種種跡象顯示，一度擱置數(shù)年的“國際板”籌備工作已再度啟動(dòng)，境外企業(yè)在A股發(fā)行上市不再遙遠(yuǎn)。這些企業(yè)在A股上市后因其“境外”性質(zhì)被劃分為“國際板”。

　　9月8日，中國商務(wù)部部長陳德銘在廈門的中國投資洽談會(huì)上表示，中國將允許具備條件的外商投資企業(yè)在境內(nèi)上市。9月14日，上海金融辦主任方星海在倫敦表示，明年初將會(huì)有一兩家外國公司在上交所上市。國際板的設(shè)立已無懸念，剩下的只是時(shí)間問題。

　　國際板市場的初衷，主要是為了解決在海外上市的中國企業(yè)回歸國內(nèi)資本市場的需要。早期，為了能在國際市場融資，中國不少大型國有企業(yè)在國外或香港注冊(cè)外資子公司，并以此登陸國際資本市場，這些公司被稱為“紅籌公司”。

　　但是，這些公司再次回到內(nèi)地A股市場直接上市便遇到了法律障礙。按照《公司法》規(guī)定，在內(nèi)地證券交易所掛牌的上市公司，必須是在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司，而紅籌股公司的注冊(cè)地多在香港、百慕大或者開曼群島等地。因此，雖然近年來不少紅籌公司希望能夠回歸國內(nèi)市場，但苦于法律障礙均未能成行。

　　早在2007年5月，中國證監(jiān)會(huì)就曾向部分券商下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，為紅籌公司回歸確定了初步的門檻和規(guī)范。

　　之后紅籌公司回歸計(jì)劃依然裹步不前。再次重提該計(jì)劃時(shí)在今年3月，央行公布《2008年國際金融市場報(bào)告》指出，將進(jìn)一步研究紅籌企業(yè)回歸A股市場以及推進(jìn)國際板建設(shè)的相關(guān)問題，增強(qiáng)中國證券市場的影響力和輻射力，提升中國資本市場的國際競爭力。

　　2009年3月25日，上海建設(shè)“兩個(gè)中心”(國際金融中心和國際航運(yùn)中心)規(guī)劃獲得了國務(wù)院批準(zhǔn)，其中設(shè)立國際板也在其列。之后，證監(jiān)會(huì)、上交所已經(jīng)相繼將國際板建設(shè)進(jìn)程納入了正式的工作日程。中國證監(jiān)會(huì)專門成立了以副主席姚剛為首的工作小組，研究國際板的籌備工作。

　　此時(shí)，國際板的意義已經(jīng)不再限于紅籌回歸，而是中國資本市場國際化的一個(gè)重要組成部分。

　　目前在香港上市的約100家紅籌當(dāng)中，符合回歸條件的紅籌公司分別為中國移動(dòng)、中國海洋石油、中國海外發(fā)展、華潤創(chuàng)業(yè)、華潤電力、粵海投資、上海實(shí)業(yè)控股、駿威汽車以及中國電信。其中，率先回歸的大熱門是中國移動(dòng)、中海油和中國電信。

　　中國移動(dòng)董事長王建宙9月10日在達(dá)沃斯2009新領(lǐng)軍者年會(huì)上透露，中國移動(dòng)已經(jīng)啟動(dòng)了在內(nèi)地IPO的工作，將通過“國際板”的方式實(shí)現(xiàn)回歸A股。

　　之后，匯豐控股、淡水河谷、通用電氣等跨國公司紛紛表示要在上海國際板掛牌，而匯豐控股據(jù)稱融資規(guī)模將在30億美元以上。

　　資本市場國際化是主調(diào)

　　清華大學(xué)中國金融研究中心主任朱武祥在接受《中國投資》采訪時(shí)表示，國際板的推出是資本市場制度建設(shè)布局的一步，作為國家戰(zhàn)略意圖，它的推出是必然的。

　　對(duì)于國際板，無論是投資者還是境外企業(yè)都充滿了期待。在河南鄭州舉辦的2009全球商報(bào)經(jīng)濟(jì)論壇上，香港南華集團(tuán)董事張賽娥接受《中國投資》采訪時(shí)對(duì)國際板表示了很大的興趣。“對(duì)于在國內(nèi)有生意的境外企業(yè)來說，在國內(nèi)上市對(duì)擴(kuò)大他們?cè)趦?nèi)地的知名度有好處，同時(shí)在尋找合作伙伴、招聘員工方面也有好處。而且作為上市公司，有助于提高公眾的信任度，這對(duì)銀行的融資也是有幫助的。”因此，很多境外企業(yè)會(huì)很有興趣來中國上市。

　　隨著中國資本市場規(guī)模的擴(kuò)大，紅籌公司們?cè)趪鴥?nèi)市場的融資需求也在增加。中國市場的市盈率一般都比境外市場高，意味著股價(jià)較高，國外公司企業(yè)會(huì)更愿意到股價(jià)較高的中國證券市場來上市。

　　同時(shí)，朱武祥認(rèn)為，境外公司以及紅籌公司在國內(nèi)上市也有助于國內(nèi)的投資者擁有更多的選擇，參與分享優(yōu)質(zhì)公司的增長。

　　然而，中國資本市場吸引境外企業(yè)上市的國際化的舉措，也同時(shí)對(duì)香港的資本市場發(fā)起了挑戰(zhàn)。有人擔(dān)心，中國建立國際板，吸引國外企業(yè)上市可能會(huì)形成上海與香港的競爭，有猜測(cè)認(rèn)為，2007年推出國際板的計(jì)劃擱置，就是因?yàn)樵獾搅讼愀鄣募ち曳磳?duì)。

　　張賽娥認(rèn)為，二者之間應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)惡性競爭。“盡管內(nèi)地和香港資本市場在發(fā)展歷史上、發(fā)展基礎(chǔ)上、規(guī)模上各有不同，但是走向國際化是內(nèi)地與香港近來的主調(diào)。市場所提供的產(chǎn)品與服務(wù)要有比較優(yōu)勢(shì)，上海的定位可以是為國內(nèi)企業(yè)服務(wù)，面向國外，而香港作為亞洲金融的國際中心，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，可以作為橋頭堡，內(nèi)地出臺(tái)金融制度可以先在香港試點(diǎn)”。

　　可能以試點(diǎn)方式推出

　　盡管國際板已經(jīng)被管理層列入正式工作議程，但是不少專家認(rèn)為，短期內(nèi)仍有諸多問題需要解決，國際板不會(huì)全面推出，而是會(huì)以試點(diǎn)方式推出。

　　在2009全球商報(bào)經(jīng)濟(jì)論壇上，交銀施羅德基金副董事長雷賢達(dá)對(duì)《中國投資》表示，“國際板有不同的問題要解決，估計(jì)國際板會(huì)逐步推出，并且先以試點(diǎn)形式推出。”他認(rèn)為，金融危機(jī)使中國資本市場進(jìn)一步開放改革面臨挑戰(zhàn)，但同時(shí)也為國內(nèi)金融市場發(fā)展提供了很好的機(jī)會(huì)。

　　正如創(chuàng)業(yè)板的推出給中國資本市場帶來一個(gè)制度創(chuàng)新的機(jī)會(huì)一樣，國際板的推出也將推動(dòng)整個(gè)資本市場制度的完善。張賽娥指出，國際板的開通需要在配套制度方面做好準(zhǔn)備，如會(huì)計(jì)、審計(jì)、評(píng)級(jí)、信息發(fā)布等，中國資本市場目前已經(jīng)基本上與國際接軌，剩下的都只是技術(shù)問題。

　　這些技術(shù)問題首先就是以何種形式發(fā)行上市。之前，中國移動(dòng)曾計(jì)劃以發(fā)行中國存托憑證(CDR)的形式回歸A股，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，發(fā)行CDR會(huì)在現(xiàn)行A股市場再創(chuàng)造一種新的證券類別，恐怕會(huì)引起市場混亂，因此不鼓勵(lì)中國移動(dòng)以CDR形式回歸。

　　接下來的問題是，究竟單獨(dú)開辟一個(gè)國際板，還是與主板合并。如果單獨(dú)開辟一個(gè)國際板，可能的風(fēng)險(xiǎn)是重蹈日本東京的國際板覆轍。20世紀(jì)80年代日本曾開設(shè)國際板，在1991年高峰期，有多達(dá)131家海外大型企業(yè)在東京證券交易所上市。隨后由于日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長期低迷，國內(nèi)投資者對(duì)外資上市企業(yè)的投資熱度驟降，國際板股票交易十分沉悶，股價(jià)長期低迷，這些企業(yè)紛紛申請(qǐng)退市。至2003年底，東京國際板只剩32家掛牌公司。2004年4月，東京證券交易所取消了外國部，對(duì)外國上市公司與國內(nèi)上市公司一視同仁。

　　針對(duì)這個(gè)問題，朱武祥指出，當(dāng)前還沒有條件對(duì)外國公司和國內(nèi)公司實(shí)行完全相同的制度，因此有必要開辟一個(gè)國際板。

　　但也有專家表示，國際板大部分交易準(zhǔn)則可能會(huì)和A股主板公司相一致。預(yù)計(jì)推出初期，國際板在A股募集的人民幣將用于該企業(yè)在中國境內(nèi)的投資。這樣就不會(huì)涉及貨幣兌換的問題，且境外公司在境內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展也能得以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。受制于其他制度方面的因素，國際板的推出可能較快，但肯定不會(huì)是個(gè)完全意義的國際化市場，計(jì)劃性的發(fā)行管理還將會(huì)起主導(dǎo)作用。

　　張賽娥認(rèn)為，資本市場要實(shí)現(xiàn)真正國際化的條件有兩個(gè)關(guān)鍵，一個(gè)是人民幣的完全自由兌換，開放資本賬戶，解除資金出入境限制，讓國際資金可以自由投資國內(nèi)的證券。二是開通股指期貨，提供避險(xiǎn)通道。這兩個(gè)關(guān)鍵條件，都是當(dāng)前中國資本市場不具備的。

　　而中國人民大學(xué)金融學(xué)院院長吳曉求教授在接受《中國投資》采訪時(shí)也表示，資本市場國際化目前應(yīng)該首先把重點(diǎn)放在引入境外投資者上，引入境外的上市公司可以考慮，但目前還不是最重要的。

　　“匯率制度是個(gè)很大的問題，匯率制度不改，外資進(jìn)不來，二者是匹配的。因此推國際板時(shí)機(jī)還不成熟”，吳曉求說。

　　全球前三的“量”與“質(zhì)”

　　“金融危機(jī)給中國整個(gè)金融體系的市場化、國際化提供了很好的契機(jī)，也給中國金融崛起提供了機(jī)會(huì)”，吳曉求在接受《中國投資》采訪時(shí)表示。

　　他指出，金融崛起需要兩個(gè)途徑來完成，一是人民幣成為世界多元貨幣體系中的一員。金融危機(jī)給人民幣提供了成為繼美元之后的第二大貨幣一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，這是中國金融崛起的一個(gè)重要條件。二是要依賴中國資本市場的發(fā)展。資本市場除了規(guī)模要發(fā)展，還要不斷開放，成為全球金融市場最重要的財(cái)富管理場所。

　　金融崛起需要資本市場的開放，而國際板的推出是中國資本市場向全球資本市場前3名進(jìn)軍的重要一步。

　　從總市值來看，目前A股市場已成為全球最具影響力的交易市場之一。截至今年7月底，滬深股市總市值達(dá)23.57萬億元，流通市值11.67萬億元，排名全球第三位。經(jīng)過18年快速發(fā)展，中國資本市場已初步實(shí)現(xiàn)與國民經(jīng)濟(jì)地位的匹配。截至目前，中國金融、電力、石油、石化等各領(lǐng)域的骨干國有企業(yè)都已經(jīng)上市，國有控股或參股的上市公司大都成為各行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。經(jīng)過股權(quán)分置改革，國有資產(chǎn)定價(jià)交易市場化，原來國有股的資產(chǎn)增值效應(yīng)明顯。同時(shí)，投資者的規(guī)模日益壯大，截至今年7月底，股票投資者開戶數(shù)近1.33億戶，基金投資賬戶超過1.78億戶。

　　“總體看，中國資本市場的成績有目共睹，極大地改善了中國金融體系的結(jié)構(gòu)和效率，加快了其現(xiàn)代化的進(jìn)程，給投資者提供了參與機(jī)會(huì)，給中國企業(yè)合理的定價(jià)，資本市場在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、推動(dòng)全社會(huì)財(cái)富管理方面起到了重要的作用”，吳曉求說。

　　雖然總市值已經(jīng)達(dá)到全球第三，但中國資本市場與美國股市、倫敦股市相比，仍然存在很大差距。這個(gè)差距體現(xiàn)在上市公司地域性上有著很強(qiáng)的局限，而國際板正是要解決這個(gè)問題。

　　吳曉求指出，未來中國資本市場還需要做大規(guī)模、結(jié)構(gòu)、品種，制度設(shè)計(jì)也需要進(jìn)一步完善，而開放度方面也應(yīng)加快，要成為全球最重要的市場，意味著投資者是國際性的，企業(yè)也是國際化的，這方面還有漫長的路要走。此外，法制以及信息披露制度也需要完善。如果不跟進(jìn)，也很難成為國際性的市場。“股權(quán)分置改革之后，大股東可以賣股票，要謹(jǐn)防內(nèi)幕交易操縱市場的行為，此外透明度的建設(shè)也是個(gè)永恒的話題。這些都是下一步制度建設(shè)需要重點(diǎn)考慮的問題”，吳曉求說。

　　2020年中國資本市場成為全球市場前三不會(huì)有太大問題，中國資本市場將是全球最重要的財(cái)富管理市場。當(dāng)然這還有一段路程要走。