注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》知識點：期權(quán)的投資策略

　　知識點鞏固：

　　基本概念：【知識點】期權(quán)的到期日價值與凈損益

　　一、買入看漲期權(quán)（多頭看漲期權(quán)）　　買入看漲期權(quán)，獲得在到期日或之前按照執(zhí)行價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利。

　　【提示】

　　（1）到期日價值：最小值為0，最大值為“無窮大”。

　?。?）凈損益：最小值為“－期權(quán)價格”，最大值為“無窮大”。

　　這里凈損益的最小值即為“最大的凈損失”；凈損益的最大值即為“最大的凈收益”。

　　二、賣出看漲期權(quán) （空頭看漲期權(quán)）

　　看漲期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定。

　　【提示】

　?。?）到期日價值：最小值為“負(fù)無窮大”；最大值為0，

　?。?）凈損益：最小值為“負(fù)無窮大”；最大值“期權(quán)價格”。

　　三、買入看跌期權(quán)（多頭看跌期權(quán)）　　看跌期權(quán)買方，擁有以執(zhí)行價格出售股票的權(quán)利。

　　【提示】

　?。?）到期日價值：最小值為0；最大為“執(zhí)行價格”（此時股票價格為0）。

　?。?）凈損益：最小值為“－期權(quán)價格”，最大值為“執(zhí)行價格－期權(quán)價格”。

　　四、賣出看跌期權(quán)　　看跌期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定。

　　【提示】

　　（1）到期日價值：最小值為“－執(zhí)行價格”（此時股票價格為0）；最大值為0.

　?。?）凈損益：最小值為“－執(zhí)行價格＋期權(quán)價格”；最大值為“期權(quán)價格”。

　　【知識點】期權(quán)的投資策略

　　一、保護(hù)性看跌期權(quán)　　股票加看跌期權(quán)組合。做法：購買一份股票，同時購買1份該股票的看跌期權(quán)。

　?。?）組合凈收入和凈損益的計算

	組合凈收入	組合凈損益
股價＜執(zhí)行價格	執(zhí)行價格	執(zhí)行價－股票投資買價－期權(quán)購買價格 　　（此為最低組合凈損益）
股價＞執(zhí)行價格	股票售價	股票售價－股票投資買價－期權(quán)購買價格

　　（2）特點

　　保護(hù)性看跌期權(quán)，鎖定了最低凈收入和最低凈損益，但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了（比如股票買價100元，執(zhí)行價格110元，期權(quán)價格5元，當(dāng)股價為120元時，股票凈損益＝120－100＝20元，組合投資時，組合凈損益＝20－5＝15元）。——降低風(fēng)險的同時也降低了收益。

　　最低凈收入＝執(zhí)行價格

　　最低凈損益＝最低凈收入（執(zhí)行價格）－股票買價－期權(quán)購買價格

　　二、拋補看漲期權(quán)

　　股票加空頭看漲期權(quán)組合。做法：購買一股股票，同時出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)）。

　　【提示】

　?。?）組合凈收入和組合凈損益的計算

	組合凈收入	組合凈損益
股價＜執(zhí)行價格	股票售價	股票售價－股票買價＋期權(quán)（出售）價格
股價＞執(zhí)行價格	執(zhí)行價格	執(zhí)行價格－股票買價＋期權(quán)（出售）價格

　?。?）特點

　　拋補看漲期權(quán)組合縮小了未來的不確定性。如果股價上升，鎖定了收入和凈收益，凈收入最多是執(zhí)行價格，由于不需要補進(jìn)股票也就鎖定了凈損益。如果股價下跌，凈損失比單純購買股票要小一些，減少的數(shù)額相當(dāng)于期權(quán)價格。

　　最大凈收入＝X

　　最大凈收益＝X－S0＋P

　　三、對敲

　　對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。我們以多頭對敲為例來說明這種投資策略。多頭對敲是同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日都相同。

　?。?）組合凈收入凈損益計算

	組合凈收入	組合凈損益
股價＜執(zhí)行價格	執(zhí)行價格－股票售價	執(zhí)行價格－股票售價－兩種期權(quán)（購買）價格
股價＞執(zhí)行價格	股票售價－執(zhí)行價格	股票售價－執(zhí)行價格－兩種期權(quán)（購買）價格

　　（2）適用情況與特點

　　預(yù)計市場價格將會發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低。

　　股價偏離執(zhí)行價格的差額 >期權(quán)購買成本，才有凈收益。

　　最壞結(jié)果：股價沒有變動，白白損失看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。