近年來，隨著我國經(jīng)濟體制改革的進(jìn)一步深化，上市公司逐步實施了諸如增發(fā)新股、股份回購、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等以公司股本結(jié)構(gòu)調(diào)整為特征的資本運營方式。國家股已經(jīng)實行的轉(zhuǎn)配措施和即將推出的配售方案，也會導(dǎo)致公司股本結(jié)構(gòu)的變動。上市公司的每股凈資產(chǎn)、每股凈收益、凈資產(chǎn)收益率等基本財務(wù)指標(biāo)，是公司管理層、投資者、債權(quán)人、其他利益關(guān)系人，了解公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的重要依據(jù)。本文擬就上市公司股本結(jié)構(gòu)調(diào)整后，對基本財務(wù)指標(biāo)的影響進(jìn)行初步的探討和分析。

　　一、公司增發(fā)新股對基本財務(wù)指標(biāo)的影響

　　對公司來說，增發(fā)新股可以擴大流通股規(guī)模，壓縮國家股和法人股的控股比例，解決公司經(jīng)營資金不足的矛盾，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。增發(fā)新股還將對某些財務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生一定的影響。

　　每股凈資產(chǎn)即股票的帳面價值，是公司股東權(quán)益總額與普通股股份總額的商，它從靜態(tài)角度顯示在財務(wù)報告日，持有每股股份所擁有的帳面凈資產(chǎn)價值。每股凈收益反映每一股份在報告期內(nèi)所獲取的凈收益額，是計算市盈率的基礎(chǔ)。凈資產(chǎn)收益率也稱股權(quán)收益率，反映股東投入資本的獲利能力。如果將新股發(fā)行費用與凍結(jié)認(rèn)股資金應(yīng)得存款利息相互抵消，公司增發(fā)新股后的每股凈資產(chǎn)和每股凈收益指標(biāo)，可利用下列公式測算：

　　增發(fā)新股后每股凈資產(chǎn)=（增發(fā)新股前股東權(quán)益總額十增發(fā)新股數(shù)×發(fā)行價格）/（原有股份數(shù)十增發(fā)新股數(shù)）

　�。ɑ颍�=（增發(fā)新股前每股凈資產(chǎn)十增發(fā)新股比例×發(fā)行價格）/（1十增發(fā)新股比例）

　　凈資產(chǎn)收益率可根據(jù)以上兩指標(biāo)數(shù)據(jù)直接計算。由于新股發(fā)行價格一般要高于增發(fā)前的每股凈資產(chǎn)價值，增發(fā)新股將使每股凈資產(chǎn)提高，每股凈收益則將被稀釋而減少，凈資產(chǎn)收益率將以更快的速率下降。

　　二、股份回購對公司基本財務(wù)指標(biāo)的影響

　　股份回購指上市公司將已發(fā)行在外的部分股票自行收購并加以注銷的一種股本結(jié)構(gòu)調(diào)整方法。股份回購的作用和目的也有多種，從我國實際情況來看，主要是為了保證國家和法人的原始投資有序流出，減輕其配股壓力；同時通過回購改善上市公司的股份結(jié)構(gòu)和財務(wù)指標(biāo)。

　　值得注意的是，我國現(xiàn)行以股份回購減少國家股和法人股，同增發(fā)新股增加流通股的方法，在調(diào)整公司股本結(jié)構(gòu)方面有異曲同工的效果。但股份回購對公司基本財務(wù)指標(biāo)的影響并不一樣，股份回購后的每股凈資產(chǎn)和每股凈收益指標(biāo)的簡易測算公式如下：

　　股份回購后每股凈資產(chǎn)=（股份回購前股東權(quán)益總額-股份回購數(shù)×回購成本）/（原有股份數(shù)一股份回購數(shù)）

　�。ɑ颍�=（股份回購前每股凈資產(chǎn)-股份回購比例×回購成本）/（1-股份回購比例）

　　股份回購后每股凈收益=股份回購前每股凈收益/1一股份回購比例

　　上式中，回購成本應(yīng)包括單位股份收購價格和其他支出。根據(jù)國家股收購價不得低于每股凈資產(chǎn)值（法人股也可據(jù)此定價）的規(guī)定，股份回購后的每股凈資產(chǎn)一般有所減少，但每股凈收益指標(biāo)則必然會發(fā)生增值。

　　有時回購后的每股凈資產(chǎn)價值也會提高，其前提是股市極度低迷，股票的市價低于其凈資產(chǎn)價值，公司按現(xiàn)價收購流通股。回購對財務(wù)指標(biāo)的重大貢獻(xiàn)，在于能立即提高每股凈收益和凈資產(chǎn)收益率。不過公司管理層應(yīng)慎用此法。因為它還涉及公司規(guī)模的收縮，現(xiàn)金資產(chǎn)的流出及其機會成本，以及對未來生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的影響。

　　三、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)對公司基本財務(wù)指標(biāo)的影響

　　債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是銀企間債務(wù)重組的一種形式。指貸款銀行將其擁有的對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)管理公司或國家開發(fā)銀行對企業(yè)的股權(quán)。目前我國管理層所期望達(dá)到的，是更深層次的雙重目的，即一方面處置好銀行的不良資產(chǎn)，另一方面促進(jìn)國企的解困扭虧。債轉(zhuǎn)股既可導(dǎo)致股本結(jié)構(gòu)的變化，又會引起資產(chǎn)負(fù)債比例的改變，對公司財務(wù)狀況的影響更為廣闊、深遠(yuǎn)，但一般不會直接影響到現(xiàn)有資產(chǎn)的形態(tài)和資產(chǎn)總額。

　　判斷債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)影響公司財務(wù)狀況的最重要的依據(jù)，是債權(quán)如何轉(zhuǎn)換為股權(quán)，或者說公司的每一股股份可抵換多少債務(wù)。最簡單的方法是將銀行債權(quán)與評估后的公司凈資產(chǎn)值，按同等金額進(jìn)行轉(zhuǎn)換。不過由于諸多因素如負(fù)債時間長短、資產(chǎn)質(zhì)量好壞、銀行貸款利率與公司資產(chǎn)收益率的孰高孰低、政府的態(tài)度、公司信譽和發(fā)展前景等，都會影響到轉(zhuǎn)換比例和比價。銀行債務(wù)既可以溢價，也可能折價抵換股份。如果按同等金額轉(zhuǎn)換，則公司每股凈資產(chǎn)保持不變；如以溢價或折價轉(zhuǎn)換，每股凈資產(chǎn)價值將分別增加或減少。但是每股凈收益和凈資產(chǎn)收益率，都會因公司股份總數(shù)的增加而降低。有關(guān)指標(biāo)可按以下公式計算：

　　債轉(zhuǎn)股后每股凈資產(chǎn)=（轉(zhuǎn)換前股東權(quán)益總額+債轉(zhuǎn)股總金額）/[原有股份數(shù)+（債轉(zhuǎn)股總金額/債轉(zhuǎn)股比例）]

　　債轉(zhuǎn)股后每股凈收益=轉(zhuǎn)換前每股凈收益/（1+轉(zhuǎn)換股份比例）

　　例如某公司評估資產(chǎn)總額為20，000萬元，其中負(fù)債15，000萬元，股東權(quán)益5，000萬元，折合普通股5，000萬股，每股凈收益0.06元，凈資產(chǎn)收益率6％；經(jīng)協(xié)議擬以負(fù)債6，000萬元轉(zhuǎn)換普通股5，000萬股，即債轉(zhuǎn)股比價為1.2：1.按上式計算，債轉(zhuǎn)股后，公司的每股凈資產(chǎn)從1.00元增加到1.10元，每股凈收益和凈資產(chǎn)收益率則分別降低為0.03元和2.73％。但因免除了巨額的貸款利息支出，該公司下一會計期的各項基本財務(wù)指標(biāo)，將有可能出現(xiàn)較大的反彈。

　　另外，我國股份公司所實施的國家股轉(zhuǎn)配措施和配售方案，也可以改變公司原有的將普通股按投資者的經(jīng)濟屬性分為國家股、法人股、個人股、外資股條件下的股本結(jié)構(gòu)。當(dāng)國家股股東將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他股東即所謂的轉(zhuǎn)配時，不論這種措施能否順利完成，分析方法與增發(fā)新股對基本財務(wù)指標(biāo)影響的分析相似。國家股向其他股東配售的方案，一般不會影響到公司的股本總額和基本財務(wù)指標(biāo)。

　　必須強調(diào)的是，上述對公司基本財務(wù)指標(biāo)影響的分析，只是一種基本的靜態(tài)的分析，具體實踐中，還必須在此基礎(chǔ)上，作更加全面的、深入具體的、動態(tài)的分析，從而為有關(guān)決策提供真實、準(zhǔn)確、可靠的資料。