2010年注會《財管》知識點總結(jié)：長期計劃與財務(wù)預(yù)測(3)

2010年注冊會計師《財務(wù)成本管理》科目
第三章 長期計劃與財務(wù)預(yù)測

　　一、長期計劃（略）

　　二、財務(wù)預(yù)測

　?。ㄒ唬┴攧?wù)預(yù)測的意義和目的 　　

意義	財務(wù)預(yù)測是融資計劃的前提。 財務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策。
目的	預(yù)測的真正目的是有助于應(yīng)變

　?。ǘ┴攧?wù)預(yù)測的步驟

1.銷售預(yù)測	財務(wù)預(yù)測把銷售數(shù)據(jù)視為己知數(shù)，作為財務(wù)預(yù)測的起點?！?/td>
2.估計經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債	經(jīng)營資產(chǎn)是銷售收入的函數(shù)，大部分經(jīng)營負債也是銷售收入的函數(shù)?！?/td>
3.估計各項費用和保留盈余	假設(shè)各項費用也是銷售收入的函數(shù)，
4.估計所需融資	根據(jù)預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)總量，減去己有的經(jīng)營資產(chǎn)、自發(fā)增長的經(jīng)營負債和內(nèi)部提供的利潤留存便可得出外部融資需求?！?/td>

　?。ㄈ?銷售百分比法

　　銷售百分比法是假設(shè)資產(chǎn)、負債和費用與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負債，然后確定融資需求的一種財務(wù)預(yù)測方法。

　　預(yù)測的步驟如下表：

第一步	確定資產(chǎn)和負債項目的銷售百分比。 各項目銷售百分比=基期資產(chǎn)（負債）÷基期銷售收入
第二步	預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債。 各項經(jīng)營資產(chǎn)（負債）=預(yù)計銷售收入×各項目銷售百分比 預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計=預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)合計—預(yù)計經(jīng)營負債合計
第三步	計算籌資總需求。 籌資總需求=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計—基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 通?；I資的順序如下：（1）運用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)（2）增加留收益（3）增加金融負債（4）增加股本
第四步	預(yù)計可動用的金融資產(chǎn)。 預(yù)計可動用的金融資產(chǎn)=籌資總需求—可動用金融資產(chǎn) 其中：可動用的金融資產(chǎn)=基期年末金融資產(chǎn)
第五步	預(yù)計增加的留存收益 留存收益增加=預(yù)計銷售×計劃銷售凈利率×（1—股利支付率） 注意：該留存收益增加額的計算隱含了一個假設(shè)，即計劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息?！?/td>
第六步	預(yù)計增加的借款。 需要的外部籌資，可以通過增加借款或增發(fā)股本籌集。通常，在目標資本結(jié)構(gòu)允許的情況下，企業(yè)會儔使用貸款籌資。如果不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本?！?/td>

　　銷售百分比法的特點：比較簡單、粗略。

　?。ㄋ模┴攧?wù)預(yù)測的其他方法

　　1、回歸分析技術(shù)

　　2、計算機技術(shù)

　　1）電子表軟件

　　2）交互式財務(wù)規(guī)劃模型

　　3）綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)計劃系統(tǒng)

　?。ㄎ澹╅L期財務(wù)預(yù)測舉例

　　1、確定預(yù)測期間

　　預(yù)測的時間范圍涉及預(yù)測基期和預(yù)測期?；谑侵缸鳛轭A(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一年度。

　　確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)庫；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析可知，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析可知，上年財務(wù)數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當調(diào)整，使之適合未來情況。

　　預(yù)測期數(shù)據(jù)計劃期的長短確定，一般為3—5年，通常不超過10年。

　　2、預(yù)測銷售收入

　　預(yù)測銷售收入是全面預(yù)測的起點，大部分財務(wù)數(shù)據(jù)與銷售收入有內(nèi)在聯(lián)系。銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價格兩個因素，銷售增長率的預(yù)測以歷史增長率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來的變化進行修正。在修正時，要考慮宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。如果預(yù)計這三個方面未來不會發(fā)生明顯變化，則可以按上年增長率進行預(yù)測。如果預(yù)計未來有較大變化，則需要根據(jù)主要影響因素調(diào)整銷售增長率。

　　3、預(yù)計財務(wù)報表的編制

預(yù)計資產(chǎn)負債表的編制	凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+股東權(quán)益 其中： 凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈經(jīng)營性營運資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) 凈經(jīng)營性營運資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)—經(jīng)營性流動負債 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)經(jīng)營性長期資產(chǎn)—經(jīng)營性長期負債 凈負債=金融負債—金融資產(chǎn)
預(yù)計利潤表的編制	年末未分配利潤=可供分配利潤—應(yīng)付普通股股利 其中： 可供分配利潤=凈利潤+年初未分配利潤 凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤—稅后利息費用 稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤—經(jīng)營利潤所得稅 稅前經(jīng)營利潤=銷售收入—銷售成本—銷售和管理費用
預(yù)計現(xiàn)金流量表的編制	實體現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量 其中： 實體現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量—投資現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷 投資現(xiàn)金流量=凈經(jīng)營營運資本的增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的增加+折舊攤銷 債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費用—凈負債增加 股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配—股權(quán)資本凈增加

　　三、增長率與資金需求

　　（一）銷售增長率與外部融資的關(guān)系

　　1.外部融資銷售增長比

　　外部融資銷售增長比就是銷售額每增加1元需要追加的外部融資額。

　　外部融資額=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×銷售收入增加—經(jīng)營負債銷售百分比×銷售收入增加—預(yù)計銷售收入×預(yù)計銷售凈利率×（1—預(yù)計股利支付率）

　　公式兩邊同除“銷售收入增加”，若可動用的金融資產(chǎn)為0，則：

　　外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比—經(jīng)營負債銷售百分比—預(yù)計銷售凈利率×[（1+銷售增長率）/銷售增長率]×（1—預(yù)計股利支付率）—可動用的金融資產(chǎn)/銷售收入增加

　　2.外部融資需求的敏感分析

　　外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。

　　（二）內(nèi)含增長率

　　銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部留存收益和可以動用的金融資產(chǎn)；二是外部融資（包括借款和股權(quán)融資，不包括負債的自然增長）。如果不能或者不打算從外部融資，則只能依靠內(nèi)部積累，此時達到的增長率，就是所謂的“內(nèi)含增長率”。

　　前提是外部融資銷售增長比為0. 假設(shè)可以動用的金融資產(chǎn)為0

　　經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比—經(jīng)營負債銷售百分比—計劃銷售凈利率×[（1+增長率）÷增長率]×收益留存率=0

　　計算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。

　?。ㄈ┛沙掷m(xù)增長率

　　1、可持續(xù)增長率是指保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下：

　?。?）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；

　　（2）公司目前的股利支付率是目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；

　?。?）不愿意或者不打算增發(fā)新股和回購股票，增加債務(wù)是唯一的外部籌資來源；

　　（4）公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；

　?。?）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前水平。

　　綜上述假設(shè)條件成立的情況下，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。

　　實際增長率＝上年的可持續(xù)增長率＝本年的可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率＝資產(chǎn)增長率＝負債增長率＝凈利潤增長率＝股利增長率＝留存收益增長率

　　2、可持續(xù)增長率的計算

　　在不改變經(jīng)營效率（改變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率）和財務(wù)政策（增發(fā)新股或回購股票以及改變資產(chǎn)負債率和利潤留存率）的情況下，限制資產(chǎn)增長的是股東權(quán)益增長。因此：

　　可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率

　　=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益

　　=（本期凈利潤×本期利潤留存率）/期初股東權(quán)益

　　=期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤留存率

　　=（本期凈利潤/本期銷售收入）×（本期銷售收入/期末總資產(chǎn)）×（期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益）×本期利潤留存率

　　=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)×利潤留存率

　　=[銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末權(quán)益期末總資產(chǎn)×利潤留存率]/[1—銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末權(quán)益期末總資產(chǎn)×利潤留存率]

　　=（權(quán)益凈利率×利潤留存率）/（1—權(quán)益凈利率×利潤留存率）

　　3、計算超常增長的資金來源

　　實際增長超過可持續(xù)增長率時的增長，稱為“超常增長”。

　　涉及到的計算，主要是如下幾個方面：

　?。?）計算超常增長的銷售收入

　　超常增長增加的銷售收入＝實際銷售收入—可持續(xù)增長銷售收入

　?。綄嶋H銷售收入—上年銷售額×（1＋可持續(xù)增長率）

　　（2）計算超常增長所需資金

　　超常增長增加資金＝超常增長所需資金—持續(xù)增長所需資金

　?。綄嶋H銷售收入/本年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)—持續(xù)增長銷售收入/上年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

　?。?）分析超常增長的資金來源

　　超常增長提供的額外利潤留存＝實際利潤留存—持續(xù)增長利潤留存

　　＝本年留存收益—上年留存收益×（1＋可持續(xù)增長率）

　　超長增長增加的額外負債＝實際增加的負債—可持續(xù)增長增加的負債

　　4、可持續(xù)增長率與實際增長率

　　可持續(xù)增長率是企業(yè)當前經(jīng)營效率和財務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力，實際增長率是本年銷售收入相對上年銷售收入增長的百分比。它們之間有如下聯(lián)系：

　　（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，并且不增發(fā)新股和回購股份，則

　　實際增長率＝上年的可持續(xù)增長率＝本年的可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率＝資產(chǎn)增長率＝負債增長率＝凈利潤增長率＝股利增長率＝留存收益增長率

　?。?）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增加，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。

　?。?）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實際銷售增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。

　?。?）如果公式中的4個財務(wù)比率己經(jīng)達到公司的極限，并且親寺投資報酬率已經(jīng)與原投資報酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權(quán)益凈利率。

　　四、資產(chǎn)負債表比率變動情況下的增長率

　?。ㄒ唬┮?guī)模經(jīng)濟

　　許多資產(chǎn)都存在規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。當規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)產(chǎn)生時，各項比率將隨企業(yè)規(guī)模的增長發(fā)生變化。

　?。ǘ┱徶觅Y產(chǎn)

　　很多資產(chǎn)隨銷售收入的增長呈階梯式增長，如固定資產(chǎn)。這類資產(chǎn)在一定銷售收入范圍內(nèi)保持不變，當銷售收入超過一定限度時，它會突然跳躍到一個新的水平，然后，在銷售收入增長的一定限度內(nèi)又保持不變，直至另一個新的跳躍為止。這類資產(chǎn)被稱為整批購置資產(chǎn)。整批購置資產(chǎn)對不同銷售水平下的固定資產(chǎn)/銷售收入比率有重大影響，從而影響籌資需求量。當企業(yè)經(jīng)營達到了現(xiàn)有資產(chǎn)能支持的最大限度，銷售收入稍有增長都需要將固定資產(chǎn)規(guī)模擴大一倍，所以很小的預(yù)期銷售增長都需要大額融資支持。

　?。ㄈ╊A(yù)測錯誤導(dǎo)致的過量資產(chǎn)

　　在特定時期，實際的資產(chǎn)/銷售收入比率可能與計劃相差很大。

　　當企業(yè)再進行下一年預(yù)測時，必須認識到即使不增加存貨，銷售也還有增長空間。只有當銷售增長超過時，才需要為增加的存貨額外融資。

　　如果以上3種情況中任意一種出現(xiàn)，經(jīng)營資產(chǎn)或負債與銷售收入的比率都將不穩(wěn)定，就應(yīng)采用其它方法（如回歸分析法、超額生產(chǎn)能力調(diào)整法等）預(yù)測外部融資額。其中，回歸分析法是確定某項資產(chǎn)和銷售之間定量關(guān)系的統(tǒng)計分析方法；超額生產(chǎn)能力調(diào)整法是當某項資產(chǎn)存在過量生產(chǎn)能力時，銷售收入可增長至負荷銷售水平而不用增加任何該項資產(chǎn)。但銷售一旦超過滿負荷銷售水平就需增加該資產(chǎn)，增加額度如前面計算所示。

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