10月11日，鐵道部發(fā)布公告，將于12日發(fā)行今年第一期數(shù)額為200億中國(guó)鐵路建設(shè)債券。本次融得資金將用于新建哈爾濱至大連鐵路客運(yùn)專線、新建大同至西安鐵路、新建石家莊至武漢鐵路客運(yùn)專線等。
本期債券原本應(yīng)上個(gè)月就發(fā)行，但在9月26日和9月28日被兩次推遲。中投顧問交通行業(yè)的一位分析師認(rèn)為推遲發(fā)行的原因在于國(guó)慶長(zhǎng)假期間，市場(chǎng)資金需求較大，發(fā)行的利率成本較高。
而更為引人注目的是，在鐵道部11日公告決定12日發(fā)行建設(shè)債券的前一天，財(cái)政部適時(shí)發(fā)布了《關(guān)于鐵路建設(shè)債券利息收入企業(yè)所得稅政策的通知》，通知表示，對(duì)企業(yè)持有2011-2013年發(fā)行的中國(guó)鐵路建設(shè)債券取得的利息收入，減半征收企業(yè)所得稅。
上述分析師表示，財(cái)政部此舉，在鐵道部資金鏈斷裂、鐵路運(yùn)營(yíng)收益不善、投資增量不斷減少的背景下增加了鐵路債券的收益率，可防止出現(xiàn)流標(biāo)事件，無(wú)疑為鐵道部發(fā)行鐵路建設(shè)債券注入了一針強(qiáng)心劑。
據(jù)他測(cè)算，此次鐵路建設(shè)債券利息所得稅減免一半，相當(dāng)于減免利息的10%，也就是說(shuō)，該筆首期200億鐵建債，在財(cái)政部稅收優(yōu)惠政策支持下，累計(jì)降低了17億左右的融資成本。這對(duì)處于資金困局中的鐵道部不無(wú)小補(bǔ)。
融資成本不斷高企
雖然有財(cái)政部的優(yōu)惠政策開路，但一些分析人士和專家對(duì)鐵道部發(fā)債的前景和未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況也表示了極度的擔(dān)心。
鐵道部財(cái)務(wù)司發(fā)布的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，鐵道部盈利僅42.9億元，而負(fù)債總額已達(dá)2.09萬(wàn)億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到58.53%。
而今年以來(lái)鐵道部的投資額卻是逐月減少，數(shù)據(jù)表明，累積到8月份，鐵道部固定資產(chǎn)投資3577.2億元，同比減少466.8億元，比上年同期減少11.5%。從單月數(shù)據(jù)來(lái)看，今年6到8月份，鐵道部的固定資產(chǎn)投資額分別為581億元、443億元、353億元，呈逐月下降的趨勢(shì)。
而今年與往年相比，鐵道部在融資方式上，更多的傾向于債券融資，而非銀行貸款，截至發(fā)稿日，鐵道部今年已在債券市場(chǎng)發(fā)行了三期100億、一期150億、一期200億的超短融券，一期200億的中票，一期150億、兩期200億的短融券，累計(jì)金額達(dá)1400億。如加上此次發(fā)行的200億鐵路建設(shè)債券，已達(dá)1600億，接近今年累計(jì)投資額的一半。
鐵道部過多倚賴債券市場(chǎng)與今年以來(lái)銀行不斷加息和緊縮銀根的政策和鐵路運(yùn)營(yíng)收益不斷惡化有關(guān)。
一位鐵道部退休官員告訴記者，原先是銀行求著給鐵道部貸款，貸款周期較長(zhǎng)，利率較低，一般都是基本利率下浮10%，還款條件也較優(yōu)越，很多都是到期之后才還本付息。
不過目前建行、工行等四大行已經(jīng)調(diào)整了利率，給鐵道部的貸款已經(jīng)回歸到基本利率，“即使如此，也不一定能從銀行貸到款，而且還款條件比以前要苛刻了。”該人士稱。
雖然鐵道部目前還能從債券市場(chǎng)陸陸續(xù)續(xù)融到資金，但其融資成本則在逐漸增加。今年7月，鐵道部發(fā)行的200億元一年期高信用等級(jí)短期融資券，雖然票面利率為5.18%，相比利率僅為2.59%的2010年第四期短融券整整翻了一番，但仍出現(xiàn)流標(biāo)。此次計(jì)劃發(fā)行的債券其利率則又比7月份的短融券上了一個(gè)臺(tái)階。
鐵道部進(jìn)退兩難
雖然利率高企，但鐵道部不得不在資本市場(chǎng)不斷“撈取”資金，因?yàn)榇罅可像R的工程急需資金，一旦“斷炊”，將面臨停工。而停工之后，工程人員和大量農(nóng)民工的薪水給付和人員分流將給社會(huì)穩(wěn)定造成巨大壓力。
目前，大量鐵路工程已經(jīng)由于資金鏈斷裂而停工。
中鐵隧道集團(tuán)公司副總王夢(mèng)恕表示，中鐵和中鐵建兩大公司今年以來(lái)已發(fā)生數(shù)千起工程人士向施工單位和業(yè)主討薪的群體性事件，“如果不及時(shí)解決，后果不堪設(shè)想。”
更讓鐵道部焦頭爛額的是，今年其還本付息的壓力也不容小覷。
北交大經(jīng)管學(xué)院教授榮朝和表示，2005年到2010年，是鐵路投資高歌猛進(jìn)、不斷飆升的大躍進(jìn)時(shí)期，如今鐵道部的融資將陸續(xù)進(jìn)入還本付息期。
據(jù)北京交通大學(xué)的一份統(tǒng)計(jì)，今年鐵道部至少要還本付息1800億元，比2009年增加2倍多。
為了保在建工程、上必須項(xiàng)目，鐵道部不得不融資，但鐵道部目前的現(xiàn)金流和運(yùn)營(yíng)效率很難保證未來(lái)能償還這些債務(wù)，上述鐵道部退休官員甚至用“飲鴆止渴”來(lái)形容目前的融資。不融資，項(xiàng)目停工，工人鬧事，日子不好過；高成本融資，則未來(lái)付息壓力大，日子也不好過。鐵道部目前的處境，實(shí)為狼狽。
不過目前上層已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到鐵道部資金緊張問題的嚴(yán)重性，王夢(mèng)恕向記者表示，中鐵和中鐵建已經(jīng)向國(guó)資委反映了上述問題，國(guó)資委則向國(guó)務(wù)院提交了報(bào)告，“據(jù)說(shuō)上層做了批示，表示要切實(shí)解決這個(gè)問題。”王稱。
榮朝和也表示，雖然此次財(cái)政部出臺(tái)的債券收益稅收減半政策對(duì)鐵道部巨大的資金需求和高企的負(fù)債率而言無(wú)異杯水車薪，但其釋放出來(lái)的政府意向值得市場(chǎng)人士深思和琢磨。
