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會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》 第四章 籌資管理
知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí)十六:凈現(xiàn)值
含義 | 凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi),按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 |
計(jì)算原理 | 凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) 或:=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資額現(xiàn)值 |
計(jì)算方法 | |
指標(biāo)應(yīng)用 | NPV≥0,項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性 |
指標(biāo)優(yōu)點(diǎn) | 一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值; 二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險(xiǎn) |
指標(biāo)缺點(diǎn) | 無法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平;計(jì)算比較繁瑣 |
(1)一般方法(運(yùn)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量不相等)
【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下:NCF0=-1100萬元,NCF1=0萬元,NCF2—10=200萬元,NCF11=300萬元。假定該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。
年份 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 |
NCF | -1100 | 0 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 300 |
要求:分別用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(所得稅前),最終結(jié)果保留兩位小數(shù)。
解:依題意,按公式法計(jì)算的結(jié)果為:
NPV=-1100×1-0×0.9091+200×0.8264+200×0.7513+200×O.6830+200×0.6209+200×O.5645+200×0.5132+200×0.4665+200×0.4241+200×0.3855+300×0.3505≈52.23(萬元)
用列表法計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值,所列部分現(xiàn)金流量表如表4—4所示。
表4—4 某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表(項(xiàng)目投資)價(jià)值 單位:萬元
項(xiàng)目計(jì)算期 (第t年) | 建設(shè)期 | 經(jīng)營(yíng)期 | 合計(jì) | |||||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | … | 10 | 11 | ||
… | … | … | … | … | … | … | … | … | … | … |
所得稅前凈現(xiàn)金流量 | -1100 | O | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 300 | 1000 | |
10%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) | 1 | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 | 0.6830 | 0.6209 | 0.3855 | 0.3505 | — | |
折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量 | -1100 | 0.O0 | 165.28 | 150.26 | 136.60 | 124.18 | 77 | 105 | 52.23 |
由表4—4的數(shù)據(jù)可見,該方案折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量合計(jì)數(shù)即凈現(xiàn)值為52.23萬元,與公式法的計(jì)算結(jié)果相同。
?。?)特殊方法(此處例題單獨(dú)編號(hào))
特殊方法一:建設(shè)期為0,投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式
【例1•計(jì)算題】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn),需投資100萬元,按直線法計(jì)提折舊,使用壽命10年,期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn),預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。
要求:根據(jù)以上資料計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(所得稅前)。
『正確答案』
NCF0=-100(萬元)
NCF1-10=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20(萬元)
NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.89(萬元)
特殊方法二:建設(shè)期為0,運(yùn)營(yíng)期每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等,但終結(jié)點(diǎn)有回收額(涉及普通年金現(xiàn)值公式+復(fù)利現(xiàn)值公式)
【例2•計(jì)算題】假定有關(guān)資料與上例相同,固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10萬元?dú)堉怠?
要求計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(所得稅前)。
『正確答案』
NCF0=-100(萬元)
NCF1-9=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+(100-10)/10=19(萬元)
NCF10=19+10=29(萬元)
NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×(P/F,10%,10)
或=-100+19×(P/A,10%,10)+10×(P/F,10%,10)=20.60(萬元)
特殊方法三:建設(shè)期不為0,全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入,運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式(涉及遞延年金現(xiàn)值)
【例3•計(jì)算題】假定有關(guān)資料與【例1】相同,建設(shè)期為一年。
要求:計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(所得稅前)。
『正確答案』
NCF0=-100(萬元)
NCF1=0
NCF2-11=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20(萬元)
NPV=-100+20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)=11.72(萬元)
或NPV=-100+20×[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]=11.72(萬元)
【注意】(P/A,10%,1)=(P/F,10%,1)
特殊方法四:建設(shè)期不為0,全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入,運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式
【例4•計(jì)算題】假定有關(guān)資料與【例1】中相同,但建設(shè)期為一年,建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元,其他條件不變。
要求:計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(所得稅前)。
『正確答案』
NCF0=-50(萬元)
NCF1=-50(萬元)
NCF2-11=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20(萬元)
NPV=-50-50×(P/F,10%,1)+20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)=16.26(萬元)
或NPV=-50-50×(P/F,10%,1)+20×[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]=16.26(萬元)
?。?)插入函數(shù)法
本法的應(yīng)用程序如下:
?、賹⒁阎母髂陜衄F(xiàn)金流量的數(shù)值輸入EXCEL電子表格的任意一行
?、谠谠撾娮颖砀竦牧硗庖粋€(gè)單元格中插入財(cái)務(wù)函數(shù)NPV,并根據(jù)該函數(shù)的提示輸入折現(xiàn)率和凈現(xiàn)金流量的參數(shù),并將該函數(shù)的表達(dá)式修改為:
?、刍剀嚕琋PV函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的凈現(xiàn)值。
【思考】
凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值,實(shí)際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。如果計(jì)算之后,項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于0,那么,該項(xiàng)目的實(shí)際收益率(內(nèi)部收益率)為多少?
【結(jié)論】?jī)?nèi)部收益率是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率。
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