國庫券售出與借款哪項(xiàng)融資成本更低

    2005年1月，某公司流動資金周轉(zhuǎn)困難，擬向金融機(jī)構(gòu)貸入期限為一年、利率為6％的款項(xiàng)200萬元。財務(wù)人員李某向老總建議，企業(yè)前兩年購入了一批三年期、利率為2.8％、一次還本付息國庫券200萬元，目前正好還有一年到期。公司可以考慮將其售出，以緩解資金不足的壓力；

    方案為了證明觀點(diǎn)可行，李某仔細(xì)算了一筆賬。按照會計制度規(guī)定，企業(yè)持有的到期一次還本付息的債權(quán)投資，應(yīng)于每年年末按應(yīng)計未收利息來確認(rèn)投資收益，同時增加投資的賬面價值。假定公司以賬面價值211.2萬元（即購入價200萬元加上兩年的應(yīng)計利息11.2萬元）轉(zhuǎn)讓國庫券。國債利息收入屬于免稅所得，無須繳納所得稅，企業(yè)實(shí)際獲利11.2萬元。如果選擇負(fù)債融資，則國債累計收益額為16.8萬元（即三年的應(yīng)計利息）。由于以上兩個方案是互相排斥的，必須將貸款利息作為一項(xiàng)成本進(jìn)行扣除。按照相關(guān)稅法規(guī)定，非資本性的利息支出屬于納稅人繳納所得稅前的法定扣除項(xiàng)目，可以抵減所得稅支出200×6％×33％＝3.96萬元，則公司實(shí)際承擔(dān)的稅后利息額為8.04萬元。此時，公司實(shí)際獲利8.76萬元（16.8－8.04）?？梢姡x擇出售國債籌資盡管多納了3.96萬元的所得稅，可是稅后凈收益卻增加了2.44萬元（11.2－8.76），顯然更為劃算。

    分析：

    那么，公司可以按照李某的提議進(jìn)行操作嗎？答案是否定的，原因在于李某曲解了“國債利息可以免稅”的內(nèi)涵。一般而言，納稅人購買國債的收益可以分為兩部分：一是國債持有期間獲得的固定利息收入；二是國債轉(zhuǎn)讓所得。按照稅法規(guī)定，這兩塊收益的稅收待遇有所區(qū)別。

    《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》第二十一條規(guī)定，納稅入購買國債的利息收入，不計入應(yīng)納稅所得額。《國家稅務(wù)總局關(guān)于加強(qiáng)證券交易所得企業(yè)所得稅征收管理問題的通知》（國稅發(fā)［1995］78號）第一條規(guī)定，機(jī)構(gòu)（企、事業(yè)單位）從事股票、國債、期貨交易取得的所得，應(yīng)計入當(dāng)期損益，按規(guī)定征收企業(yè)所得稅。據(jù)此可知，納稅人購買國債取得的利息收入屬于免稅范疇，而國債轉(zhuǎn)讓所得是應(yīng)稅收入，應(yīng)該依法納稅。

    當(dāng)公司出售國庫券時，11.2萬元的應(yīng)計利息屬于二級市場交易取得的轉(zhuǎn)讓收益，應(yīng)納所得稅3.696萬元，稅后所得額為7.504萬元。與負(fù)債籌資相比，公司實(shí)際獲得的稅后凈收益不但沒有增加，反而減少了1.256（8.76－7.504）萬元。可見，由于李某混淆了兩種國債收益，將其統(tǒng)一列入了免稅范疇，從而導(dǎo)致了錯誤的判斷。

    結(jié)論因此，納稅人在處置國庫券時，不要想當(dāng)然的認(rèn)為所有的國債收益都是免稅的，當(dāng)其計劃轉(zhuǎn)讓未到期兌現(xiàn)的國債時，不能忽視所得稅的調(diào)節(jié)作用。當(dāng)然，納稅人在實(shí)際操作中還須注意以下兩個方面：

    一是適用的所得稅率。假定本例中的公司處在免征所得稅的期間、則負(fù)債融資下的利息費(fèi)用無法起到抵減所得稅支出的作用，稅后所得額僅為4.8萬元（16.8－12），選擇出售國債可以增加稅后凈收益6.4萬元（11.2－4.8）。

    二是是否實(shí)行凈價交易。為了促進(jìn)國債由全價交易向凈價交易的轉(zhuǎn)變，有利于國債二級市場的發(fā)展，財政部、國家稅務(wù)總局于2002年2月28號出臺了《關(guān)于試行國債凈價交易后有關(guān)國債利息征免企業(yè)所得稅問題的通知》（財稅［2002］48號）。文件規(guī)定，自試行國債凈價交易之日起，納稅人在付息日或買入國債后持有到期時取得的利息收入，免征企業(yè)所得稅；在付息日或持有國債到期之前交易取得的利息收入，按其成交后交割單列明的應(yīng)計利息額免征企業(yè)所得稅。假定上述公司的轉(zhuǎn)讓行為符合凈價交易條件，國債到期前交易取得11.2萬元的收入可以免納企業(yè)所得稅，則李某的分析過程與推斷完全正確。