、博時和招商三家基金公司分別發(fā)起管理的首批三只貨幣市場型基金獲準設(shè)立。其中華安現(xiàn)金富利投資基金于2003年12月14日最先開始發(fā)行，也是最早設(shè)立的貨幣市場型基金。到2004年4月12日，已經(jīng)設(shè)立的七只貨幣市場型基金的總份額為430.93億元，占開放式基金總份額的24%.

　　目前我國貨幣市場基金的投資范圍還比較狹窄，暫時設(shè)定為短期債券（含央行票據(jù)）、銀行存款和回購協(xié)議，相信待有關(guān)監(jiān)管部門許可后，此類基金將來可投資于大額轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、經(jīng)銀行背書的商業(yè)承兌匯票或其他流動性良好的短期金融工具。

　　（二）我國發(fā)展貨幣市場基金的現(xiàn)實意義

　　首先，貨幣市場基金為投資者增加了一類新的投資工具。由于沒有成員資格，個人投資者直接進入貨幣市場壁壘太大。貨幣市場基金設(shè)立后，投資者可以通過購買基金間接參與貨幣市場投資，分享貨幣市場的穩(wěn)定收益。貨幣市場基金不僅為個人投資者帶來投資便利，還完善了我國基金市場的品種結(jié)構(gòu)，方便機構(gòu)投資者在不同類型的投資工具之間合理配置。

　　其次，貨幣市場基金的推出豐富了貨幣市場參與主體，有利于貨幣市場資金的流動和交易的活躍。同時隨著參與主體的增加，又將促進貨幣市場增加產(chǎn)品供給，從而促進貨幣市場的發(fā)展和完善。

　　再次，貨幣市場基金分流銀行資金的同時，在競爭的壓力下，將促進銀行業(yè)的金融創(chuàng)新。

　　（三）我國發(fā)展貨幣市場基金需要完善的幾個方面

　　第一，發(fā)展貨幣市場基金的市場條件需要完善。從目前的實際狀況來看，由于品種較為單一和交投不太活躍，我國的貨幣市場顯然還難以滿足貨幣市場基金的需要。要發(fā)展我國的貨幣市場基金，就需要加快金融創(chuàng)新的步伐，不斷豐富貨幣市場工具。

　　第二，貨幣市場基金的相關(guān)監(jiān)管和制度方面需要完善。目前我國金融業(yè)實行分業(yè)監(jiān)管，由于貨幣市場基金的投資對象比較特殊，審批和設(shè)立可能需要銀監(jiān)會與證監(jiān)會雙方認可，監(jiān)管方面也存在一定的困難。貨幣市場的組織制度建設(shè)方面，在允許更多的機構(gòu)進入銀行間債券市場的基礎(chǔ)上，考慮使銀行間債券市場與證券交易所的債券市場連接，逐步形成一個統(tǒng)一的全國性債券市場。

　　第三，貨幣市場基金的系統(tǒng)建設(shè)方面需要完善。系統(tǒng)建設(shè)包括貨幣市場的清算結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)和貨幣市場基金管理的風險控制系統(tǒng)建設(shè)。可以通過組建清算銀行等方式，為貨幣市場的發(fā)展提供應(yīng)有的高效結(jié)算服務(wù)。

　　第四，基金的風險控制水平需要提高。貨幣市場基金通常維持資產(chǎn)凈值不變，而且投資者有隨時要求變現(xiàn)的可能，貨幣市場基金需要更高的風險控制水平。

　　第五，發(fā)展貨幣市場基金需要依靠完善的信用制度。目前，我國票據(jù)市場的信用風險較大，如果沒有完善的信用制度，票據(jù)市場的發(fā)展將存在較大的障礙。票據(jù)市場是貨幣市場的重要組成部分，建立完善的信用制度將有利于推進貨幣市場基金的發(fā)展。