中級(jí)經(jīng)濟(jì)師指導(dǎo)《工商管理專(zhuān)業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》現(xiàn)金流量

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

　　價(jià)值評(píng)估方法：

　?、儋Y產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法：通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行股價(jià)來(lái)評(píng)估其價(jià)值的方法。有三種：賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、清算價(jià)值。

　?、谑找娣ǎㄊ杏誓Ｐ停焊鶕?jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=股價(jià)收益指標(biāo)×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

　　以投資為出發(fā)點(diǎn)，著眼于未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益，適用于通過(guò)證券二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)的情況。

　?、圪N現(xiàn)現(xiàn)金流量法：用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法確定最高可接受的并購(gòu)價(jià)格，估計(jì)由并購(gòu)引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率。

　　五個(gè)因素：銷(xiāo)售和銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)、新增固定資產(chǎn)投資、新增營(yíng)運(yùn)資本、資本成本率。

　　以現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，充分考慮了目標(biāo)公司未來(lái)創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力對(duì)其價(jià)值的影響，對(duì)企業(yè)并購(gòu)決策具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。

　　缺點(diǎn)：對(duì)決策條件與能力的要求較高，且一手預(yù)測(cè)人員主觀意識(shí)的影響。

　　例題：

　　1、具有抵稅效應(yīng)，又能帶來(lái)杠桿利益的籌資方式：發(fā)行債券。

　　2、杠桿收購(gòu)：并購(gòu)企業(yè)利用被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入，來(lái)支付并購(gòu)價(jià)款或作為支付并購(gòu)價(jià)款的擔(dān)保。

　　3、市盈率指標(biāo)的內(nèi)涵：企業(yè)股票收益的未來(lái)水平；投資者希望從股票中得到的收益；企業(yè)投資的預(yù)期回報(bào)。

　　4、西方早期的資本結(jié)構(gòu)理論：凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論、傳統(tǒng)理論。

　　5、企業(yè)降低營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的途徑：增加銷(xiāo)售量、降低變動(dòng)成本、提高產(chǎn)品售價(jià)。

　　6、按照并購(gòu)的支付方式：承擔(dān)債務(wù)并購(gòu)、現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)、股權(quán)交易

　　7、與并購(gòu)相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)：資金是夠可以保證需要、融資方式是否適應(yīng)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、杠桿收購(gòu)是否有償債風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金支付是否會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)。

　　8、籌資費(fèi)用屬于固定性的資本成本。

　　9、可以作為比較各種籌資方式優(yōu)劣尺度的成本：個(gè)別資本成本。

　　10、資本成本最高的是發(fā)行普通股。

　　11、財(cái)務(wù)杠桿反映的是息稅前盈余于普通股每股盈余之間的關(guān)系。

　　12、稱(chēng)為負(fù)債資金成本的是債券成本、長(zhǎng)期借款成本。

　　13、綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)和追加籌資決策的依據(jù)。

　　14、能夠在所得稅前列支的費(fèi)用：長(zhǎng)期借款利息、債券利息、債券籌資費(fèi)用。

　　15、當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)比較、籌資方式比較和追加籌資方案比較的決策時(shí)，應(yīng)該依據(jù)的成本有：個(gè)別資金成本、綜合資金成本、邊際資金成本。

　　16、負(fù)債比例對(duì)企業(yè)的影響：負(fù)債比例影響財(cái)務(wù)杠桿作用的大??；適度負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本；負(fù)債比例反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

　　17、計(jì)算企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)應(yīng)當(dāng)適用的數(shù)據(jù)：基期利潤(rùn)、基期稅前利潤(rùn)。

　　18、發(fā)行債券籌集資金的原因：債券成本較低、可以利用財(cái)務(wù)杠桿、保障股東控制權(quán)、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

　　19、公司債券籌資和普通股籌資相比較：普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、公司債券利息可以稅前支付，普通股股利必須是稅后支付。