在AOL收購(gòu)時(shí)代華納的過(guò)程中，為了克服歐盟一項(xiàng)裁定對(duì)合并的造成的障礙，作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)的高盛提出了一項(xiàng)過(guò)渡性收購(gòu)AOL合資子公司1%股份的解決方案，以幫助其順利完成并購(gòu)。但如今，這一做法卻受到質(zhì)疑，甚至面臨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查和指控。

　　“完美”方案促成并購(gòu)

　　2000年，就在AOL并購(gòu)時(shí)代華納即將完成的前三個(gè)月的節(jié)骨眼上，歐盟委員會(huì)擔(dān)心媒體的高度集中會(huì)導(dǎo)致壟斷，裁定德國(guó)貝特斯曼放棄其與AOL和各持一半股權(quán)的AOL歐洲公司的控制權(quán)。為此，貝特斯曼必須將它在合資公司中的持股減少到50%以下，而AOL也不想受讓這部分股權(quán)。因?yàn)椋�按�?a title="美國(guó)會(huì)計(jì)" href="http://m.galtzs.cn/aicpa/" target="_blank" class="bule" >美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，持股過(guò)半必須合并報(bào)表。而當(dāng)時(shí)，AOL的廣告收入正在不斷下降，股價(jià)也在下滑。如果虧損近4億美元的AOL歐洲公司合并到報(bào)表，將會(huì)減少AOL 2億美元的賬面利潤(rùn)，會(huì)使其雪上加霜，不利于完成合并。

　　為了盡快完成合并，高盛建議由自已買入各從AOL和貝特斯曼手中買入0.5%，共1%的股權(quán)。這樣，既可滿足歐盟裁決的要求，又可避免將這一燙手山芋并入雙方的報(bào)表。作為回報(bào)，AOL將來(lái)以約定的價(jià)格將其購(gòu)回。這在當(dāng)時(shí)無(wú)疑是一個(gè)完美方案。

　　2001年，AOL以2.55億執(zhí)行可贖回優(yōu)先股。按照這一數(shù)字，高盛的這筆股權(quán)交易不僅促成了順利合并，而且還為自己賺取了19%的利潤(rùn)。而AOL歐洲公司只到2002年AOL時(shí)代華納買下貝特斯曼剩余49.5%股份后，才開(kāi)始進(jìn)入合并報(bào)表。

　　秋后算賬？

　　過(guò)去兩年來(lái)，時(shí)代華納（合并后改為此名）一直在與美國(guó)證監(jiān)會(huì)就廣告收入的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題進(jìn)行談判。而合并中的這一安排，有可能導(dǎo)致其遭受民事欺詐指控。

　　其實(shí)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)和司法部此前曾處理過(guò)類似的案子。2003年3月，證監(jiān)會(huì)指控了美林。事件起因于美林通過(guò)收購(gòu)一項(xiàng)安然資產(chǎn)，以使安然將有關(guān)開(kāi)支變成表外項(xiàng)目。而暗地里，安然答應(yīng)6個(gè)月后按22.5%的收益率付款美林買回這項(xiàng)資產(chǎn)。證監(jiān)會(huì)稱這種做法是股權(quán)暫避（Share park-ing），目的在于協(xié)助安然做高業(yè)績(jī)，有誤導(dǎo)投資者之嫌。結(jié)果，投資者以協(xié)助安然進(jìn)行欺詐理由起訴美林。美林最終支付8000萬(wàn)美元和解了此案。此外，涉案的美林和安然官員還面臨刑事指控。由于高盛做法和美林十分相似，美林案似乎為高盛案投下了不祥之兆。

　　目前爭(zhēng)論在于，這種安排是屬于過(guò)渡貸款還是股權(quán)投資性質(zhì)。如果這1%股權(quán)沒(méi)有進(jìn)行實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)手，就應(yīng)并入合并報(bào)表，這說(shuō)明它以前會(huì)計(jì)處理是不恰當(dāng)?shù)�。AOL歐洲公司前執(zhí)行長(zhǎng)說(shuō)，2億美元虧損未反映在AOL的報(bào)表上。數(shù)目之大足以使當(dāng)時(shí)合并案條款被修改。但是，這一重要事項(xiàng)在合并前沒(méi)有雙方的股東進(jìn)行過(guò)披露。

　　高盛則認(rèn)為這一做法純粹是財(cái)務(wù)技巧，不涉及到欺詐。高盛認(rèn)為，他們和美林在安然中所作完全不同。這項(xiàng)交易并不是秘密的。盡管沒(méi)有進(jìn)行過(guò)正式信息披露，但大多數(shù)投行都知道這件事。

　　同時(shí)，高盛還認(rèn)為，這2億美元的數(shù)目不到AOL歐洲公司資產(chǎn)的3%，構(gòu)不成實(shí)質(zhì)影響。但是，根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，判斷交易是否具實(shí)質(zhì)性不僅僅取決于數(shù)字。子公司在公司的利潤(rùn)來(lái)源中是否占據(jù)重要地位也是主要的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

　　盡管目前證監(jiān)會(huì)尚未指控高盛。但是，一旦監(jiān)管部門認(rèn)為這一做法違反證券法規(guī)，那么高盛和時(shí)代華納都將遇到麻煩。近兩年來(lái)美國(guó)連綿不斷的涉及各種五花八方的欺詐訴訟又會(huì)增加一個(gè)新的案例。