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中級會計職稱《財務管理》知識點預習:財務杠桿效應

來源: 正保會計網(wǎng)校 編輯: 2012/12/13 16:10:13 字體:

會計職稱考試《中級財務管理》 第三章 籌資管理

  知識點預習十五:財務杠桿效應

  1.財務杠桿

  財務杠桿,是指由于固定性資本成本的存在,而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

  TE=(EBIT-I)(I-T)

  EPS=[(EBIT-I)(I-T)]/N

  式中:TE為全部普通股凈收益;EPS為每股收益;I為債務資本利息; T為所得稅率:N為普通股股數(shù)。

  上式中,影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當不存在固定利息、股息等資本成本時,息稅前利潤就是利潤總額,此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。如果兩期所得稅率和普通股股數(shù)保持不變,每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致,進而與息稅前利潤變動率一致。

  2.財務杠桿系數(shù)

  只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本,就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定融資租賃費等的存在,都會產(chǎn)生財務杠桿效應。測算財務杠桿效應程度,常用指標為財務杠桿系數(shù)。財務杠桿系數(shù)(DFL),是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù),計算公式為:

   

  上式經(jīng)整理,財務杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為:

  

  【例題】(2007年第一大題第13小題)某企業(yè)某年的財務杠桿系數(shù)為2.5,息稅前利潤(EBIT)的計劃增長率為10%,假定其他因素不變,則該年普通股每股收益(EPS)的增長率為( )。

  A.4%

   B.5%

  C.20%

   D.25%

  『正確答案』D

  『答案解析』根據(jù)財務杠桿系數(shù)定義公式可知:財務杠桿系數(shù)=每股收益增長率/息稅前利潤增長率=每股收益增長率/10%=2.5,所以每股收益增長率為25%。

  【例】有A、B、C三個公司,資本總額均為1000萬元,所得稅稅率均為30%,每股面值均為1元。A公司資本全部由普通股組成;B公司債務資本300萬元(利率10%),普通股700萬元;C公司債務資本500萬元(利率10.8%),普通股500萬元。三個公司2008年EBIT均為200萬元,2009年EBIT均為300萬元,EBIT增長了50%。則有關(guān)財務指標如表3-9所示:

  表3-9 普通股收益及財務杠桿的計算 單位:萬元

利潤項目
A公司
B公司
C公司
普通股股數(shù)
1000萬股
700萬股
500萬股
利潤總額
2008年
200
170
146
2009年
300
270
246
增長率
50%
58.82%
68.49%
凈利潤
2008年
140
119
102.2
2009年
210
189
172.2
增長率
50%
58.82%
68.49%
普通股收益
2008年
140
119
102.2
2009年
210
189
172.2
增長率
50%
58.82%
68.49%
每股收益
2008年
0.14元
0.17元
0.20元
2009年
0.21元
0.27元
0.34元
增長率
50%
58.82%
68.49%
財務杠桿系數(shù)
1.000
1.176
1.370

  

  3.財務杠桿與財務風險

  財務風險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。財務杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響,財務杠桿系數(shù)越高,表明普通股收益的波動程度越大,財務風險也就越大。只要有固定性資本成本存在,財務杠桿系數(shù)總是大于1。

  影響財務杠桿的因素包括:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率水平。債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低,財務杠桿效應越大,反之亦然。  

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