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2011中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試復(fù)習(xí)資料中級(jí)農(nóng)業(yè)之項(xiàng)目融資:
考試內(nèi)容:公司融資及其特點(diǎn),項(xiàng)目融資及其特點(diǎn),特許權(quán)經(jīng)營(yíng)的概念,風(fēng)險(xiǎn)投資的概念及其特點(diǎn),項(xiàng)目公司的組織形式,公司融資時(shí)投資與籌資的對(duì)應(yīng)關(guān)系,項(xiàng)目融資時(shí)投資與籌資的對(duì)應(yīng)關(guān)系,項(xiàng)目融資應(yīng)具備的條件,公司融資與項(xiàng)目融資在資金籌措方面的異同,項(xiàng)目融資參與者的構(gòu)成,項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的種類。
一、公司融資與項(xiàng)目融資
要投資建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目,國(guó)際上通行的投融資方式有兩類,即公司融資和項(xiàng)目融資。
?。ㄒ唬┕救谫Y
公司融資又稱企業(yè)融資,是指由現(xiàn)有企業(yè)籌集資金并完成項(xiàng)目的投資建設(shè);無(wú)論項(xiàng)目建成之前或之后,都不出現(xiàn)新的獨(dú)立法人。
公司融資特點(diǎn):公司作為投資者,做出投資決策,承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn),也承擔(dān)決策責(zé)任。貸款和其他債務(wù)資金雖然實(shí)際上是用于項(xiàng)目投資,但是債務(wù)方是公司而不是項(xiàng)目,整個(gè)公司的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)都可用于償還債務(wù)、提供擔(dān)保。債權(quán)人對(duì)債務(wù)有完全的追索權(quán),即使項(xiàng)目失敗也必須由公司還貸,因而貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較低。
公司融資的方式搞項(xiàng)目建設(shè),一般有兩類參與方:一是公司作為投資者,要做出投資決策;二是當(dāng)需要債務(wù)資金支持時(shí),銀行及其他債務(wù)資金提供者,要做出信貸決策。另外,當(dāng)要改變股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)籌集權(quán)益資本時(shí),公司股東會(huì)是第三參與方。
?。ǘ╉?xiàng)目融資
項(xiàng)目融資:指為建設(shè)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目而成立新的獨(dú)立法人——項(xiàng)目公司,由項(xiàng)目公司完成項(xiàng)目的投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)還貸。
項(xiàng)目融資特點(diǎn):投資決策由項(xiàng)目發(fā)起人做出,項(xiàng)目發(fā)起人與項(xiàng)目法人并非一體;項(xiàng)目公司承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn),但因決策在先,法人在后,所以無(wú)法承擔(dān)決策責(zé)任,只能承擔(dān)建設(shè)責(zé)任;同樣,由于先有投資者的籌資、注冊(cè),然后才有項(xiàng)目公司,所以項(xiàng)目法人也不可能負(fù)責(zé)籌資,只能是按已經(jīng)由投資者擬定的融資方案去具體實(shí)施(簽訂合同等)。一般情況下,債權(quán)人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人沒(méi)有追索權(quán)或只有有限追索權(quán),項(xiàng)目只能以自身的盈利能力來(lái)償還債務(wù),并以自身的資產(chǎn)來(lái)做擔(dān)保。
項(xiàng)目融資方式搞項(xiàng)目建設(shè),一般情況下有三類參與者:一是項(xiàng)目發(fā)起方,它們是項(xiàng)目實(shí)際的投資決策者,通常也是項(xiàng)目公司的股份持有者;二是項(xiàng)目公司,它無(wú)法對(duì)投資決策負(fù)責(zé),只負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、償貸;三是當(dāng)需要債務(wù)資金時(shí),銀行及其他債務(wù)資金提供方要做出信貸決策。
?。ㄈ┨卦S權(quán)經(jīng)營(yíng)
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸引民間資本的基本形式就是項(xiàng)目融資,其核心則是特許權(quán)經(jīng)營(yíng),即:政府部門(mén)就某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與私人企業(yè)(包括外商)簽訂特許權(quán)協(xié)議,授予私人企業(yè)承擔(dān)項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)等;特許權(quán)期限內(nèi),項(xiàng)目公司向用戶收取費(fèi)用,來(lái)抵償投資和經(jīng)營(yíng)成本,并獲得合理回報(bào),政府則擁有對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán);特許期滿,項(xiàng)目公司把基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交政府。
基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的本質(zhì)是特許權(quán)經(jīng)營(yíng),不是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓,所以特許期滿,移交政府是無(wú)償?shù)?。BOT(建設(shè)一經(jīng)營(yíng)一移交)就是特許權(quán)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)具體類別。特許權(quán)經(jīng)營(yíng)是沒(méi)有固定程式的一種投融資方式,我國(guó)專家根據(jù)國(guó)內(nèi)實(shí)踐提出的TOT方式(移交一經(jīng)營(yíng)一移交),就是符合中國(guó)國(guó)情、把側(cè)重點(diǎn)放在融資上的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)新品種。
?。ㄋ模╋L(fēng)險(xiǎn)投資
風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資,是技術(shù)成果的發(fā)明者希望通過(guò)項(xiàng)目的投資,把成果轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品、工藝或服務(wù)。其融資特點(diǎn)是:(1)發(fā)明者大多只有手中的無(wú)形資產(chǎn),少數(shù)則還有一個(gè)艱難創(chuàng)業(yè)中的小公司。風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上屬于項(xiàng)目融資,也就是現(xiàn)金流量融資,或者叫結(jié)構(gòu)式融資。(2)多數(shù)項(xiàng)目(70%-80%)將會(huì)失敗或無(wú)顯著效益,這正是風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)所在。(3)發(fā)明者所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)是難以估價(jià)的,而高新技術(shù)公司的發(fā)展前景主要依賴知識(shí)的價(jià)值及其經(jīng)營(yíng),所以發(fā)明者和經(jīng)營(yíng)者一般享有多數(shù)股權(quán)。
?。ㄎ澹┕救谫Y與項(xiàng)目融資在資金籌措內(nèi)容方面的異同
公司融資時(shí)投資與籌資的對(duì)應(yīng)關(guān)系
公司融資與項(xiàng)目融資在資金籌措方面的異同:
(1)在公司融資情況下,項(xiàng)目的總投資可分為兩個(gè)部分。一是公司原有的非現(xiàn)金資產(chǎn)直接利用于擬建項(xiàng)目,投資估算和資金籌措不必涉及此部分;二是擬建項(xiàng)目需要公司用現(xiàn)金支付的投資,投資估算和資金籌措所對(duì)應(yīng)的就是這一部分投資。
(2)項(xiàng)目融資可看作是公司融資的特例,由于不存在任何“企業(yè)原有的”資產(chǎn)或負(fù)債,此時(shí)項(xiàng)目總投資的資金來(lái)源,僅有新增權(quán)益資本和新增債務(wù)資金。
【例題1.單選題】公司融資時(shí),公司作為投資者,做出投資決策,( )承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和決策責(zé)任。
A.不
B.要
C.債權(quán)人
D.受益人
[答案]B
【例題2.單選題】項(xiàng)目融資要為建設(shè)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目而成立新的項(xiàng)目公司,由項(xiàng)目公司完成項(xiàng)目的投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)還貸,項(xiàng)目公司是( )。
A.受益人
B.債權(quán)人
C.獨(dú)立法人
D.出資人
[答案]C
【例題3.單選題】在公司融資情況下,公司原有的非現(xiàn)金資產(chǎn)( )利用于擬建項(xiàng)目,投資估算和資金籌措不必涉及此部分。
A.要
B.不需要
C.可以
D.與現(xiàn)金資產(chǎn)
[答案]A
【例題4.單選題】項(xiàng)目融資的投資決策由項(xiàng)目發(fā)起人作出,項(xiàng)目公司承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn),但因決策在先,法人在后,所以無(wú)法承擔(dān)決策責(zé)任,( )承擔(dān)建設(shè)責(zé)任。
A.但可以
B.也無(wú)法
C.只能
D.政府
[答案]C
二、項(xiàng)目融資應(yīng)具備的條件
有如下條件:
?。?)可行性研究報(bào)告要編寫(xiě)完整,要有完整的財(cái)務(wù)計(jì)劃。
?。?)項(xiàng)目投產(chǎn)后的原材料、能源供應(yīng)要有保證,價(jià)格不要超過(guò)事先的預(yù)測(cè)。
?。?)項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)品或提供的服務(wù)要有穩(wěn)定可靠的市場(chǎng),運(yùn)輸成本要合理。
?。?)項(xiàng)目同外界的通訊要通暢。
?。?)建筑材料要有保證,價(jià)格不超過(guò)原計(jì)劃水平。
?。?)承擔(dān)施工任務(wù)的承包商和項(xiàng)目竣工投產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)者要有經(jīng)驗(yàn)。
?。?)不使用未經(jīng)實(shí)踐考驗(yàn)或難于掌握的新技術(shù)。
?。?)合營(yíng)各方之間簽有各方都滿意的協(xié)議。
?。?)政治環(huán)境穩(wěn)定、友好,各種執(zhí)照和許可證齊全。
(10)不存在國(guó)家和主權(quán)風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目不會(huì)被所在國(guó)政府沒(méi)收。
?。?1)貨幣和匯率風(fēng)險(xiǎn)已得到妥善安排。
?。?2)項(xiàng)目發(fā)起各成員均已繳齊各自的股金。
?。?3)項(xiàng)目本身應(yīng)具有足夠的價(jià)值,可以充當(dāng)貸款的擔(dān)保物。
?。?4)對(duì)項(xiàng)目的資源和資產(chǎn)進(jìn)行了評(píng)估,結(jié)果令人滿意。
?。?5)對(duì)項(xiàng)目有關(guān)的保險(xiǎn)已做了統(tǒng)盤(pán)考慮和安排。
?。?6)對(duì)不可抗力、項(xiàng)目超支、工期延誤的風(fēng)險(xiǎn)已做了安排,采取了措施。
(17)項(xiàng)目具有良好的預(yù)期投資收益率和資產(chǎn)收益率。
【例題。多選題】下列關(guān)于項(xiàng)目融資的條件,表述正確的選項(xiàng)是( )。
A.需要進(jìn)行完整的可行性研究
B.項(xiàng)目投產(chǎn)后的原料供應(yīng)必須有保證
C.項(xiàng)目本身能充當(dāng)貸款的擔(dān)保物
D.項(xiàng)目建筑材料的價(jià)格水平不超過(guò)原計(jì)劃水平
[答案]ABCD
三、項(xiàng)目融資的組織
?。ㄒ唬╉?xiàng)目融資的參與者
項(xiàng)目融資參與者:
?。?)項(xiàng)目主辦方,又稱項(xiàng)目發(fā)起方,是項(xiàng)目公司的投資者,是股東。項(xiàng)目主辦人可以是某家公司,也可以是多個(gè)投資者組成聯(lián)合體。
?。?)項(xiàng)目公司,為了項(xiàng)目的建設(shè)和滿足市場(chǎng)需求而建立的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。
(3)借款方,多數(shù)情況下借款方就是項(xiàng)目公司。項(xiàng)目的承建公司、經(jīng)營(yíng)公司、原材料供應(yīng)商及產(chǎn)品買(mǎi)主都可能成為獨(dú)立的借款方。
?。?)貸款銀行。在項(xiàng)目融資中,往往由多家銀行組成一個(gè)銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目貸款,這種貸款又稱為辛迪加貸款。
(5)承建商。負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的設(shè)計(jì)和建設(shè),通常與項(xiàng)目公司簽訂固定價(jià)格的總價(jià)承包合同。
?。?)供應(yīng)商,包括設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商。
(7)承購(gòu)商。在項(xiàng)目談判階段,要確定產(chǎn)品及服務(wù)的承購(gòu)商,并簽訂協(xié)議,來(lái)減少或分?jǐn)傢?xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
?。?)擔(dān)保受托方。為防止項(xiàng)目公司違約或轉(zhuǎn)移資產(chǎn),貸款銀行一般都要求項(xiàng)目公司將資產(chǎn)及收益賬戶放在東道國(guó)境外的一家中立機(jī)構(gòu),這家機(jī)構(gòu)被稱為擔(dān)保受托方。
?。?)保險(xiǎn)公司。
?。?0)財(cái)務(wù)金融顧問(wèn)。
?。?1)專家。
?。?2)律師。
(13)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。
?。?4)東道國(guó)政府。
?。ǘ╉?xiàng)目公司的組織形式
?。?)契約式合營(yíng)或稱合作經(jīng)營(yíng),是最常見(jiàn)的項(xiàng)目組織方式。它可分為法人式和非法人式兩種類型。法人式合作經(jīng)營(yíng)是指合作雙方組成具有法人資格的合營(yíng)實(shí)體,這個(gè)實(shí)體有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán),法律上有起訴權(quán)和被訴權(quán),設(shè)有董事會(huì)作為最高權(quán)力機(jī)構(gòu),并以該法人的全部財(cái)產(chǎn)為限對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。非法人式合作經(jīng)營(yíng)是指合作雙方不組成具有法人資格的合營(yíng)實(shí)體,雙方都是獨(dú)立的法人,各自以自身的法人資格按合同規(guī)定的比例在法律上承擔(dān)責(zé)任。
?。?)股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng),是指由合作雙方共同組成有限責(zé)任公司,共同經(jīng)營(yíng)、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),并按股權(quán)額分配利潤(rùn)。在以項(xiàng)目融資方式籌措項(xiàng)目資金時(shí),項(xiàng)目公司作為借款人,將合資企業(yè)的資產(chǎn)作為貸款的物權(quán)擔(dān)保,以企業(yè)的收益作為償還貸款的主要資金來(lái)源。項(xiàng)目發(fā)起人除了向貸款人作出有限擔(dān)保外,不承擔(dān)為項(xiàng)目公司償還債務(wù)的責(zé)任。
(3)投資者與項(xiàng)目公司。上述契約式合營(yíng)中的法人型及股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)共同的特點(diǎn)是建立了一家與項(xiàng)目發(fā)起人分離的項(xiàng)目公司來(lái)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。在項(xiàng)目融資中,項(xiàng)目公司是最常見(jiàn)、最普遍的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)方式。成立項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目發(fā)起方來(lái)說(shuō)益處頗多:①把項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司一家身上,而不是分散在各個(gè)發(fā)起方在世界各國(guó)所擁有的許多公司身上,便于進(jìn)行管理。②可以避免在發(fā)起人公司自身的賬目上記入項(xiàng)目的負(fù)債額。③可以把項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)起方公司分隔開(kāi)來(lái),使發(fā)起人公司不致因項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)失敗而受太大的牽連。④可以享受東道國(guó)給予本國(guó)公司的稅收減免優(yōu)惠。⑤有利于投資多元化和利用外國(guó)直接投資。⑥便于吸收其他人參加項(xiàng)目。在股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)中,如果日后有人愿意加入該項(xiàng)目,不必重新劃分項(xiàng)目資產(chǎn),只要由項(xiàng)目公司發(fā)行新股票或轉(zhuǎn)讓原有項(xiàng)目公司股份即可實(shí)現(xiàn)。
(三)項(xiàng)目融資的銀行和金融機(jī)構(gòu)
項(xiàng)目融資一般是大型國(guó)際貸款,貸款規(guī)模較大,一家銀行往往難以承擔(dān),都是由若干家銀行和金融機(jī)構(gòu)組成銀團(tuán),進(jìn)行辛迪加貸款。
(1)銀團(tuán)的組成。①牽頭銀行,在合同和擔(dān)保文件的談判過(guò)程中起領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)作用,又稱為安排行或主經(jīng)理行。②參與銀行。由于項(xiàng)目融資貸款風(fēng)險(xiǎn)大,只有少數(shù)實(shí)力相當(dāng)并在項(xiàng)目貸款上較有經(jīng)驗(yàn)的銀行才能達(dá)成協(xié)議。③代理銀行,代表銀團(tuán)主管項(xiàng)目貸款的日常事務(wù),主要負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)貸款工作,并負(fù)責(zé)對(duì)外發(fā)表公告和傳遞信息。④工程銀行。項(xiàng)目貸款銀行需要制定一家或多家銀行作為工程銀行,負(fù)責(zé)監(jiān)督項(xiàng)目的工程進(jìn)展及技術(shù)執(zhí)行情況。工程銀行一般是牽頭銀行和代理銀行的分支機(jī)構(gòu)。
?。?)項(xiàng)目貸款銀團(tuán)與一般辛迪加貸款銀團(tuán)的區(qū)別是:①貸款銀行數(shù)量少質(zhì)量高。只有具備豐富的特殊金融方面經(jīng)驗(yàn)、并具有工程項(xiàng)目開(kāi)發(fā)貸款背景的銀行,才能參與項(xiàng)目貸款銀團(tuán)。②參與銀團(tuán)的銀行之間權(quán)利平等。銀團(tuán)中各家銀行的資產(chǎn)和收益都被限定,哪家銀行搶先獲取收益或稍微處于有利地位都會(huì)損害別家銀行的利益。
(3)商業(yè)銀行。商業(yè)銀行可以參與項(xiàng)目貸款成為銀團(tuán)成員,為工程項(xiàng)目提供商業(yè)貸款,也可以作為擔(dān)保人,為世界銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)或出口信貸銀行提供的軟貸款和優(yōu)惠利率貸款擔(dān)保,或出具信用證。項(xiàng)目融資中,若商業(yè)銀行為融資方向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的優(yōu)惠利率貸款提供擔(dān)保,就把原來(lái)具有完全追索權(quán)的貸款轉(zhuǎn)化為有限追索權(quán),因?yàn)閮?yōu)惠利率貸款方的風(fēng)險(xiǎn)已部分地轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行。
【例題1.單選題】項(xiàng)目融資活動(dòng)中,參加舉辦項(xiàng)目的公司稱為項(xiàng)目發(fā)起人或項(xiàng)目主辦人。如果主辦人是兩家以上的公司,它們可以專門(mén)成立一家同它們分開(kāi)的、獨(dú)立的公司來(lái)建造和經(jīng)營(yíng)擬議中的項(xiàng)目,這種方式稱為( )經(jīng)營(yíng)。
A.合資
B.合作
C.合伙
D.股權(quán)式合資
[答案]D
【例題2.單選題】項(xiàng)目融資國(guó)際貸款,貸款規(guī)模一般較大,所以一家銀行往往難以承擔(dān),一般都是由若干家銀行和金融機(jī)構(gòu)組成銀團(tuán),進(jìn)行( )貸款。
A.流動(dòng)資金
B.辛迪加
C.商業(yè)
D.固定資產(chǎn)
[答案]B
【例題3.單選題】項(xiàng)目融資中的契約式合營(yíng)法人型及股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)的共同特點(diǎn)是建立了( )與項(xiàng)目發(fā)起人分離的項(xiàng)目公司來(lái)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。
A.一家
B.多家
C.兩家
D.經(jīng)營(yíng)機(jī)制
[答案]A
四、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)
?。?)按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的階段性,可以劃分為:項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)。
?。?)按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分為:信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)(利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn))、政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。
?。?)按照項(xiàng)目的投入要素劃分為:人員風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、其他風(fēng)險(xiǎn)。
(4)按照項(xiàng)目的可控制性劃分為:①項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn):指與項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理直接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。包括:完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。也稱為“可控制風(fēng)險(xiǎn)”。②項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn):是指項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)由于受到超出企業(yè)控制范圍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。包括:項(xiàng)目金融風(fēng)險(xiǎn)、部分項(xiàng)目市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn),也稱“不可控制風(fēng)險(xiǎn)”。
【例題。多選題】項(xiàng)目融資中的金融風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)在( )。
A.利率風(fēng)險(xiǎn)
B.匯率風(fēng)險(xiǎn)
C.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
D.貨幣風(fēng)險(xiǎn)
[答案]AB
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