創(chuàng)業(yè)企業(yè)是當前中國經(jīng)濟的新生力量，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營為社會創(chuàng)造財富。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營，有其自身區(qū)別于成熟企業(yè)的特點。創(chuàng)業(yè)企業(yè)大都是處于成長初期或是成熟前的中小型企業(yè)；在成長與擴張中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務管理問題具有一些鮮明個性特征。

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資問題

　　處于創(chuàng)建初期和成長早期，融資問題幾乎成了創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營者的核心財務問題。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)過窄的融資渠道，因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營者往往精心網(wǎng)羅資金，竭力從有限的融資渠道中挖掘財務資源，并且不失時機地開拓新的融資渠道。此時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資決策中要考慮以下幾個基本問題。

　　1.融資的階段性特征

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)完整的財務生命周期主要有不同的業(yè)務發(fā)展階段組成，即研發(fā)期、創(chuàng)立期、成長早期、快速成長期和成熟期。在不同的階段，創(chuàng)業(yè)企業(yè)基于不同的業(yè)務重點有各不相同的資金需求。因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)財務主要是一種商機驅動型財務模式，這可概述成“商機引導并驅動了商業(yè)戰(zhàn)略，然后又驅動了財務需求、財務來源和交易結構以及財務戰(zhàn)略”(Timmons 1999)。在商機明確的前提下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營者就要從營業(yè)需求和資產(chǎn)需求等方面來考察財務需求。而全部直接驅動財務需求的力量包括現(xiàn)金流出率、銷售、營運資本以及營業(yè)需求、資產(chǎn)需求等五種。商機驅動背景為精心制定財務戰(zhàn)略，創(chuàng)造性地識別融資資源，設計融資計劃和安排交易結構留出了充足的空間。

　　在不同階段，由于直接驅動力量的不同，企業(yè)的財務需求各不相同，企業(yè)所面對的可取得財務資源也呈現(xiàn)出很大的差異。在研發(fā)期和創(chuàng)立期，個人儲蓄和家庭、朋友融資是最主要的資金來源，企業(yè)家無法得到更多的股權融資，這很難滿足企業(yè)的進一步發(fā)展的需要。在企業(yè)處于成長早期，成功的商業(yè)計劃書開始吸引風險資本的介入，加上公司較高的內(nèi)部積累，使公司的融資渠道有所擴容。尤其是公司進入快速成長期，相對于被驅動的財務需求，原有資金規(guī)模仍然顯得太小，同時企業(yè)的快速成長吸引了更多的風險資本和私人證券投資的介入。隨著進一步的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往把公開上市作為一個較為徹底的解決方案，在存在創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)濟環(huán)境中，此階段上市則意味著正好利用資本市場來豐富企業(yè)可利用的財務資源，以滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高成長下的資金需求。在創(chuàng)業(yè)板上市，這不僅是創(chuàng)業(yè)企業(yè)進一步發(fā)展，成為成熟性企業(yè)的重要通道，而且也能滿足參與創(chuàng)業(yè)資金如風險投資退出的要求。

　　2.融資的風險管理

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成長過程中，大都有“融資饑渴癥”。經(jīng)營者滿足于籌集到盡可能多的資金，其中易犯的毛病是忽視融資的風險管理。融資不僅是有代價的，而是還蘊涵著不同的風險，這往往易被“融資饑渴癥”以及“公司的高成長”所掩飾。

　　事實上，到了快速成長期，創(chuàng)業(yè)企業(yè)就不再是以融資最大化為最重要的財務目標，因為這是非常不明智的。處于成長初期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)無法獲得足夠的股權資本，而銀行的信用也難以取得，因此通過其他可能的債務融資渠道和方式如財務公司、代理商和租賃公司、應收賬款融資、動產(chǎn)抵押等等融通資金將不可避免，根據(jù)不少創(chuàng)業(yè)企業(yè)的教訓，這些融資中應該注意兩大問題：

　　首先，要注意融資的成本。企業(yè)面對的融資渠道不同，融資成本也不一樣。過高的融資成本對創(chuàng)業(yè)企業(yè)是一個現(xiàn)實的負擔，而且會抵消創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長效應。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍然要尋求一個較低的綜合資金成本的融資組合。在投資收益率和資金成本的權衡中作出選擇。

　　其次，要注意“焦油陷阱”，即避免過度負債而造成的短期高投資收益率(ROI)假象。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的過度杠桿(負債)融資比成熟企業(yè)的過度杠桿融資更危險，因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)對市場因素的變化具有更高的敏感性。從根本上來說，負債融資形成的資本結構不具有容錯性，投資收益率(ROI)短期可能增加，但是一旦由于市場因素變化如商機變化、市場識別失誤等，債務危機將毫不留情地淘汰一個看似發(fā)展良好的高負債創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　以有利的并購加速成長

　　在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長過程中，一般會經(jīng)歷股權變更，如經(jīng)歷兼并和收購活動。并購對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的現(xiàn)實意義，可以從兩個方面來看：一方面利用并購可以使創(chuàng)業(yè)企業(yè)得以迅速地擴張規(guī)模；另一方面，并購是迅速增強或獲得核心競爭力的有效途徑，如可以并購相關企業(yè)，獲得其核心技術或有效的營銷網(wǎng)絡。可以看出，并購往往成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得高成長性的有效手段之一。要進行成功有利的并購，必須要做好幾項基本工作。

　　1.認真做好并購的財務分析。這事關并購是否能達到預期的目的。并購的財務分析主要從并購企業(yè)的價值評估、并購成本分析、并購風險分析和并購后對企業(yè)財務影響等方面來展開。進行縝密的財務分析，以進一步做出合理的有利的并購決策。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身力所不逮的情況下，借助于咨詢機構來完成此項任務往往成為首選。

　　2.選擇適當?shù)牟①彿绞胶蛯で筮m當?shù)牟①徺Y金的配合。從并購的實現(xiàn)方式來看，并購方式主要有承擔債務式、現(xiàn)金購買式和股票交易式。企業(yè)要在并購決策中，選擇適當?shù)牟①弻崿F(xiàn)方式。針對不同的對象如并購對象的質地和所擁有的核心資源，針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的并購意圖，如是謀求管理協(xié)同效應還是謀求財務協(xié)同效應，以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的資本結構，作出并購方式?jīng)Q策。如在一個高負債資本結構的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，就可以考慮股票交易式并購方式。并購方式的決策是與并購的資金來源選擇相關聯(lián)的，如采用股票交易式的并購方式就需要較少的資金，但須充分權衡由此帶來的股權結構變化的利弊。而承擔債務并購更多地要考慮對企業(yè)并購后的財務風險和資本結構的影響，以及因并購而承擔的負債的償還�，F(xiàn)金式并購對于并購資金的要求最為嚴格，企業(yè)在并購方案的設計中一定要足夠的現(xiàn)實的資金來源。

　　建立有效的長期財務激勵機制

　　在創(chuàng)業(yè)企業(yè)實行股票或股期權制來激勵核心員工，往往具有十分現(xiàn)實的意義。首先，因為在創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有核心技術的核心員工和組成管理團隊的核心管理人員是創(chuàng)業(yè)企業(yè)生存和高成長的決定性力量，他們在得到充分激勵的狀態(tài)下能發(fā)揮既有的和潛在的能力，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了堅實的人力資源保證；其次，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高成長性為股票期股期權制的實施提供了良好的條件，高成長的現(xiàn)狀和前景可以提供巨大的利益刺激，這是成熟企業(yè)所無法比擬的。正如美國新經(jīng)濟中的許多成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在上市以后，其期股期權計劃使得企業(yè)的核心員工一夜之間成為百萬富翁。從這個意義上看，這將使一大批依靠智力成果和組織能力而富裕的階層依靠智力成果迅速崛起，這能激發(fā)起全社會的創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)行為。對于企業(yè)內(nèi)被激勵的員工而言，這種巨大的利益刺激加之創(chuàng)業(yè)本身的精神滿足，使股票期股期權制能在創(chuàng)業(yè)企業(yè)充分有效地發(fā)揮長期激勵作用。因此，基于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的組織形式，設計適當?shù)墓善逼诠善跈嗉�勵計劃，選擇適當?shù)臅r機推出激勵計劃，并解決其執(zhí)行中的財務等相關問題。該激勵計劃的制定與實施是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展中的一個重要的戰(zhàn)略問題。

　　鑒于大量的創(chuàng)業(yè)企業(yè)計劃將期股期權計劃當作員工激勵的重要手段，而其中涉及到股票回購、股票期權的給予條件以及員工購買期權的財務安排。筆者認為，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的期股期權激勵計劃從相當程度上來說是一項財務制度設計。以財務方案、財務制度來實現(xiàn)激勵效應，體現(xiàn)企業(yè)的激勵職能，已經(jīng)成為一個重要的管理手段，由此，現(xiàn)代財務管理也愈加顯現(xiàn)出其一項新的職能——激勵職能。