最優(yōu)貨幣區(qū)（optimal currency area）理論是對(duì)貨幣一體化認(rèn)識(shí)過(guò)程及實(shí)踐發(fā)展進(jìn)程的反映與總結(jié)。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)系加強(qiáng)初見(jiàn)端倪時(shí)，人們開(kāi)始討論滿(mǎn)足什么樣條件的地理空間可以組建最優(yōu)貨幣區(qū)。理論基礎(chǔ)最早可以追溯到20世紀(jì)60年代芒德?tīng)柣�于固定匯率和浮動(dòng)匯率之爭(zhēng)提出的“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”，該理論研究了一組國(guó)家在具備一定條件的基礎(chǔ)上可以組成最優(yōu)貨幣區(qū)，在經(jīng)濟(jì)趨同的基礎(chǔ)上實(shí)行單一貨幣。雖然芒德?tīng)査�指的最�?yōu)貨幣區(qū)是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了貨幣一體化并采用單一貨幣的區(qū)域，但是最優(yōu)貨幣區(qū)理論卻可作為分析區(qū)域貨幣一體化問(wèn)題以及其他貨幣合作問(wèn)題的理論基礎(chǔ)和分析框架。20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著歐洲貨幣一體化實(shí)踐的發(fā)展，北美自由貿(mào)易區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速，以及東亞貨幣合作及貨幣一體化問(wèn)題日益在理論和實(shí)踐中進(jìn)入議事日程，人們逐漸認(rèn)識(shí)到貨幣一體化已是世界區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流。研究視野不再停留在是否組建貨幣區(qū)，而是討論加入貨幣區(qū)的國(guó)別判斷標(biāo)準(zhǔn)（即單個(gè)國(guó)家如何判斷是否加入貨幣區(qū)，以及何時(shí)加入貨幣區(qū)）。由此，最優(yōu)貨幣區(qū)理論在20世紀(jì)90年代以來(lái)得到了新的發(fā)展。

　　一、基于一般均衡模型的最優(yōu)貨幣區(qū)價(jià)值分析

　　Helpman（1981）、Kareken & Wallace（1981）以及 Lucas（1982）發(fā)展的不同匯率制度下的福利相等理論認(rèn)為，匯率制度不會(huì)影響社會(huì)福利。盡管其結(jié)論不合實(shí)際，但他們首先奠定了最優(yōu)貨幣區(qū)一般均衡研究的基本框架。根據(jù)影響匯率制度的市場(chǎng)因素特征，基于一般均衡模型的研究將分為以下兩類(lèi)：Bayoumi（1994）、Ricci（1997b）、Beine & Docquier（1998）等用一般均衡模型對(duì)早期最優(yōu)貨幣區(qū)思想進(jìn)行分析，其主要貢獻(xiàn)在于引入了價(jià)格和工資剛性；Helpman & Razin（1982）以及Neumeyer（1998）等學(xué)者主要考慮了金融市場(chǎng)不完全條件下的情形。

　　（一）價(jià)格剛性條件下的最優(yōu)貨幣區(qū)模型

　　Bayoumi（1994）在模型中假定，世界由不同的區(qū)域組成，每個(gè)區(qū)域?qū)�業(yè)化生產(chǎn)一種產(chǎn)品；在需求較低時(shí)，工資向下剛性；每個(gè)區(qū)域可選擇采用各自的貨幣也可以加入貨幣聯(lián)盟�？紤]加入貨幣聯(lián)盟時(shí)，擾亂的規(guī)模和相關(guān)性、勞動(dòng)力的流動(dòng)性以及開(kāi)放程度都是重要因素，因?yàn)樗鼈冇绊懼�加入貨幣�?lián)盟的成本和收益。他認(rèn)為，貨幣聯(lián)盟在提高貨幣區(qū)內(nèi)福利的同時(shí)降低了區(qū)外的福利水平，這是因?yàn)榻灰壮杀镜慕档屯�往只為成員享有，而損失（由共同匯率和工資剛性之間的相互作用帶來(lái)的低產(chǎn)量）卻波及到區(qū)外國(guó)家。又因?yàn)榻灰壮杀镜慕档腿�決于所涉及的貿(mào)易規(guī)模，加入貨幣區(qū)給新加入者帶來(lái)的收益要遠(yuǎn)大于其他成員。于是，一國(guó)即使希望匯率浮動(dòng)，也仍可能與其他國(guó)家組成貨幣聯(lián)盟，因?yàn)樨泿艆^(qū)一旦形成將會(huì)獲得巨大的收益。

　　Ricci（1997b）提出了一個(gè)兩國(guó)、兩商品模型，假定對(duì)商品和貨幣的偏好一致且名義剛性；各國(guó)政策。偏好之間存在差異（這可以檢驗(yàn)開(kāi)放度和沖擊的對(duì)稱(chēng)性如何影響貨幣聯(lián)盟的價(jià)值）。貨幣供給沖擊反映出該國(guó)的通脹承受能力，但貨幣當(dāng)局卻無(wú)法任意采用政策來(lái)對(duì)付貨幣需求沖擊。兩國(guó)政府的損失函數(shù)取決于失業(yè)率、通脹率和以就業(yè)率衡量的交易成本。在貨幣聯(lián)盟內(nèi)，兩國(guó)采用統(tǒng)一貨幣從而消除了交易成本，增加貨幣區(qū)收益的影響因素有：（1）各國(guó)真實(shí)沖擊之間的相關(guān)性；（2）匯率的替代機(jī)制——財(cái)政政策工具和國(guó)際資本流動(dòng)的調(diào)整程度；（3）國(guó)內(nèi)對(duì)通脹態(tài)度與貨幣區(qū)內(nèi)通脹措施的差異；（4）國(guó)內(nèi)貨幣沖擊的可變性（其中部分被轉(zhuǎn)嫁到區(qū)內(nèi)其他國(guó)家）；（5）由采用單一貨幣所帶來(lái)的效率損失的大小。而降低貨幣聯(lián)盟收益的因素包括：（1）真實(shí)沖擊的可變性（它將帶來(lái)貨幣區(qū)內(nèi)的調(diào)整成本）；（2）外幣沖擊的可變性；（3）國(guó)家間貨幣沖擊的相關(guān)性（降低了貨幣區(qū)內(nèi)相互壓制的可能性）。由于開(kāi)放程度提高增加了交易成本減少帶來(lái)的好處，這使國(guó)內(nèi)物價(jià)在國(guó)外沖擊面前將會(huì)更靈活，但由于它包含了進(jìn)口品的相當(dāng)部分，結(jié)果是名義匯率變化將比實(shí)際匯率調(diào)整更危險(xiǎn)。與此同時(shí)，較高的開(kāi)放度同樣也會(huì)強(qiáng)化真實(shí)貿(mào)易沖擊的相關(guān)性（這減少了貨幣聯(lián)盟的凈收益），因此模型認(rèn)為：開(kāi)放程度對(duì)凈收益的影響方向是不確定的，這卻與麥金農(nóng)（R.McKinnon，1963）的結(jié)論迥異（麥金農(nóng)認(rèn)為，國(guó)家間的開(kāi)放程度越高，就越適合于建立一個(gè)相對(duì)封閉的貨幣區(qū)）。盡管模型的求解分勞動(dòng)力流動(dòng)和不流動(dòng)兩種情形，但其分析是靜止的并忽視了資本賬戶(hù)。

　　Beine & Docquier（1998）引入了動(dòng)態(tài)分析。他們的模型假設(shè)完全競(jìng)爭(zhēng)、工資向下調(diào)整緩慢，且各國(guó)商品分為貿(mào)易品和非貿(mào)易品；勞動(dòng)力是生產(chǎn)的惟一要素并且隨著相對(duì)可支配收入的變化在國(guó)家之間流動(dòng)；不存在資本市場(chǎng)，從聯(lián)盟內(nèi)其他成員國(guó)獲得的轉(zhuǎn)移會(huì)將不對(duì)稱(chēng)沖擊對(duì)失業(yè)的影響限制在一定程度內(nèi)。模型的動(dòng)態(tài)模擬來(lái)源于工資調(diào)整的滯后，國(guó)家間勞動(dòng)力流動(dòng)的漸近性，以及市場(chǎng)、貨幣一體化帶來(lái)的沖擊不對(duì)稱(chēng)性的增加。沿用Bayoumi & Eichen green（1992）通過(guò)對(duì)歐洲估計(jì)來(lái)檢驗(yàn)沖擊不對(duì)稱(chēng)性的初始價(jià)值的思想：貨幣聯(lián)盟的成本和收益可以通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的水平及波動(dòng)得以評(píng)估。其分析結(jié)果與Ricci的結(jié)論基本一致，但仍有值得注意的獨(dú)到之處。比如，雖然勞動(dòng)力在國(guó)家間的流動(dòng)能減輕人均收入的波動(dòng)，但平均失業(yè)率仍然可能增加。而這部分地產(chǎn)生于短期內(nèi)勞動(dòng)力流入國(guó)工資的向下剛性，當(dāng)沖擊具有永久性時(shí)，勞動(dòng)力流入會(huì)減少平均失業(yè)率并便于向長(zhǎng)期均衡的調(diào)整。與Ricci不同的是，Beine & Docquier認(rèn)為一國(guó)開(kāi)放程度的提高會(huì)確信無(wú)疑地增加貨幣聯(lián)盟的價(jià)值，因?yàn)樨?cái)政集中會(huì)如預(yù)期的那樣降低貨幣聯(lián)盟內(nèi)的失業(yè)率和收入的波動(dòng)性。在財(cái)政聯(lián)盟（稅收收入的7%用于聯(lián)盟支出）存在的情況下，當(dāng)交易成本超過(guò)GDP的1.2%時(shí)，就應(yīng)當(dāng)組建貨幣聯(lián)盟；若沒(méi)有財(cái)政聯(lián)盟，只有當(dāng)交易成本超過(guò)GDP的1.6%，建立貨幣聯(lián)盟才有必要。在這個(gè)模型中，工資只存在向下剛性的假設(shè)尚存在爭(zhēng)議，有人認(rèn)為工資和物價(jià)同樣具有向上剛性，如Gordon（1996）反對(duì)美國(guó)菲利浦斯曲線(xiàn)不對(duì)稱(chēng)的假設(shè)。

　　Moran（1999）將壟斷競(jìng)爭(zhēng)、按市定價(jià)和名義剛性引入動(dòng)態(tài)一般均衡模型，集中論述了浮動(dòng)匯率制帶來(lái)的靈活性的價(jià)值。并論述了貨幣當(dāng)局所遵循的不同原則、名義剛性的不同程度以及兩國(guó)間沖擊的不對(duì)稱(chēng)性。他認(rèn)為浮動(dòng)匯率制的福利收益，從限制產(chǎn)量波動(dòng)的角度看是很有限的，但具體結(jié)論則依模型中所采用效用函數(shù)的類(lèi)型而不同。

　�。ǘ�）對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)完全性的探討

　　現(xiàn)實(shí)世界中，金融市場(chǎng)是不完全的。Helpman & Razin（1982）在一個(gè)兩期模型中對(duì)浮動(dòng)匯率制和小國(guó)單邊釘住匯率制進(jìn)行比較。他們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)貨幣價(jià)值的波動(dòng)產(chǎn)生于真實(shí)經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，由于不同貨幣面值的資產(chǎn)其實(shí)際收益不同，匯率的波動(dòng)會(huì)使名義資產(chǎn)間出現(xiàn)價(jià)差，從而增加防范沖擊的保值機(jī)會(huì)。

　　Nemneyer（1998）引入政治性沖擊對(duì)模型做了進(jìn)一步的擴(kuò)展。他所分析的貨幣政策決定中的政治性沖擊表現(xiàn)為發(fā)生通貨膨脹的國(guó)家貨幣調(diào)整的速度、固定匯率制下貨幣的初始價(jià)值量以及對(duì)該匯率的重新調(diào)整。經(jīng)濟(jì)遭受真實(shí)沖擊時(shí)，匯率靈活能使資源配置更為有效，但在面臨政治性沖擊時(shí)匯率靈活卻反而會(huì)降低金融市場(chǎng)的效率，因?yàn)轭A(yù)期名義變量變化會(huì)降低名義金融合約的實(shí)際收益，削弱其為防范經(jīng)濟(jì)沖擊的保值能力。從這個(gè)意義上講，貨幣聯(lián)盟能隔離貨幣政策與政治性沖擊。Neumeyer的主要結(jié)論是：金融市場(chǎng)不完全條件下，當(dāng)消除貨幣過(guò)度波動(dòng)的收益超過(guò)金融工具種類(lèi)減少帶來(lái)的成本時(shí)，取消央行加入貨幣聯(lián)盟將會(huì)增加福利。但是，他并沒(méi)有證明貨幣聯(lián)盟成員國(guó)能否永遠(yuǎn)免受政策性沖擊。對(duì)真實(shí)沖擊研究的忽略也是該分析的局限所在。

　　二、最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)生性假定

　　很長(zhǎng)一段時(shí)間，對(duì)加入貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)的討論僅強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)基本因素對(duì)匯率制度選擇和貨幣合作問(wèn)題的單向影響，而事實(shí)上，“影響最優(yōu)貨幣區(qū)決策的相關(guān)因素，因受?chē)?guó)家政策及其它外生變量的影響而變動(dòng)”（Frankell999），貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)之間也是相互作用的。

　　對(duì)于影響貨幣區(qū)成本收益的因素間關(guān)系在理論上存在著分歧。Krugrman & Venables（1993）提出貿(mào)易一體化進(jìn)程可能增大區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)差異和沖擊不對(duì)稱(chēng)性，從而降低貨幣區(qū)的內(nèi)在穩(wěn)定性。他們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)一體化會(huì)促進(jìn)國(guó)際分工，國(guó)家對(duì)特定產(chǎn)業(yè)的沖擊更加敏感，使得周期差異也就更大。而且如果產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易起主導(dǎo)作用，國(guó)家就更易于受到共同外部沖擊。Frankel & Rose（1996，1997）注意到一國(guó)能否加入EMU取決于其與EMU成員的貿(mào)易關(guān)聯(lián)度，以及其與聯(lián)盟內(nèi)其他成員經(jīng)濟(jì)周期的趨同性。用20個(gè)工業(yè)國(guó)家30年的雙邊貿(mào)易和商業(yè)周期數(shù)據(jù)做檢驗(yàn)，基本方程式是兩國(guó)間真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)性與其貿(mào)易關(guān)聯(lián)度之間的線(xiàn)性聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易聯(lián)系越緊密，國(guó)家間經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系就越大。國(guó)際貿(mào)易方式是內(nèi)生的，因?yàn)楣潭▍R率制會(huì)導(dǎo)致兩國(guó)間的貿(mào)易聯(lián)系更加緊密。他們指出，貨幣區(qū)可能自我強(qiáng)化：如果國(guó)家內(nèi)的貿(mào)易一體化和經(jīng)濟(jì)相關(guān)性之間同向發(fā)展，那么“一國(guó)即使事先不滿(mǎn)足最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，加入貨幣區(qū)也可能使其事后滿(mǎn)足標(biāo)準(zhǔn)”。

　　Frankel & Rose（1998）提出貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)生性假定，開(kāi)辟了從動(dòng)態(tài)角度研究貨幣區(qū)決策的方向。但Kenen（2000）認(rèn)為其分析也是有局限性的。因?yàn)閯P恩斯模型中盡管兩國(guó)產(chǎn)出變化的相關(guān)性的確隨貿(mào)易關(guān)聯(lián)的集中而增加，但這并不必然意味著不對(duì)稱(chēng)沖擊的減少。最優(yōu)貨幣區(qū)內(nèi)并不僅僅只有貿(mào)易關(guān)聯(lián)度會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期趨同。事實(shí)上，F(xiàn)rankel&Rose所研究的是產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易，而這在其分析中并未明確提出，F(xiàn)idrmuc（2001）證明了產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)周期的趨同。

　　三、經(jīng)濟(jì)沖擊相關(guān)性研究

　　由于經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)一國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響各不相同，因此近期文獻(xiàn)特別關(guān)注對(duì)沖擊的研究，主要是對(duì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)沖擊進(jìn)行識(shí)別細(xì)分、定量分析其不對(duì)稱(chēng)性以及探尋合適的沖擊調(diào)節(jié)機(jī)制。其中，經(jīng)濟(jì)沖擊相關(guān)性研究是一個(gè)重要的分支，它描述的是不同經(jīng)濟(jì)體在受到?jīng)_擊以后經(jīng)濟(jì)波動(dòng)表現(xiàn)出來(lái)的相關(guān)程度，如果兩國(guó)面臨的是對(duì)稱(chēng)性沖擊，則兩國(guó)間的經(jīng)濟(jì)沖擊相關(guān)性就較高。對(duì)于一個(gè)區(qū)域而言，若區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體具有較高的沖擊相關(guān)性，則組建貨幣區(qū)就具有較高抗沖擊能力和較高的穩(wěn)定性，實(shí)行單一的貨幣政策具有較低的成本。

　　Blanchard & Quah首創(chuàng)向量自回歸（VAR，Vector Auto Regressions）方法，識(shí)別了持久性沖擊和暫時(shí)性沖擊。Bayoumi & Eichengreen在該模型中引入了通脹和產(chǎn)出增長(zhǎng)來(lái)測(cè)量同期內(nèi)供給沖擊的不對(duì)稱(chēng)程度，發(fā)現(xiàn)供給沖擊在美加之間并不高度相關(guān)，而美國(guó)國(guó)內(nèi)各區(qū)域間的供給沖擊卻十分不對(duì)稱(chēng)。對(duì)需求沖擊不對(duì)稱(chēng)性的討論主要是Lalonade & St-Amant（1993）以及DeSerres & Lalonade（1994）的包含產(chǎn)出增長(zhǎng)率、物價(jià)和貨幣的向量自回歸模型。假定貨幣長(zhǎng)期中性，即貨幣沖擊對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)均衡并無(wú)永久性影響，把貨幣沖擊從需求沖擊中分離出來(lái)。但這種方法的局限性在于：假定貨幣沖擊對(duì)真實(shí)均衡沒(méi)有長(zhǎng)期效應(yīng)。而事實(shí)上一個(gè)真實(shí)的需求沖擊（如財(cái)政沖擊）對(duì)真實(shí)均衡是有長(zhǎng)期效應(yīng)的，可見(jiàn)，貨幣沖擊的作用在此可能是被高估了。關(guān)于貨幣沖擊的研究，Dupasquier，Lalonade & St-Amant（1997）提出在VAR模型中加入實(shí)際產(chǎn)出指標(biāo)、通脹和利率。他們認(rèn)為貨幣沖擊就是指改變通脹趨勢(shì)的沖擊。許多因素對(duì)通脹的影響只是暫時(shí)的，只有貨幣當(dāng)局才能改變通脹率趨勢(shì)。在沖擊不對(duì)稱(chēng)方面，各研究的結(jié)論是基本一致的。

　　除了上述靜態(tài)研究，考慮到?jīng)_擊的非同期性就涉及到動(dòng)態(tài)分析。如美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受的沖擊在一定時(shí)滯后會(huì)（通過(guò)出口或其他機(jī)制）傳導(dǎo)到加拿大。盡管沖擊的同期相關(guān)性相對(duì)較弱，但兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期趨同，故并不需要采用不同的貨幣政策或?qū)�匯率進(jìn)行調(diào)整；另一方面，當(dāng)沖擊的同期相關(guān)性很高時(shí)，傳導(dǎo)機(jī)制的不同也使得匯率調(diào)整成為可能。為考慮沖擊及其傳導(dǎo)機(jī)制的動(dòng)態(tài)性，Melitz & Weber（1996）以及Dupasquier，Lalonade & St-Amant（1997）通過(guò)測(cè)算產(chǎn)量結(jié)構(gòu)的相關(guān)性（以沖擊及其動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)的累積性影響定義）發(fā)現(xiàn)，德法兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相關(guān)性強(qiáng)于結(jié)構(gòu)沖擊的相關(guān)性，而美國(guó)和加拿大之間的情形也是如此。

　　四、簡(jiǎn)評(píng)

　　20世紀(jì)90年代以來(lái)，最優(yōu)貨幣區(qū)理論的新發(fā)展重點(diǎn)要說(shuō)明有關(guān)選擇單一貨幣的成本和收益的標(biāo)準(zhǔn)。同早期理論一樣，新理論仍然認(rèn)為如果在要素流動(dòng)、金融交易和商品貿(mào)易方面高度一體化，經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放的國(guó)家之間組成貨幣聯(lián)盟將會(huì)更有效地解決內(nèi)部平衡和外部平衡的關(guān)系，能夠帶來(lái)更多的收益。新理論對(duì)早期理論的發(fā)展在于：

　�。�1）用一般均衡模型描述經(jīng)典文獻(xiàn)當(dāng)中的概念并分析了名義剛性條件下沖擊的不對(duì)稱(chēng)性。但正如Melitz（1995）等建議的，還需要進(jìn)行更多的不同匯率制度下福利的比較研究，尤其是對(duì)名義剛性如何引入模型以及貨幣區(qū)形成的福利如何測(cè)算等做進(jìn)一步的研究；

　�。�2）另一個(gè)重要的發(fā)展是關(guān)于金融市場(chǎng)的不完全性。在市場(chǎng)不完全和資產(chǎn)名義收益遭受沖擊的情況下，浮動(dòng)匯率制能夠通過(guò)投資組合的多樣化提高福利。但名義剛性條件下金融市場(chǎng)的一體化特征仍將是后續(xù)研究的難點(diǎn)。 （3）對(duì)理論進(jìn)行實(shí)證方面的補(bǔ)充與發(fā)展。嚴(yán)格地說(shuō)，最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)難以量化分析，理論上最優(yōu)貨幣區(qū)的一些概念在實(shí)踐中并不具有可操作性，而且這些標(biāo)準(zhǔn)隨時(shí)間變化。“要素流動(dòng)、開(kāi)放度和經(jīng)濟(jì)周期差異性缺乏可操作性指標(biāo)”，它們之間的確切聯(lián)系也就成為研究的難點(diǎn)。新理論部分地解決了上述問(wèn)題，用數(shù)學(xué)語(yǔ)言對(duì)早期理論進(jìn)行表述，建立模型并對(duì)結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證和修正；運(yùn)用先進(jìn)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析來(lái)判斷一國(guó)或地區(qū)是否符合最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)。相對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)一體化和國(guó)際化進(jìn)程，以上分析仍有待進(jìn)一步的深入。值得繼續(xù)研究的還包括：名義匯率波動(dòng)對(duì)沖擊調(diào)整貢獻(xiàn)的實(shí)證研究；微觀層面上，貨幣聯(lián)盟帶來(lái)的交易成本的節(jié)約以及名義匯率變動(dòng)對(duì)投資的影響等。