中級會計師考試《財務管理》強化復習：投資項目財務可行性

會計職稱考試《中級財務管理》第四章 投資管理

　　復習重點三 投資項目財務可行性評價指標的測算

　　一、財務可行性評價指標的類型

　　二、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算——財務可行性要素估算的具體應用

　?、?。凈現(xiàn)金流量（NCFt）的含義

　　1.計算期某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量

　　1）現(xiàn)金流入量：在其他條件不變時能使現(xiàn)金存量增加的變動量

　　包括：營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金

　　2）現(xiàn)金流出量：在其他條件不變時能使現(xiàn)金存量減少的變動量

　　包括：建設投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、維持運營投資、營業(yè)稅金及附加和調整所得稅（息稅前利潤×所得稅率）

　　3）建設期資本化利息不屬于現(xiàn)金流量范疇，不應納入凈現(xiàn)金流量的測算；

　　4）對于計算期為n期的投資項目，其凈現(xiàn)金流量總計有n+1筆（NCF0～NCFn）。

　　2.凈現(xiàn)金流量的特征

　　1）無論是在運營期內(nèi)還是在建設期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量的范疇；

　　2）由于項目計算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量發(fā)生的可能性不同，使得各階段上的凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點：

　　i.建設期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；

　　ii.運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。

　　3.凈現(xiàn)金流量的形式

　　1）所得稅前凈現(xiàn)金流量

　　i.不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項目本身財務獲利能力的基礎數(shù)據(jù)；

　　ii.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不考慮調整所得稅因素。

　　2）所得稅后凈現(xiàn)金流量

　　i.將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評價在考慮所得稅因素時項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻；

　　ii.所得稅后凈現(xiàn)金流量＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－調整所得稅

　?。剿枚惽皟衄F(xiàn)金流量－息稅前利潤×所得稅稅率

　　㈡。確定建設項目凈現(xiàn)金流量的方法

　　1.列表法：項目投資現(xiàn)金流量表、項目資本金現(xiàn)金流量表、投資各方現(xiàn)金流量表

　　1）項目投資現(xiàn)金流量表（企業(yè)整體角度的現(xiàn)金流量），內(nèi)容包括：

　　i.所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計所得稅前凈現(xiàn)金流量；

　　ii.所得稅后凈現(xiàn)金流量、累計所得稅后凈現(xiàn)金流量；

　　iii.稅前、稅后兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期等可行性評價指標；

　　iv.從企業(yè)整體角度計算現(xiàn)金流量，不應將債務的還本付息支出作為現(xiàn)金流出量。

　　2）項目資本金現(xiàn)金流量表（股東角度的現(xiàn)金流量，需剔除債權人現(xiàn)金流量）

　　i.現(xiàn)金流入項目與“項目投資現(xiàn)金流量表”相同

　　ii.現(xiàn)金流出項目：項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運營投資等

　　iii.只計算所得稅后凈現(xiàn)金流量，并據(jù)此計算資本金內(nèi)部收益率指標。

　　2.簡化法（新建投資項目）

　　1）建設期某年凈現(xiàn)金流量＝－該年原始投資額

　　2）運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量的計算

　　i.假設不考慮維持運營投資和流動資金投資及回收額，則：

　　運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量

　?。皆撃隊I業(yè)收入－該年經(jīng)營成本－該年營業(yè)稅金及附加 ——直接法

　?。皆撃隊I業(yè)收入－（該年不含財務費用的總成本費用－該年折舊－該年攤銷）－該年營業(yè)稅金及附加

　　＝（該年營業(yè)收入－該年不含財務費用的總成本費用－該年營業(yè)稅金及附加）＋該年折舊＋該年攤銷

　?。皆撃晗⒍惽袄麧櫍撃暾叟f＋該年攤銷 ——間接法

　　ii.將維持運營投資和流動資金投資及回收額考慮進去，則有：

　　運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量＝該年息稅前利潤＋該年折舊＋該年攤銷＋該年回收額－該年維持運營投資－該年流動資金投資

　　3）運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量

　　＝該年所得稅前凈現(xiàn)金流量－該年調整所得稅

　?。皆撃晗⒍惽袄麧櫍撃暾叟f＋該年攤銷＋該年回收額－該年維持運營投資－該年流動資金投資－該年息稅前利潤×所得稅稅率

　　＝該年息稅前利潤×（1－所得稅稅率）＋該年折舊＋該年攤銷＋該年回收額－該年維持運營投資－該年流動資金投資

　　【注意】投資項目一般應站在企業(yè)角度計算“項目投資現(xiàn)金流量”，而不是站在股東角度計算“項目資本金現(xiàn)金流量”，即不能將利息費用作為現(xiàn)金流出量。因此，在計算稅后凈現(xiàn)金流量時，應在稅前凈現(xiàn)金流量的基礎上減除“調整所得稅”（息稅前利潤×所得稅稅率），而不是減除“企業(yè)所得稅”（利潤總額×所得稅稅率）。

　?、?。單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法

　　1.單純固定資產(chǎn)投資項目：原始投資中只包括形成固定資產(chǎn)的費用，不涉及形成無形資產(chǎn)費用、其他資產(chǎn)費用、流動資產(chǎn)投資以及預備費

　　2.建設期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額

　　3.運營期凈現(xiàn)金流量

　　1）運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量＝該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值

　　2）運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量＝該年所得稅前凈現(xiàn)金流量－該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤×所得稅稅率

　?。皆撃暌蚴褂迷摴潭ㄙY產(chǎn)新增的息稅前利潤×（1－所得稅稅率）＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值