2018基金從業(yè)考試《私募股權(quán)投資》知識(shí)點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)投資基金

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知識(shí)點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)投資基金的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益

創(chuàng)業(yè)投資基金主要以參股方式投資于具有較大增長(zhǎng)潛力的被投資企業(yè)，通過幫助被投資企業(yè)發(fā)展壯大而獲利。

創(chuàng)業(yè)投資基金的這種資本運(yùn)作方式，在應(yīng)對(duì)中小微企業(yè)特別是科技型中小微企業(yè)的融資難題、促進(jìn)科技創(chuàng)新等方面，具有其他資本形式難以比擬的優(yōu)勢(shì)。

1.創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)解決中小微企業(yè)融資難問題的貢獻(xiàn)

從創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生命周期來看，企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程可以分為種子期、起步期、擴(kuò)張期和相對(duì)成熟期4個(gè)階段。

從企業(yè)規(guī)模來看，可以分為微型企業(yè)、小型企業(yè)、中型企業(yè)和大型企業(yè)。

處于早中期發(fā)展階段的中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難，原因是由于中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的融資特征以及傳統(tǒng)融資渠道對(duì)投資對(duì)象的要求不匹配所導(dǎo)致的。

中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常具有以下幾方面的發(fā)展和融資需求特征：

一是信息不對(duì)稱比較嚴(yán)重。公司治理和企業(yè)管理架構(gòu)方面通常存在缺陷，部分中小微企業(yè)甚至不能建立真實(shí)有效的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，因此，從融資角度來看，中小微企業(yè)的投資者獲取其真實(shí)信息的難度和成本都比較高。

二是創(chuàng)業(yè)成功的不確定性較高。

三是科技型中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無形資產(chǎn)占比較高。

四是中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求呈現(xiàn)階段性特征。企業(yè)在種子期、起步期、擴(kuò)張期和相對(duì)成熟期各個(gè)創(chuàng)業(yè)階段里，其融資需求的性質(zhì)和規(guī)模呈現(xiàn)出較為明顯的區(qū)別。

早期發(fā)展階段可能需要較小規(guī)模、較大比例的股權(quán)投資，中后期發(fā)展階段則可能以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債等準(zhǔn)股權(quán)方式融資。較難從傳統(tǒng)的融資渠道（包括商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)）獲得足夠的融資支持。

就銀行而言：

首先，銀行現(xiàn)行的盡職調(diào)查手段在解決中小微企業(yè)信息不對(duì)稱問題方面的效率并不高，從而導(dǎo)致銀行普遍實(shí)施信貸配給，最終結(jié)果是銀行不愿意為中小微企業(yè)提供足夠的資金；

其次，銀行貸款只能收取固定利息，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和期望收益之間不能實(shí)現(xiàn)均衡匹配；

再次，就銀行貸款而言，無形資產(chǎn)是低質(zhì)量的抵押品，其價(jià)值波動(dòng)大、變現(xiàn)能力弱；

最后，銀行追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，相對(duì)而言，銀行更偏好發(fā)放較大規(guī)模的貸款。

就資本市場(chǎng)而言：

首先，資本市場(chǎng)特別強(qiáng)調(diào)信息披露的及時(shí)、準(zhǔn)確和充分，中小微企業(yè)要想滿足資本市場(chǎng)對(duì)信息披露的要求，需要花費(fèi)的成本較高，從而推高了其從資本市場(chǎng)獲得融資的總體成本；

其次，融資規(guī)模相對(duì)較小的早期企業(yè)通常并不能達(dá)到資本市場(chǎng)的進(jìn)入門檻。

創(chuàng)業(yè)投資基金能夠更高效地應(yīng)對(duì)中小微企業(yè)的融資需求特征：

首先，創(chuàng)業(yè)投資基金從項(xiàng)目來源、初步篩選、盡職調(diào)查、項(xiàng)目估值、投資條款的安排、投資后管理等多個(gè)環(huán)節(jié)，用多種機(jī)制嘗試達(dá)到獲取真實(shí)信息、限制企業(yè)家不當(dāng)利用其信息優(yōu)勢(shì)的目的；

其次，創(chuàng)業(yè)投資基金主要采取股權(quán)投資的方式，通過創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)估值方法，可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的均衡匹配；

再次，創(chuàng)業(yè)投資基金通過豐富有效的投資后監(jiān)督和增值服務(wù)，幫助被投資中小微企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)過程中的各種問題，提高其創(chuàng)業(yè)成功的可能性；

最后，創(chuàng)業(yè)投資基金所進(jìn)行的股權(quán)投資無須被投資企業(yè)提供擔(dān)保，創(chuàng)業(yè)投資基金通常也按企業(yè)發(fā)展階段進(jìn)行分階段投資，這兩項(xiàng)安排很好地契合了中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)。

多項(xiàng)實(shí)證研究表明，創(chuàng)業(yè)投資基金所支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其業(yè)務(wù)發(fā)展和價(jià)值成長(zhǎng)顯著優(yōu)于一般創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

2.創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)

創(chuàng)新有多種形式，包括組織創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新等。

其中，由于科技創(chuàng)新具有較好的市場(chǎng)進(jìn)入壁壘和政策保護(hù)制度安排，科技創(chuàng)新企業(yè)成為創(chuàng)業(yè)投資基金尤為偏好的投資對(duì)象。此外，科技行業(yè)往往呈現(xiàn)區(qū)域集聚的特征，創(chuàng)業(yè)投資基金則較多地表現(xiàn)出投資的行業(yè)偏好。

創(chuàng)業(yè)投資基金不僅支持了單個(gè)科技企業(yè)的發(fā)展，而且也有利于促進(jìn)某些科技行業(yè)的發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展歷史表明，許多著名的科技企業(yè)，如微軟、英特爾、谷歌、特斯拉、百度、阿里、騰訊等，都是創(chuàng)業(yè)投資基金支持起來的；創(chuàng)業(yè)投資基金還支持了一些科技行業(yè)的發(fā)展。

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