注冊會計師戰(zhàn)略管理考點精講：并購戰(zhàn)略

　　并購戰(zhàn)略：

　　●兼并：兩家或兩家以上的企業(yè)合并，結(jié)果是一家企業(yè)繼續(xù)存在，其它企業(yè)喪失法人地位（吸收合并）。

　　●合并：兩家或兩家以上的企業(yè)合并，組成一家全新的企業(yè)。所有企業(yè)的法人地位消失（新設(shè)合并）。

　　●收購：是指一家企業(yè)購買另一家企業(yè)的控制權(quán)益。被收購企業(yè)的法人地位仍在。

　　（一）并購的動因

　　1.通過引進新的產(chǎn)品系列、占據(jù)市場份額來實現(xiàn)營銷方面的優(yōu)勢；

　　2.通過收購本行業(yè)中的企業(yè)來對新進入者設(shè)置更為有效的壁壘；

　　3.實現(xiàn)多元化；

　　4.獲取規(guī)模經(jīng)濟，以更大的產(chǎn)量和大批購買來削減成本；

　　5.獲得技術(shù)與技能；

　　6.獲得流行資源；

7.通過形成大到無法被收購的規(guī)模來避免被人收購而保持獨立性

（二）并購的類型

并購雙方所處的行業(yè)分類	橫向并購	指并購方與被并購方處于同一行業(yè)
	縱向并購	指在經(jīng)營對象上有密切聯(lián)系，但處于不同產(chǎn)銷階段的企業(yè)之間的并購。順向并購與逆向并購
	混合并購	指處于不同行業(yè)、在經(jīng)營上也無密切聯(lián)系的企業(yè)之間的并購
按被并購方的態(tài)度分類	友善并購	指并購方與被并購方通過友好協(xié)商確定并購條件，在雙方意見基本一致的情況下實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的一類并購
	敵意并購	惡意并購，通常是指當友好協(xié)商遭到拒絕后，并購方不顧被并購方的意愿采取強制手段，強行收購對方企業(yè)的一類并購
按并購方的身份分類	產(chǎn)業(yè)資本并購	一般由非金融企業(yè)進行。目的是獲得產(chǎn)業(yè)利潤
	金融資本并購	一般由投資銀行或非銀行金融機構(gòu)（如金融投資企業(yè)、私募基金、風險投資基金等）進行收購。目的是獲得投資利潤	金融資本直接與目標資本談判，以一定的條件購買目標企業(yè)的所有權(quán)，或當目標企業(yè)增資擴股時，以一定的價格購買其股權(quán)
			二是由金融資本在證券市場上收購目標企業(yè)的股票從而達到控股的目的
按收購資金來源分類	杠桿收購	收購方在實施企業(yè)收購時，如果其主體資金來源是對外負債，即是在銀行貸款或金融市場借貸的支持下完成的
	非杠桿收購	收購方的主體資金來源是自有資金

　　（三）并購失敗的原因

　　1.并購后不能很好地進行企業(yè)整合。

　　2.決策不當?shù)牟①?。例如?0世紀70年代中期，一些軟性飲料公司認為自己可以運用在飲料方面的完善的營銷能力控制美國的釀酒行業(yè)，但在收購了幾家釀酒公司以后，它們認識到酒類產(chǎn)品與飲料產(chǎn)品是大不相同的，各自有不同的消費者、定價系統(tǒng)及分銷渠道。軟性飲料公司最終只好將釀酒公司賣出，結(jié)果損失極大。

　　3.支付過高的并購費用。

　　（四）跨境并購：購買海外企業(yè)會更具風險

　　購買方應當對以下方面進行評估：1.行業(yè)中技術(shù)進步的前景；2.競爭對手對該收購的反應；3.政府干預及法規(guī)制約的可能性；4.競爭對手的規(guī)模及優(yōu)勢；5.從兼并或收購中獲得的協(xié)同效應；6.行業(yè)所處的階段及其長期前景。

　　（五）協(xié)同效應（1＋1＞2）

　　1.營銷與銷售協(xié)同效應：即可將一家企業(yè)的品牌用于另一家企業(yè)的產(chǎn)品，采用共同的銷售團隊和廣告為客戶提供更廣泛的產(chǎn)品。

　　2.經(jīng)營協(xié)同效應：（1）在購買原材料和固定設(shè)備等方面的規(guī)模經(jīng)濟；（2）使用分銷渠道和倉庫存儲；（3）將后勤、商店和工廠等進行整合；（4）清除季節(jié)性波動的影響；

　　3.財務協(xié)同效應。風險分散可使企業(yè)能夠以較低的成本取得資金；減少市場競爭；分享研發(fā)的利益，保持更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和出售盈余資產(chǎn)。

　　4.管理協(xié)同效應。高薪聘請管理者來管理境況不佳的企業(yè)而不是管理境況良好的企業(yè)。

　　（六）選擇并購對象時的價值評估

　　管理層要對并購對象的價值進行評估?？刹捎靡韵聨追N方法：

　?。?）市盈率法。目標企業(yè)的每股收益與特定市盈率（收購方或其它與目標企業(yè)處于同行業(yè)運行良好的企業(yè)）相乘

　?。?）目標企業(yè)的股票現(xiàn)價。

　　（3）凈資產(chǎn)價值（包括品牌）。

　?。?）股票生息率：每年紅利所得占買入價的百分數(shù)。

　?。?）現(xiàn)金流折現(xiàn)法。

　　（6）投資回報率。

　　出資方式：換股、借債、現(xiàn)金

　　（七）波特的吸引力測試：由于成本原因，理想的收購應該發(fā)生在一個不太具有吸引力但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。

　　1.“進入成本”測試：為收購企業(yè)而支付的溢價是一個很重要的考慮因素。

　　2.“相得益彰”測試：收購必須能為股東帶來他們自己無法創(chuàng)造的好處。

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