2005年高級會計師實務案例匯集（五）

　　第七章 資金管理試題

　　案例1

　　資料：A公司是一家經(jīng)營零件加工的工業(yè)企業(yè)，2001年全年盈利，實現(xiàn)凈利潤為1000萬元，年末在分配股利前的股東權益賬戶余額如下：

　　股本（面值1元）    1000萬元

　　盈余公積          500萬元

　　資本公積         4000萬元

　　未分配利潤       1500萬元

　　合計             7000萬元

　　若公司決定發(fā)放10%的股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股利支付現(xiàn)金股利，每股0.1元，試公司股票目前市價為l0元/股。     要求：

　　回答以下互不相干的四個問題；

　?。?）發(fā)放股利后公司權益結構有何變化，若市價不變此時市凈率為多少？

　　（2）若預計2002年將增長5%，若保持10%的股票股利比率與穩(wěn)定的股利支付率，則2002年應發(fā)放多少現(xiàn)金股利？

　?。?）若預計2002年將增長5%，且年底將要有一個大型項目上馬，該項目需資金2500萬元，若要保持負債率占40％的目標資金結構，當年能否發(fā)放股利？

　?。?）如果此企業(yè)是有限責任公司，發(fā)起時對籌集資本金的最低限額、出資者的責任及違約處罰有何要求？如果是股份有限公司將會怎樣？

　　（綜合題）[本題10.00分]答案分析是

　　1.股本=1000+1000×10%×1=1100（萬元）

　　盈余公積=500萬元

　　未分配利潤=1500－1000*10%×10－1100×0.1=1500－1000－110=390（萬元）

　　資本公積=（1000×10%×10－1000×10%×1）+4000=4900（萬元）

　　合計6890萬元

　　市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)=10/（6890/1100）=10/6.26=1.6

　　2.2002年凈利潤=1000×（1+5%）=1050（萬元）

　　2002年發(fā)放股票股利數(shù)=1100×10%=110（萬元）

　　股利支付率=1100×0.1/1000=11%；

　　則2002年應發(fā)放的現(xiàn)金股利=1050×11%=115.5（萬元）

　　每股股利=115.5/（1100+110）=0.1（元）

　　3.2002年凈利潤=1000×（1+5%）=1050（萬元）

　　項目投資權益資金需要量2500×60%=1500（萬元）

　　所以不能發(fā)放現(xiàn)金股利。

　　4.有限責任公司法定資本最低限額，《公司法》根據(jù)行業(yè)的不同特點，規(guī)定了不同的法定資本最低限額：①以生產(chǎn)經(jīng)營為主的公司，人民幣50萬元；②以商品批發(fā)為主的公司人民幣50萬元；③以商業(yè)零售為主的公司，人民幣30萬元；④科技開發(fā)、咨詢、服務性公司，人民幣10萬元。對特定的有限責任公司，注冊資本最低限額需要高于上述法定限額的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。所以A公司的法定資本最低限額為50萬元。股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣1000萬元。最低限額需要高于1000萬元的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。

　?。?）違反《公司法》規(guī)定，辦理工商登記時虛報注冊資本、提交虛假證明文件或者采取其他欺詐手段隱瞞重要事實取得公司登記的，責令改正；對虛報注冊資本的，處以虛報注冊資本金額5%以上10%以下的罰款；對提交虛假證明文件或者采取其他欺詐手段隱瞞重要事實取得公司登記的，處以1萬元以上10萬元以下的罰款；情節(jié)嚴重的，撤銷公司登記。構成犯罪的，依法追究刑事責任，處3年以下有期徒刑或者拘役，并處或單處虛報注冊資本金1%以上5%以下的罰金。

　?。?）制作虛假招股說明書、認股書、公司債券募集辦法發(fā)行股票或公司債券的，責令停止發(fā)行、退還所募集資金及其利息，處以非法募集資金金額1%以上5%以下的罰款。構成犯罪的，依法追究刑事責任，處5年以下有期徒刑或者拘役，并處或單處非法募集資金金額的1%以上5%以下的罰金。

　　（3）違反《公司法》的規(guī)定，未交付貨幣、實物或者未轉(zhuǎn)移財產(chǎn)權，虛假出資、騙取債權人和社會公眾的，或者，在公司成立后，抽逃出資的，責令改正，處以虛假出資金額或者抽逃出資金額5%以上10%以下的罰款。構成犯罪的，依法追究刑事責任，處5年以下有期徒刑或者拘役，并處或單處虛假出資金額或者抽逃出資金額2%以上10%以下的罰金。

　?。?）未經(jīng)批準，擅自發(fā)行股票或者公司債券的，責令停止發(fā)行，退還所募資金及其利息，處以非法所募資金金額的1%以上5%以下的罰款。依法追究刑事責任。處5年以下有期徒刑或者拘役，并處或單處非法募集資金金額1%以上5%以下的罰金。

　　（5）違反規(guī)定將國有資產(chǎn)低價折股、低價出售或者無償分配給個人的，對直接負責的主管人員和其他直接責任人員依法給予行政處罰。依法追究刑事責任，處3年以下有期徒刑或者拘役，使國家利益遭受特別重大損失的，處3年以上7年以下有期徒刑。

　　案例2

　　資料：某投資人2002年欲投資購買股票，現(xiàn)有A、B兩家公司可供選擇，從A、B公司2001年12月31日的有關會計報表及補充資料中獲知，2001年A公司稅后凈利為800萬元，發(fā)放的每股股利為5元，市盈率為5倍，A公司發(fā)行在外股數(shù)為100萬股，每股面值10元；B公司2001年獲稅后利潤400萬元，發(fā)放的每股股利為2元，市盈率為5倍，其對外發(fā)行股數(shù)共為100萬股，每股面值10元。預期A公司未來5年內(nèi)股利恒定，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為6%；預期B公司股利將持續(xù)增長，年增長率為4%.假定目前無風險收益率為8%，平均風險股票的必要收益率為12%，A公司股票的p系數(shù)為2，B公司股票的p系數(shù)為1.5.

　　要求：

　　（1）通過計算股票價值并與股票價格比較判斷兩公司股票是否應購買？

　?。?）如果值得投資，購買A、B兩種股票的投資收益率如何？

　　若投資者購買兩種股票各100股，該投資組合的預期收益率為多少？該投資組合的風險如何（綜合p系數(shù)）？

　?。ňC合題）[本題10.00分]答案分析是

　　1.利用資本資產(chǎn)定價模型：

　　R（A）=8%+2×（12%-8%）=16%

　　R（B）=8%+1.5×（12%-8%）=14%

　　利用固定成長股票及非固定成長股票模型公式計算：

　　A股票價值=5×（P/A，16%，5）+[5×（1+6%）/（16%-6%）]×（P/S，16%？5）

　　=5×3.2743+53×O.4762=41.61（元）

　　B股票價值=[2×（1+4%）]/（14%-4%）=20.8（元）

　　計算A、B股票的目前市價：

　　A的每股盈利=800/100=8（元/股）

　　A的每股市價=5×8=40（元）

　　B的每股盈利=400/100=4（元/股）

　　B的每股市價=5×4=20（元）

　　因為A、B公司股票價值均高于其市價，因此購買是最優(yōu)選擇。

　　2.令購買A股票的投資收益率為KA，則有：

　　5（P/A，KA？5）+5×（1+6%）/（KA-6%）×（P/S，KA，5）=40

　　采用試誤法：KA=16.48%

　　同理，令購買B股票的投資收益率為KB，則有：[2（1+4%）]/（KB-4%）=20

　　采用試誤法：KB=14.46%

　　綜合報酬率

　　=100×40/（100×40+100×20） ×16%+100×20*（100×40+100×20） ×14%

　　=lO.67%+4.67%

　　=15.34%

　　綜合p系數(shù)

　　=（100×40）/（100×40+100×20） ×2+（100×20）/（100×40+100×20） ×1.5

　　=1.33+O.5=1.83

　　案例3

　　資料：某公司發(fā)行年利率為2%，總額為1億元的可轉(zhuǎn)換債券，該債券期限5年，每年付息一次，每年債券面值為1000元，自發(fā)行日起可以實施轉(zhuǎn)股，前兩年轉(zhuǎn)股價格為10元/股，預計有75%的債券實施轉(zhuǎn)股；后兩年轉(zhuǎn)股價格為12元/股，第5年進入不可轉(zhuǎn)換期，預計有20%的債券在此段時間內(nèi)實施了轉(zhuǎn)股。債券發(fā)行時，該公司股票市場價格為8元/股；前兩年債券轉(zhuǎn)股期內(nèi)，預期股票市場平均價格為20元/股，后兩年債券轉(zhuǎn)股期內(nèi)，預期股票市場平均價格為25元/股。目前市場利率為10%.

　　要求：

　　（1）分析可轉(zhuǎn)換債券的特點，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件及可轉(zhuǎn)換公司債券的贖回、回售，轉(zhuǎn)換股份與債券償還。

　　（2）根據(jù)給出的條件，計算該可轉(zhuǎn)換債券的非轉(zhuǎn)換價值（將該可轉(zhuǎn)換債券持有到到期日時的現(xiàn)值）、轉(zhuǎn)換比率、第二年末與第四年末的轉(zhuǎn)換價值。

　?。?）如該債券發(fā)行價為950元/張，請問第4年末轉(zhuǎn)股后的凈現(xiàn)值為多少？

　?。ňC合題）[本題10.00分]答案分析是

　　1.可轉(zhuǎn)換債券的特點。

　　（1）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點：

　　a.籌資成本較低：可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有人以優(yōu)惠的價格轉(zhuǎn)換公司股票的好處，故其利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)換債券的利率，此外，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費用。

　　b.便于籌資資金：可轉(zhuǎn)換債券一方面可以使投資者獲得固定利率；另一方面又向其提供了進行債券投資或股票投資的選擇權。對投資者有一定的吸引力。

　　c.有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋。

　　d.減少籌資中的利益沖突：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會太多增加公司的償債壓力，所以其他債權人對此的反對較小，受其他債務的限制性約束較小。同時，可轉(zhuǎn)換債券持有人是公司的潛在股東，與公司有著較大的利益趨同性，因而沖突較小。

　?。?）可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點：

　　a.股票上揚風險：雖然可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格高于其發(fā)行時的股票價格，但如果轉(zhuǎn)換使股票價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)讓價格換出股票，便會降低公司的股票籌資額。

　　b.財務風險：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果股價低迷，持有人沒有如期轉(zhuǎn)換普通股，則會增加公司償還債務的壓力，加大公司的財務風險。特別是在定有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務的壓力會更明顯。

　　C.喪失低息優(yōu)勢：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，其原有的低利息優(yōu)勢不復存在，公司將要承擔較高的普通股成本，從而導致公司的綜合資本成本較高。

　?。?）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件：

　　a.最近三年連續(xù)盈利，且最近三年凈資產(chǎn)收益率平均在10％以上。屬于能源、原材料、基礎設施的公司量近三年的凈資產(chǎn)收益串可以略低，但不能低于7％；

　　b.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的資產(chǎn)負債率不能高于70％；

　　C.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的累積債券余額不能超過公司凈資產(chǎn)的40％；

　　d.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集的資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

　　e.可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過同期銀行存款利率的水平；

　　f.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元；

　　g.證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條件。

　?。?）可轉(zhuǎn)換公司債券的贖回條款：

　　a.不可贖回期：可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行時開始，不能被贖回的那段時間。

　　b.贖回期：可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間。不可贖回期結束之后，即進入可轉(zhuǎn)換債券的贖回期。

　　C.贖回價格：事前規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價。贖回價格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者之差為贖回溢價。

　　d.贖回條件：規(guī)定什么樣的情況下可以贖回債券。

　?。?）回售條款：

　　在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)生公司的股票價格達到某種惡劣的程度時，債券持有人有權按照約定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關規(guī)定。設置回售條款，是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠免受過大的投資損失，從而降低投資風險。合理的回售條款，可以使投資者具有安全感，從而有利于吸引投資者。

　　上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結束6個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉(zhuǎn)換股份?？赊D(zhuǎn)換公司債券到期未轉(zhuǎn)換的，發(fā)行人應當按照可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書的約定，期滿后償還本息。

　　2.非轉(zhuǎn)換價值=20×（P/A，10%，5）+1000×（P/S，10%，5）

　　=20×3.791+1000×0.621=696.82（元）

　　前兩年的轉(zhuǎn)換比率=1000/10=100

　　后兩年的轉(zhuǎn)換比率=1000/12=83.33

　　第2年末的轉(zhuǎn)換價值=20×（P/A，10%，2）+1000×20×（P/S，10%，2）

　　=1687.51

　　第4年末的轉(zhuǎn)換價值=20×（P/A，10%，4）+83.33×25×（P/S，10%，4）

　　=20×3.170+2083.25×0.683

　　=1486.26（元）

　　3.凈現(xiàn)值=1486.26－950=536.26（元）

　　案例4

　　資料：洪康股份有限公司2002年根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要，擬進行改組上市。由公司股東大會決定，經(jīng)省級人民政府或國務院有關部門的同意，并由主承包商推薦并向中國證監(jiān)會報送公開發(fā)行股票的申請文件，主承包商在撰寫推薦文件時發(fā)現(xiàn)該公司申請發(fā)行上市的條件如下：

　?。?）股票經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構批準已向社會公眾公開發(fā)行。

　?。?）公司股本總額為4000萬元。

　?。?）開業(yè)時間在3年以上，除2000年外公司連續(xù)盈利。

　?。?）持股票面值選人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公眾公開發(fā)行的股份大公司股份總數(shù)的25%以上。

　?。?）公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。

　　要求：

　　請你根據(jù)以上條件判定洪康公司是否符合股票改組上市的條件？應如何改進？

　　（綜合題）[本題10.00分]答案分析是

　　該公司不符合改組上市的條件，按照規(guī)定公司股本總額應不少于5000萬元。而且公司應在最近連續(xù)3年連續(xù)盈利，而公司在2000年發(fā)生了虧損，因此，只有在連續(xù)3年盈利的時間后，才能提出申請。所以公司此時不具備改組上市的條件。