在股票市場(chǎng)中，會(huì)計(jì)信息披露一般指股份有限公司通過(guò)招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)、定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告及其他披露文件，向廣大投資者及其他信息使用者披露反映財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量變動(dòng)的貨幣信息及有助于理解、分析、利用上述信息的相關(guān)非貨幣信息。近年來(lái)不斷蔓延的會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象讓我們認(rèn)識(shí)到，失真的會(huì)計(jì)信息，不僅嚴(yán)重扭曲股票的價(jià)值，導(dǎo)致市場(chǎng)資源配置失靈，而且可能造成巨大的股市泡沫，構(gòu)成金融風(fēng)險(xiǎn)，給國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全帶來(lái)威脅，因此必須對(duì)它加以認(rèn)真研究。本文從股東對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求的角度入手，分析會(huì)計(jì)信息失真的深層次原因并提出治理對(duì)策。

　　一、股東需求乏力是導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真的重要因素

　　一般商品的供給者從商品的供給中可以得到經(jīng)濟(jì)利益，所以，他有創(chuàng)造需求和引導(dǎo)需求的主動(dòng)性，供給的創(chuàng)新與需求水平的提高共同成為商品市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力。但會(huì)計(jì)信息與一般商品不同。首先，會(huì)計(jì)信息具有公共產(chǎn)品的特征，供給方不能從信息的供給中得到直接的經(jīng)濟(jì)利益，甚至不能補(bǔ)償信息披露的成本。其次，由于會(huì)計(jì)信息的其他來(lái)源不存在或即使存在也不為信息使用者所用，由此導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息的提供被企業(yè)管理當(dāng)局壟斷控制，企業(yè)管理當(dāng)局是會(huì)計(jì)信息市場(chǎng)中會(huì)計(jì)信息的壟斷提供者。因此，信息供給缺乏創(chuàng)造需求、引導(dǎo)需求的主動(dòng)性。在某一時(shí)期里，會(huì)計(jì)信息的供給（數(shù)量或質(zhì)量），相對(duì)于需求，總是不足。由此推知，如果需求乏力，則會(huì)計(jì)信息的供給與需求必將在一個(gè)更低的水平上達(dá)到均衡，這樣會(huì)計(jì)信息披露的情況就更差了。

　　關(guān)于股東（投資者）對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求的實(shí)際情況，蔣義宏和李東平（2001），陸正飛和劉桂進(jìn)（2002）分別從機(jī)構(gòu)投資者和公眾投資者的視角進(jìn)行了調(diào)查。前者的研究顯示：機(jī)構(gòu)投資人中，認(rèn)為會(huì)計(jì)信息對(duì)投資決策“重要”的被調(diào)查者占47％�！罢J(rèn)為會(huì)計(jì)信息對(duì)投資決策具有重要性的調(diào)查對(duì)象不足一半，令會(huì)計(jì)界人士感到有點(diǎn)沮喪”。而一般散戶投資者“以公司業(yè)績(jī)?yōu)檫x股依據(jù)的僅占31.7％”。陸正飛、劉桂進(jìn)的調(diào)查顯示：中國(guó)股市公眾投資者主要依靠自己的分析和親屬朋友推薦做出投資決策，非常重視資本利得而不太重視股票的現(xiàn)金分紅。“是否有人坐莊”、“是否有題材”、“公司所在行業(yè)的前景”、“公司本身的前景”、“大市漲跌情況”、“國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)”和“流通股票盤(pán)子大小”等變量對(duì)于他們的投資決策最為重要，而“公司規(guī)�！焙汀百Y產(chǎn)的變現(xiàn)能力”則最不重要，“公司管理質(zhì)量”對(duì)投資決策的影響也微乎其微。投資者“特別重視公司外生信息和宏觀層面的信息，而公司內(nèi)生信息重要性排名都比較靠后”。由此可以認(rèn)為，相當(dāng)一部分股東對(duì)會(huì)計(jì)信息的重要性評(píng)價(jià)不高，因而其需求意愿并不強(qiáng)烈。由于有效的需求意味著需求意愿與支付能力的結(jié)合，所以需求意愿不強(qiáng)必然導(dǎo)致實(shí)際需求的乏力。與本文內(nèi)容相聯(lián)系，“需求意愿不強(qiáng)”可能導(dǎo)致這樣一種狀態(tài)：即使在主觀上股東們認(rèn)為提高信息披露質(zhì)量肯定比不提高好，但在付諸行動(dòng)上，由于內(nèi)在需求意愿并不強(qiáng)烈，而不愿為信息質(zhì)量的提高或信息失真的防范付出較多的實(shí)際代價(jià)，最終必然產(chǎn)生會(huì)計(jì)信息實(shí)際需求不足的結(jié)果。

　　以上分析表明，股東對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求直接影響會(huì)計(jì)信息的供給，從而影響著整個(gè)會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。如果股東對(duì)真實(shí)會(huì)計(jì)信息具有足夠的需求，則會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的提高就有了一個(gè)根本的推動(dòng)力。但實(shí)際情況卻是，股東對(duì)會(huì)計(jì)信息的披露“關(guān)注不夠”，需求意愿不強(qiáng)，因而實(shí)際需求乏力，根據(jù)前面的分析可知，會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象必然泛濫。

　　二、股東需求意愿不強(qiáng)的深層次原因

　　股東需求不足導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真，而這里的需求不足主要源于需求意愿不強(qiáng)。需求意愿（數(shù)量與形式），是由需求主體經(jīng)濟(jì)利益決定的各種動(dòng)機(jī)與行為所致。股東作為公司的所有者，自身利益與公司息息相關(guān)，理應(yīng)積極關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)會(huì)計(jì)自信產(chǎn)生強(qiáng)烈的需求意愿。但在實(shí)際中之所以未出現(xiàn)這種情況，是有其深層次原因的，即股東行為趨向短期化以及與此相聯(lián)系的股東道德風(fēng)險(xiǎn)。

　�。ㄒ唬┬畔⑴�露引起的矛盾

　　從股東個(gè)人角度來(lái)看，會(huì)計(jì)信息披露對(duì)其利益主要產(chǎn)生兩個(gè)影響。首先，會(huì)計(jì)信息有助于消除信息不對(duì)稱，降低委托-代理成本，提高公司治理績(jī)效，從而有利于公司股東價(jià)值最大化。其次，由于股票價(jià)格與會(huì)計(jì)信息之間存在著內(nèi)在的聯(lián)系，會(huì)計(jì)信息有助于推動(dòng)股票市場(chǎng)遵循價(jià)值規(guī)律良性運(yùn)作，減少市場(chǎng)泡沫成分，因此會(huì)計(jì)信息直接影響公司股票價(jià)格漲跌，進(jìn)而影響股東投資利益。表面上看，這兩者之間并無(wú)矛盾，但會(huì)計(jì)信息一旦披露出了“利壞”消息，情況就有所不同了。一方面，這種信息肯定改善了信息不對(duì)稱的狀況，使股東得以更多了解其代理人的經(jīng)營(yíng)情況，利于其“用手投票”主動(dòng)干預(yù)公司業(yè)務(wù)；而且，股價(jià)下跌也正是股東“用腳股票”干預(yù)方式的結(jié)果。從長(zhǎng)期來(lái)看，這些對(duì)于公司治理的改善都具有積極作用，因而有利于公司實(shí)際價(jià)值的逐步提高。但另一方面，“利壞”的信息一經(jīng)披露，必然會(huì)很快反映在股價(jià)上，使股價(jià)下跌，從而使股東立即蒙受損失。因此可以看出，會(huì)計(jì)信息披露實(shí)際上既有利于股東的長(zhǎng)期利益的增加，但又存在著壓低股價(jià)損害股東當(dāng)前利益的可能。會(huì)計(jì)信息的披露將股東的長(zhǎng)期利益與短期利益置于了相互矛盾的境地。

　　（二）現(xiàn)代股東投資行為的變化

　　與前一點(diǎn)相聯(lián)系再來(lái)看現(xiàn)代股東投資行為的改變。會(huì)計(jì)誠(chéng)信原則產(chǎn)生于委托代理關(guān)系較為確定的時(shí)代。那時(shí)，股權(quán)流動(dòng)性不大，委托人（股東）是公司穩(wěn)定的所有者。畢竟，會(huì)計(jì)信息的真實(shí)事關(guān)他的明天，尤其是其中所持股權(quán)比重較大的股東，通常還會(huì)主動(dòng)對(duì)經(jīng)理人員的行為進(jìn)行監(jiān)督約束，因而是一種積極的委托人。但隨著現(xiàn)代資本市場(chǎng)的發(fā)展，委托人（股東）的投資行為開(kāi)始發(fā)生了一些變化。由于現(xiàn)代資本市場(chǎng)使股權(quán)具有了高度自由流動(dòng)性，股東的變動(dòng)十分頻繁。于是，很可能今天其切身利益還與A公司息息相關(guān)的B股東，明天就不再是該公司的股東了，因此其行為不得不越來(lái)越趨于短期化，或者說(shuō)，沒(méi)有必要保持長(zhǎng)期化。因此這類(lèi)股東主要以炒作股價(jià)為其投資取向，股票持有時(shí)間較短。他不預(yù)期從公司分配中獲得收益，而是通過(guò)頻繁買(mǎi)賣(mài)股票獲取差價(jià)收益，因而他更多的關(guān)注股市行情和公司一些外生變量及其炒作題材。由于此類(lèi)股東的行為趨向于短期化，因此在對(duì)公司經(jīng)理人員的監(jiān)督制約問(wèn)題上，他們往往采取“搭便車(chē)”的態(tài)度而不愿直接干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)，是一種消極的委托人。

　　（三）股東的道德風(fēng)險(xiǎn)

　　由于股東行為日趨短期化，股東會(huì)十分在意信息披露對(duì)當(dāng)前股價(jià)的影響，而不太理會(huì)這是否會(huì)有利于公司治理以及公司的長(zhǎng)期發(fā)展。顯然，在會(huì)計(jì)信息披露使股東長(zhǎng)短期利益出現(xiàn)矛盾的情況下，股東對(duì)真實(shí)會(huì)計(jì)信息的需求可能會(huì)比社會(huì)最優(yōu)狀態(tài)下所要求的量低很多。極而言之，如果虛假信息更有利于他們高價(jià)賣(mài)出，他們此時(shí)可能會(huì)更歡迎虛假信息，或者至少對(duì)虛假信息及其制造者-經(jīng)理人員采取“漠然視之”的態(tài)度。事實(shí)上，虛假信息的確能在一定時(shí)期內(nèi)維持一種虛假的繁榮，這甚至?xí)�使得那些即使已然知情的股東也傾向于默認(rèn)會(huì)計(jì)造假，以便其在虛假信息支撐的有利股價(jià)下順利甩掉該公司“燙手”的股票。更重要的是，由于股東變化頻繁，會(huì)計(jì)造假損害的主體是不確定的。也就是說(shuō)，會(huì)計(jì)造假的公司的股票交易就像“擊鼓傳花”的游戲，受害者只是那個(gè)在假賬暴露那一刻仍持有股票的股東，但是這到底落到誰(shuí)的頭上是難以預(yù)知的。因而這些股東常常以非常冷漠的態(tài)度對(duì)待會(huì)計(jì)誠(chéng)信的履行情況，“寧愿模模糊糊的賺，不要明明白白的賠”。最后如果從深層次看，這些行為正是委托人“道德風(fēng)險(xiǎn)”的結(jié)果。由于會(huì)計(jì)作弊往往是有利于公司今天的委托人，因此會(huì)計(jì)信息失真容易獲得一致默認(rèn)，但這對(duì)于公司明天的委托人來(lái)說(shuō)肯定是一個(gè)災(zāi)難。進(jìn)一步說(shuō)，公司的委托人（股東）其實(shí)也是全社會(huì)的代理人，他在代理社會(huì)利用社會(huì)資源投資于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此股東也會(huì)產(chǎn)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”，而這種“道德風(fēng)險(xiǎn)”所造成的資源配置低效、股市泡沫、誠(chéng)信缺失、金融風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題實(shí)際上損害的是“社會(huì)”這個(gè)終極委托人。

　　以上分析表明，現(xiàn)代資本市場(chǎng)的發(fā)展，使相當(dāng)一部分股東出現(xiàn)了“道德風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)真實(shí)信息的需求意愿并不強(qiáng)烈。對(duì)會(huì)計(jì)信息需求的乏力自然使會(huì)計(jì)信息供給缺乏推動(dòng)力，使信息的供給方（企業(yè)管理當(dāng)局）缺乏制衡，最終導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真嚴(yán)重。

　　三、治理會(huì)計(jì)信息失真的思路

　　基于以上分析，治理會(huì)計(jì)信息失真可從股東需求角度著手，通過(guò)增強(qiáng)股東對(duì)信息的需求意愿來(lái)提高信息的實(shí)際需求，最終達(dá)到治理會(huì)計(jì)信息失真的目的。增強(qiáng)股東對(duì)信息的需求意愿，其具體的思路主要有兩個(gè)，一是改變會(huì)計(jì)信息所引起的股東長(zhǎng)短期利益之間的矛盾；二是改變股東的股資行為。

　　（一）從會(huì)計(jì)信息披露所引起的矛盾著手

　　可以考慮如何使會(huì)計(jì)信息披露在有利于股東長(zhǎng)期利益的同時(shí)，增加其對(duì)股東短期利益的價(jià)值。其中一個(gè)可行的辦法就是“縮短披露周期”。由于生產(chǎn)的連續(xù)性和披露的間斷性之間存在矛盾，會(huì)計(jì)信息的及時(shí)性較差。當(dāng)用戶得到信息時(shí)，許多會(huì)計(jì)信息已是“遙遠(yuǎn)的歷史”，這使股東無(wú)法在情況變化的初期得到信息、做出決策。事實(shí)上在披露間隔周期之內(nèi)，情況的變化極可能已進(jìn)一步發(fā)展擴(kuò)大，這使會(huì)計(jì)信息披露在幫助股東及時(shí)反應(yīng)、減少損失等方面作用不大。財(cái)務(wù)報(bào)告的周期長(zhǎng)短決定了會(huì)計(jì)信息的及時(shí)程度，周期越長(zhǎng)，信息時(shí)滯越長(zhǎng)。提高會(huì)計(jì)信息的及時(shí)性有賴于財(cái)務(wù)報(bào)告周期的縮短。通過(guò)縮短披露周期，信息得以及時(shí)傳遞，這樣股東可在損失擴(kuò)大之前做出反應(yīng)，從而會(huì)計(jì)信息對(duì)于股東短期決策的價(jià)值就能得到提高。

　　（二）從股東投資行為著手

　　改變股東的投資行為，就是要想辦法使股東投資行為趨于長(zhǎng)期化�？紤]到股東行為與其股權(quán)結(jié)構(gòu)安排具有密切聯(lián)系，因此“股權(quán)適當(dāng)集中”是一個(gè)可行的辦法。首先，大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓受到的限制更多，不如小股東靈活，因此其股權(quán)流動(dòng)性較低，其自身利益與投資對(duì)象能保持較為長(zhǎng)期的聯(lián)系。其次，一些股權(quán)較大的法人股東購(gòu)買(mǎi)股票，不在于直接獲得投資回報(bào)，而在于促使其資產(chǎn)在較短時(shí)間內(nèi)快速增長(zhǎng)，從而擴(kuò)展自己的營(yíng)業(yè)規(guī)模，占領(lǐng)市場(chǎng)。這種股東必然關(guān)心其投資對(duì)象的實(shí)際財(cái)務(wù)情況，從而對(duì)高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息有強(qiáng)烈需求意愿。最后，股權(quán)過(guò)于分散會(huì)使股東從分紅中所得的利益過(guò)少，必然致使股東以股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)作為主要獲利手段。這樣一來(lái)，股東難免將注意力主要集中于短期股市行情的炒作，而不關(guān)心公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)會(huì)計(jì)信息的關(guān)注自然降低。所以將股權(quán)適當(dāng)集中有助于改變股東投資行為，從而最終達(dá)到治理會(huì)計(jì)信息失真的目的。

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