中級會計職稱《財務(wù)管理》第三章知識點：資本成本

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2011年中級會計職稱考試《財務(wù)管理》科目

第三章 籌資管理

　　知識點十六、資本成本

　?。ㄒ唬┵Y本成本的含義

含義	資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。
內(nèi)容	1.籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等。 2.占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如利息、股利等。占用費是資本成本的主要內(nèi)容。

　?。ǘ┵Y本成本的作用

　　1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；

　　2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)；

　　3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準；

　　4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。

　?。ㄈ┯绊戀Y本成本的因素

　　【例題·多選題】下列說法中正確的有（ ）。

　　A.資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果

　　B.資本成本是比較籌資方式，選擇籌資方案的依據(jù)

　　C.資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

　　D.總體經(jīng)濟環(huán)境變化對資本成本的影響，反映在無風險報酬率上

　　【答案】ABCD

　?。ㄋ模﹤€別資本成本

　　1.資本成本的一般公式 　

模式	計算公式	適用范圍
一般模式	資本成本率 ＝年資金占用費/（籌資總額－籌資費用）	不考慮時間價值時
折現(xiàn)模式	從企業(yè)角度看，籌資的現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝籌資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，就是資本成本率	金額大、時間超過一年

　　【提示】在一般模式中，若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費用減去年資金占用費用稅前扣除導致的所得稅節(jié)約額。

　　2.個別資本成本的計算

分類	計算公式
銀行借款資本成本	一般模式： Kb＝年利率×（1－所得稅稅率）/（1－手續(xù)費率）
	貼現(xiàn)模式： 借款額×（1－手續(xù)費率）＝年利息×（1－所得稅稅率）×（P/A，Kb ，n）＋借款額×（P/F，Kb ，n）
公司債券資本成本	一般模式： Kb＝年利息×（1－所得稅稅率）/（債券籌資總額－手續(xù)費）
	貼現(xiàn)模式（每年支付一次利息）： 籌資總額×（1－手續(xù)費率）＝年利息×（1－所得稅稅率）×（P/A，Kb ，n）＋債券面值×（P/F，Kb ，n）
融資租賃資本成本	1.年末支付租金 設(shè)備價款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×（P/A，Kb，n） 2.年初支付租金 設(shè)備價款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×[（P/A，Kb，n－1）＋1]
普通股資本成本	1.股利增長模型法
	2.資本資產(chǎn)定價模型法 假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為：Ks＝Rf＋β（Rm－Rf）
留存收益資本成本	參照普通股成本公式，但不考慮籌資費用

　　【提示】

　　1.“D0”和“D1”的常見叫法以及本質(zhì)區(qū)別：

　　（1）“D0”指的是最近已經(jīng)發(fā)放的股利

　　“D0”的常見叫法包括“最近支付的股利”、“剛剛支付的每股股利”、“最近一次發(fā)放的股利”、“上年的每股股利”、“去年的每股股利”、“剛剛發(fā)放的股利”、“最近剛發(fā)的股利”、“今年發(fā)放的股利”。

　?。?）“D1”指的是預(yù)計要發(fā)放的第一期股利

　　“D1”常見的叫法包括“本年將要派發(fā)的股利”、“今年將要派發(fā)的股利”、“本年將要發(fā)放的股利”、“今年將要發(fā)放的股利”、“預(yù)計第一年的每股股利”、“第一年預(yù)期股利”、“預(yù)計的本年股利”、“本年的股利”、“今年的股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”。

　?。?）“D0”和“D1”的本質(zhì)區(qū)別是：與D0對應(yīng)的股利“已經(jīng)支付”，而與D1對應(yīng)的股利“還未支付”。

　　2.資本資產(chǎn)定價模型公式中參數(shù)的名稱總結(jié)：

　?。?）（Rm－Rf）的常見叫法有：市場風險溢酬、風險價格、平均風險收益率、平均風險補償率、股票市場的風險附加率、股票市場的風險收益率、市場組合的風險收益率、市場組合的風險報酬率、證券市場的風險溢價率、市場風險溢價、證券市場的平均風險收益率、證券市場平均風險溢價等。

　?。?）β（Rm－Rf）的常見名稱有：某種股票的風險收益率、某種股票的風險報酬率、某種股票的風險補償率。

　?。?）Rm的常見叫法有：平均風險股票的“要求收益率”、平均風險股票的“必要收益率”、平均股票的要求收益率、市場組合要求的收益率、股票市場的平均收益率、市場平均收益率、平均風險股票收益率、證券市場平均收益率、市場組合的平均收益率、市場組合的平均報酬率、市場組合收益率、股票價格指數(shù)平均收益率、股票價格指數(shù)的收益率、證券市場組合平均收益率、所有股票的平均收益率等。

　　【例題·單選題】甲公司某長期借款的籌資費率為籌資總額的5%，年利率為4%，所得稅率為25%.假設(shè)用一般模式計算，則該長期借款的籌資成本為（ ）。

　　A. 3% B. 3.16%

　　C. 4% D. 4.21%

　　【答案】B

　　【解析】長期借款資本成本＝4%×（1－25%）/（1－5%）＝3.16%.

　　【例題·單選題】某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，按溢價10%發(fā)行，債券發(fā)行費用為發(fā)行額的5%，該公司適用的所得稅稅率為25%，假設(shè)用折現(xiàn)模式計算，則該債券的資本成本為（ ）。

　　A. 5.8% B. 6.29%

　　C. 4.96% D. 8.5%

　　【答案】C

　　【解析】1000×（1＋10%）×（1－5%）＝1000×8%×（1－25%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）＝1045，

　　當Kb為4%時，

　　1000×8%×（1－25%）×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1089.01

　　當Kb為5%時，

　　1000×8%×（1－25%）×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1043.27

　　運用插值法，得Kb＝4.96%.

　　【例題·單選題】某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為6%，預(yù)計第一期每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為（ ）。

　　A. 22.40% B. 22.00%

　　C. 23.70% D. 23.28%

　　【答案】B

　　【解析】留存收益資本成本＝2/10×100%＋2%＝22.00%

　　（五）平均資本成本

　　1.平均資本成本含義

　　企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。

　　2.權(quán)數(shù)的比較

分類	含義	優(yōu)缺點
賬面價值權(quán)數(shù)	以會計報表賬面價值為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)	優(yōu)點：資料容易取得，計算結(jié)果比較穩(wěn)定。 缺點：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。
市場價值權(quán)數(shù)	以現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)	優(yōu)點：能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策。 缺點：現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得；現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。
目標價值權(quán)數(shù)	以預(yù)計的未來價值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù)	優(yōu)點：適用于未來的籌資決策，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。 缺點：目標價值的確定難免具有主觀性。

　　【例題·單選題】某企業(yè)權(quán)益和負債資金的比例為6：4，債務(wù)資本成本為7%，股東權(quán)益資本成本是15%，所得稅稅率為25%，則平均資本成本為（ ）。

　　A. 11.8% B. 13%

　　C. 8.4 D. 11%

　　【答案】A

　　【解析】平均資本成本＝7%×4/10＋15%×6/10＝11.8%

　?。┻呺H資本成本

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標價值權(quán)數(shù)。

　　【例題·單選題】某公司設(shè)定的目標資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%.現(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。個別資本成本率預(yù)計分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權(quán)益15%.追加籌資300萬元的邊際資本成本為（ ）。

　　A. 12.95% B. 13.5%

　　C. 8% D. 13.2%

　　【答案】A

　　【解析】邊際資本成本＝20%×7%＋15%×12%＋65%×15%＝12.95%

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