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證券從業(yè)資格考試2010復(fù)習(xí)指導(dǎo)：《投資基金》十一（7）
第五節(jié) 有效市場假設(shè)理論及其運(yùn)用（重點(diǎn)）
一、有效市場的基本概念
有效市場假設(shè)理論認(rèn)為，證券在任一時點(diǎn)的價格均對所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。股票價格的任何變化只會由新信息引起。在一個有效的市場上，將不會存在證券價格被高估或被低估的情況，投資者將不可能根據(jù)已知信息獲利。
有效市場理論下的有效市場概念指的是信息有效，它既不同于通常所指的資源有效配置的帕雷托有效，也不同于馬柯威茨關(guān)于組合均值——方差有效組合的概念。
在一個高度競爭的市場，有效市場假定具有直觀的合理性：由于市場上存在大量的投資者，這些投資者都在努力尋求一切獲利機(jī)會，都在把自己掌握的信息用于投資活動。因此，人們有理由期待股票價格將充分反映所有已知信息，新信息會立即在股票價格中得到反映。
二、有效市場形式
市場不可能是嚴(yán)格有效的，也不可能是完全無效的，市場有效性只是一個程度問題。
將信息分為三種類型：歷史價格信息、公開信息以及全部信息。
在此基礎(chǔ)上將市場有效性分為三種形式：弱勢有效市場、半強(qiáng)勢有效市場以及強(qiáng)勢有效市場。
弱勢有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價格已經(jīng)充分反映了全部歷史價格信息和交易信息，如果市場是弱勢有效的，那么投資分析中的技術(shù)分析方法將不再有效。
半強(qiáng)勢有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價格已經(jīng)充分反映了與公司前景有關(guān)的全部公開信息。半強(qiáng)勢有效市場假設(shè)又進(jìn)一步否定了基本分析存在的基礎(chǔ)。
強(qiáng)勢有效市場假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價格反映了全部信息的影響，全部信息不但包括歷史價格信息、全部公開信息，而且還包括私人信息以及未公開的內(nèi)幕信息等。這是一個極端的假設(shè)，是對任何內(nèi)幕信息的價值持否定態(tài)度。
三、反映不足與反應(yīng)過度
如果市場是嚴(yán)格有效的，一旦有新信息出現(xiàn)，證券價格就應(yīng)立即做出一步到位式的正確反應(yīng)。但實(shí)際上，市場不會是嚴(yán)格有效的，因此其對新信息的反應(yīng)速度和程度就會存在不同。
在有效市場下，證券價格對新利好信息進(jìn)行了迅速調(diào)整。但在無效市場下，盡管證券價格的反應(yīng)方向正確，但卻會出現(xiàn)過度反應(yīng)或反應(yīng)延遲情況。
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