2012年證券從業(yè)《證券交易》輔導(dǎo)之債券買斷式回購(gòu)交易

　　一、債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的含義（熟悉）

　　1.債券買斷式回購(gòu)的含義

　　所謂債券買斷式回購(gòu)交易（亦稱開放式回購(gòu)），是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將一筆債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購(gòu)方）以約定價(jià)格從買方（逆回購(gòu)方）購(gòu)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買斷式回購(gòu)交易中，通過賣出一筆國(guó)債以獲得對(duì)應(yīng)資金，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格從對(duì)方購(gòu)回同筆國(guó)債的為融資方（申報(bào)時(shí)為買方）；以一定數(shù)量的資金購(gòu)得對(duì)應(yīng)的國(guó)債，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格向?qū)Ψ劫u出對(duì)應(yīng)國(guó)債的為融券方（申報(bào)時(shí)為賣方）。

　　2.債券買斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)的區(qū)別請(qǐng)買斷式回購(gòu)的初始交易中，債券持有人是將債券“賣”給逆回購(gòu)方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購(gòu)方；而在質(zhì)押式回購(gòu)的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購(gòu)方只享有質(zhì)權(quán)。由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方可以自由支配購(gòu)入債券，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券反售給債券持有人即可。

　　3.買斷式回購(gòu)對(duì)完善市場(chǎng)功能的重要意義

　?。?）有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定債券和資金的價(jià)格。

　?。?）有利于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性管理。

　?。?）有利于債券交易方式的創(chuàng)新。正回購(gòu)方可以利用融入的資金建立一個(gè)具有杠桿作用的證券遠(yuǎn)期多頭。逆回購(gòu)方可以利用回購(gòu)“買斷”的債券進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和套利的操作。

　　不過，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高、參與主體同質(zhì)性較強(qiáng)、稅收和會(huì)計(jì)政策等原因，截止到2009年底，相對(duì)于質(zhì)押式回購(gòu)，買斷式回購(gòu)交易并不活躍。

　　二、全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)交易

　?。ㄒ唬┤珖?guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的有關(guān)規(guī)則（熟悉）

　　市場(chǎng)參與者進(jìn)行買斷式回購(gòu)應(yīng)簽訂買斷式回購(gòu)主協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購(gòu)合同的切實(shí)履行。

　　全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得超過91天。交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購(gòu)期限。買斷式回購(gòu)期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。

　　全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。買斷式回購(gòu)的首期交易凈價(jià)、到期交易凈價(jià)和回購(gòu)債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價(jià)加債券在回購(gòu)期間的新增應(yīng)計(jì)利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)。為防范風(fēng)險(xiǎn)，買斷式回購(gòu)首期結(jié)算金額與回購(gòu)債券面額的比例應(yīng)符合中國(guó)人民銀行對(duì)回購(gòu)業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。

　?。ǘ┤珖?guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制（熟悉）1.保證金或保證券制度。買斷式交易雙方都面臨承擔(dān)對(duì)手方不履約的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于此類違約風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時(shí)，回購(gòu)期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定程度上可以彌補(bǔ)交易對(duì)手違約所帶來的損失。

　　2.倉(cāng)位限制。全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定進(jìn)行買斷式回購(gòu)，任何一家市場(chǎng)參與者的單只券種待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%.

　　任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營(yíng)債券總額的200%.同業(yè)中心和中央結(jié)算公司每日向市場(chǎng)披露上一交易日單只券種買斷式回購(gòu)待返售債券總余額占該券種流通量的比例等買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)信息。

　　買斷式回購(gòu)發(fā)生違約，對(duì)違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭(zhēng)議的，交易雙方可以協(xié)議申請(qǐng)仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報(bào)告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報(bào)告后5個(gè)工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。

　?。ㄈ┤珖?guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的監(jiān)管與處罰（熟悉）同業(yè)中心負(fù)責(zé)買斷式回購(gòu)交易的日常監(jiān)測(cè)工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買斷式回購(gòu)結(jié)算的日常監(jiān)測(cè)工作。發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時(shí)向中國(guó)人民銀行報(bào)告。

　　同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)依據(jù)中國(guó)人民銀行有關(guān)買斷式回購(gòu)的規(guī)定制定相應(yīng)的買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的交易、結(jié)算規(guī)則。

　　中國(guó)人民銀行各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)轄區(qū)內(nèi)市場(chǎng)參與者的買斷式回購(gòu)進(jìn)行日常的監(jiān)督。

　　三、上海證券交易所買斷式回購(gòu)交易基本規(guī)則（熟悉）

　　2004年12月6日，即2004年記賬式（10期）國(guó)債上市日起，在大宗交易系統(tǒng)將此期國(guó)債用于買斷式回購(gòu)交易。2005年3月21日，即2005年記賬式（2期）國(guó)債上市日起，在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)將此期國(guó)債用于買斷式回購(gòu)交易。至此，上海證券交易所買斷式國(guó)債掛牌品種均同時(shí)在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。

　?。ㄒ唬┥虾ＷC券交易所買斷式回購(gòu)的參與主體

　　國(guó)債買斷式回購(gòu)的交易主體限于在中國(guó)結(jié)算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者（B、D賬戶）。

　　上海證券交易所在國(guó)債買斷式回購(gòu)引入了交易權(quán)限管理制度，即并不是所有會(huì)員均可參與買斷式回購(gòu)，只有滿足一定條件、經(jīng)過核準(zhǔn)的會(huì)員公司才可以自營(yíng)或代理參與買斷式回購(gòu)交易。會(huì)員公司代理客戶參與買斷式回購(gòu)交易，需承擔(dān)其客戶在債券和資金結(jié)算方面的交收責(zé)任。

　?。ǘ┥虾ＷC券交易所買斷式回購(gòu)的交易品種和報(bào)價(jià)方式 國(guó)債買斷式回購(gòu)交易的券種和回購(gòu)期限由交易所確定并向市場(chǎng)公布。買斷式回購(gòu)的回購(gòu)期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇（9個(gè)）?；刭?gòu)期限有7天、28天和91天。

　　國(guó)債買斷式回購(gòu)交易按照證券賬戶進(jìn)行申報(bào)。申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

　?。?）價(jià)格：按每百元面值債券到期購(gòu)回價(jià)（凈價(jià)）進(jìn)行申報(bào)。

　?。?）融資方申報(bào)“買入”，融券方申報(bào)“賣出”。

　?。?）最小報(bào)價(jià)變動(dòng)：0.01元。

　　（4）交易單位：手（1手=1 000元面值）。

　　（5）申報(bào)單位：1 000手或其整數(shù)倍。

　?。?）每筆申報(bào)限量：競(jìng)價(jià)撮合系統(tǒng)最小1 000手、最大50 000手。

　　單筆交易數(shù)量在10 000手（含）以上，可采用大宗交易方式進(jìn)行。

　?。ㄈ┥虾ＷC券交易所買斷式回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制措施（熟悉）

　　1.履約金制度履約金制度特點(diǎn)：

　　（1）雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場(chǎng)，是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商。

　?。?）履約金比率由交易所確定，而在銀行間市場(chǎng)，保證金或保證券的金額也由雙方協(xié)商。

　?。?）履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而在銀行間市場(chǎng)則沒有此類規(guī)則。上海證券交易所規(guī)定，回購(gòu)到期雙方按約履行的，履約金返還各自一方。如單方違約，違約方的履約金交守約方所有；如雙方違約，雙方各自繳納的履約金劃歸證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金。

　?。?）違約方承擔(dān)的違約責(zé)任只以支付履約金為限，實(shí)際履約義務(wù)可以免除；而在銀行間市場(chǎng)，保證金或保證券處置后仍不能彌補(bǔ)違約損失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。與此相對(duì)應(yīng)，上海證券交易所買斷式回購(gòu)到期日閉市前，融資方和融券方均可就該日到期回購(gòu)進(jìn)行不履約申報(bào)。

　　2.倉(cāng)位控制

　　與銀行間市場(chǎng)類似，上海證券交易所也規(guī)定每一機(jī)構(gòu)投資者持有的單一券種買斷式回購(gòu)未到期數(shù)量累計(jì)不得超過該券種發(fā)行量的20%.累計(jì)達(dá)到20%的投資者，在相應(yīng)倉(cāng)位減少前不得繼續(xù)進(jìn)行該券種的買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)。這一規(guī)定同樣有助于防范正回購(gòu)方屆時(shí)被迫高價(jià)買券或違約的風(fēng)險(xiǎn)，有利于維護(hù)債券市場(chǎng)的正常秩序。

　?。ㄋ模┥虾ＷC券交易所買斷式回購(gòu)的結(jié)算

　　國(guó)債買斷式回購(gòu)交易按照“一次成交、兩次清算”原則結(jié)算，具體見本章第三節(jié)相關(guān)介紹。

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