美國(guó)兩房漸退 中國(guó)資產(chǎn)不會(huì)打水漂

　　房利美前首席信貸官平托表示，中國(guó)持有的主要是信用債券，已得到美國(guó)政府承諾

　　美國(guó)財(cái)政部上周五（2011年2月11日）公布了一項(xiàng)針對(duì)美國(guó)住房融資市場(chǎng)以及“兩房”(“房地美”與“房利美”)的改革白皮書，將通過三大改革方案來減少政府在住房抵押貸款市場(chǎng)扮演的角色。

　　此舉一出，立即在大洋彼岸的中國(guó)激起千層浪。作為“兩房”債券的主要海外持有者，不少人開始擔(dān)憂中國(guó)所持有的債券是否會(huì)受影響。包括房利美前首席信貸官、美國(guó)企業(yè)家研究所高級(jí)研究員平托(Edward Pinto)在內(nèi)的多位專家也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示不必?fù)?dān)憂、也不必急于拋售“兩房”債券。

　　此外，中國(guó)國(guó)家外匯管理局(下稱“外匯局”)上周五也否認(rèn)了關(guān)于中國(guó)或因投資“兩房”債券面臨巨額虧損的相關(guān)報(bào)道。

　　“兩房”退出之路漫長(zhǎng)漸進(jìn)

　　這三項(xiàng)改革方案包括：一、政府除保留現(xiàn)存的聯(lián)邦住房管理局這一機(jī)構(gòu)外，徹底退出住房抵押貸款市場(chǎng)；二、只有在住房市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，政府才能出面擔(dān)保住房抵押貸款；三、政府仍然在住房抵押貸款市場(chǎng)發(fā)揮一定的作用，但將不再通過“房地美與房利美”這樣的政府支持企業(yè)來實(shí)施，而是通過私有保險(xiǎn)公司來實(shí)施，在這些公司無法發(fā)揮作用的時(shí)候，政府才會(huì)介入。

　　白皮書指出，政府需要通過5~7年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間才能緩慢地退出對(duì)抵押貸款市場(chǎng)的支持。蓋特納11日在召開記者電話會(huì)議時(shí)指出：“道路是漫長(zhǎng)的，現(xiàn)在看到的僅僅是一個(gè)開始。”

　　中國(guó)持有多少“兩房”債券？

　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站披露的關(guān)于海外持有美國(guó)證券情況，截至2009年6月，中國(guó)持有的美國(guó)政府長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債券(Agency Bonds)總額為4540億美元，其中3580億美元為“資產(chǎn)支持證券”(ABS)，其他機(jī)構(gòu)債券為960億美元。這些數(shù)據(jù)還不包括在中國(guó)香港和中國(guó)內(nèi)地以外其他地區(qū)通過特殊機(jī)構(gòu)實(shí)施的購(gòu)買行為。

　　本報(bào)記者根據(jù)該網(wǎng)站提供的有關(guān)中國(guó)“買入”與“賣出”美國(guó)機(jī)構(gòu)債券的月度數(shù)據(jù)計(jì)算，自2008年7月開始(除了2010年3月至7月為凈買入外)至2010年11月，中國(guó)對(duì)美國(guó)機(jī)構(gòu)證券一直在進(jìn)行凈賣出的操作，凈賣出總額高達(dá)810億美元，平均每月凈出28億美元。但這些數(shù)據(jù)并不包括與其他國(guó)家進(jìn)行的債券交易。

　　值得注意的是，在“兩房”于2010年6月退市后的9月，中國(guó)單月的凈賣出機(jī)構(gòu)債券創(chuàng)下了263億美元這一有史以來的至高紀(jì)錄。9月中國(guó)購(gòu)入45億美元機(jī)構(gòu)債券，而賣出債券高達(dá)308億美元，也為有史以來至高賣出額。

　　這些持有數(shù)量可能包括“兩房”債券和證券，同時(shí)還包括其他美國(guó)政府機(jī)構(gòu)債券，比如政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)(Ginnie Mae，吉利美)的債券。

　　美國(guó)政府承諾確保債權(quán)人利益

　　外匯局在上周五的聲明中稱，截至目前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備持有的“兩房”債券還本付息正常，2008年至2010年三年間，“兩房”債券年平均投資收益率在6%左右。中國(guó)從未投資“兩房”股票，“兩房”股價(jià)下跌和股票摘牌未對(duì)中國(guó)造成損失。

　　事實(shí)上，美國(guó)政府在白皮書中已經(jīng)很明確地指出：“當(dāng)市場(chǎng)改善而‘兩房’關(guān)閉后，應(yīng)該明確的一點(diǎn)是，政府承諾確保房利美與房地美擁有足夠的資本來實(shí)現(xiàn)任何現(xiàn)在或未來做出的擔(dān)保，并有能力來負(fù)擔(dān)起任何債務(wù)責(zé)任。”

　　值得注意的是，美國(guó)財(cái)政部在2009年12月修改了與“兩房”的優(yōu)先股購(gòu)買協(xié)議(Preferred Stock Purchase Agreements，PSPAs)，取消了未來3年間向房利美、房地美公司提供政府支持的上限。

　　美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納表示：“中國(guó)不用擔(dān)心已經(jīng)購(gòu)買的‘兩房’債券會(huì)‘打水漂’，美國(guó)政府一定會(huì)確保購(gòu)買這些債券的國(guó)家和機(jī)構(gòu)獲得相關(guān)的投資回報(bào)。”

　　專家稱不必急于拋售“兩房”債券

　　在布魯金斯學(xué)會(huì)上周五舉行的“美國(guó)房貸市場(chǎng)重組”研討會(huì)上，多位專家告訴本報(bào)記者，包括中國(guó)在內(nèi)的投資“兩房”債券的國(guó)家和機(jī)構(gòu)不用著急拋售“兩房”債券，因?yàn)榻裉烀绹?guó)政府所提出的這份改革方案的核心只是為政府至終退出“兩房”確定一個(gè)過渡框架。

　　平托(Edward Pinto)在接受本報(bào)記者專訪時(shí)指出，中國(guó)持有的“兩房”債券和價(jià)值不會(huì)受這份房貸市場(chǎng)改革報(bào)告相關(guān)建議的影響，因?yàn)橹袊?guó)持有的主要是受到美國(guó)政府承諾償還的信用債券(Debenture)，要多于“抵押貸款債券”(Mortgage-Backed Security)。“這些信用債券在發(fā)行的時(shí)候是得到美國(guó)政府的承諾一定要還的，因此，包括中國(guó)在內(nèi)的投資這些信用債券的持有者不會(huì)受到這兩家公司的變動(dòng)的影響。”

　　信用債券又稱無擔(dān)保債券，是指無特定的資產(chǎn)作為擔(dān)保品，單靠發(fā)行公司的信用而發(fā)行的債券。若該公司破產(chǎn)，持券人在公司對(duì)特定擔(dān)保利益(specific security interest)清償后，有權(quán)要求對(duì)其他資產(chǎn)按比例索賠。

　　住房抵押貸款證券(Mortgage-Backed Security, MBS)是資產(chǎn)支持證券(ABS)的一種，其償付給投資者的現(xiàn)金流來自于由住房抵押貸款組成的資產(chǎn)池所產(chǎn)生的本金和利息。而由于這些貨款存在壞賬可能，一旦貨款違約無法收回，則抵押貨款證券就不能兌現(xiàn)，因此風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　摩根大通前董事總經(jīng)理、美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾略特(Douglas Elliott)也對(duì)本報(bào)記者指出，擔(dān)心中國(guó)會(huì)因“兩房”有可能倒閉而造成中國(guó)投資“血本無歸”更是沒有任何理論根據(jù)。“中國(guó)完全不用擔(dān)心已經(jīng)購(gòu)買的‘兩房’債券會(huì)‘打水漂’，和當(dāng)時(shí)出售這些信用債券時(shí)一樣，美國(guó)政府一定會(huì)確保購(gòu)買這些債券的國(guó)家和機(jī)構(gòu)獲得相關(guān)的回報(bào)。”

　　“中國(guó)沒必要急于拋售這些‘兩房’債券。特別是如果猜測(cè)是同償還債券的信用有關(guān)的情況下，政府的信用是會(huì)履行的，所以(中國(guó))不用急于拋售。”艾略特說。