2013注評考試《建筑工程評估基礎(chǔ)》預(yù)習(xí)：財務(wù)分析指標(biāo)

　　第九章　建設(shè)工程財務(wù)評價與功能評價

　　知識點(diǎn)三、財務(wù)分析指標(biāo)

　�。ㄒ唬╉椖坑�利能力分析指標(biāo)

　　盈利能力分析是通過對“現(xiàn)金流量表”，“利潤及利潤分配表”的計算，考察項目計算期內(nèi)各年的盈利能力，盈利能力分析的主要指標(biāo)是項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、投資財務(wù)凈現(xiàn)值和資本金財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等，可根據(jù)項目的特點(diǎn)及財務(wù)分析的目的、要求等選用。

　　1.投資財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）。項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值是按設(shè)定的折現(xiàn)率（一般采用基準(zhǔn)收益率ic）計算的項目計算期（n）內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。表達(dá)式為：

　　在多方案比選中，取財務(wù)凈現(xiàn)值大者為優(yōu)，如果FNPV≥0，說明項目的獲利能力達(dá)到或超過了基準(zhǔn)收益率的要求，因而在財務(wù)上可以考慮接受。

　　2.投資財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。它的經(jīng)濟(jì)含義是在項目終了時，保證所有投資被完全收回的折現(xiàn)率。它代表了項目占用資金預(yù)期可獲得的收益率，可以用來衡量投資的回報水平。其表達(dá)式為：

　　凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系，一般如圖所示。對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量（即在計算期內(nèi)，項目的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量）的投資項目，其凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。

　　選用的折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值就越小；折現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù)。當(dāng)折現(xiàn)率等于內(nèi)部收益率時，財務(wù)凈現(xiàn)值為零。

　　內(nèi)部收益率越大，說明項目的獲利能力越大；當(dāng)財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于所設(shè)定的判別基準(zhǔn)ic（通常稱為基準(zhǔn)收益率）時，項目方案在財務(wù)上可考慮接受。

　　3.投資回收期（Pt）。投資回收期是以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期宜從項目建設(shè)開始年算起，若從項目投產(chǎn)開始年計算，應(yīng)予以特別注明。項目投資回收期可借助項目投資現(xiàn)金流量表計算。項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r點(diǎn)，即為項目的投資回收期，

　　式中：T——各年累計凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年數(shù)。上式中的小數(shù)部分也可以折算成月數(shù)，以年和月表示。

　　在項目財務(wù)評價中，投資回收期越小，說明項目投資回收快，抗風(fēng)險能力強(qiáng)；投資回收期Pt與基準(zhǔn)回收期Pc相比較，如果Pt≤Pc，表明項目投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則項目在財務(wù)上可行。

　　4.總投資收益率（ROI）�？偼顿Y收益率表示總投資的盈利水平，系指項目達(dá)到設(shè)計能力后正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤（EBIT）與項目總投資（TI）的比率。它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。計算公式為：

　　式中：EBIT——項目正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤；

　　TI——項目總投資。

　　總投資收益率可根據(jù)利潤與利潤分配表中有關(guān)數(shù)據(jù)計算求得，其數(shù)值越大越好。在財務(wù)評價中，當(dāng)總投資收益率≥同行業(yè)總投資收益率參考值時，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。

　　5.資本金凈利潤率（ROE）。資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，系指項目達(dá)到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期間內(nèi)年平均凈利潤（NP）與項目資本金（EC）的比率。計算公式為：

　　式中：NP——項目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤；

　　EC——項目資本金。

　　項目資本金凈利潤率可根據(jù)利潤與利潤分配表中有關(guān)數(shù)據(jù)計算求得，其數(shù)值越大越好。在財務(wù)評價中，資本金凈利潤率≥同行業(yè)資本金凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。

　�。ǘ�）項目償債能力分析指標(biāo)

　　償債能力分析是通過對“借款還本付息計劃表”，“資產(chǎn)負(fù)債表”的計算，考察項目計算期內(nèi)各年的償債能力，并計算利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)而實現(xiàn)的。

　　1.利息備付率（ICR）。利息備付率系指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤（EBIT）與應(yīng)付利息（PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務(wù)利息的保障程度，計算公式為：

　　式中：EBIT——息稅前利潤；息稅前利潤=利潤總額+計入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用。

　　PI——當(dāng)期應(yīng)付利息，指計入總成本費(fèi)用的全部利息。利息備付率應(yīng)分年計算。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高。

　　利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。

　　2.償債備付率（DSCR）。償債備付率系指在借款償還期內(nèi)，用于計算還本付息的資金（EBITDA-TAX）與應(yīng)還本付息金額（PD）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度，計算公式為：

　　式中：EBITDA——息稅前利潤加折舊和攤銷；

　　TAX——企業(yè)所得稅；

　　PD——應(yīng)還本付息金額，包括當(dāng)期還本金額和計入總成本費(fèi)用的全部利息。融資租賃費(fèi)用可視同為借款償還。運(yùn)營期間的短期借款本息也應(yīng)納入計算。

　　可用于還本付息的資金包括：可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費(fèi)用，可用于還款的利潤等。如果項目在運(yùn)行期內(nèi)有維持運(yùn)營的投資，可用于還本付息的資金應(yīng)扣除維持運(yùn)營的投資。

　　償債備付率應(yīng)分年計算，償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。償債備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。

　　3.資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）。資產(chǎn)負(fù)債率系指各期末負(fù)債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率，計算公式為：

　　式中：TL——期末負(fù)債總額；TA——期末資產(chǎn)總額。

　　適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險較小。對該指標(biāo)的分析，應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)所處的競爭環(huán)境等具體條件判定。項目財務(wù)分析中，在長期債務(wù)還清后，可不再計算資產(chǎn)負(fù)債率。

　　4.借款償還期。借款償還期是指根據(jù)國家財政規(guī)定及投資項目的具體財務(wù)條件，以項目可作為償還貸款的項目收益（利潤、折舊及其他收益）來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間。對于籌措了債務(wù)資金的項目，通過計算利息備付率和償債備付率指標(biāo)，判斷項目的償債能力。

　　借款償還期以年表示。其具體推算公式如下：

　　借款償還期=借款償還后開始出現(xiàn)盈余年份數(shù)-開始借款年份+當(dāng)年償還借款額／當(dāng)年可用于還款的資金額

　　借款償還期指標(biāo)只是為估算利息備付率和償債備付率指標(biāo)所用，不應(yīng)與利息備付率和償債備付率指標(biāo)并列。