摘　要：“亞洲金融風暴”的爆發(fā)再次警示我們，財務風險無處不在。企業(yè)有必要保持警惕，注意識別風險，防范風險，建立適合于企業(yè)本身的財務預警系統，設計出相適應的財務預警模型。文章嘗試對目前發(fā)展比較成熟的財務預警模型做初步的介紹并提出對企業(yè)建立財務預警系統的一些建議

　　關鍵詞：財務風險　財務預警　財務預警模型

　　20世紀末，亞洲爆發(fā)了一場金融完全脫序的經濟危機———“亞洲金融風暴”。這場危機從宏觀角度看，表現為貨幣危機；從微觀角度看，則是由于企業(yè)過度負債，盲目擴張，導致企業(yè)呈現出極不穩(wěn)定的高比例負債資本結構，風險抵抗能力差。所以，當危機來臨時，許多企業(yè)都陷入了困境，很多的大企業(yè)、大財團一夜之間倒閉，嚴酷的現實再一次警示我們，財務風險無時無處不在，認識風險，進而防范和控制風險，是我們在面對風險時能夠從容應對的最好方法。無論宏觀經濟還是微觀經濟皆應建立預警系統，預先發(fā)出警報，使經營者能夠在財務危機出現的萌芽階段采取有效措施改善企業(yè)經營，防范危機。

　　一、財務風險的識別

　　財務危機預警分析，亦稱“破產預警分析”，是以企業(yè)的財務報表為依據，利用各種財務比率或數學模型，對企業(yè)的財務狀況進行檢測，從而預測企業(yè)財務失敗的可能性，并發(fā)出警戒信號的過程。隨著市場經濟體制改革的不斷深化，市場競爭日趨激烈，企業(yè)在經營過程中隨時會遇到各種風險，企業(yè)必須通過對風險的識別，建立風險評估體系和進行風險控制來預防或化解風險的發(fā)生，將風險造成的損失降到最小。

　　防范風險，首先要識別風險，公司特有的風險主要有：經營風險和財務風險。經營風險是指產品市場和生產要素市場的供求變化，以及企業(yè)內部經營管理水平不同，使得企業(yè)因為生產經營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。市場和生產的不確定性是經營風險的主要根源，如新產品的開發(fā)失敗，產品生產質量不合格，出現新的競爭對手，消費者偏好發(fā)生變化，出現惡性競爭，產品落后等因素。而財務風險是由于負債籌資而引起的股東收益的可變性和償債能力的不確定性，以及由于財務信息可靠性等帶來的其他風險，財務風險的類型有籌資風險、投資風險、資金回收風險、收益分配風險。

　　1.籌資風險?；I資風險主要來源于兩方面：第一，是償債風險，指企業(yè)不能按期還本付息。第二，是收益變動風險，指由于資金使用效率低下，導致每股收益降低。

　　2.投資風險。即由于不確定因素致使投資報酬率低于預期目標而發(fā)生的風險。

　　3.資金回收風險。即產品銷售出去后，貨幣資金收回的時間和金額上的不確定性

　　4.收益分配風險。即企業(yè)將其留存收益分派給投資者的盈余和留在企業(yè)的盈余之間的比例分配方案可能給企業(yè)今后的生產經營活動帶來不利影響所產生的風險。

　　二、財務風險預警模型的簡單綜述

　　我國有關財務風險預警分析的研究起步較晚，而國外開始相關領域的研究比較早，已經有企業(yè)將財務風險預警模型投入實際運用當中。下面將對一些常見的預警模型進行介紹。非量化分析主要包括：標準化調查法、“四階段癥狀”分析法、“三個月資金周轉表”分析法、流程圖分析法、管理評分法等；量化分析分為單變量判定模型和多變量判定模型。本文主要介紹量化分析。1.單變量預警模型。單變量預警模型即是運用個別的財務比率來預測財務危機的模型。美國學者williambeaver通過對1954-1964年期間的79個失敗企業(yè)和相同數量、相同資產規(guī)模的成功企業(yè)的比較研究提出了單變量預警模型。他認為預測財務失敗的比率有：（1）現金保障率=現金流量/債務總額；（2）資產收益率=凈收益/資產總額；（3）資產負債率=負債總額/資產總額；（4）資產安全率=資產變現率-資產負債率，其中資產變現率=資產變現金額/資產賬面金額。他的研究認為現金保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務狀況。其次是資產負債率，并且離失敗日越近，誤判率越低。

　　單變量預測模型法簡單易懂，但其缺點也較明顯。（1）由于單個比率不像多個財務比率能夠反映企業(yè)的整體財務狀況，所以要求企業(yè)在建立模型時要選擇最能反映企業(yè)財務運行核心特征的財務比率作為預測指標。（2）企業(yè)的核心管理層為了掩蓋真實財務狀況往往會對某些財務比率進行粉飾，故由這些不真實的財務比率所作出的預警信息就失去了可靠性。（3）對同一家公司，預測者可能會因使用比率的不同而得出不同的預測結果。

　　2.多變量預警模型。多變量預警模型即是運用多種財務比率加權匯總而構成線性函數公式來預測財務危機的一種模型。多變量預警模型中當屬美國紐約大學教授Altman的Z-Score五變量模型的應用最為廣泛。它是根據1946-1965年期間，在相當規(guī)模及行業(yè)里，提出破產申請的33家破產企業(yè)和33家非破產企業(yè)作為樣本，在經過大量的實證考察和分析研究的基礎上，從最初的22個財務比率中選擇了5個，使用破產企業(yè)破產前一年的數據和非破產企業(yè)在相應時段的數據，用統計方法對5個財務比率分別給出一定權數，進而計算其加權平均值（即Z值）。

　　Z-Score五變量模型的差別函數表示如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5（式中：Z—差別函數值）

　　X1———營運資金÷資產總額

　　X2———留存收益÷資產總額

　　X3———息稅前利潤÷資產總額

　　X4———普通股和優(yōu)先股市場價值總額÷負債賬面價值總額

　　X5———銷售收入÷資產總額由于該模型來自于對上市公司的研究，應用范圍不廣，故此后Altman重新評估變量X4將其確定為：股票賬面價值（所有者權益）/總債務賬面價值，新的模型被Altman稱之為Z模型，其基本表達式為：

　　Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5當z≥2.99時，陷入財務困境的可能性很??；當2.7≤Z<2.99時，有陷入財務困境可能；當1.81≤z<2.7時，陷入財務困境可能性很大；當z<1.81時，陷入財務困境的可能性非常大。

　　Z模型克服了單變量預警模型的缺陷，幾乎包括了所有預測能力很強的指標。它除了可預測本企業(yè)的財務發(fā)展狀況外，還可以分析企業(yè)的競爭對手、供應商、客戶及利益相關公司的情況。

　　但其局限性在于：（1）不具有橫向可比性，即不可用于規(guī)模、行業(yè)不同的公司之間的比較。（2）采用的是按權責發(fā)生制編制的報表資料，沒有考慮到較為客觀的現金流量指標，可能不能真實反映企業(yè)現實的財務質量。

　　為了解決權責發(fā)生制原則所帶來的人為操縱財務比率的問題，增加了兩個有關現金流量分析的指標：現金盈利質量率和現金增值質量率?，F金盈利質量率=現金盈利值/凈利潤。其中，現金盈利值是根據現金流量表提供的財務信息計算出來的企業(yè)現金凈收益。計算公式為：現金盈利值=經營活動現金凈流量+分得股利和利潤收現+債券利息收現+處置長期資產收現-利息及籌資費用付現。現金增值質量率=現金增加值/留存收益。其中，現金增加值是企業(yè)支付了各項現金分配后的留存現金收益。計算公式為：現金增加值=現金盈利值-分配股利付現。

　　3.其他預警模型。目前，還有其他一些比較常見的財務預警的分析方法，如人工神經網絡分析法、F分數模型、近鄰法、分類樹方法等?？梢?，財務預警模型是隨著實際運用的發(fā)展而不斷完善、更新的。

　　三、建立財務風險預警系統時應注意的問題

　　每個企業(yè)都有各自的特點，包括組織形式，經營理念，管理水平等都不盡相同，要想使財務預警系統在企業(yè)真正適用，就必須考慮公司的自身特點設計模型。因此建立健全企業(yè)的財務預警系統應注意以下幾點：

　　1.牢固樹立風險防范意識。這要求企業(yè)全體員工及領導在思想上樹立識別風險，防范風險的意識

　　2.遵循成本效益原則。企業(yè)財務預警系統的設計要使產生預警信息的價值大于產生預警信息的成本，保證系統的經濟性和有效性。

　　3.加強信息管理，保證預警信息傳遞路線的通暢。財務預警系統必須以大量的動態(tài)信息為基礎，這就要求加強信息管理，使之能夠全面準確及時的向財務風險預警系統提供信息。必要時可配備專業(yè)的人員，使預警信息能迅速反饋到管理層以便及時作出對策反應。

　　4.定性和定量的預測相結合。企業(yè)財務風險預警系統不能只注重定量分析，還應結合非量化因素才能提高預警系統的效用。因為定量分析靈活性較差，對于特定方法都有統一的模式，較少考慮到企業(yè)的個別情況。非量化指標由于無需完整的數據資料，需要憑借人們的經驗對財務風險的趨勢進行定性分析，有時比定量分析更加可靠和有效。例如，采用定性分析也能十分容易的預示企業(yè)在下列情況下可能發(fā)生財務危機：（1）無力支付優(yōu)先股股利；（2）過度大規(guī)模擴張；（3）延期償還本金和利息等。任何一種方法都不是十全十美的，所以，只有將各種方法相互結合，取長補短，才能得出較為合理的結果。

　　5.注意保持預警系統的先進性和有用性，淘汰不適用的指標，增加更能反映本企業(yè)實際問題的新指標?，F有的預警模型都是外國學者根據本國上市公司的資料進行統計計算出來的，雖然具有一定的有效性，但仍存在局限性，企業(yè)應根據我國市場的實際情況完善財務風險預警模型，制定出適合本單位財務特點的預警指標體系。

　　6.注重企業(yè)的現金流量管理。企業(yè)所需的經營信息主要來自于財務會計報表，良好的經營活動現金流入能增強企業(yè)的盈利能力，滿足企業(yè)長、短期負債的償還需要，使企業(yè)保持良好的財務狀況。所以企業(yè)除了要對資產負債表、利潤表進行關注的同時，對現金流量表也應格外關注。

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