投資決策中的稅收籌劃——投資決策中稅收籌劃方法與運(yùn)用（一）
企業(yè)組織形式、投資方向、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)等都是影響項(xiàng)目決策的重要因素，但是，它們對投資決策的影響并非都是同向的。由于考慮問題的側(cè)重點(diǎn)不同，企業(yè)的同一經(jīng)濟(jì)行為可以有若干個行動方案。可能單純從企業(yè)組織形式上看，甲方案是最優(yōu)的，考慮投資方向后，可能乙方案的收益大于甲方案，考慮投資結(jié)構(gòu)、投資規(guī)模后，可能方案的排序又會發(fā)生變化。因此，投資者在投資決策中進(jìn)行稅收籌劃研究，不能孤立地看問題，必須在綜合權(quán)衡各方面因素后，從中選擇最有利于自己的方案而為之，即從眾多的方案中選擇既能最大限度地達(dá)到“節(jié)稅”目的，又能使企業(yè)獲得最大稅后收益的方案付諸實(shí)施。
一、投資決策中的稅收籌劃方法
企業(yè)投資決策中的稅收籌劃研究包括投資項(xiàng)目選擇中的稅收籌劃和投資方案選擇中的稅收籌劃。通常有靜態(tài)和動態(tài)兩種分析方法。
?。ㄒ唬╈o態(tài)分析方法
靜態(tài)分析方法，也叫簡單分析方法。它沒有考慮資金的時間價值，利用項(xiàng)目或方案正常生產(chǎn)年份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對項(xiàng)目或方案的投資效益進(jìn)行分析，不考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期，計(jì)算簡便、指標(biāo)直觀、容易理解，但結(jié)論不夠準(zhǔn)確、全面。運(yùn)用靜態(tài)分析法計(jì)算的主要指標(biāo)有投資利潤率、資本金利潤率、投資回收期和綜合稅負(fù)水平等。
1.投資利潤率。
投資利潤率指項(xiàng)目達(dá)到生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度較大的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期年平均利潤總額與總投資的比率。其計(jì)算公式為：
投資利潤率＝（年利潤總額或年平均利潤總額／總投資）×100％
式中：
利潤總額＝營業(yè)利潤±投資凈收益±營業(yè)外收支凈額
營業(yè)利潤＝產(chǎn)品銷售收入－產(chǎn)品銷售稅金及附加－總成本費(fèi)用＋其他業(yè)務(wù)利潤
總投資＝固定資產(chǎn)投資＋無形資產(chǎn)投資＋遞延資產(chǎn)投資＋建設(shè)期利息＋流動資金
投資利潤率指標(biāo)反映項(xiàng)目效益與代價的比例關(guān)系。一般地，項(xiàng)目的投資利潤率越高，效益越好，反之越差。如果公式中的分子使用凈利潤，即扣除掉所得稅以后的稅后利潤,則可計(jì)算投資凈利潤率。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，計(jì)算投資凈利潤率，對企業(yè)來講，更具有現(xiàn)實(shí)意義。這是因?yàn)?，稅收也是企業(yè)的一種支出。
2.資本金利潤率。
資本金利潤率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利潤總額與資本金的比率，它反映擬建項(xiàng)目的資本金盈利能力。其計(jì)算公式為：
資本金利潤率＝（年利潤總額或年平均利潤總額／資本金）×100％
資本金利潤率越高，項(xiàng)目或方案的效益越好。同樣，若把分子改為凈利潤，則可計(jì)算資本金凈利潤率。
3.投資回收期。
投資回收期是指項(xiàng)目凈收益抵償全部投資所需要的時間。其表達(dá)式為：
Pt
∑(CI－CO)t＝0
t=1
式中：
Pt為投資回收期，以年表示；
（CI－CO）t為第t年項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量；
t為項(xiàng)目計(jì)算期，以年表示。
投資回收期的計(jì)算可采用公式法或列表法。當(dāng)擬建項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的盈利水平相差不大，即各年的收益增減變動不大時，可取其平均收益額進(jìn)行估算。其公式為：
Pt＝I／（R＋D）
式中：
R為正常年份利潤總額或年平均利潤總額；
D為年新增折舊額和攤銷費(fèi)；
I為項(xiàng)目總投資。
當(dāng)擬建項(xiàng)目的盈利水平相差較大時，可采用列表法計(jì)算投資回收期。采用列表法計(jì)算投資回收期時，可利用現(xiàn)金流量表累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得。其計(jì)算公式為：
Pt＝（累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份－1）＋（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對值／當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）
計(jì)算求出的投資回收期Pt與部門或行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期Pc比較，當(dāng)Pt≤Pc時，應(yīng)認(rèn)為項(xiàng)目具有較強(qiáng)的投資回收能力。投資回收期越短，項(xiàng)目的效益越好。投資回收期的計(jì)算起點(diǎn)，可以從項(xiàng)目開始建設(shè)年份算起，也可以從項(xiàng)目投產(chǎn)時算起，分析比較應(yīng)注意口徑的一致。
4.綜合稅負(fù)水平。
綜合稅負(fù)水平指項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份應(yīng)稅總額或年平均應(yīng)稅總額與年應(yīng)稅收益總額或年平均應(yīng)稅收益總額的比率關(guān)系。其計(jì)算公式為：
綜合稅負(fù)水平＝（年應(yīng)稅總額或年平均應(yīng)稅總額／年應(yīng)稅收益總額或年平均應(yīng)稅收益總額）×100％
該指標(biāo)反映項(xiàng)目獲得的收益在企業(yè)與國家之間的分配比例關(guān)系，綜合稅負(fù)水平越高，企業(yè)的稅后收益額越小，反之，越大。
（二）動態(tài)分析方法動態(tài)分析方法又稱現(xiàn)值法，它考慮資金時間價值和利息因素的影響，計(jì)算整個項(xiàng)目壽命期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的投資效益，并對各年的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算比較復(fù)雜，也比較精確。運(yùn)用動態(tài)分析方法計(jì)算的主要指標(biāo)有凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期等。
1.凈現(xiàn)值（NPV）。
凈現(xiàn)值是反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)指標(biāo)。它是指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率（ic,可通過查《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》取得）或設(shè)定的折現(xiàn)率（當(dāng)行業(yè)未制定基準(zhǔn)收益率時），將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為：
n
NPV＝∑(CI－CO)t(1＋ic)-t
t＝1
式中：
?。–I－CO）t為第t年的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額，即凈現(xiàn)金流量；
?。?＋ic）-t次方為ic下的折現(xiàn)系數(shù)。
根據(jù)選擇項(xiàng)目的“現(xiàn)值法則”：
第一，采用任何凈現(xiàn)值為正數(shù)的方案（包括凈現(xiàn)值為零的方案），放棄任何凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)的方案。
第二，如果每個項(xiàng)目（或幾個項(xiàng)目組合）是互不相容的，則采納有最大現(xiàn)值的那個項(xiàng)目。
第三，當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時，說明項(xiàng)目的內(nèi)部收益率恰好就是規(guī)定的基準(zhǔn)收益率，即項(xiàng)目能獲得行業(yè)的平均收益水平；如果凈現(xiàn)值大于零，則說明項(xiàng)目除獲得行業(yè)平均收益水平之外，還有一定的超額收益，也就是說，上此項(xiàng)目能夠使項(xiàng)目所在行業(yè)的平均收益水平得到提高。因此，只有凈現(xiàn)值為正數(shù)（包括零）的項(xiàng)目或備選方案才是可取的，否則應(yīng)當(dāng)舍棄。在投資總額相等的情況下，凈現(xiàn)值越大的項(xiàng)目或方案，其經(jīng)濟(jì)效益越顯著。
凈現(xiàn)值可以根據(jù)現(xiàn)金流量表計(jì)算求得。根據(jù)全部投資現(xiàn)金流量表可計(jì)算求得全部投資所得稅前凈現(xiàn)值和全部投資所得稅后凈現(xiàn)值。根據(jù)自有資金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表可計(jì)算求得自有資金凈現(xiàn)值。
凈現(xiàn)值是項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，在投資總額相等的情況下，可以按凈現(xiàn)值的大小對項(xiàng)目或備選方案排序，但如果投資額不等，僅僅根據(jù)凈現(xiàn)值的大小進(jìn)行決策就可能導(dǎo)致失誤。因此，凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目或備選方案的確切的收益水平。
2.現(xiàn)值指數(shù)（NPVR）。
為了克服凈現(xiàn)值在投資額不等的情況下不能排序的缺點(diǎn)，應(yīng)計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)?，F(xiàn)值指數(shù)是凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比，即單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，它是反映項(xiàng)目單位投資效益的評價指標(biāo)。其計(jì)算公式為：
NPVR＝NPV／IP
式中：
IP為總投資現(xiàn)值。
用現(xiàn)值指數(shù)衡量項(xiàng)目或方案的優(yōu)劣，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)大于或等于零的項(xiàng)目或方案。
現(xiàn)值指數(shù)越大，單位投資創(chuàng)造的效益越大，項(xiàng)目或方案的效益越好。
3.內(nèi)部收益率（IRR）。
內(nèi)部收益率是項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時的折現(xiàn)率。
內(nèi)部收益率，是評價項(xiàng)目盈利性，進(jìn)行動態(tài)分析時采用比較普遍的一個數(shù)據(jù)。它反映項(xiàng)目對占用資金的一種補(bǔ)償、報酬和恢復(fù)能力。由于它不受外生變量的影響，不是可任意選擇的一個利率，而是決定于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)活動，即項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流出與流入的對比關(guān)系，完全根據(jù)項(xiàng)目自身的參數(shù)，試圖在項(xiàng)目之內(nèi)找到一個事先并不知道的利率，即找到使現(xiàn)金流出現(xiàn)值和流入現(xiàn)值恰好相等的那個利率，所以稱為內(nèi)部收益率。其表達(dá)式為：
n
∑(CI－CO)t(1＋I(xiàn)RR)-t（次方）＝0
t=1
實(shí)際運(yùn)用時，內(nèi)部收益率可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值用試差法（或叫插入法）計(jì)算求得。試差法的公式為：
IRR＝i1＋[（i2－i1）×NPV1／（|NPV1|＋|NPV2|）]×100％
式中：
i1為偏低的折現(xiàn)率；
i2為偏高的折現(xiàn)率；
NPV1為偏低折現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值；
NPV2為偏高折現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值。
一般情況下，偏低折現(xiàn)率計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正值，偏高折現(xiàn)率計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)值，兩者之間的一個折現(xiàn)率計(jì)算出的凈現(xiàn)值為零，這個折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。用試差法計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率時，試算用兩個相鄰的偏高、偏低的折現(xiàn)率之間的差額，一般不超過2％，最高不超過5％。
如某項(xiàng)目，當(dāng)折現(xiàn)率為13％，其凈現(xiàn)值為－620萬元，當(dāng)折現(xiàn)率為12％時，其凈現(xiàn)值為3733萬元。采用試差法計(jì)算的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為：
IRR＝i1＋[（i2－i1）×NPV1／|NPV1|＋|NPV2|]×100％
＝12％＋（13％－12％）×3733／|3733|＋|－620|×100％
?。?2.86％
內(nèi)部收益率與各行業(yè)、各部門的基準(zhǔn)收益率比較，當(dāng)內(nèi)部收益率大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率時，應(yīng)認(rèn)為項(xiàng)目的投資效益較好，內(nèi)部收益率越高，項(xiàng)目或方案的效益越好。
內(nèi)部收益率可以通過財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表計(jì)算求得。根據(jù)全部投資財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表可計(jì)算求得全部投資所得稅前內(nèi)部收益率和全部投資所得稅后內(nèi)部收益率。根據(jù)自有資金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表可計(jì)算求得自有資金內(nèi)部收益率。
以上三個指標(biāo)是動態(tài)分析的評價指標(biāo)，它們各有優(yōu)缺點(diǎn)，應(yīng)結(jié)合應(yīng)用，互相補(bǔ)充，綜合考慮項(xiàng)目或方案的效益。
下面列表（如表1所示）介紹三個指標(biāo)的運(yùn)用。
表1 動態(tài)分析指標(biāo)運(yùn)用表
指 標(biāo) 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 現(xiàn)值指數(shù)
用途 (VPV) (IRR) (ＮＰＶR)
項(xiàng)目決策 ＮＰＶ≥0 IRR≥ic ＮＰＶR≥0
可行 可行 可行
投資額相同時，選 不能直接用，可計(jì)算
擇NPV較大者，投 差額投資內(nèi)部收益 有資金限制
互斥方案比選 資額不同時，結(jié)合 率ΔIRR，當(dāng)ΔIRR 時，ＮＰＶR
?。危校諶一起考慮。 ≥ic時，投資額大的 大者為優(yōu)。
方案較好。
項(xiàng)目排隊(duì)(獨(dú)立方案 按ＮＰＶR結(jié)
按優(yōu)劣排序的最優(yōu) 不能直接用 不能直接用 合NPV大小
組合) 排序
4.動態(tài)投資回收期（Pt′）。
動態(tài)投資回收期是項(xiàng)目開始建設(shè)后累計(jì)凈現(xiàn)值回收投資所經(jīng)歷的時間。其表達(dá)式為：
Pt′
∑(CI－CO)t(1＋ic)-t＝0
t=1
動態(tài)投資回收期可直接從現(xiàn)金流量表求得，其計(jì)算公式為：
m－1
Pt′＝(m－1)＋|∑ NPVt|／NPVm
t=1
式中：
m為累計(jì)凈現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值年份；
m－1
|∑NPVt|為從1至m－1年的累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對值；
t=1
NPVm為第m年的凈現(xiàn)值。
一、投資決策中的稅收籌劃方法
企業(yè)投資決策中的稅收籌劃研究包括投資項(xiàng)目選擇中的稅收籌劃和投資方案選擇中的稅收籌劃。通常有靜態(tài)和動態(tài)兩種分析方法。
?。ㄒ唬╈o態(tài)分析方法
靜態(tài)分析方法，也叫簡單分析方法。它沒有考慮資金的時間價值，利用項(xiàng)目或方案正常生產(chǎn)年份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對項(xiàng)目或方案的投資效益進(jìn)行分析，不考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期，計(jì)算簡便、指標(biāo)直觀、容易理解，但結(jié)論不夠準(zhǔn)確、全面。運(yùn)用靜態(tài)分析法計(jì)算的主要指標(biāo)有投資利潤率、資本金利潤率、投資回收期和綜合稅負(fù)水平等。
1.投資利潤率。
投資利潤率指項(xiàng)目達(dá)到生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度較大的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期年平均利潤總額與總投資的比率。其計(jì)算公式為：
投資利潤率＝（年利潤總額或年平均利潤總額／總投資）×100％
式中：
利潤總額＝營業(yè)利潤±投資凈收益±營業(yè)外收支凈額
營業(yè)利潤＝產(chǎn)品銷售收入－產(chǎn)品銷售稅金及附加－總成本費(fèi)用＋其他業(yè)務(wù)利潤
總投資＝固定資產(chǎn)投資＋無形資產(chǎn)投資＋遞延資產(chǎn)投資＋建設(shè)期利息＋流動資金
投資利潤率指標(biāo)反映項(xiàng)目效益與代價的比例關(guān)系。一般地，項(xiàng)目的投資利潤率越高，效益越好，反之越差。如果公式中的分子使用凈利潤，即扣除掉所得稅以后的稅后利潤,則可計(jì)算投資凈利潤率。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，計(jì)算投資凈利潤率，對企業(yè)來講，更具有現(xiàn)實(shí)意義。這是因?yàn)?，稅收也是企業(yè)的一種支出。
2.資本金利潤率。
資本金利潤率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利潤總額與資本金的比率，它反映擬建項(xiàng)目的資本金盈利能力。其計(jì)算公式為：
資本金利潤率＝（年利潤總額或年平均利潤總額／資本金）×100％
資本金利潤率越高，項(xiàng)目或方案的效益越好。同樣，若把分子改為凈利潤，則可計(jì)算資本金凈利潤率。
3.投資回收期。
投資回收期是指項(xiàng)目凈收益抵償全部投資所需要的時間。其表達(dá)式為：
Pt
∑(CI－CO)t＝0
t=1
式中：
Pt為投資回收期，以年表示；
（CI－CO）t為第t年項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量；
t為項(xiàng)目計(jì)算期，以年表示。
投資回收期的計(jì)算可采用公式法或列表法。當(dāng)擬建項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的盈利水平相差不大，即各年的收益增減變動不大時，可取其平均收益額進(jìn)行估算。其公式為：
Pt＝I／（R＋D）
式中：
R為正常年份利潤總額或年平均利潤總額；
D為年新增折舊額和攤銷費(fèi)；
I為項(xiàng)目總投資。
當(dāng)擬建項(xiàng)目的盈利水平相差較大時，可采用列表法計(jì)算投資回收期。采用列表法計(jì)算投資回收期時，可利用現(xiàn)金流量表累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得。其計(jì)算公式為：
Pt＝（累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份－1）＋（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對值／當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）
計(jì)算求出的投資回收期Pt與部門或行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期Pc比較，當(dāng)Pt≤Pc時，應(yīng)認(rèn)為項(xiàng)目具有較強(qiáng)的投資回收能力。投資回收期越短，項(xiàng)目的效益越好。投資回收期的計(jì)算起點(diǎn)，可以從項(xiàng)目開始建設(shè)年份算起，也可以從項(xiàng)目投產(chǎn)時算起，分析比較應(yīng)注意口徑的一致。
4.綜合稅負(fù)水平。
綜合稅負(fù)水平指項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份應(yīng)稅總額或年平均應(yīng)稅總額與年應(yīng)稅收益總額或年平均應(yīng)稅收益總額的比率關(guān)系。其計(jì)算公式為：
綜合稅負(fù)水平＝（年應(yīng)稅總額或年平均應(yīng)稅總額／年應(yīng)稅收益總額或年平均應(yīng)稅收益總額）×100％
該指標(biāo)反映項(xiàng)目獲得的收益在企業(yè)與國家之間的分配比例關(guān)系，綜合稅負(fù)水平越高，企業(yè)的稅后收益額越小，反之，越大。
（二）動態(tài)分析方法動態(tài)分析方法又稱現(xiàn)值法，它考慮資金時間價值和利息因素的影響，計(jì)算整個項(xiàng)目壽命期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的投資效益，并對各年的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算比較復(fù)雜，也比較精確。運(yùn)用動態(tài)分析方法計(jì)算的主要指標(biāo)有凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期等。
1.凈現(xiàn)值（NPV）。
凈現(xiàn)值是反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)指標(biāo)。它是指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率（ic,可通過查《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》取得）或設(shè)定的折現(xiàn)率（當(dāng)行業(yè)未制定基準(zhǔn)收益率時），將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為：
n
NPV＝∑(CI－CO)t(1＋ic)-t
t＝1
式中：
?。–I－CO）t為第t年的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額，即凈現(xiàn)金流量；
?。?＋ic）-t次方為ic下的折現(xiàn)系數(shù)。
根據(jù)選擇項(xiàng)目的“現(xiàn)值法則”：
第一，采用任何凈現(xiàn)值為正數(shù)的方案（包括凈現(xiàn)值為零的方案），放棄任何凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)的方案。
第二，如果每個項(xiàng)目（或幾個項(xiàng)目組合）是互不相容的，則采納有最大現(xiàn)值的那個項(xiàng)目。
第三，當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時，說明項(xiàng)目的內(nèi)部收益率恰好就是規(guī)定的基準(zhǔn)收益率，即項(xiàng)目能獲得行業(yè)的平均收益水平；如果凈現(xiàn)值大于零，則說明項(xiàng)目除獲得行業(yè)平均收益水平之外，還有一定的超額收益，也就是說，上此項(xiàng)目能夠使項(xiàng)目所在行業(yè)的平均收益水平得到提高。因此，只有凈現(xiàn)值為正數(shù)（包括零）的項(xiàng)目或備選方案才是可取的，否則應(yīng)當(dāng)舍棄。在投資總額相等的情況下，凈現(xiàn)值越大的項(xiàng)目或方案，其經(jīng)濟(jì)效益越顯著。
凈現(xiàn)值可以根據(jù)現(xiàn)金流量表計(jì)算求得。根據(jù)全部投資現(xiàn)金流量表可計(jì)算求得全部投資所得稅前凈現(xiàn)值和全部投資所得稅后凈現(xiàn)值。根據(jù)自有資金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表可計(jì)算求得自有資金凈現(xiàn)值。
凈現(xiàn)值是項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，在投資總額相等的情況下，可以按凈現(xiàn)值的大小對項(xiàng)目或備選方案排序，但如果投資額不等，僅僅根據(jù)凈現(xiàn)值的大小進(jìn)行決策就可能導(dǎo)致失誤。因此，凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目或備選方案的確切的收益水平。
2.現(xiàn)值指數(shù)（NPVR）。
為了克服凈現(xiàn)值在投資額不等的情況下不能排序的缺點(diǎn)，應(yīng)計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)?，F(xiàn)值指數(shù)是凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比，即單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，它是反映項(xiàng)目單位投資效益的評價指標(biāo)。其計(jì)算公式為：
NPVR＝NPV／IP
式中：
IP為總投資現(xiàn)值。
用現(xiàn)值指數(shù)衡量項(xiàng)目或方案的優(yōu)劣，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)大于或等于零的項(xiàng)目或方案。
現(xiàn)值指數(shù)越大，單位投資創(chuàng)造的效益越大，項(xiàng)目或方案的效益越好。
3.內(nèi)部收益率（IRR）。
內(nèi)部收益率是項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時的折現(xiàn)率。
內(nèi)部收益率，是評價項(xiàng)目盈利性，進(jìn)行動態(tài)分析時采用比較普遍的一個數(shù)據(jù)。它反映項(xiàng)目對占用資金的一種補(bǔ)償、報酬和恢復(fù)能力。由于它不受外生變量的影響，不是可任意選擇的一個利率，而是決定于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)活動，即項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流出與流入的對比關(guān)系，完全根據(jù)項(xiàng)目自身的參數(shù)，試圖在項(xiàng)目之內(nèi)找到一個事先并不知道的利率，即找到使現(xiàn)金流出現(xiàn)值和流入現(xiàn)值恰好相等的那個利率，所以稱為內(nèi)部收益率。其表達(dá)式為：
n
∑(CI－CO)t(1＋I(xiàn)RR)-t（次方）＝0
t=1
實(shí)際運(yùn)用時，內(nèi)部收益率可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值用試差法（或叫插入法）計(jì)算求得。試差法的公式為：
IRR＝i1＋[（i2－i1）×NPV1／（|NPV1|＋|NPV2|）]×100％
式中：
i1為偏低的折現(xiàn)率；
i2為偏高的折現(xiàn)率；
NPV1為偏低折現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值；
NPV2為偏高折現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值。
一般情況下，偏低折現(xiàn)率計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正值，偏高折現(xiàn)率計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)值，兩者之間的一個折現(xiàn)率計(jì)算出的凈現(xiàn)值為零，這個折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。用試差法計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率時，試算用兩個相鄰的偏高、偏低的折現(xiàn)率之間的差額，一般不超過2％，最高不超過5％。
如某項(xiàng)目，當(dāng)折現(xiàn)率為13％，其凈現(xiàn)值為－620萬元，當(dāng)折現(xiàn)率為12％時，其凈現(xiàn)值為3733萬元。采用試差法計(jì)算的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為：
IRR＝i1＋[（i2－i1）×NPV1／|NPV1|＋|NPV2|]×100％
＝12％＋（13％－12％）×3733／|3733|＋|－620|×100％
?。?2.86％
內(nèi)部收益率與各行業(yè)、各部門的基準(zhǔn)收益率比較，當(dāng)內(nèi)部收益率大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率時，應(yīng)認(rèn)為項(xiàng)目的投資效益較好，內(nèi)部收益率越高，項(xiàng)目或方案的效益越好。
內(nèi)部收益率可以通過財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表計(jì)算求得。根據(jù)全部投資財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表可計(jì)算求得全部投資所得稅前內(nèi)部收益率和全部投資所得稅后內(nèi)部收益率。根據(jù)自有資金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表可計(jì)算求得自有資金內(nèi)部收益率。
以上三個指標(biāo)是動態(tài)分析的評價指標(biāo)，它們各有優(yōu)缺點(diǎn)，應(yīng)結(jié)合應(yīng)用，互相補(bǔ)充，綜合考慮項(xiàng)目或方案的效益。
下面列表（如表1所示）介紹三個指標(biāo)的運(yùn)用。
表1 動態(tài)分析指標(biāo)運(yùn)用表
指 標(biāo) 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 現(xiàn)值指數(shù)
用途 (VPV) (IRR) (ＮＰＶR)
項(xiàng)目決策 ＮＰＶ≥0 IRR≥ic ＮＰＶR≥0
可行 可行 可行
投資額相同時，選 不能直接用，可計(jì)算
擇NPV較大者，投 差額投資內(nèi)部收益 有資金限制
互斥方案比選 資額不同時，結(jié)合 率ΔIRR，當(dāng)ΔIRR 時，ＮＰＶR
?。危校諶一起考慮。 ≥ic時，投資額大的 大者為優(yōu)。
方案較好。
項(xiàng)目排隊(duì)(獨(dú)立方案 按ＮＰＶR結(jié)
按優(yōu)劣排序的最優(yōu) 不能直接用 不能直接用 合NPV大小
組合) 排序
4.動態(tài)投資回收期（Pt′）。
動態(tài)投資回收期是項(xiàng)目開始建設(shè)后累計(jì)凈現(xiàn)值回收投資所經(jīng)歷的時間。其表達(dá)式為：
Pt′
∑(CI－CO)t(1＋ic)-t＝0
t=1
動態(tài)投資回收期可直接從現(xiàn)金流量表求得，其計(jì)算公式為：
m－1
Pt′＝(m－1)＋|∑ NPVt|／NPVm
t=1
式中：
m為累計(jì)凈現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值年份；
m－1
|∑NPVt|為從1至m－1年的累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對值；
t=1
NPVm為第m年的凈現(xiàn)值。
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