�。ㄒ唬┪覈�“一高七偏”的金融結(jié)構(gòu)

　　經(jīng)過20多年改革開放，我國金融業(yè)得到了長足發(fā)展，金融資產(chǎn)總量已今非昔比，但金融結(jié)構(gòu)仍存在明顯不合理或扭曲的癥狀，其主要特征可以“一高七偏”來概括。“一高”即金融相關(guān)率大大提高。我國的金融相關(guān)率，1978年為95.2％，2000年為225％，22年增長了129.8個百分點，平均每年增長 5.9個百分點。盡管與美國、日本、德國、法國等發(fā)達(dá)國家（1988年）的326％、392％、294％和254％相比還有差距，但與巴西和印度 （1988年）的175％和114％相比，已明顯居高。

　　所謂“七偏”，一是非金融機(jī)構(gòu)（居民、企業(yè)和政府）的融資結(jié)構(gòu)偏間接融資。我國非金融機(jī)構(gòu)（居民、企業(yè)和政府）國內(nèi)直接融資與間接融資的比例， 1981年為1.68：98.32，2000年為26：74.盡管直接融資的比重大大提高，但與其他國家相比，仍屬偏低。其他國家或地區(qū)非金融機(jī)構(gòu)直接融資的比重平均值為56％，最高為80.8％（馬來西亞），最低為34％（印度尼西亞），美國、英國、德國和日本等發(fā)達(dá)國家分別為78％、41.0％、 42.5％和48.1％。

　　二是金融機(jī)構(gòu)的類型結(jié)構(gòu)偏商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)。從證券市場和銀行金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，1993年證券資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)（證券資產(chǎn)十銀行資產(chǎn)）的比例為13. 5％，截至2000年6月上升為23.8％，也仍比其他各國（地區(qū)）1993年56％的平均水平低32.2個百分點。至于我國購買保險的支出，2000年僅占國民生產(chǎn)總值的1.79％，1999年更僅占1.63％，與英國的13.35％及香港的4.72％比較，明顯偏低。這表明，在我國金融機(jī)構(gòu)體系中，商業(yè)銀行占有突出地位。從國際比較看，美國的傳統(tǒng)銀行業(yè)正以不同的方式萎縮，30年前，銀行業(yè)在美國經(jīng)濟(jì)中占金融資產(chǎn)總額的50％，目前已經(jīng)收縮到25％，而且這種萎縮還在繼續(xù)。

　　三是銀行市場結(jié)構(gòu)偏大銀行壟斷。到2000年底，我國有3家政策性銀行、4家國有獨資商業(yè)銀行、10家股份制商業(yè)銀行、88家城市商業(yè)銀行、2057 家城市信用社、39333家農(nóng)村信用社、239家信托投資公司和69家財務(wù)公司。截至2001年12月，國家銀行的存款占上述全部金融機(jī)構(gòu)存款余額的 73.4％，貸款占上述全部金融機(jī)構(gòu)貸款余額的76.9％。而且，一段時期以來，還出現(xiàn)了中小金融機(jī)構(gòu)整體信譽(yù)受影響、存款向國有大銀行集中、中小金融機(jī)構(gòu)市場份額下降的趨勢。從國際比較看，經(jīng)過90年代銀行間的并購風(fēng)潮，美國銀行業(yè)的集中程度大大提高，其前100家大銀行在資產(chǎn)方面的份額也才70％。由此可見，我國銀行業(yè)的集中程度在世界上是多么獨特。

　　四是銀行所有制結(jié)構(gòu)偏國有銀行。我國3家政策銀行和4家國有獨資商業(yè)銀行的資產(chǎn)占總銀行資產(chǎn)的83.4％，在國際上只有印度超過這個比例。如果考慮到其他股份制和城市商業(yè)銀行有很大的國有成份，我國國有銀行所占比例實際上還要大得多。據(jù)世界銀行2001年上半年發(fā)表的一個報告，該行對100多個國家的金融業(yè)進(jìn)行的調(diào)查研究表明，自20世紀(jì)70年代以來，官方（即國有）銀行數(shù)量大幅度減少，減少最多的是那些高收入國家。與此同時，大約占世界人口40％的 30多個發(fā)展中國家的絕大多數(shù)銀行資產(chǎn)仍為政府所有。國有銀行占銀行業(yè)資產(chǎn)75％一100％的國家有印度、中國、伊朗、阿爾及利亞和敘利亞等。而沙特和大部分海灣國家的國有銀行已大幅減少，現(xiàn)僅占10％。突尼斯、摩洛哥和大部分南美國家的國有銀行也已減少到了10％～25％，埃及、巴基斯坦、巴西和俄羅斯減少到了50％~70％。

　　五是銀行貸款類型結(jié)構(gòu)偏企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營貸款。截至1999年，我國銀行業(yè)一直偏重企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營貸款，而忽略居民消費貸款，后者在貸款總額中的比重還不到 2％。而美國銀行消費貸款在全部貸款中的份額在50％以上，日本銀行在20％以上。2000年情況有所改變，中國四大國有商業(yè)銀行的住房、教育和消費貸款為人民幣2347億元，占其新增貸款的29.7％。

　　六是銀行貸款對象結(jié)構(gòu)偏國有大型企業(yè)貸款。據(jù)中國人民銀行1998年底組織全國15個省市對包括工、農(nóng)、中、建在內(nèi)的7家國有商業(yè)銀行進(jìn)行抽樣調(diào)查，對非國有經(jīng)濟(jì)貸款僅占全部貸款余額的42％，對國有經(jīng)濟(jì)的貸款占58％。2000年情況有所改變，對非國有經(jīng)濟(jì)貸款的比例上升到48％，較1999年增長了2％。但與非國有經(jīng)濟(jì)在工業(yè)增加值中占70％以上、提供著90％以上的新增就業(yè)機(jī)會、支撐著80％以上的經(jīng)濟(jì)增長率相對照，其貸款仍是偏重國有企業(yè)的。

　　七是金融區(qū)域結(jié)構(gòu)偏大中城市。1996年底，農(nóng)村信用社與農(nóng)業(yè)銀行脫鉤后，農(nóng)業(yè)銀行逐步向大中城市收縮、集中，留下農(nóng)村信用社經(jīng)營廣大農(nóng)村地區(qū)的金融業(yè)務(wù)。而農(nóng)村信用社卻是嚴(yán)重先天不足：不良貸款比例居高不下，虧損社、資不抵債社、高風(fēng)險社量大面寬。這就決定了農(nóng)村金融的嚴(yán)重落后，使本來就很少的農(nóng)村資金流向城市。這從農(nóng)村信用社的存貸比僅為69％而其他金融機(jī)構(gòu)的存貸比為84％（1999年數(shù)）即可見一斑。據(jù)統(tǒng)計，2000年農(nóng)業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款余額兩項之和為10949.77億元，僅占總貸款余額123804.35億元的11％。這與農(nóng)業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的約18％，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的約30％，顯然是極不相稱的。

　�。ǘ�）結(jié)構(gòu)性扭曲的低效能效應(yīng)

　　不合理或扭曲的金融結(jié)構(gòu)，必然造成金融體系的低效能。我國金融體系的低效能主要體現(xiàn)在以下8種現(xiàn)象上。

　　一是個人和企業(yè)“借錢難”與“投錢難”同時存在。例如，據(jù)有關(guān)方面調(diào)查反映，廣東惠州、佛山、肇慶、江門等市中小企業(yè)目前銀行融資的渠道很窄，“求貸無門”，“融資難”成為其發(fā)展的最大障礙，珠海市佳訊實業(yè)有限公司近年來訂單充足，但由于流動資金無法及時到位，僅1999年放棄的訂單就有600萬元，約占當(dāng)年銷售額的1／3.而另據(jù)調(diào)查，2000年6月，僅浙江溫州、臺州就有450億元民間資金找不到投資方向。

　　二是較多年份國內(nèi)投資小于國內(nèi)儲蓄。據(jù)有關(guān)研究機(jī)構(gòu)測算，在1980~1997年總共18年間，我國國內(nèi)儲蓄減國內(nèi)投資的實際缺口有13年出現(xiàn)正值，其中最高的1997年名義缺口為2745億元，實際缺口為898.5億元，占GDP3.01個百分點。這表明，我國國內(nèi)儲蓄并沒有完全用于本國經(jīng)濟(jì)建設(shè)，正缺口所代表的實際資源以貿(mào)易順差的形勢流往了境外。正如王小魯、樊綱在《中國經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性——跨世紀(jì)的回顧與展望》一書中所指出的：“中國的儲蓄一投資缺口經(jīng)濟(jì)為正值，對外貿(mào)易則相應(yīng)地處于順差狀態(tài)，外國凈儲蓄實際上為負(fù)數(shù)，這意味著本國業(yè)已十分稀缺的實際資源沒有用于滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)的迫切需求，而是源源不斷地輸往海外，供別國使用。這種現(xiàn)象出現(xiàn)在中國這樣一個發(fā)展速度很快且資金嚴(yán)重短缺的大國確實令人費解”。

　　三是外資進(jìn)入和內(nèi)資外逃同時存在。我國每年究竟有多少資本外逃，一直沒有統(tǒng)一的統(tǒng)計口徑。但歷次外匯大檢查都發(fā)現(xiàn)了大量逃、騙匯行為，僅1998年就查出100多億美元。有關(guān)專家分別采用直接法和間接法對我國1997～1999年的資本外逃進(jìn)行了測算。結(jié)果顯示：按直接法測算，1997～1999年我國資本外逃的規(guī)模分別為128、233和122億美元，3年合計為483億美元；按間接法測算，分別為141、317和130億美元，合計為588億美元。大量資本外逃毫無疑問對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響：國家付出高額的機(jī)會成本借貸外資，這邊卻不斷有巨額資金流出并消失在國外。而資本外逃的主要原因就在于國內(nèi)資本市場缺乏效率。

　　四是不同行業(yè)和地區(qū)企業(yè)的資金利稅率相差迥異。據(jù)統(tǒng)計，1993-1995年在我國39個行業(yè)中，資金利稅率最高的煙草行業(yè)為67.69％，最低的煤氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)為-0.8％，極差達(dá)68.49個百分點；資金利潤率最高的煙草行業(yè)為10.9％，最低的煤氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)為-2.21％，極差達(dá)13. 11個百分點。不同地區(qū)企業(yè)之間也存在類似的差別。這表明，配置在不同行業(yè)和地區(qū)的資金的邊際收益是極其不均等的，同時也表明金融體系的流動性效能是極差的。

　　五是作為國有商業(yè)銀行主要貸款對象的國有企業(yè)的資金使用效率每況愈下。據(jù)統(tǒng)計，國有工業(yè)企業(yè)資金利潤率1978年為24.2％，1999年為6. 39％，1999年比1978年下降了17.81個百分點，其中1995、1996、1997和1998年還低于貸款年名義利率。

　　六是作為銀行主體的四大國有獨資商業(yè)銀行積累了太多的不良貸款。據(jù)官方確認(rèn)，在四大國有商業(yè)銀行劃撥了1.3萬億的不良貸款到四大金融資產(chǎn)管理公司從而使不良貸款下降10％之后，截至2001年9月末，四家國有獨資商業(yè)銀行不良貸款為1.8萬億元，占全部貸款的26.62％。其中，實際已形成的損失約占全部貸款的7％左右。與世界其他國家和地區(qū)相比，我國銀行機(jī)構(gòu)的不良貸款仍是相當(dāng)高的。例如，日本1998年1月12日公布的全國銀行不良貸款總額為 76萬億日元，占貸款總額的12.28％；美國截至1997年底參加聯(lián)邦存款保險的商業(yè)銀行和儲貸機(jī)構(gòu)全部不良貸款（逾期30天以上和呆滯貸款）占總貸款比例為2.27％；韓國官方1997年11月初公布其銀行業(yè)約有呆、壞帳510億美元，占總貸款16％左右，其中壞帳（損失）平均占總貸款約1.6％；泰國官方1996年報告的不良資產(chǎn)比例為9.8％，而據(jù)亞行官方透露，1998年這一比例可能達(dá)到18％左右；印尼官方1996年公布的不良貸款占全部貸款的比例為8.8％，其中次級貸款占2.6％，可疑貸款占3.3％，壞帳占2.9％；新加坡六大銀行次級、可疑和損失三個等級的不良貸款占全部貸款的3％，均大大低于我國的水平。國外觀察家正是據(jù)此而斷言我國國有商業(yè)銀行技術(shù)上已破產(chǎn)。

　　七是上市公司的盈利能力和給投資者的回報很低。美國《財富》雜志2000年第8期刊登了美國市值最高的10家公司，同期中國一家權(quán)威機(jī)構(gòu)公布中國10 大上市公司，兩相對比，在核心盈利能力指標(biāo)——資產(chǎn)回報率上，存在驚人差距：中美上市公司業(yè)績差距最高達(dá)300％。按利潤表給出的數(shù)據(jù)計算，中國上市公司在資產(chǎn)回報率上落后于美國同行6.73個百分點，或62％；若按扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤衡量，中國上市公司落后于美國同行6.92個百分點，或 64％；假如按33％所得稅率計算（這是全面落實國民待遇的需要），中國上市公司在資產(chǎn)回報率方面落后于美國同行的程度則高達(dá)7.66個百分點，或 71％，或不及人家的1／3.由于受“圈錢動機(jī)”的驅(qū)使，我國上市公司給投資者的回報很低。1999年年報，不分紅的上市公司達(dá)60％，上市以來從未分過現(xiàn)金紅利的占20％；2000年中報進(jìn)行分配的公司有53家。占所有公司的比例為5.15％；2001年中報推出分配方案的公司75家（包括轉(zhuǎn)增股本），占所有公布中報公司的比重為6.52％。在投資回報率普遍低下的情況下，股市對投資者只有投機(jī)的價值，沒有投資的價值；對上市公司也只有“圈錢”的功能，而沒有“增值”的功能。更為嚴(yán)重的是，“中國資本市場上已經(jīng)有一批實際上被掏空了的上市公司，在近期還會有一些掏空了的上市公司暴露出來”。

　　八是科研成果的轉(zhuǎn)化率很低。據(jù)統(tǒng)計，我國每年產(chǎn)生大約7萬多項專利技術(shù)，3萬多項省級以上的科研成果，但轉(zhuǎn)化成商品并形成規(guī)模效益的僅占10％ ~15％，大大低于發(fā)達(dá)國家60％～80％的轉(zhuǎn)化水平。造成這種狀況的重要原因之一正是缺乏必要的金融支持。例如，我國目前創(chuàng)業(yè)投資的資金量大約只有25 億元人民幣，只能維持24個創(chuàng)業(yè)企業(yè)。而資金投入少的主要原因又在于缺乏多層次資本市場的支持。